铁矿石期货市场提供的价格参考更加公开、透明、连续并且对企业风控和定价方面意义重大，真正实现了期货保护现货、现货促进期货的良性循环。从长周期，产业政策上看，基石计划的提出以及中国矿产资源集团的成立，主要作用仍然集中体现在提高铁矿进口议价能力，用新成立的平台代表中国钢铁全行业对外谈判、议价，争取铁矿进口的更大优惠，同时在海外寻找、开发、投资矿山，整合海外矿产资源，避免重复投资、互相竞争，增强自给自足的能力，意义重大。
　　

研究报告全文：tablereportdate专题报告2023年10月铁矿石行业现状及战略投资评估报告报告摘要tablemain宏源公司类模板tableresearch研究员白净铁矿石期货市场提供的价格参考更加公开透明连续并且对从业资格号F03097282投资咨询号企业风控和定价方面意义重大真正实现了期货保护现货现货促Z0018999进期货的良性循环从长周期产业政策上看基石计划的提出以研究所及中国矿产资源集团的成立主要作用仍然集中体现在提高铁矿黑色期货研究室TEL010-82292661进口议价能力用新成立的平台代表中国钢铁全行业对外谈判议价争取铁矿进口的更大优惠同时在海外寻找开发投资矿山整合海外矿产资源避免重复投资互相竞争增强自给自足的能力意义重大期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage目录第一部分铁矿石期现市场运行状况3一中国钢铁行业周期与铁矿石价格走势4二铁矿石期现市场运行情况51中国铁矿石对外依赖度高且进口来源高度集中52内矿资源匮乏自给率低63铁矿石期货市场运行情况7第二部分铁矿石期货上市对钢铁行业的影响8一价格发现功能期货在现货贸易定价中的应用8二铁矿石期货为钢铁企业带来的机遇10第三部分投资战略产业政策高度支持行业发展11一钢铁行业的转型升级废钢使用率提升抑制铁矿需求12二改善供应增加内矿开采15三在防风险前提下增加外矿权益推进港口混矿产业16请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页tablepage第一部分铁矿石期现市场运行状况铁矿石在生产制造科技建筑领域等领域有重要用途尤其是在素有国民经济支柱之称的钢铁行业中铁矿石作为重要的基础原料是上游最重要的一环其在生铁成本中占比超过60是与国民经济高度相关的重要原材料自2020年新冠疫情以来中美货币政策存在显著差异铁矿供需端不确定性增加高矿价更加突显了对生产企业的挑战2021年5月普氏铁矿石价格站上每吨233美元的高位创自2008年6月推出以来的新高铁矿石作为钢铁行业基础原料对外依存度高供应链脆弱供应渠道不稳定的问题再度突显高矿价导致贸易损失加大钢铁行业利润率快速收缩不断抬升下游用钢成本等问题影响产业链供应链的平稳运行也严重削弱了我国钢铁行业在国际市场的竞争力其次铁矿石是我国进口的主要大宗商品之一近年来随着铁矿石价格的上涨我国为了满足国内钢铁企业生产付出大量的外汇2022年我国进口铁矿石约128097亿美元2021年在全球宽松货币政策下矿价达到峰值全年进口约184674亿美元2008年以来进口金额占总进口额始终维持在3-7左右2022年进口总额8498亿元位列第五仅次于电子元件集成电路原油农产品图1中国铁矿石进口占比年度图22022年中国主要进口商品3000000802022年中国主要进口商品单位亿美元250000060000060200000050000040000015000004030000010000002020000050000010000000000000中国进口金额铁矿砂及其精矿亿美元中国进口金额当月值亿美元占比资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所在当前国际经济形势严峻复杂的环境下国际贸易正在发生重大变化研究如何以增强钢铁产业链供应链自主可控能力为核心通过综合施策重塑供应链完善以内循环为主体的产业链逐步建立破解高矿价问题的长效机制是构建钢铁产业新发展格局急迫解决的重要工作第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage一中国钢铁行业周期与铁矿石价格走势图3中国钢铁行业周期与铁矿石价格走势数据来源宏源期货研究所图4中国粗钢产量及增速年度图5四大矿总产量及增速资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND钢联宏源期货研究所以钢铁行业发展结合铁矿石价格走势来划分周期主要分为以下四个阶段第一阶段2009-2015年金融危机后四万亿刺激下地产基建两翼齐飞矿价短期向上在2011年后受全球经济增速放缓及产能过剩钢铁行业进入了持续4年的下跌周期第二阶段2016-2018年钢铁行业供给侧改革进入去产能周期废钢需求开始提升铁矿价格在50-100美金区间展开3年左右的震荡周期第三阶段2019-2021年巴西矿难疫情后宽松货币政策导致全球性通胀内外需共振推升矿价不断创新高请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页tablepage第四阶段2021年年中双碳政策在供给端发力地产周期拐点中国粗钢产量进入负增长阶段矿价震荡区间回落至90-130美金二铁矿石期现市场运行情况1中国铁矿石对外依赖度高且进口来源高度集中首先近20年来中国粗钢产量快速增长2000-2008年的这八年来的复合增长率为187因此粗钢产量的高增速刺激海外矿山产能加速释放海外矿山开采大概在5年或以上周期据测算2009-2014年这5年四大矿山产量的复合增长率为1092000年以来中国经济高速发展我国铁矿石进口量逐年增加2014年以来铁矿石对外依存度一直处于80以上的高位2017年达到945自给率水平甚至低于石油天然气大豆等重要进口物资据测算2020年我国铁矿石需求达1416亿吨其中进口铁矿口117亿吨进口依存度高达8262021年起受双碳政策影响中国对粗钢产量进行调控产量增速明显放缓2022年我国铁矿石需求1378亿吨其中进口铁矿口1107亿吨进口依存度虽有回落但仍维持在803左右的水平中国进口来源高度集中在澳大利亚和巴西2022年中国从澳大利亚进口铁矿石729亿吨从巴西进口227亿吨分别占中国铁矿石进口总量的6589和2054合计占中国铁矿石进口总量的8643目前四大矿已经实现对全球优质铁矿石资源的高度垄断四大矿商的铁矿石产量合计接近全球产量的一半左右且优质和低开采成本矿几乎全部隶属于四大矿商随着我国铁矿石进口规模的逐渐扩大面临进口高依存度对个别国家的高依赖度叠加四大矿商对铁矿石资源的高度垄断高矿价困境进一步突显钢铁产业供应链安全受到挑战图6中国铁矿石依赖度图7铁矿石主要进口国家占比铁矿石依赖度铁矿石主要进口国家占比16000010010014000090808012000070100000606080000506000040403040000202020000100002012201320142015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022进口铁矿石铁矿石需求依赖度右轴澳洲巴西南非印度其他资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND钢联宏源期货研究所第5页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2内矿资源匮乏自给率低世界铁矿资源以高品位大规模无需选矿低成本露天开采为主平均铁矿石品位为467铁矿石在中国作为钢铁行业的基础原料是国家战略性矿产资源中国铁矿资源以低品位磁铁矿为主约占我国铁矿石总储量的554需要进行选矿生产铁精矿尽管磁选是铁矿选矿成本最低的方法但与国外主要铁矿石生产商无需选矿相比成本表现仍旧偏高内矿资源的自然禀赋特点是贫矿多富矿少贫矿资源储量占总储量的80这也决定了我国铁矿资源分布较散矿床规模小适用露天开采的资源占比小等特征有资料表明我国铁矿石储量大于1亿吨的大型矿区有101处铁矿石储量占全国的681这种结构布局决定了其利用难度大开采成本高环境扰动大安全生产压力大在安全环保能耗质量等要求越来越严格的环境下小型矿山数量持续减少内矿产量难有大幅提升此外铁矿石属于低价值产品内矿资源铁品位低截至2021年国产铁矿石平均品位为3450低于世界铁矿石品位平均水平考虑选矿回收率一般需要25吨4吨铁矿石生产1吨铁精矿产品从成本因素考虑主要矿山离主流贸易中心较远矿山开发需要铁路港口等基础配套设施一些项目的基础设施投资和运营成本远大于矿山本身并成为决定项目实施的关键因素之一从原矿数据来看2014年国产原矿达到15亿吨的峰值后持续下降2022年中国铁矿石原矿产量为968亿吨原矿铁品位只有27经选矿后折合成品矿约26亿吨自给