投资要点陕西为西部地区经济、科技、文化中心，地理位置、资源禀赋、文化历史积累、教育资源各方面均具有明显优势，但受传统能源产业影响仍然较大。其典型代表为榆林，煤主沉浮的格局短期内难以改变。
　　尽管转型不易，近年来以西安为代表的高新技术产业仍然取得了亮眼成绩，为未来的经济转型打下了良好的基础。关注当下，陕西土地出让收入近年来表现稳健、房地产市场整体健康，有较好的财政造血能力。而着眼未来，规模相对较大的在校学生人群为陕西未来的发展提供了有益的支撑。
　　债务方面，非债券融资占比高、增速整体超出债券融资增速是陕西债务压力的主要原因，也是非标舆情散发的直接原因。省内债务体现为一家独大，主要关注度集中于西安，而西安债务集中于八大开发区。
　　八大开发区在过去、现在和将来都承担了西安发展的重要责任。当下的问题主要源于早期发展过程中粗放式管理造成的矛盾，随着治理机制不断理顺已经出现边际好转。
　　整体来看，对债券依赖度整体较低则为陕西后续债务腾挪保留了一定空间。债务集中于西安也在一定程度上降低了债务管理和后续化债的难度。以榆林为代表的传统产业为全省统筹安排债务化解提供了坚实的基础。
　　当下陕西债务的重点工作是提高管理精细化程度，在教育科研资源充足、第三产业发展势头良好的大背景下，平衡好经济效益和债务成本支出，拉长债务曲线以匹配文旅产业的非直接经济效益，叠加顶层一揽子化债政策指导以及以国寿百亿保债投资计划全面落地为代表的外部支持，陕西债务问题有望得到进一步改善，风险整体可控。
　　风险提示：
　　1、宏观经济、城投监管政策变化超预期；
　　2、城投定义缺乏统一标准可能导致统计口径偏差；
　　3、部分城投公布信息不完整，如未发债城投平台数据缺失可能导致偏差；
　　4、对区域评价存在主观性可能导致偏差；
　　5、部分预测基于历史和现有政策，未来政策变化如隐债化解超预期可能导致预测和实际产生较大差异；
　　6、其他不可抗力因素导致信用风险事件等。

研究报告全文：2023年10月09日固定收益类证券研究报告陕西区域债务分析展望专题报告投资要点分析师罗云峰陕西为西部地区经济科技文化中心地理位置资源禀赋文化历史积累SAC执业证书编号S0910523010001教育资源各方面均具有明显优势但受传统能源产业影响仍然较大其典型代表luoyunfenghuajinsccn为榆林煤主沉浮的格局短期内难以改变分析师牛逸SAC执业证书编号S0910523040001尽管转型不易近年来以西安为代表的高新技术产业仍然取得了亮眼成绩为未niuyihuajinsccn来的经济转型打下了良好的基础关注当下陕西土地出让收入近年来表现稳健房地产市场整体健康有较好的财政造血能力而着眼未来规模相对较大相关报告的在校学生人群为陕西未来的发展提供了有益的支撑ESG市场跟踪双周报2023925-2023108-欧盟通过欧洲绿色债券标准债务方面非债券融资占比高增速整体超出债券融资增速是陕西债务压力的主2023108要原因也是非标舆情散发的直接原因省内债务体现为一家独大主要关注度资产配置周报2023-10-8-宽基轮动两集中于西安而西安债务集中于八大开发区月累计跑赢沪深300逾42023108月全社会债务数据综述积极看待债券市八大开发区在过去现在和将来都承担了西安发展的重要责任当下的问题主要8-场源于早期发展过程中粗放式管理造成的矛盾随着治理机制不断理顺已经出现边2023108月数据点评经济恢复中亦有隐忧际好转9PMI-2023106整体来看对债券依赖度整体较低则为陕西后续债务腾挪保留了一定空间债务2023年9月信用债市场跟踪2023103集中于西安也在一定程度上降低了债务管理和后续化债的难度以榆林为代表的传统产业为全省统筹安排债务化解提供了坚实的基础当下陕西债务的重点工作是提高管理精细化程度在教育科研资源充足第三产业发展势头良好的大背景下平衡好经济效益和债务成本支出拉长债务曲线以匹配文旅产业的非直接经济效益叠加顶层一揽子化债政策指导以及以国寿百亿保债投资计划全面落地为代表的外部支持陕西债务问题有望得到进一步改善风险整体可控风险提示1宏观经济城投监管政策变化超预期2城投定义缺乏统一标准可能导致统计口径偏差3部分城投公布信息不完整如未发债城投平台数据缺失可能导致偏差4对区域评价存在主观性可能导致偏差5部分预测基于历