核心观点
　　公司2023H1实现营业收入24.12亿元，同比增长4.93%，归母净利润5.51亿元，同比增长15.90%，全年利润总额目标已经完成过半。航空复材主业稳健增长，盈利能力显著提升。顺义两条预浸料新产线已经达产，积极建设先进航空预浸料生产能力提升项目。民机、商用发动机、高铁等方向的研制任务持续推进，作为航空工业制造院持股的唯一上市公司，将继续承担制造院的成果转化工作。研发扩产并重，公司长期发展得到充足保障。
　　事件
　　1.公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入24.12亿元，同比增长4.93%，归母净利润5.51亿元，同比增长15.90%，扣非归母净利润5.41亿元，同比增长15.00%。
　　简评
　　上半年营收净利稳步增长，利润总额目标完成过半
　　公司聚焦主业，营收净利稳步增长，营收目标完成近半，利润总额目标完成过半。公司坚持聚焦核心主业，不断优化资源配置，强化精益生产管理，提高产品交付合格率，积极开拓市场，生产经营质量和运行效率稳步提升。2023年上半年，公司实现营业收入24.12亿元，（+4.93%），完成全年经营工作目标的49.23%；实现利润总额6.48亿元（+15.87%），完成全年经营工作目标的55.07%；实现归母净利润5.51亿元（+15.90%），扣非归母净利润5.41亿元（+15.00%）。分业务板块来看，航空新材料业务上半年实现营收23.73亿元（+4.59%），达到全年目标的48.81%，利润总额6.74亿元（+13.85%），达到全年目标的52.01%，净利润5.74亿元（+13.44%）；高端智能装备实现营收0.25亿元，同比增长3.81%，利润总额/净利润-1198.14万元，同比减亏1155.18万元。
　　公司毛利率显著提高，期间费用率略有上升，净利率有所提升。2023H1公司综合毛利率为37.68%（+4.16pcts），毛利率的显著提高或与生产效率以及产品合格率的提高有关，销售费用率为0.59%（+0.02pcts），管理费用率为7.21%（+0.66pcts），研发费用率为2.80%（+0.94pcts），财务费用率为-0.56%（+0.05pcts）。总体来看，期间费用率为10.04%（+1.67pcts），略有上升。公司净利率为22.86%，毛利率的提升带动公司净利率同比提高2.17个百分点。
　　公司应收票据大幅减少，应付账款迅速增加，经营活动产生的现金流量净额显著提高。截止2023年6月30日，公司应收票据为2.49亿元，相比年初减少59.25%，主要系本期子公司航空工业复材票据到期收回销售款同比增加6.53亿元，公司应付账款为15.01亿元，相比年初增加84.99%，因此，公司经营活动产生的现金流量净额出现明显提高，2023H1为4.08亿元，同比增长70.83%，充足的现金流为公司持续发展提供坚实基础。
　　两条预浸料新产线已经达产，先进航空预浸料生产能力提升项目持续推进
　　航空工业复材大力推进预浸料新产线验证，提升生产能力，在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态，实现设计产能；蜂窝业务方面，通过发挥地区优势，实现南北产线联动，推动蜂窝均衡生产；围绕原材料质量一致性控制和材料生产过程控制，推广建立标准化工艺技术文件体系和PCD管控，实现产品质量稳步提升，全力保障预浸料等产品年度交付任务。上半年实现营业收入23.13亿元，同比增长3.77%；实现利润总额6.83亿元，同比增长13.25%；实现净利润5.83亿元，同比增长12.76%。
　　公司先进航空预浸料生产能力提升项目稳步推进，进一步提升预浸料产能。为满足航空建设所需复合材料市场供应需求、补齐顺义产业园区物料储运能力短板，公司在北京顺义航空产业园区新建预浸料生产厂房一座，新建物料储存配送中心一座。项目计划总投资4.32亿元，目前已完成厂房主体结构验收及绝大部分设备采购合同签署，先进预浸料生产厂房工程进度29%，配送中心工程进度74%，项目建设按计划推进。
　　民航及铁路运输行业逐渐回暖，优材百慕有望持续受益
　　我国民航市场发展持续向好，铁路运输市场逐渐回暖。根据《中国民航2023年6月份主要生产指标统计》，2023年1-6月我国民航旅客运输量为28,376.9万人，比上年同期增长140.2%，数据显示民航业恢复显著。根据国家铁路局发布的《2023年1-6月份国家铁路主要指标完成情况》，2023年1-6月全国铁路旅客发送量169,333万人次，同比增加123.0%，全国铁路旅客周转量6,810.29亿人公里，同比增加126.5%；同时，2023年1-6月全国铁路固定资产投资完成额为3,049亿元，同比增长6.9%，处于历史高位，预计2023年全国铁路固定资产投资规模恢复至8,000亿元水平。民航市场和铁路运输市场的恢复有望带动制动产品需求的回暖。
　　面对民航运输及铁路交通行业逐渐回暖，优材百慕及时制定生产计划并做好动态调整，在按时交货的基础上，保证产品质量。优材百慕是国内民航飞机刹车盘副制造企业中首家获得《零部件制造人批准书》的企业，上半年实现营业收入5,692.76万元，同比增长96.97%；实现利润总额-344.21万元，同比减亏218.71万元；实现净利润-344.00万元，同比减亏221.24万元。
　　公司研发投入继续加大，承接航空工

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评航空装备全年利润总额目标完成过半研中航高科600862SH发扩产并重保障未来发展核心观点维持增持任宏道公司2023H1实现营业收入2412亿元同比增长493归母净renhongdaocsccomcn利润亿元同比增长全年利润总额目标已经完成5511590SAC编号S1440523050002过半航空复材主业稳健增长盈利能力显著提升顺义两条预浸料新产线已经达产积极建设先进航空预浸料生产能力提升项发布日期2023年09月08日目民机商用发动机高铁等方向的研制任务持续推进作为当前股价2523元航空工业制造院持股的唯一上市公司将继续承担制造院的成果转化工作研发扩产并重公司长期发展得到充足保障主要数据股票价格绝对相对市场表现事件1个月3个月12个月4349387599872986711公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入2412亿12月最高最低价元28762109元同比增长493归母净利润551亿元同比增长1590总股本万股13930491扣非归母净利润541亿元同比增长1500流通A股万股13930491总市值亿元35147简评流通市值亿元35147近3月日均成交量万85885上半年营收净利稳步增长利润总额目标完成过半主要股东中国航空工业集团有限公司公司聚焦主业营收净利稳步增长营收目标完成近半利4186润总额目标完成过半公司坚持聚焦核心主业不断优化资源配股价表现置强化精益生产管理提高产品交付合格率积极开拓市场26生产经营质量和运行效率稳步提升2023年上半年公司实现16营业收入2412亿元493完成全年经营工作目标的6-44923实现利润总额648亿元1587完成全年经营工-14作目标的5507实现归母净利润551亿元1590扣非202347202317202327202337202357202367202377202387202397归母净利润541亿元1500分业务板块来看航空新材202297202211720221072022127料业务上半年实现营收2373亿元459达到全年目标的中航高科上证指数4881利润总额674亿元1385达到全年目标的5201相关研究报告净利润574亿元1344高端智能装备实现营收025亿元同比增长381利润总额净利润-119814万元同比减亏115518万元本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明中航高科A股公司简评报告公司毛利率显著提高期间费用率略有上升净利率有所提升2023H1公司综合毛利率为3768416pcts毛利率的显著提高或与生产效率以及产品合格率的提高有关销售费用率为059002pcts管理费用率为721066pcts研发费用率为280094pcts财务费用率为-056005pcts总体来看期间费用率为1004167pcts略有上升公司净利率为2286毛利率的提升带动公司净利率同比提高217个百分点公司应收票据大幅减少应付账款迅速增加经营活动产生的现金流量净额显著提高截止2023年6月30日公司应收票据为249亿元相比年初减少5925主要系本期子公司航空工业复材票据到期收回销售款同比增加653亿元公司应付账款为1501亿元相比年初增加8499因此公司经营活动产生的现金流量净额出现明显提高2023H1为408亿元同比增长7083充足的现金流为公司持续发展提供坚实基础两条预浸料新产线已经达产先进航空预浸料生产能力提升项目持续推进航空工业复材大力推进预浸料新产线验证提升生产能力在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态实现设计产能蜂窝业务方面通过发挥地区优势实现南北产线联动推动蜂窝均衡生产围绕原材料质量一致性控制和材料生产过程控制推广建立标准化工艺技术文件体系和PCD管控实现产品质量稳步提升全力保障预浸料等产品年度交付任务上半年实现营业收入2313亿元同比增长377实现利润总额683亿元同比增长1325实现净利润583亿元同比增长1276公司先进航空预浸料生产能力提升项目稳步推进进一步提升预浸料产能为满足航空建设所需复合材料市场供应需求补齐顺义产业园区物料储运能力短板公司在北京顺义航空产业园区新建预浸料生产厂房一座新建物料储存配送中心一座项目计划总投资432亿元目前已完成厂房主体结构验收及绝大部分设备采购合同签署先进预浸料生产厂房工程进度配送中心工程进度项目建设按计划推进2974民航及铁路运输行业逐渐回暖优材百慕有望持续受益我国民航市场发展持续向好铁路运输市场逐渐回暖根据中国民航2023年6月份主要生产指标统计2023年1-6月我国民航旅客运输量为283769万人比上年同期增长1402数据显示民航业恢复显著根据国家铁路局发布的2023年1-6月份国家铁路主要指标完成情况2023年1-6月全国铁路旅客发送量169333万人次同比增加1230全国铁路旅客周转量681029亿人公里同比增加1265同时2023年1-6月全国铁路固定资产投资完成额为3049亿元同比增长69处于历史高位预计2023年全国铁路固定资产投资规模恢复至8000亿元水平民航市场和铁路运输市场的恢复有望带动制动产品需求的回暖面对民航运输及铁路交通行业逐渐回暖优材百慕及时制定生产计划并做好动态调整在按时交货的基础上保证产品质量优材百慕是国内民航飞机刹车盘副制造企业中首家获得零部件制造人批准书的企业上半年实现营业收入569276万元同比增长9697实现利润总额-34421万元同比减亏21871万元实现净利润-34400万元同比减亏22