率仅有193因此国内资源禀赋决定了国产矿无法满足生产所需我们认为我国经济仍然处于较快增长中而我国制造业占我国经济结构比重较大因此钢铁行业的高质量发展对于我国经济发展意义重大而铁矿石作为我国钢铁工业重要的原材料解决我国铁矿石自给能力同样有着重大的意义相较于我国近年来在石油天然气等领域集成电路等高端装备领域做出的努力相关铁矿石资源自给率提升工作重要性突显图8中国原矿产量图9中国矿区结构分布中国原矿产量单位万吨中国矿区结构分布2022520212020272019201820176820162015201420132012400006000080000100000120000140000160000大型矿区中型矿区小型矿区资料来源WIND宏源期货研究所资料来源钢联宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页tablepage3铁矿石期货市场运行情况中国铁矿石期货较国外铁矿石衍生品具有三大优势一是成交持仓稳步增加均已具备了产业避险规模中国铁矿石期货的市场规模位列全球铁矿石衍生品首位二是适度的流动性这是期货市场为产业服务的基础作为一个工具市场期货市场规模应当与其需要套期保值的现货市场规模相适应产业客户尤其是大型企业与普通投资客户相比通常下单相对集中且单笔下单量较大需要一个流动性较为充足买卖价差相对较小市场深度较厚的市场以便其能够用较低的交易成本完成套保操作大连铁矿石期货具备此特点第三大优势则是采用由实物交割生成的期货价格在实物交割的保障下当期货价格与现货价格偏离交易者会通过期现货市场套利操作促使期现货价格合理回归实物交割是期货和现货市场最有效的粘合剂是期货价格的压舱石在2022年全球农产品金属和能源类品种的成交量排名中其中金属表现突出国内品种占据前10强中9席前20强中占有14席包括螺纹钢期货铁矿石期货热轧卷板期货铝期货硅铁期货锌期货镍期货铜期货锰硅期货铁矿石期权不锈钢期货锡期货铅期货铜期权表12022年全球金属期货和期权成交前20位单位手单边排名合约2022年2021年变化1螺纹钢期货上期所525178157655986710-1992铁矿石期货大商所2211208051744120252683热轧卷板期货上期所142061100220715917-3564铝期货上期所99975095131457870-2405硅铁期货郑商所6889933695241196-2776锌期货上期所6833039069341255-157镍期货上期所52088887172165580-6978铝期货LME5204772757670339-989铜期货上期所4649661464107155-27510锰硅期货郑商所4414109980496126-45211铁矿石期权大商所4171200118078974130712不锈钢期货上期所3609978440468072-10813锡期货上期所297083302701240910014优等铜期货LME2937719029691402-111562铁矿石期货新加坡交易所250783731818471937916铜期货HGCOMEX2153876024584525-12417特级高质锌期货LME2133189622040793-3218铅期货上期所2005784025269752-20619铜期权上期所12114450893618035620镍期货LME1210562316774630-278数据来源FIA第7页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2022年大连商品交易所铁矿石期货成交量为221121万手相比2021年同期增加了4671万手同比回升2682022年大连商品交易所铁矿石期货成交金额为14787251亿元相比2020年同期减少了6806773亿元同比下降31522021年大连商品交易所铁矿石期货成交均价为848万元手相比2020年同期增长了089万元手2013年10月大连商品交易所铁矿石期货上市这十年意义重大它将逐拉平与其他国际交易所产品之间出现的价差并回归至反映全球贸易基本面的价格水平中长期而言大连铁矿石期货合约将逐渐成为实物合约的主要参考图10铁矿石成交量及占比图11铁矿石期货成交均价铁矿石成交量及占比铁矿石期货成交均价万元手2502000000359008483080080220020000007597567002567