史和现有政策未来政策变化如隐债化解超预期可能导致预测和实际产生较大差异6其他不可抗力因素导致信用风险事件等httpwwwhuajinsccn115请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告内容目录一简介3二区域概况3三省内发展状况6四债务情况9五风险提示14图表目录图1陕赣渝晋城投信用利差走势BP3图2陕西三次产业结构及GDP增速亿元5图3煤炭价格与陕西第二产业占GDP比重情况元吨5图4规模以上工业增加值增速情况5图5陕西汽车和集成电路产量万辆万块5图62000-2022年常住人口复合增长率5图72000-2001年户籍人口复合增长率5图82022年末九省市及全国人口年龄结构6图9陕西户籍人口和常住人口增速6图10九省市及全国人口出生率情况6图11陕西人口流入流出情况万人6图12省内各市GDP情况亿元8图13陕西地市一般公共预算收入亿元8图14陕西省西安及榆林固定资产投资增速9图152023年7月末各省本外币存贷款余额亿元9图16九城新房二手房价格9图17各省地方政府债限额余额情况亿元11图18陕西省城投债发行情况亿元只11图19存续城投债省内分布情况12图20加权发行利率情况12图21陕西有息负债及增速12图22应付债券占有息负债比重情况12图23西安建成区面积和有息负债平方公里亿元12图24西安存续债券分布情况亿元只12图25西安八大开发区规划图13图26西安债务到期情况亿元13图27截至2023年9月25日西安存续债券情况年14表12022年四省市经济债务基本情况亿元3表2九省市院校及在校生情况所万人6表3八大开发区情况亿元13表42023年6月以来金融机构支持签约情况14httpwwwhuajinsccn215请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告一简介陕西为西部地区经济科技文化中心地理位置资源禀赋文化历史积累教育资源各方面均具有明显优势然而近年来随着外部宏观环境变化经济发展进入新常态陕西的债务问题有所凸显整体来看自永煤事件以来陕西城投债利差在2022年货币宽松期间与同为能源大省的山西相比逐渐走阔与GDP综合财力和债务状况相近的重庆江西相比陕西城投债利差在2022年货币宽松期间压缩有限甚至略有抬升并在当年年底理财破净潮中迅速上行后持续维持相对高位2023年以来在结构性资产荒以及化债政策出台背景下利差大幅下行但陕西省城投债利差相较江西山西仍有较大压缩空间图1陕赣渝晋城投信用利差走势BP资料来源DM华金证券研究所表12022年四省市经济债务基本情况亿元地一般公共预税收收土地出让财政自地方政府债负债率债务率GDP区算收入入收入给率务余额宽口径宽口径陕西32772683311572682851592264898978690815448874江西320747029483017889019599040451085950929955987重庆291290321034212709415618642991007100998536107山西2564259345399269655503565878628579560120857资料来源DM华金证券研究所注负债率宽口径地方政府债务余额城投有息负债余额GDP债务率宽口径地方政府债务余额城投有息负债余额一般公共预算收入转移性收入政府性基金收入国有资本经营收入二区域概况陕西与蒙宁甘川渝鄂豫晋八省市接壤各省市经济水平差异较大发展速度不一整体来看陕西发展较为迅速GDP由2000年全国第21位上升至2022年的第14位接壤区域内则仅次于湖北四川河南且陕西与三省GDP差距由2000年的97118httpwwwhuajinsccn315请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告180缩小至2022年的647387同时与山西内蒙古重庆GDP差距由2-15-1至-22-29-11可见陕西经济发展速度处于区域内较高水平得益于省内得天独厚的资源禀赋和地理优势陕西省内南北高中间低的地形具备畜牧业种植业林业发展优势同时对内连接东南西北各部分对外则是连接中亚西亚的交通枢纽除此之外陕西的能源矿产资源和旅游文化资源也十分丰富陕西省石油保有储量排