研究报告全文：乖宝宠物301498快速成长的国货宠物食品品牌龙头2023-10-10首次覆盖投资亮点首次覆盖乖宝宠物301498给予跑赢行业评级目标价5800元我们认为我国宠物行业是长坡厚雪的优质高成长赛道其中宠物食品作为最大的细分品类市场规模已超千亿元2014年以来外资品牌逐渐式微我们看好乖宝依托品牌优势产品创新及多元渠道等实现持续快速崛起理由如下宠物食品成长空间广阔国货崛起正当时我国宠物食品行业处于高成长阶段2022年行业规模1372亿元2014-22年复合增速243如我们在宠物行业大报告宠物全产业链研究萌宠来袭长坡厚雪中的观点我们看好宠物食品行业两大机遇消费升级趋势伴随宠物量增长品质化消费升级及营养品等品类扩充驱动行业快速增长国货崛起推动竞争格局集中当前行业集中度不高2022年CR5约2132014年以来外资品牌逐渐式微国货品牌份额持续提升核心竞争力产品创新能力突出打造多品牌矩阵主品牌麦富迪领航发展产品端公司已构建丰富产品矩阵全面涵盖宠物主粮零食保健品等且公司产品创新意识强已建立完备的研发反馈机制并迎合精细化喂养趋势推进产品差异化迭代品牌端主品牌麦富迪美誉度高公司依托主品牌麦富迪覆盖多层次消费者不断探索灵活调整构建了一套以泛娱乐化营销为核心的创意营销策略此外公司开拓高端系列弗列加特副品牌WagginTrain等多品牌矩阵抢占细分市场渠道端发力多元渠道一方面强化线上渠道优势近年来直销拓展顺利推升盈利能力另一方面线下拓展优质经销商经营持续提效成长驱动力产能扩张叠加产业链延伸成长潜力值得期待扩建宠物食品产能考虑IPO募资主要用于扩建生产线包括585万吨主粮3133吨零食1230吨保健品我们预计宠物主粮占比有望提高进而推动宠物食品业务量利齐升延伸布局宠物用品公司切入清洁洗护用品领域把握刚需消费我们认为品类延伸有助于发掘新成长点我们与市场的最大不同市场低估了公司自有品牌成长空间盈利提升潜力我们认为随公司产品创新营销优化自有品牌有望贡献更高业绩弹性潜在催化剂公司自有品牌增速加快高端品牌培育顺利汇率变动盈利预测与估值我们预计公司202324年EPS分别为099124元CAGR为36当前股价对应202324年4335倍PE首次覆盖乖宝宠物给予跑赢行业评级及目标价58元对应2024年47倍PE较当前有36上行空间风险国内市场竞争加剧原材料价格波动贸易摩擦汇率变动海外市场扩展不利海外经营风险动物保护风险诉讼风险食品质量安全风险