060015020000005202050048740042315381100200000030010200502000000100500020000000201420152016201720182019202020212022铁矿石成交量手大连商品交易所期货合约总成交量手占比资料来源大连商品期货交易所宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第二部分铁矿石期货上市对钢铁行业的影响我国铁矿石期货市场体系逐渐完善价格影响力提高我国大商所铁矿石期货交易规模巨大价格影响力已超越新交所铁矿石掉期大连商品交易所于2013年推出铁矿石期货合约2018年引入境外交易者业务自2018年以来我国大商所铁矿石期货成交量位列世界第一是第二大铁矿石衍生品市场新交所成交量的20多倍影响力较大大连商品交易所期货价格持续引导现货价格相比新交所在大商所无论是机构投资者还是个人投机者数量都在不断增加且产品选择多可用于实物交割一价格发现功能期货在现货贸易定价中的应用1目前国内外期货市场在贸易定价中的发展情况期货市场是为了降低交易成本而引入的一种交易机制它提供有助于买卖双方进行交易的场所和设施标准化合约及一套完善的交易规则并组织和监督期货交易降低交易双方的交易成本期货市场请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页tablepage中投机者与套期保值者之间的交易一方面创造了市场提供了期货市场的流动性和即时性因而使期货交易更容易达成交易成本更低另一方面为了获取更大的利润投机者存在非常强的动机研究期货合约相关商品的供需基本面投机者的存在使对贸易商品供需的研究更为深入对公开信息的利用更为充分通过将其处理后的信息变为期货买卖决策形成期货市场成交价格有效减弱了信息不完全对交易效率的影响使商品交易更能反应商品的真实供需格局充分发挥了价格发现的功能因此期货市场是全球大宗商品定价体系中的重要组成部分2铁矿石期货在贸易定价中的发展随着中国不如重化工业时代中国铁矿石消费在全球的份额已经由1996年的9迅速提升到了2022年的61中国因素正对全球铁矿石的供求产生至关重要的影响从铁矿石贸易定价发展来看1945年后矿山和进口国开始签订10年20年的长期合同1975年后铁矿石定价周期缩短至1年即年度谈判定价机制2010年后全球金融危机加速了钢铁金融等市场重新洗牌铁矿石长协定价机制被打破改由普氏指数定价目前全球每年超过80的铁矿石以普氏指数定价该指数是由普氏能源资讯发布以62品位铁矿石为基准以美元计价其制定依据为参与现货交易的部分矿山钢厂贸易商等对当日铁矿石的估值自诞生以来普氏指数能否反映真实供需双方关系一直饱受业内质疑中国是全球最大的铁矿石进口国和消费国大连商品交易所于2013年10月份上市了铁矿石期货多年来不断完善合约规则制度目前连铁已成为全球规模最大唯一采取实物交割的铁矿石衍生品市场规模影响力等逐步彰显与现有的普氏指数定价相比用我国铁矿石期货定价更符合原油金属油脂油料等国际大宗商品贸易趋势对维护我国钢铁行业利益服务国家战略具有重要的意义自铁矿石期货上市以来服务产业客户规模逐年增加由于期现价格相关性维持在095以上加之境内外价格联动性日益增强上市后铁矿石期货套保效率基本维持在80左右能够有效为产业客户规避风险为鼓励相关产业客户尝试和利用基差贸易模式2017年起大商所在黑色品种推出基差贸易试点推出后累计有数十家煤焦钢企业参与铁矿石焦煤和焦炭基差贸易试点2019年淡水河谷与河钢国贸山钢莱钢永锋开展了铁矿石基差贸易标志着全球最大铁矿石生产商开始利用我国铁矿石期货价格作为参考进行贸易定价也是境外矿山首次利用期货价格开展基差贸易对于在全球铁矿石市场中推广基差贸易优化定价机制和提高中国价格影响力具有里程碑式意义相较于传统贸易模式基差贸易中采用的期货价格更为公平公正公开和透明以大量产业企业第9页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage和投资者公开交易形成的期货价格作为基准同时结合对商品在产地和质量方面的考虑调整升贴水很好地利用了市场的定价机制使得买卖双方拥有平等的地位同时基差贸易具有灵活个性化的特点为每个具有不同经营特点生产规模地理位置和风险承受能力的钢铁企业提供定制化的风险管理服务所以基差贸易对钢厂保供来说十分必要企业可以通过基差贸易更便利灵活地