全国第3位煤天然气水泥灰岩保有储量均排第4位不仅储量可观同时品级质量较好在国内市场有明显优势依托于丰富的天然资源第二产业在陕西GDP占比占有较高比重是陕西发展的重要支柱从三次产业结构看煤炭对陕西GDP有一定影响2008年四万亿计划带来能源需求扩张随着需求逐步下降煤炭产业也受到影响加之2016年开始供给侧改革煤炭行业进入去产能结构优化阶段煤价相对稳定第二产业占陕西GDP比重也逐步下降2021年起受疫情俄乌冲突等因素影响全球能源供需波动较大且复苏缓慢煤价随之上行第二产业占陕西GDP比重也随之上升从规模以上工业增加值增速来看相比采矿业能源工业六大高能耗产业受到能源价格影响波动较大近年来陕西高技术制造业保持了相对高速发展尤其汽车航天光伏半导体等高新技术产业发展势头良好2022年末半导体产业规模达到1700亿元居全国第4位光伏制造业产值近千亿元汽车产量由2017年的61万辆增长至2022年130万辆排名则由全国第十六位上升至第八位除了已有的比亚迪吉利的热门车型生产线以及传统重卡龙头陕汽重卡扩能同时还在引进零跑等新能源车企以航天工业为核心的军工产业是陕西传统优势产业截至2023年9月25日陕西以13家军工企业数量位列北京四川广东之后而总市值达到2872亿元仅次于北京旅游资源方面作为国内文化旅游资源最富集的省份之一陕西拥有良好开发前景的旅游资源1万余处世界文化遗产9处国家级历史文化名城6座省级历史文化名城11座国家级风景名胜区6家国家水利风景区38处省级以上水利风景区80处3A及以上景区460家带动第三产业发展势头良好人口方面2022年末陕西常住人口3956万人排名全国第16位2006年开始陕西人口呈净流出状态并逐年增加2015年后流出幅度有所放缓2018年后又有所增加从人口增速看陕西2014-2017年陕西户籍人口增速持续低于常住人口增速2018年西安率先开始抢人计划当年1-3月西安自市外迁入户籍2449万人是2017年全年的12倍此后户籍人口增速逐步回升并超过常住人口增速陕西常住人口和户籍人口复合增长率分别处于九省市第二第三位人口净流出一方面是常住人口增速有所放缓另一方面或受陕西较早放宽落户条件带来户籍人口增速提升所致人口年龄结构方面根据陕西省第七次全国人口普查数据2020年末陕西60岁及以上人口比例高于全国整体水平存在一定人口老龄化压力面对人口老龄化陕西在教育产业方面具备一定优势截至2022年末全省共有普通高等学校97所中等职业学校225所在校研究生普通本专科生中等职业学校学生分别为2016万人13044万人3014万人以西安为例中等职业学校含技校毕业均可落户规模相对较大的在校学生人群是陕西未来青年人口稳定的重要保障httpwwwhuajinsccn415请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告图2陕西三次产业结构及GDP增速亿元图3煤炭价格与陕西第二产业占GDP比重情况元吨资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所图4规模以上工业增加值增速情况图5陕西汽车和集成电路产量万辆万块资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所图62000-2022年常住人口复合增长率图72000-2001年户籍人口复合增长率资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn515请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告图82022年末九省市及全国人口年龄结构图9陕西户籍人口和常住人口增速资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所图10九省市及全国人口出生率情况图11陕西人口流入流出情况万人资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所表2九省市院校及在校生情况所万人陕西宁夏甘肃四川山西内蒙古河南重庆湖北普通高校97202013432545668130中等职业学校2253227463415174630128292合计3225