事件：公司公告2023年前三季度业绩快报，预计实现营业收入36.18亿元（YOY+7.56%），预计实现归母净利润8.44亿元（YOY+25.74%），预计实现扣非归母净利润8.00亿元（YOY+21.93%）。
　　点评：装备业务结构变化、同比减亏，资源配置优化、精益生产促进效率提高。营收端，报告期内预计实现营收36.18亿元（YOY+7.56%）。经计算，23Q3单季度预计实现营收12.06亿元（YOY+13.24%）。公司围绕核心业务和产品，聚焦核心技术能力提升，优化产品结构。盈利端，报告期内预计实现归母净利润8.44亿元（YOY+25.74%）。经计算，23Q3单季度预计实现归母净利润2.93亿元（YOY+50.26%），预计实现扣非归母净利润2.59亿元（YOY+39.25%）。据业绩快报，公司经营业绩增长的主要原因是航空新材料成本管控和管理提升使得综合毛利率同比提升，装备业务同比减亏是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降。
　　核心逻辑：（1）营收端弹性大：受益于装备列装+型号升级单机价值量提升，复材需求有望实现规模+渗透率双击。碳纤维复合材料已逐步应用在以航空航天等为代表高端装备领域，装备列装叠加型号升级，有望促进国内碳纤维复材需求规模与渗透率双提升，单机渗透率提升趋势推动其有望在新一代装备中营收弹性居前。（2）盈利能力稳步提升：规模经济叠加高附加值产品占比提升，背靠航空工业制造院技术资源，存在技术和渠道双卡位优势，产品结构优化有望改善整体盈利能力。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年业绩分别为0.73/1.00/1.34元/股。考虑公司航空复材高成长性、配套地位及民航替代空间，维持合理价值29.35元/股的观点不变，对应23年40倍PE，维持“增持”评级。
　　风险提示:新品拓展低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等

研究报告全文：TablePage公告点评航空装备证券研究报告中航高科TableTitle600862SH公司评级TableInvest增持当前价格2480元Q3业绩快速增长航空复材龙头成长可期合理价值2935元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-10-09事件公司公告2023年前三季度业绩快报预计实现营业收入3618相对市场TablePicQuote表现亿元YOY756预计实现归母净利润844亿元YOY2574预计实现扣非归母净利润800亿元YOY219319点评装备业务结构变化同比减亏资源配置优化精益生产促进效13率提高营收端报告期内预计实现营收3618亿元YOY7566经计算23Q3单季度预计实现营收1206亿元YOY1324公0102212220223042306230823司围绕核心业务和产品聚焦核心技术能力提升优化产品结构盈利-6端报告期内预计实现归母净利润844亿元YOY2574经计-13算23Q3单季度预计实现归母净利润293亿元YOY5026预中航高科沪深300计实现扣非归母净利润亿元据业绩快报公司259YOY3925经营业绩增长的主要原因是航空新材料成本管控和管理提升使得综合分析师TableAuthor孟祥杰毛利率同比提升装备业务同比减亏是业务结构变化综合毛利贡献提SAC执证号S0260521040002高和减少冗余人员的人工成本下降SFCCENoBRF275核心逻辑1营收端弹性大受益于装备列装型号升级单机价值量010-59136693提升复材需求有望实现规模渗透率双击碳纤维复合材料已逐步应mengxiangjiegfcomcn用在以航空航天等为代表高端装备领域装备列装叠加型号升级有望分析师吴坤其促进国内碳纤维复材需求规模与渗透率双提升单机渗透率提升趋势SAC执证号S0260522120001推动其有望在新一代装备中营收弹性居前2盈利能力稳步提升规SFCCENoBRT139模经济叠加高附加值产品占比提升背靠航空工业制造院技术资源存010-59136693在技术和渠道双卡位优势产品结构优化有望改善整体盈利能力wukunqigfcomcn盈利预测与投资建议预计23-25年业绩分别为073100134元股分析师邱净博考虑公司航空复材高成长性配套地位及民航替代空间维持合理价值SAC执证号S02605221200052935元股的观点不变对应23年40倍PE维持增持评级010-59136693风险提示新品拓展低预期装备需求及交付低预期政策调整等qiujingbogfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元38084446519865408048相关研究TableDocReport增长率308168169258231中航高科600862SH航2023-09-03EBITDA百万元8551023132917872346空复材龙头景气抬升赛归母净利润百万元591765102213951862道与格局双优增长率373294336365334中航高科600862SH航2023-03-19EPS元股042055073100134市盈率PE85144053338024761856空复材持续增长23年经济ROE122141164183196指标增信心EVEBITDA56592885249117881292中航高科600862SH业2022-10-17数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心绩稳步增长盈利能力实现识别风险发现价值环比季度改善请务必阅读末页的免责声明14联系人TableContacts邵艺阳010-59136632shaoyiyanggfcomcnTablePageText中航高科公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产47835332559071409187经营活动现金流38242036313561899货币资金15951631155426814341净利润591767102213951862应收及预付18072420255727582939折旧摊销177164150169196存货13621263145716671855营运资金变动-416-511-790-187-138其他流动资产1919223552其它29-1-19-21-21非流动资产21392295237824492514投资活动现金流64144-215-218-239长期股权投资101110110110110资本支出-108-245-210-231-252固定资产11521079113211971255投资变动00000在建工程114151153154156其他173389-51213无形资产473473478483488筹资活动现金流-402-158-225-110其他长期资产299482506506506银行借款10010020-100资产总计692376277968959011700股权融资17171000流动负债18941702127315001749其他-519-429-245-10短期借款1000201010现金净增加额44405-7711271659应付及预收81098296511841422期初现金余额733777118311062233其他流动负债984720288305317期末现金余额7771183110622333893非流动负债149286264264264长期借款00000应付债券00000其他非流动负债149286264264264负债合计20431988153717642013股本16801680168016801680资本公积14501465146514651465主要财务比率留存收益16952282307444696331至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益48415436622776229484成长能力少数股东权益39203203203203营业收入增长308168169258231负债和股东权益692376277968959011700营业利润增长382264343367336归母净利润增长373294336365334获利能力利润表单位百万元毛利率301309327345362至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率155173197213231营业收入38084446519865408048ROE122141164183196营业成本26633070349642865136ROIC112129153174187营业税金及附加3134313948偿债能力销售费用3428313643资产负债率295261193184172管理费用255284312379443净负债比率419353239225208研发费用151163182222274流动比率253313439476525财务费用-15-24-24-23-40速动比率173232310350404资产减值损失-4-2000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率057061067075076投资净收益115101213应收账款周转率346286303369420营业利润705891119716352184存货周转率189234257274292营业外收支13666每股指标元利润总额706894120316412190每股收益042055073100134所得税114126180246329每股经营现金流00011净利润591767102213951862每股净资产348390447547681少数股东损益02000估值比率归属母公司净利润591765102213951862PE85144053338024761856EBITDA8551023132917872346PB1029571555453364EPS元042055073100134EVEBITDA56592885249117881292识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText中航高科公告点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText中航高科公告点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44