执行现货采购计划也可以利用对期现市场基差的预判更加有效地降低采购成本3中国铁矿石期货采用实物交割模式具备发展国际定价基准条件与外盘铁矿石期货不同的是大商所铁矿石采用实物交割制度实物交割是连接期现货市场的纽带也是保障期货市场与现货市场紧密衔接的重要制度期货交割地点通常集中在商品主要集散地和贸易中心符合现货贸易格局和物流特点在实物交割的保障下当期货价格与现货价格偏离时投资者会通过套利操作促进期现货价格合理回归因此实物交割是期货和现货市场最有效的黏合剂是期货价格的压舱石有了实物交割期货市场的价格发现和套期保值功能即成为可能因此在国际大宗商品领域采用实物交割的期货价格才具备发展成为国际定价基准的条件就铁矿石而言随着中国对全球铁矿石市场的影响力逐步扩大以现金交割为定价基础的外盘铁矿石指数期货的定价机制将逐步弱化大商所铁矿石期货依然具有成为国际定价基准的潜力二铁矿石期货为钢铁企业带来的机遇从金融化趋势上看推出铁矿石期货是必然的铁矿石期货上市为钢铁企业提供了避险工具将为中国钢铁企业铁矿石采购提供新的选择正因为铁矿石期货被赋予了最重要的对冲风险功能可为生产企业进行保值进一步开展成本控制风险控制提高资金使用效率和经营效益期货的实物交割功能有助于钢铁企业价格风险的规避采购手段的拓宽和投资组合的丰富具体体现如下一是规避价格风险在当前经济环境下由于下游钢材市场价格持续处于弱市生产企业利润空间被大幅压缩部分企业持续处于亏损状态因此控制上游原材料价格成本成为钢企能否盈利和生存的关键因素利用铁矿石期货可以有效对冲价格波动风险套期保值作为市场上一种成熟的避险手段已被国内外大型现货企业所采用生产企业需要原料库存即大量现货矿石期货本身对现货呈现贴水结构并且主力合约通常都会维持较高的贴水率因此生产企业可通过期货市场进行远期采购实现低价采购策略规避价格大幅波动给企业带来的风险二是拓宽采购手段钢企现有的采购手段主要为现货和长协而期货的实物交割功能提供了一种新的采购途径作为生产企业在预测铁矿石价格将有上涨行情时可以利用期货在价格和基差合适的时候请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页tablepage买入待实物交割时采购成本将较大程度降低同时可以把期货交割当作与市场签长协通过保持一定的多头仓位来保证未来一定的铁矿石供应量三是丰富投资组合在铁矿石期货未上市前生产企业原有的投资手段限于国外的以美元计价的铁矿石掉期由于掉期与期货基于指数也不具备实物交割手段因此无法实行真正意义上的套期保值操作操作灵活性上受到较大限制中国铁矿石期货上市后拓宽了生产企业的投资渠道铁矿石期货可与焦煤焦炭和螺纹钢热卷等品种进行组合套保即虚拟钢厂通过盘面对吨钢利润做风险管理有利于钢铁企业对市场全局的把握第三部分投资战略产业政策高度支持行业发展钢铁工业是国民经济的基础性产业是我国经济发展的稳定器国内铁矿资源开发不足资源禀赋差铁矿品位低和成本高一直制约着我国钢铁工业的健康稳定发展也对全球钢铁行业和经济的稳定运行造成了严重影响对此行业内外国内外都高度重视也得到了党中央国务院和国家各部门前所未有的重视2021年底的中央经济工作会议明确提出要增强国内资源生产保障能力面对国内外政治经济以及资本等多方博弈和复杂多变的发展环境从上到下已经充分认识到钢铁与粮食原油天然气等一样是国民经济的战略资源钢铁强国必须是资源强国于是在2022年初提出基石计划2022年7月19日中国矿产资源集团有限公司成立总部位于河北省雄安新区是由中央直接管理的国有独资公司和国家授权投资机构组建中国矿产资源集团有限公司是党中央国务院着眼于用好国内国际两个市场两种资源增强我国重要矿产资源供应保障能力的重大举措对于保障产业链供应链安全促进高质量发展具有重要意义从央企构成上看我国已有专业从事有色矿产资源开发的中国有色矿业集团中国稀土集团中国铝业集团中国五矿集团中国黄金集团新成立的中国矿产资源集团定位于打造具有全球竞争力和影响力的世界一流矿产资源综合服务企业可以有效弥补铁矿石等其他资源保障功能成立以来已与国际三大铁矿石生产供应商澳大利亚的力拓与必和必拓以及巴西的淡水河谷签署了战略合作协议我们认为中国矿产资源集团的成立能够有效助力基石计划实施基石计划阶段性目标是提出用2-3个五年计划时间切实改变我国铁资源来源构成从根本上解决钢铁产业链资源短板问题钢协提出首先力争实现一个目标到2025年实现国内矿产量废钢消耗量和海外权益矿分别达到37亿吨3亿吨