247597447228686196422在校研究生2016127605159055738091910552189在校普通本专科生1304452032942052054325350282331066117726在校中等职业学校学生3014779318810830424018701501437975517合计180741426708732940102297600441661551325432资料来源各省2022年国民经济和社会发展统计公报华金证券研究所整理三省内发展状况陕西下辖10个地级市省会西安是唯一GDP超万亿的城市占比在30以上经济首位度较高其余城市中榆林依靠煤炭石油资源2022年末GDP达到6543亿排名第二其余城市均不足3000亿铜川商洛低于1000亿排名靠后httpwwwhuajinsccn615请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告产业分布上陕西省十四五规划里提出推动全省产业板块精准化定位集群化布局园区化承载专业化提升加快形成分工科学竞争有序的产业发展格局具体布局上包括1农业加快构建四区五带产业布局四区即陕北长城沿线旱作区渭北关中台塬及秦岭北麓旱作区关中一年两熟灌区陕南川道区四大粮食主产区五带即大西安都市关中高效秦巴山区生态黄土高原特色陕北有机等五大农业现代化示范带果业打造黄土高原苹果产业带秦岭北麓和汉丹江流域猕猴桃产业带关中时令水果产业带推动蔬菜产业转型升级打造关中渭北百万亩延安50万亩设施蔬菜优势板块畜牧业把关中建成全国一流的奶牛奶山羊双奶源基地支持榆林实施羊子双千万工程发展草养加全产业链支持商洛建设亿只肉鸡生产基地2先进制造业以陇海交通线为主轴以西安宝鸡咸阳重点制造业板块为主体以渭南铜川杨凌示范区和西咸新区先进制造业为补充集中布局一批军民央地部省省市共建先进制造项目和平台承接国内外高端制造业转移构建以西安为中心以宝鸡为副中心横贯关中平原的先进制造业大走廊和国防科技工业产业带打造工业发展的主脊梁3能源产业构建一区六基地能源产业高质量发展格局一区即榆林能源革命创新示范区六基地即延安综合能源基地关中能化装备制造服务基地渭北多能互补示范基地大西安能源科技创新基地彬长旬麟清洁低碳能化基地陕南绿色清洁能源基地4战略性新兴产业打造九个战略性新兴产业功能组团西安高新区组团重点发展新一代信息技术新能源汽车生物医药人工智能等产业西安经开区组团重点发展节能新能源汽车轨道交通装备新材料能源装备等产业西安航空基地和富阎组团重点发展航空制造新材料等产业西安航天基地组团重点发展航天装备制造卫星及应用等产业宝鸡高新区组团重点发展钛及钛合金材料节能与新能源汽车石油钻采装备数控机床等产业咸阳高新区和西咸新区沣西新城组团重点发展新型显示器件智能终端大数据与云计算等产业杨凌示范区组团重点发展智慧农业生物医药生物育种等产业榆林高新区组团重点发展新能源新材料装备制造无人系统等产业汉中经开区组团重点发展高端装备制造现代材料生物医药等产业5现代服务业构建一核多极现代服务业发展格局一核即西安国家中心城市高端服务核心区重点发展科技服务现代金融文化创意检验检测电子商务现代物流医疗服务会议会展等产业多级包括宝鸡重点发展工业设计商贸物流文化旅游医疗康养商务会展职业培训等产业咸阳重点发展临空经济乡村旅游现代物流电子商务等产业渭南重点发展观光旅游健康养老休闲度假航空体验职教培训等产业榆林重点发展文化旅游商贸物流能源金融等产业汉中安康商洛重点发展山水旅游生态康养特色民宿文化创意等产业延安重点发展红色旅游数据存储现代物流文化创意等产业铜川重点发展红色旅游中医康养文化创意数字经济等产业杨凌重点发展农业观光会议会展运动休闲等产业财政收入方面2017年-2021年西安一般公共预算收入均为第一随着煤炭价格持续上涨2022年榆林以92681亿元超越西安排名第一财政自给率也达到2017年以来最高值8656榆林煤炭资源丰富三次产业结构由2000年的133444423至2022年487142382022httpwwwhuajinsccn715请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告年1-12月采矿业占工业生产总值比重达8035煤主沉浮的单一产业结构格局未能得到明显改善从