124万元公司研发投入继续加大承接航空工业制造院成果转化保障公司长期发展2023H1公司研发投入7898万元同比增长5965研发费用为6748万元同比增长5820有效推动产业结构转型升级和核心竞争能力提升请务必阅读正文之后的免责条款和声明1中航高科A股公司简评报告报告期内航空工业复材在民机商用发动机等方向的研制任务持续推进航空工业复材承接了AG600型号碳纤维预浸料试验件研制任务14项并按计划完成部分交付开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作完成了相关研制方案和工艺文件编制截至报告期末大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件已开始铺叠长桁进入研制阶段计划本年度完成壁板研制完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付其它项目均按计划推进在完成重点型号交付和重点项目研发任务的基础上按照民机质量和适航管理体系要求持续完善民机质量体系和现场管理水平积极推动自研材料验证进程开展芳纶纸蜂窝产品统型研究报告期内对多家供应商酚醛树脂进行实验迭代开发围绕板簧复合材料显控台夹层结构等项目着力开展研发工作为非航产品产业化奠定基础报告期内优材百慕持续推进民航飞机刹车盘副的国产化替代和高速列车刹车组件的应用推广在民航制动领域某一型号飞机刹车盘副进入适航审定及制造符合性检查阶段某一型号飞机刹车盘副完成设计方案确定进入适航审定阶段某一系列飞机炭刹车盘副替换项目已进入飞行验证试验阶段在轨道车辆制动领域报告期内完成了某一型号制动闸片项目的装车运用考核及取证正在筹备两个型号制动闸片的装车验证运行工作此外公司作为航空工业制造院持股的唯一上市公司积极推动与航空工业制造院技术实施许可项目注重科技创新成果的转化应用探索科技成果转化新道路完善科技成果转化系列制度框架科技成果转化取得持续性进展京航生物不再并表有利于公司聚焦主业拟设立中航赢创拓展PMI泡沫领域子公司京航生物为进一步改革经营机制提高资产使用效率通过增资扩股方式公开引入投资者并于本报告期内完成了增资程序2023年7月14日京航生物完成了上述变更事项的工商登记程序自工商变更完成后京航生物不再纳入中航高科合并报表此举有也利于公司进一步聚焦主业公司全资子公司航空工业复材拟与誉华融投赢创运营及赢创中国共同出资435亿元在上海成立中航赢创复合材料科技上海有限公司航空工业复材拟以无形资产固定资产现金形式出资17185万元出资比例3951该项目反垄断简易申报已获批目前仍在就涉及的技术出口许可事宜与德国政府部门沟通公司计划以新设中航赢创为抓手积极拓展PMI泡沫新材料领域有利于推动公司完善材料技术体系进一步拓展市场份额不断增强公司的核心竞争力盈利预测与投资建议公司是国内航空复合材料龙头产能扩张与研发投入齐头并进维持增持评级公司是国内航空复合材料龙头为航空工业制造院持股的唯一上市公司代表了我国航空高性能复合材料的最高水平具有完备的配套产能目前顺义两条预浸料新产线已经达产积极建设先进航空预浸料生产能力提升项目民机商用发动机高铁等方向的研制任务持续推进我们预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为1021亿元1295亿元1618亿元同比增速分别为333826842498相应2023年至2025年EPS分别为073093116元对应当前股价PE分别为342722倍维持增持评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明2中航高科A股公司简评报告表1中航高科盈利预测表2022A2023E2024E2025E营业收入百万元444611511931601509707133同比1677151417501756归母净利润百万元76530102072129466161802同比2940333826842498EPS元055073093116PE4593344327152172资料来源wind中信建投证券风险分析1产品降价风险公司主要复合材料产品采用政府定价统一管理价格审核定价及调价需要一定的周期若出现价格调整或产品成本上涨若公司无法及时制定应对措施将对公司经营业绩产生不利影响2竞争加剧风险在竞争激烈的机床装备轨道交通制动市场公司如果缺乏价格竞争优势和获利能力将不能充分获取市场订单影响经营目标的达成在不完全竞争的复合材料市场随着市场壁垒的下降其它企业不断延展复合材料产业布局竞争将逐步加大3国际市场开拓风险随着多方介入造成俄乌局势恶化以及发达经济体通货膨胀等不确定因素相互叠加2023年世界经济形势更加复杂严峻不稳定性突出贸易摩擦阻碍公司产品进一步开拓国际市场对公司参与国际竞争带来了一定的风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明3中航高科A股公司简评报告任宏道分析师介绍中信建投证券军工行业研究员北京航空航天大学本硕七年航天院所总体设计经历2021年加入中信建投证券汪正鑫研究助理S1440123040006wangzhengxincsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明4中航高科A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收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