和22亿吨分别比2020年增加1亿吨07亿吨和1亿吨基于该目标按2025年我国粗钢产量仍为1065亿吨测算国内矿和废钢对粗钢产量的贡献率可分别达到21和26均比2020年提升6个百分点计划中明确了三大举措分别是提升国内矿产第11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage量支持国内废钢回收和利用在防风险前提下加快海外矿开发表2铁矿石产业相关政策时间部委政策内容政策解读财政支持做好碳达峰碳中对资源型产品和钢铁初级产品等实施零关税或通过降低铁矿石等稀缺资源进2022年5月财政部和工作的意见低关税口关税鼓励资源型产品进口做好铁矿石化肥等重要原材料和初级产品保供稳价进一步强化大宗商品期现货市场监关于引发促管加强大宗商品价格监测预警支持企业投从支持国内企业开发鼓励废国家发改进工业经济平2022年2月资开发铁矿铜矿等国内具备资源条件符合钢资源进口等方面实现铁矿石委等部门稳增长的若干生态环境保护要求的矿产开发项目推动废钢市场保供稳价政策的通知废有色金属废纸等再生资源综合利用提高城市矿山对资源的保障能力工信部关于促进钢发改委铁工业高质量完善铁矿石期货市场建设加强期货市场监尝试通过相关措施提高我国企2022年1月生态环境发展的指导意管完善铁矿石合理定价机制业铁矿石定价话语权部见工信部十四五原从提升国内铁矿石供给能力入科技部支持铁矿石等国内重点矿山建设加大铁矿石2021年12月材料工业发展手暴涨市场稳定供应消除訾然资源紧缺性矿产资源探矿力度规划价格波动带来的不利影响部将铁矿列为战略性矿产国内找矿行动主攻矿关于政协十种以规模大易采选的鞍山式沉积变质型铁三届全国委员矿攀枝花式钒钛磁铁矿以及品位较高的矽卡会第四次会议自然资源岩型铁矿为重点突破方向提升基础地质工作加大勘探力度着力提升铁矿2021年8月第1513号经部程度优选可供出让的勘查区块加大探矿权自给率水平优化供给结构济发展191出让力度同时指导督促矿业权人增加投入号提案答复依靠科技创新加快实现铁矿找矿突破促函进增储上产西部地区鼓励类产业目录推进新疆地区铁矿资源开发及2021年1月发改委把铁纳入新疆地区重点开发资源目录2020年本废铁资源回收利用数据来源国家部委宏源期货研究所一钢铁行业的转型升级废钢使用率提升抑制铁矿需求长期来看我国处于工业化中期随着工业化的稳步推进人均消费钢材量近年来是逐步增加的并且中国钢铁工业的国际竞争力不会消失仍有较大提升空间从供应端发展趋势来看在能耗双控铁矿石价格攀升背景下废钢优势逐步显现废钢作为可无限循环使用的绿色载能资源是目前唯一可以逐步代替铁矿石的优质原料这意味着增加废钢供应将是缓解铁矿石供应压力的重要途径在碳中和背景下合理控制钢铁产能产量以匹配终端需求根本目的是有利实现碳达峰碳中和从而保持资源供需平稳进而利于钢铁产业转型升级和高质量发展请务必阅读正文之后的免责条款部分第12页tablepage早在钢铁行业十三五规划中就提到过提高炼钢废钢比摆脱电炉转炉化提高电炉钢比例目前除中国外全球钢铁工业的电炉钢平均占比已达40以上美国电炉钢比例达到68是发达国家中电炉钢占比最高的而中国在2020年底电炉钢产量占比仅104与其他国家水平仍有较大差距另外废钢还兼具低碳优势每使用1吨废钢可对应少使用17吨铁精矿粉从而少开采43吨铁矿石原矿且有利于降低焦化烧结炼铁等高能耗工序生产压力每使用1吨废钢可以节约04吨焦炭或1吨左右的原煤比使用铁水节能60节水40根据中国废钢铁应用协会测算到2025年我国废钢铁资源量将超过32亿吨到2030年我国废钢铁资源量将超过35亿吨废钢资源量的大幅增长为钢铁行业转型升级节能降碳提供了坚实的物质基础我国钢铁工业的原料结构将发生巨大变化当前阶段国内废钢供应远未达到充沛低廉程度加之电价水平相对较高长期以来高炉-转炉长流程工艺成本优势相对突出在铁矿石价格高位情况下电炉钢比转炉钢成本高出200元吨-400元吨预计到2025年中国电炉钢产量占粗钢总产量比例有望提升至15-20废钢比将达到30中国2016年起开启供给侧改革2017年中国大规模取缔地条钢使得大量废钢涌入市场废钢价格大幅下跌为钢厂提升废钢用量奠定了自2017年下半年起在钢材单产利润可观的背景下中国钢厂积极扩产不断提高高炉炼钢过程中转炉废钢的比例与此同时由于电弧炉新增产能的陆续投放以及电弧炉产能利用率的明显提升数据显示从2017年的平均50左右提高到2021年的70左右尤其是高炉限产期间电弧炉产