固定资产投资增速看除2019年开展项目攻坚年活动市级重点项目完成投资1047亿元带动榆林固定资产投资增速实现1423排名全省第一2017年-2022年榆林固定资产投资增速均处于相对较低水平根据七普数据榆林2020年末城镇化率6160低于西安7920榆林基础设施建设仍有一定空间同时后续发展可持续性有待提升土地出让方面省内仅有西安收入较高2020至今均超1000亿元其余地区基本在百亿以内土地出让整体规模较小2023年上半年陕西市县政府性基金预算收入7737亿元同比增长169其中国有土地使用权出让收入711亿元同比增长187明显超出全国地方政府性基金预算本级收入同比下降172国有土地使用权出让收入同比下降209土地出让依赖度方面2022年榆林和延安相对较低分别为619和1250西安依赖度相对较高2019年以后持续保持在50左右其余城市近年来在30以上2021年房地产市场进入调整地方政府土地出让收入整体下降相比之下2022年西安土地出让收入下降1098跌幅在省内相对较小与重庆武汉成都郑州兰州太原呼和浩特银川相比西安降幅仅高于银川成都西安房地产市场整体表现稳健新房和二手房价格波动较为平稳且一二手房价差自2021年6月后逐步缩小目前二者倒挂几乎为零从长远来看有利于房地产市场健康发展金融资源方面陕西省内银行类金融机构共141家但资质相对较弱仅西安银行1家上市银行城农商行56家多数为农信机构长安银行尚未上市但2022年年报数据总资产营收均超过西安银行陕西省人民币贷款以对公贷款为主2023年7月末本外币存款余额排名全国15贷款排名全国17金融资源利用率有待提升省内主要专业担保公司为陕西信用增进有限责任公司截至9月25日担保债券28只加权票面利率563担保倍数257倍担保效果一般图12省内各市GDP情况亿元图13陕西地市一般公共预算收入亿元资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn815请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告图14陕西省西安及榆林固定资产投资增速图152023年7月末各省本外币存贷款余额亿元资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所图16九城新房二手房价格资料来源DM华金证券研究所四债务情况2022年末陕西一般债限额519384亿元专项债限额539631亿元地方政府债余额978216亿元排名第十八位结存额度80799亿元排名第十二位结存额度债务余额比例为826排名第十位高于全国平均水平根据2023年9月5日财政部关于政协第十四届全国委员会第一次会议第04728号经济发展类484号提案答复的函2023年中央财政下达陕西httpwwwhuajinsccn915请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告省新增地方政府债务限额1105亿元其中专项债务限额815亿元充分体现了党中央国务院对陕西省经济社会发展的支持截至2023年9月25日陕西省内城投债存续只数388只存续余额325473亿元涉及发行主体76家主要集中在省会西安存续规模和只数分别占全省比重为65886418延安渭南榆林咸阳存续规模在100-200亿元宝鸡铜川安康商洛均不足百亿从发行票面利率来看西安城投债加权发行利率整体低于省内非西安地区发行利率接近并略低于全省发行利率但在2019年之后却与省内非西安地区走势出现背离上行幅度较大城投债统计口径为宽口径即剔除Wind和YY标准下均为非城投后的债券2016年-2018年三年陕西省固定资产投资增速分别为123014601040其背景是供给侧结构性改革背景下陕西发力经济转型推动新产业建设发展转型发展压力下城投承担了较多的基础设施建设任务2018年陕西省城投有息负债总额较2017年增长13511而应付债券在有息负债的比重自2016年达到最大值2101后开始逐步下滑由2017年的1626骤降至2018年的1044其后在低位徘徊与相邻省市中经济债务水平相对较高的四川重庆湖北河南山西相比陕西应付债券占有息负债比重明显较低非债券融资增速整体超出债券增速是陕西债务压力的主要原因也是非标舆情散发的直接原