本报告导读：
　　本文基于团队构建的行业ETF投资框架进行动态跟踪，目前涵盖电子行业择时观点，10月相对看好消费电子板块。未来随着覆盖行业增多，我们将持续纳入报告统一跟踪。
　　摘要：
　　行业主题ETF综合择时框架:综合来看，我们认为可以将行业主题ETF的优选拆解为“选指数”和“选产品”两个问题（参考报告《电子行业ETF投资方法解析——指数配置研究系列二》（20230728））。我们重点围绕“选指数”的环节，构造综合择时框架，结合行业基本情况信号、分析师一致预期变化、主力资金偏好等指标，从时间序列的视角研判当下各板块的配置优势。
　　电子行业：10月相对看多消费电子板块ETF，对半导体板块相对谨慎。（1）择时指标：消费电子板块分析师一致预期变化、行业基本情况变化指标共同触发看多信号，而半导体板块仅主力资金偏好指标触发看多信号。（2）上周影响因素：上周电子行业先抑后扬，整体再度录得下跌，周线三连阴，低于我们预期，期间美债收益率持续上行对投资者风险偏好产生一定压制。
　　组合业绩分析：根据行业综合择时框架发出的信号，我们构建相应的行业择时模拟投资组合，2023年初以来组合累计收益率6.5%，超额收益率11.3%，夏普比率0.60，月胜率75%，最大回撤-8.6%。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐

研究报告全文：基金研究基金研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20231009报告作者孙雨分析师10月相对看好消费电子半导体相对谨慎0755-23976934基sunyu025238gtjascom行业ETF投资框架跟踪周报2023年第4期证书编号S0880521090002金周本报告导读东春鸣分析师报本文基于团队构建的行业ETF投资框架进行动态跟踪目前涵盖电子行业择时观点100755-23976934月相对看好消费电子板块未来随着覆盖行业增多我们将持续纳入报告统一跟踪dongchunming028306gtjascom证书编号S0880523060003摘要TableReportTableSummary行业主题ETF综合择时框架综合来看我们认为可以将行业主题相关报告ETF的优选拆解为选指数和选产品两个问题参考报告电子行基金仓位渐企稳增持消费金融新能源减持周期基础设施军工业投资方法解析指数配置研究系列二我们ETF2023072820231005重点围绕选指数的环节构造综合择时框架结合行业基本情况信股指期货基差升水中性策略性价比提升号分析师一致预期变化主力资金偏好等指标从时间序列的视角20230928研判当下各板块的配置优势产业新进展不断关注硬科技主线基金20230927电子行业月相对看多消费电子板块对半导体板块相对谨10ETF外部不确定性压制市场情绪半导体蓄势等慎1择时指标消费电子板块分析师一致预期变化行业基本情待转机证况变化指标共同触发看多信号而半导体板块仅主力资金偏好指标触20230927私募市场跟踪周报券发看多信号上周影响因素上周电子行业先抑后扬整体再度220230927研录得下跌周线三连阴低于我们预期期间美债收益率持续上行对究投资者风险偏好产生一定压制报组合业绩分析根据行业综合择时框架发出的信号我们构建相应的告行业择时模拟投资组合2023年初以来组合累计收益率65超额收益率113夏普比率060月胜率75最大回撤-86风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage基金周报目录1行业主题ETF综合择时框架概述32电子行业10月相对看多消费电子板块ETF421综合择时框架信号更新4211行业基本情况变化消费电子板块本月触发看多信号4212分析师一致预期变化消费电子板块本月触发看多信号6213主力资金偏好半导体板块本月触发看多信号722期间行业驱动因素分析823行业现有产品情况简介824组合业绩分析93风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11TablePage基金周报1行业主题ETF综合择时框架概述行业主题ETF的优选是ETF研究的重要领域之一如何从数百只ETF产品中选择符合当下投资热点的品种且在把握行业轮动的节奏的同时做适当的择时这些都是投资者密切关注的问题上述问题的解答涵盖了策略研究行业研究金融工程研究等多维度视角综合来看我们认为可以将行业主题ETF的优选拆解为选指数和选产品两个问题即1选指数给定行业主题后如何选择有指数跟踪的细分领域2选产品选定细分领域后如何作进一步的ETF优选图1两步走行业主题ETF优选分析框架资料来源国泰君安证券研究其中选指数是整个环节中的重要一步需要运用到主观策略研究行业研究和定量金融工程研究的思路不仅需要对各可比指数的编制方案行业配置侧重等进行比较分析也需要对行业细分领域的投资逻辑和轮动节奏有充分的把握通过行业基本情况变化分析师预期改善和主力资金偏好等视角寻找指引行情变化的规律选产品则是在选定指数或细分可投领域后综合考量跟踪同一标的指数的不同ETF产品在跟踪误差流动性规模费率等维度的比较优势最终确定值得投资的具体产品根据上述分析框架我们重点围绕选指数的环节构的综合择时框架结合行业基本情况信号分析师一致预期变化主力资金偏好等指标从时间序列的视角研判当下各板块的配置优势请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11TablePage基金周报图2行业主题综合择时框架示意图资料来源国泰君安证券研究2电子行业10月相对看多消费电子板块ETF基于上述行业主题综合择时框架截至9月28日电子行业中的半导体和消费电子两大细分板块中消费电子板块分析师一致预期变化行业基本情况变化指标共同触发看多信号而半导体板块仅主力资金偏好指标触发看多信号因此我们10月相对看多消费电子板块ETF对半导体板块相对谨慎21综合择时框架信号更新根据我们构建的行业主题综合择时框架2023年初以来电子行业中的半导体和消费电子板块触发情况如下表所示表1电子行业细分板块2023年以来触发信号统计半导体消费电子行业基本行业基本日期分析师一致主力资金基准月度分析师一致主力资金基准月度收情况变化综合判断情况变化综合判断预期变化偏好收益率预期变化偏好益率信号信号202313100067600012022023228011多-172010-19620233310001373101多3762023430001-185000-10202023531100-100011多2742023630010-6130103252023731000-080101多2442023831001-484001-4552023928110多-424010-224数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至2023年9月28日211行业基本情况变化消费电子板块本月触发看多信号1半导体3指标触发看多信号具体来看日本半导体制造设备出货额半导体美洲销售额同比DRAM请