能利用率增长明显电弧炉粗钢产量也大幅增长截止2018年底钢铁行业共压减145亿吨表内产能提前两年完成了十三五时期去产能的目标这三年彻底清除了地条钢涉及产能14亿吨三年去产能总量已经超过285亿吨当时在已有产能进行减量的同时钢铁行业新增产能亦受到严格控制因此电炉成为新的边际生产者废钢产钢量占比逐渐上升后来疫情对制造业影响比较大2022年开始废钢供应成为焦点由于供应收缩扩大了对铁水的需求部分2022年全年废钢供应下降近25废钢经济性较差提升了生产企业对铁水的需求废钢供给成为铁资源重要组成部分有利于降低我国铁矿石对外依存度根据工信部国家发改委生态环境部发布的关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见到2025年国内年产废钢资源量达到3亿吨据此计算可替代进口62铁精粉45亿吨预计我国铁矿石对外依存度可降至70以下因此增加废钢供应对于保障能源资源安全和产业链安全意义重大第13页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage表32019年部分国家粗钢产量以及工艺占比情况数据来源世界钢协BHP图12供给侧时期铁钢比下降图13全国废钢消耗量及增速供给侧时期铁钢比下降全国废钢消耗量及同比1200008830000158786710100000862500085585358000085841842000008346000083183-58215000-10400008128110000-15200008079-200785000-2520162017201820192020202120220-30生铁产量粗钢产量铁钢比右轴201820192020202120222023E资料来源统计局宏源期货研究所资料来源富宝宏源期货研究所图14废钢资源量图1549家短流程产能利用率废钢资源量中国年单位万吨富宝49家短流程产能利用率均值40000800349027083372634030350003238733154330517003043031515287975843000027580600563558261095162455448748225000500200004001500030010000200500010000020192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2017201820192020202120222023资料来源钢联宏源期货研究所资料来源富宝宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第14页tablepage二改善供应增加内矿开采近年来从我国钢铁产业链供应链来看矿和钢发展不同步铁矿资源国内有效供给严重不足自2022年以来受到铁矿石价格大幅波动的影响国内钢铁生产企业利润遭受吞噬统计数据显示2020年我国进口铁矿117亿吨国产铁精粉271亿吨废钢消耗量23亿吨对粗钢产量的贡献率分别为6215和20国产矿和废钢贡献率合计仅为352021年我国进口铁矿1124亿吨国产铁精粉285亿吨废钢消耗量约23亿吨对粗钢产量的贡献率分别为6116和20国产矿和废钢贡献率合计为36虽比2020年提高了1个百分点但仍比进口矿低25个百分点尽管客观上有资源禀赋差成本高等问题但更严重的是项目审批周期长政策制度约束偏紧税费负担重等突出问题影响国内铁矿资源开发从历年我国原矿产量看在2014年达到1514亿吨远高于当前产量说明内矿有较强的开发潜力同时经过对国内具备铁矿增产潜力的调研统计是可以完成基石计划提出的增产目标的近年来由于对矿产资源的投资较少很多企业在铁矿石价格高位时想生产却不具备能力面对高矿价只能小幅增产这就造成国内矿供不上以及安全生产环保等多方面问题根据自然资源部数据2021年中国铁矿石储量16124亿吨其中辽宁等前7大省份储量合计占全国铁矿石储量的7211全国总产量上看自2019年以来我国铁矿石原矿产量逐步恢复从我国各省市铁矿石原矿产量情况来看河北辽宁与四川是我国铁矿石原矿产量前三地区2022年产量分别为4亿吨156亿吨与1亿吨其中河北和辽宁已较疫情前年取得明显增长河北是第一大铁矿石生产省份2019-2021年的铁矿石产量分别同比增长21572249河北省铁矿石产量与其钢铁第一大省地位匹配但是从铁矿石储量和产量增速来看辽宁和四川增产潜力相对更大目前