因陕西债务集中于省会西安西安是近年来陕西债务关注的核心回顾历史西安的债务问题伴随城市扩始而逐步凸显有息负债与建成区面积增长态势近年来高度一致受制于辖区内生态保护区和古城保护区占比较高以及新兴产业不断发展开发利用空间有限在一定程度上制约了西安的发展随着2017年1月西咸新区划归西安代管西安开启东拓西进南控北跨中优的空间战略以八大开发区为重点依托西安原有的环形城市架构向外拓展伴随开发区建设加速过程部分问题也逐步凸显1方向过多同时向东南西北四个方向扩展2产业规划与现实存在差异八个开发区均有不同定位但在招商引资过程中难免存在竞争重合3前期基础设施建设压力较大带来债务扩张而产业落地产生效益需要时间叠加招商引资给予较高的税收等优惠政策收入与支出短期内难以实现平衡4各开发区层级不同国家级新区国家级经开区国家级高新区以及普通园区行政资源禀赋存在差异同时部分园区涉及行政区划与原有行政区重合开发区飞地带来财权事权一定程度上错配如部分园区内企业生产总值不纳入核算部分园区一级平台子公司由二级园区管委会托管部分园区税收与行政区县需要分成5债券市场相对市场化在园区平台尚未产生稳定收益前债券融资规模难以大幅增长因而往往借助于非债券融资尤其非标融资造成利息成本负担进一步上升截至2023年9月25日八大开发区存续债券余额166855亿元占西安全部存续债券余额比重为77812021年开发区GDP549589亿元占全市比重达到514根据西安市人民政府关于推进开发区高质量发展的指导意见提出到2025年开发区生产总值总和占全市比重60左右而西安十四五规划提出2025年GDP总量达到14万亿元以此推算八大开发区复合增长率预计将达到1119远超出全市预计复合增长率698八大开发区担负的经济发展任务依然较重未来资源上的投入预计也将保持在高水平整体来看西安存续债务到期集中于2024年和2025年若含权债到期均选择不行权则未来两年到期偿债金额分别减少23870亿元和15296亿元有助于平缓集中偿付压力八大开发区中高新区存续规模最多但GDP水平远超其他开发区截至9月25日除23西高投httpwwwhuajinsccn1015请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告MTN001和23西安高科MTN001估值相对较高外其余存续债券中债估值均低于45西咸新区存续规模其次作为国家级新区但实际开发采用两级管委会构架下辖空港新城沣东新城秦汉新城沣西新城泾河新城其中秦汉新城以产业旅游为主近年来受宏观环境影响估值相对较高曲江存量规模第三也是近年来市场比较关注的地区核心因素为文旅产业受疫情冲击部分收购投资资产如人人乐002336SZ经营情况不佳合作项目出现非标逾期舆情带动部分存续债券估值达到10以上水平债券折价交易笔数远超其他区域浐灞生态区存续债券规模不足70亿元债务绝对值不高区域核心位置包含西安金融商务区但受制于陕西省整体金融资源有限以及历史原因金融机构落户不及预期其余产业如由2011西安园博会继承而来的会展产业以5A景点浐灞国家湿地公园为代表的旅游产业直接经济效益贡献有限市场认可度较弱区域内债券估值也处于相对较高位置其余地区存续债券规模相对较少估值水平处于中等水平尽管市场对西安的债务问题存在一定担忧但从整体来看西安的短期债务压力随着治理机制不断理顺已经出现边际好转针对开发区管理上存在的问题西安因地制宜采取了多种措施包括区政合一剥离社会管理职能统一领导等随着相关职能调整优化减负上阵八大开发区发展有望再次提速另一方面对债券依赖度整体较低则为后续债务腾挪保留了一定空间而着眼于整个陕西省债务集中于西安在一定程度上降低了债务管理和后续化债的难度而以榆林为代表的传统产业为全省统筹安排债务化解提供了坚实的基础在渡过略显粗放的早期开发阶段后当下陕西债务的重点工作是提高管理精细化程度在教育科研资源充足第三产业发展势头良好的大背景下平衡好经济效益和债务成本支出拉长债务曲线以匹配文旅产业的非直接经济效益叠加顶层一揽子化债政策指导以及以国寿百亿保债投资计划全面落地为代表的外部支持陕西债务问题有望得到进一步改善风险整体可控图17各省地方政府债限额余额情况亿元图18陕西省城投债发行情况亿元只资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn1115请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告图19存续城投债省内分布情况亿元只图20加权发行利率情况资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所图21陕西有息负债及增速亿元图22应付债券占有息负债比重情况资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所图23西安建成区面积和有息负债平方公里亿元图24西安存续债券分布情况亿元只资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn1215请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告图25西安八大开发区规划图图26西安债务到期情况亿元资料来源政府网站华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所表3八大开发区情况亿元资料来源Wind华金设立2022年层级产业证券研究所时间GDP1991西安高新技术产业开国家级高年331043光电子信息智能制造生物医药汽车新材料新能源发区新区月2003国家级文现代文化产业新型文商旅融合消费大遗址保护利用传统文化展曲江新区年7化产业示-示文旅商贸产业月范区2006西安国家民用航天产国家级经年1139698航天及军民融合卫星及应用新能源新一代信息技术业基地开区月2008经济先导西安国际港务区199358智能制造商贸物流数字经济现代金融文旅体育年区2004国家级生浐灞生态区年934396会议会展文化旅游现代金融数字经济态区月1993国家级经西安经济技术开发区年9112501汽车产业先进装备制造业新材料新能源产业电子信息产开区月2014国家级新光伏氢能智能网联汽车新能源数字经济人工智能先进制西咸新区年162485区造临空经济自动驾驶汽车大健康月2004西安阎良国家航空高国家级经年85582航空产业技术产业基地开区月资料来源Wind政府网站华金证券研究所httpwwwhuajinsccn1315请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告图27截至2023年9月25日西安存续债券情况年资料来源Wind华金证券研究所表42023年6月以来金融机构支持签约情况时间金融机构支持内容中国银行陕西省分行工商银行陕西省分行建设银行陕西省分行等16家银行与50余家房地产企业签约将为企2023927业提供融资支持5529亿元202394陕西交控集团与兴业银行西安分行座谈帮助集团拉长债务期限优化债务结构202394西安市政府与国开行陕西分行对接深化在城中村改造保回迁保障性租赁住房建设等方面合作2023年8月西安市财政曲江新区联合发起50亿元稳定基金为市属一级平台公司到期债务转换提供支持2023823陕西金资与秦农银行签约围绕风险资产化解存量资产盘活等领域深化合作202382中行陕西分行与西安雁塔区战略合作积极稳步推进城中村改造2023726西安市政府与农行陕西省分行签署金融服务西安高质量发展战略合作协议浙商银行西安分行将以与陕西省签署的战略合作框架协议为契机为陕西省各类融资主体提供不低于4000亿元的意2023620向融资额度202366西安市财政局与浙商银行座谈加大对市级财政金融平台的授信支持资料来源DM华金证券研究所五风险提示1宏观经济城投监管政策变化超预期2城投定义缺乏统一标准可能导致统计口径偏差3部分城投公布信息不完整如未发债城投平台数据缺失可能导致偏差4对区域评价存在主观性可能导致偏差5部分预测基于历史和现有政策未来政策变化如隐债化解超预期可能导致预测和实际产生较大差异6其他不可抗力因素导致信用风险事件等httpwwwhuajinsccn1415请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告分析师声明罗云峰牛逸声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1515请务必阅读正文之后的免责条款部分