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11TablePage基金周报现货平均价同比指标均较上个月环比提升图3半导体板块行业基本情况跟踪指标走势费城半导体指数标准普尔500指数中国台湾进口金额美元晶圆化学品同比090080100000708000060600005040000402000030020000-20002014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05-4000日本半导体制造设备出货额当月值百半导体销售额美洲当月同比万日元5000400000004000350000003000300000002500000020002000000010001500000000010000000-10005000000000-20002014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05-30002014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-01-4000现货平均价DRAMDDR34Gb512Mx8DXI指数月最后一条1600MHz月最后一条同比4500000014000004000000012000003500000010000003000000080000025000000600000200000004000001500000020000010000000000005000000-2000000000-400000-6000002014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05-8000002014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-01数据来源Wind国泰君安证券研究2消费电子3指标触发看多信号具体来看平板电脑面板出货量智能设备销售量同比DRAM现货平均价同比指标均较上个月环比提升显示行业景气度较上月有所改善请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11TablePage基金周报图4消费电子板块行业基本情况跟踪指标走势出货量平板电脑面板当月同比销售量智能设备同比20000350003000015000250001000020000150005000100000005000000-50002014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05-5000-10000-100002016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08现货平均价DRAMDDR34Gb512Mx81600MHz月最后一条同比14000001200000100000080000060000040000020000000000-200000-400000-6000002014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-05-800000数据来源Wind国泰君安证券研究212分析师一致预期变化消费电子板块本月触发看多信号1半导体一致预期EPS同比较前一月有所下行图5半导体板块Wind一致预期EPS同比变化情况12551054584635432252015-21-42018-1-12018-4-12018-7-12019-1-12019-4-12019-7-12020-1-12020-4-12020-7-12021-1-12021-4-12021-7-12022-1-12022-4-12022-7-12023-1-12023-4-12023-7-1052018-10-12019-10-12020-10-12021-10-12022-10-1指标中证全指半导体指数右轴请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11TablePage基金周报数据来源Wind国泰君安证券研究2消费电子一致预期EPS同比较前一月有所上行图6消费电子板块Wind一致预期EPS同比变化情况73625542315211005-12018-1-12018-4-12018-7-12019-1-12019-4-12019-7-12020-1-12020-4-12020-7-12021-1-12021-4-12021-7-12022-1-12022-4-12022-7-12023-1-12023-4-12023-7-1-22018-10-12019-10-12020-10-12021-10-12022-10-10指标国证消费电子指数右轴数据来源Wind国泰君安证券研究213主力资金偏好半导体板块本月触发看多信号1半导体超大单主动净买入额较前一月有所上行图7半导体板块超大单主动净买入额变化情况万元1000000555500000450435-5000002018-1-12018-5-12018-9-12019-1-12019-5-12019-9-12020-1-12020-5-12020-9-12021-1-12021-5-12021-9-12022-1-12022-5-12022-9-12023-1-12023-5-12023-9-13-100000025-1500000215-20000001-250000005指标中证全指半导体指数右轴数据来源Wind国泰君安证券研究2消费电子超大单主动净买入额较前一月有所下行请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11TablePage基金周报图8消费电子板块超大单主动净买入额变化情况万元3000000352000000310000002502-10000002014-1-12014-7-12015-1-12015-7-12016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-12019-7-12020-1-12020-7-12021-1-12021-7-12022-1-12022-7-12023-1-12023-7-115-20000001-3000000-400000005-50000000指标国证消费电子指数右轴数据来源Wind国泰君安证券研究22期间行业驱动因素分析110年期美债利率持续上升或压制投资者风险偏好9月27日美国十年期国债实际利率达到2278较月31日的10年期美债实际利率185上升42个bp美债长期利率的持续飙升表明了市场对美政府维持高利率水平的担忧同时这或导致美国权益市场表现受无风险利率上升带来的负面效应2存量首套房贷利率开始下调带动购房者情绪效应明显据中国证券报报道存量首套房贷利率于9月25日起下调对于符合条件的存量首套住房贷款银行会统一批量调整无需借款人重新申请利率调整后于当日起按新利