辽宁省铁矿石增储上量工作已经启动2022年11月16日年产1000万吨铁精矿项目鞍钢西鞍山铁矿正式开工该项目也是基石计划国内铁矿资源开发工作的开端从数据来看2021年我国黑色金属矿采选业固定资产投资额增长269与钢铁业投资增速的匹配度有所提升根据中国冶金矿山企业协会矿业界相关数据从黑色金属矿采选业固定资产投资情况来看2022年1-12月份全国采矿业固定资产投资累计增长45其中黑色金属矿采选业固定资产投资增长333投资增长位居采矿业之首增速较2021年扩大64个百分点可以看出受到政策支持以及矿价维持高位的影响投资意愿在逐步恢复第15页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage图16铁矿山企业铁精粉产量图17固定资产投资黑色金属矿采选业322家铁矿山企业铁精粉产量中国固定资产投资完成额黑色金属矿采选业累计同比400001000035000800030000600025000200004000150002000100005000000020192020202120222023E2025E-20002015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06-4000资料来源钢联宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所三在防风险前提下增加外矿权益推进港口混矿产业目前我国海外投产权益矿产能仅7300万吨占全年进口量的6与日韩等发达国家海外权益矿比例仍有较大差距全球第三大产钢国日本和第六大产钢国韩国其铁矿石基本依靠进口但权益矿量占比均超50我国海外项目多为2009年之前合作项目十三五期间境外矿产资源生产基地建设进展放缓权益矿比例较低当前阶段海外投资比较敏感面临较大的地缘政治经济以及法律交织的风险在有效防范投资风险的前提下政策鼓励国内企业加强同外资的合作共同开发共同受益预计截止2025年国内企业海外铁矿项目可产生1亿吨或以上的增量近些年来海外矿企发展速度减缓除FMG有一部分新增矿山外海外矿企投资增产的多是接续矿山经测算中国钢铁高需求阶段将保持相当时间政策支持国外矿山企业继续加大铁矿资源开发力度在满足世界及中国钢铁需求的同时获得可持续的收益另外可关注我国港口混矿产业业界对关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见提出的鼓励企业开展港口混矿业务增加港口库存发挥港口库存对资源保障的缓冲作用比较关注近年来我国港口混矿产业发展迅速多家港口企业打造铁矿石混配与分拨中心并且先后与国际矿山合作2021年我国进口铁矿石1124亿吨港口常备库存约15亿吨约合全年铁矿石消费量的10广泛分布在全国40余个不同规模的港口堆场推进港口混矿的优势是贴近用户有利于满足国内钢铁企业需求需要注意的是海外矿企与国内企业开展混矿业务的着力点务必放在强化对下游的服务发挥港口库存对资源保障的保供作用上谨防将港口混矿作为铁矿石的廉价储备基地和控价前沿囤积居奇推高铁矿石价格建议在国家层面尽快制定和实施国家海外资源战略利用好国内大市场的潜力和优势将黑色产业请务必阅读正文之后的免责条款部分第16页tablepage链海外原料供应安全提升到确保国家资源安全的层面统筹规划保障国家利益以国内主要钢铁企业为龙头充分整合已有海外铁矿矿权逐步扩大海外权益矿产量通过权益投资合作开发产品包销等多种形式争取用10年时间再增加2-3亿吨的权益铁矿石约占进口量20加上国内矿2-25亿吨的压舱石产量以及对废钢的有效利用届时我国对铁矿石的对外依存度将下降至60左右逐渐具备对抗四大矿商的实力综上铁矿石期货市场提供的价格参考更加公开透明连续并且对企业风控和定价方面意义重大真正实现了期货保护现货现货促进期货的良性循环从长周期产业政策上看基石计划的提出以及中国矿产资源集团的成立主要作用仍然集中体现在提高铁矿进口议价能力用新成立的平台代表中国钢铁全行业对外谈判议价争取铁矿进口的更大优惠同时在海外寻找开发投资矿山整合海外矿产资源避免重复投资互相竞争增强自给自足的能力意义重大第17页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货交易咨询业务资格本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分第18页