研究报告全文：yrtsudnIelbaT中航高科TableTitle6008622023年中报点评公司研复材主业稳步增长盈利能力显著提升挖掘价值投资成长究TableRank国增持维持防与2023年09月08日装备东方财富证券研究所TableAuthor证券投资要点TableSummary证券分析师曲一平研证书编号S1160522060001究联系人陈然报受益复合材料需求高速增长及机床业务结构改善营收增长稳定电话1881464006告2023年上半年公司实现营业收入2412亿元同比493完成全年TablePicQuote经营目标的492分业务来看航空新材料实现营收2373亿元相对指数表现同比459主要受益于航空复合材料原材料产品及炭材料刹车制品2449销售增长机床装备营收025亿元同比381主要系航空零部1707件加工增加所致2023H1公司实现归母净利润551亿元同比增长9642221590主要系预浸料产品结构变化原材料采购成本降低以及机床-520-1262业务人工成本下降业务结构变化航空零部件加工综合毛利贡献较高9811818385878所致中航高科沪深300盈利能力显著提升持续加大研发投入2023年H1公司毛利率为基本数据TableBasedata3768同比416pct主要系产品结构改善原材料成本降低以及总市值百万元3609390航空零部件加工业务毛利贡献高所致费用端看2023年上半年公司流通市值百万元3609390期间费用率含研发为1004同比167pct其中财务费用率52周最高最低元28972060-056同比005pct主要系利息收入小幅减少管理费用率72152周最高最低PE57733753同比066pct主要系产品保险费及职工薪酬增加销售费用率52周最高最低PB828540059同比002pct报告期内公司持续加大研发投入研发费用52周涨幅603067亿元同比增长582报告期内航空工业复材承接了AG600型52周换手率18076号碳纤维预浸料试验件研制任务14项并按计划完成部分交付大相关研究TableReport型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件已开始铺叠长桁计划年内完业绩稳而有进航空复材展望未成壁板研制等2023年H1公司净利率达2278同比214pct来20230420聚焦复合材料主业生产布局新建预浸料产线进一步释放产能2023年上半年公司坚持聚焦核心主业不断优化资源配置强化精益生产管理提高产品交付合格率积极开拓市场公司拥有南北两个产业园区在北京顺义建有面积135万平方米的复合材料科研生产园区具备先进复合材料研制开发规模化生产的配套条件而南通装备生产园区占地面积也近4万平方米拥有国内一流的生产和加工设备具备充足的产能及硬件优势为了进一步提升航空工业复材业务的生产能力公司大力推进预浸料新产线验证在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态实现了设计产能同时通过发挥地区优势实现南北产线联动推动蜂窝均衡生产Tableyemei中航高科6008622023年中报点评投资建议考虑复合材料市场需求加大以及公司营收稳步增长我们维持之前的盈利预测2023-2025年公司营业收入分别为511158847057亿元归母净利润分别为104611921441亿元EPS分别为075086103元PE分别为343024倍基于9月6日收盘价随着北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线投入使用资源配置更加合理化在技术创新的拉动下依靠南北产业布局抢占市场份额满足增长的市场需求公司有望进一步受益维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元444611511062588399705663增长率1677149515131993EBITDA百万元102276136313151835181449归属母公司净利润百万76530104611119221144053元增长率2940366913972083EPS元股055075086103市盈率PE4053337029572448市净率PB571564476401EVEBITDA2885241921031699资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示下游需求不及预期新材料产品产能释放节奏不及预期竞争加剧影响整体盈利能力敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei中航高科6008622023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产533235641097788431956313经营活动现金流41976126143124691131425货币资金163063236369341658450948净利润76750104618119328144237应收及预付241987265407286881315856折旧摊销16375184121723117714存货126322138836158570188642营运资金变动-510635191-9257-27741其他流动资产18634851322867其它-085-2077-2612-2785非流动资产229488243005243588246594投资活动现金流14400-29776-15122-17855长期股权投资10967109671096710967资本支出-24468-20126-6464-8381固定资产107940116247114528111461投资变动000-10689-9786-10663在建工程151391256962543124其他38868103911281190无形资产47253452024480744383筹资活动现金流-15838-23062-4280-4280其他长期资产48189580206703376658银行借款10000000000000资产总计76272388410210320191202907债券融资000000000000流动负债170242209989242778273628股权融资17060000000000短期借款000000000000其他-42898-23062-4280-4280应付及预收98212126033136781160800现金净增加额4053873306105289109290其他流动负债7203083956105997112828期初现金余额77736118274191580296869非流动负债28557285572855728557期末现金余额118274191580296869406158长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债28557285572855728557负债合计198799238546271335302185实收资本168019168019168019168019资本公积146452146452146452146452留存收益228165309791424811564664主要财务比率归属母公司股东权益543574625199740220880072至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益20350203572046520649成长能力负债和股东权益76272388410210320191202907营业收入增长1677149515131993营业利润增长2636378014102092利润表百万元归属母公司净利润增长2940366913972083至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入444611511062588399705663毛利率3094332933593391营业成本307049340917390752466404净利率1726204720282044税金及附加3410401246195540ROE1408167316111637销售费用2798321737034441ROIC1289153314881531管理费用28408326533759545087偿债能力研发费用16332183272202925882资产负债率2606269826292512财务费用-2379-3024-3091-3090净负债比率----资产减值损失-202556902939流动比率313305325349公允价值变动收益000000000000速动比率232233253274投资净收益510110811971259营运能力资产处置收益308190293368总资产周转率058058057059其他收益1364596649035428应收账款周转率262276308351营业利润89099122780140086169391存货周转率352368371374营业外收入327400400400每股指标元营业外支出067100100100每股收益055075086103利润总额89359123080140386169691每股经营现金流030091090094所得税12609184622105825454每股净资产390449531632净利润76750104618119328144237估值比率少数股东损益220007108184PE4053337029572448归属母公司净利润76530104611119221144053PB571564476401EBITDA102276136313151835181449EVEBITDA2885241921031699资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei中航高科6008622023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供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