率水平执行根据中国证券报调研结果来看存量房贷政策极大的带动了购房者的情绪提振房地产市场向好发展的预期市场或进入相对活跃的一个阶段38月工业企业利润由降转增政策持续推动企业盈利修复9月27日据国家统计局公布的全国规模以上工业企业利润数据显示18月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降117降幅比17月份收窄38模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172系列稳增长政策带来了工业企业盈利的修复提振了市场对四季度经济持续复苏的信心23行业现有产品情况简介1有ETF产品跟踪的指数信息我们将市场上有ETF跟踪的泛科技指数中最新一期成分股权重构成中请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11TablePage基金周报申万一级电子行业股票权重占比超过75的指数定义为电子行业主题指数通过筛选我们得到以下对应列表包含11个指数其中2个指数对应的ETF成立于2023年7月后表2电子行业主题ETF跟踪指数信息ETF产品序号指数代码指数简称跟踪数量1H30184CSI中证全指半导体12000685SH科创芯片23H30007CSI芯片产业34980017CNI国证芯片CNI45990001CSI中华半导体芯片16931743CSI半导体材料设备17931865CSI中证半导18980030CNI消费电子19931494CSI消费电子710931461CSI电子50211930652CSICS电子1数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至202309282相应ETF产品基本情况表3可投指数对应所有ETF产品基本情况近一月日近一年日管理费率最新规模近一年跟踪细分类别跟踪指数指数简称基金代码基金简称管理公司成立日期均成交额均成交额托管费率亿元误差亿元亿元半导体芯片980017CNI国证芯片159665SZ半导体龙头ETF工银瑞信基金2022-12-22518025040015052半导体芯片980017CNI国证芯片159801SZ芯片龙头ETF广发基金2020-01-202772052060002060半导体芯片980017CNI国证芯片159813SZ半导体ETF鹏华基金2020-04-174575165157002060半导体芯片980017CNI国证芯片159995SZ芯片ETF华夏基金2020-01-2026622529623001060半导体芯片H30184CSI中证全指半导体512480SH半导体ETF国联安基金2019-05-082681212911231003060半导体芯片990001CSI中华半导体芯片CNY512760SH芯片ETF国泰基金2019-05-1618002383484002060半导体芯片h30007CSI芯片产业516350SH芯片50ETF易方达基金2021-12-15312012012003020半导体芯片h30007CSI芯片产业516640SH芯片龙头ETF富国基金2021-08-191293047062002060半导体芯片h30007CSI芯片产业516920SH芯片ETF基金汇添富基金2021-07-27408010013002020半导体芯片000685SH科创芯片588200SH科创芯片ETF嘉实基金2022-09-307441673311034060半导体芯片000685SH科创芯片588290SH科创板芯片ETF华安基金2022-09-301316139089019060半导体芯片931743CSI半导体材料设备159516SZ半导体设备材料ETF国泰基金2023-07-19794077080022060半导体芯片931865CSI中证半导561980SH半导体设备ETF招商基金2023-08-21031022022094060消费电子980030CNI消费电子159732SZ消费电子ETF华夏基金2021-08-12195011010003060消费电子931494CSI消费电子159733SZ消费电子50ETF景顺长城基金2021-09-15029004005003060消费电子931494CSI消费电子159769SZ消费电子龙头ETF银华基金2022-02-18039001001005060消费电子931494CSI消费电子159779SZ消费电子ETF招商招商基金2021-11-18080003005003060消费电子931494CSI消费电子561100SH消费电子龙头ETF富国基金2022-01-20432021016003060消费电子931494CSI消费电子561310SH消电ETF国泰基金2021-11-10107007010004060消费电子931494CSI消费电子561600SH消费电子ETF平安基金2021-08-30069004002007060消费电子931494CSI消费电子562950SH消费电子50ETF易方达基金2022-01-12071004006003020电子930652CSICS电子159997SZ电子ETF天弘基金2020-02-271766060050002060电子931461CSI电子50515260SH电子ETF华宝基金2020-07-17521013013004060电子931461CSI电子50515320SH电子50ETF华安基金2020-11-25256018024003060数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至2023092824组合业绩分析根据上述行业综合择时框架发出的信号我们构建相应的行业择时模拟投资组合根据每个月底模型输出的结果进行月频调仓我们选取中证请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11TablePage基金周报全指半导体指数H30184CSI作为半导体板块的代理标的国证消费电子指数980030CNI作为消费电子板块的代理标的申万一级电子指数801080SI为基准指数整体来看2023年初以来组合表现较为稳健1组合累计收益率65超额收益率1132组合夏普比率060月胜率75最大回撤-86基准指数最大回撤-225图92023年初以来组合表现情况数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至202309283风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告结论仅基于量化分析结果与行业分析师观点或有差异本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11TablePage基金周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级内的公司股价或行业指数的涨跌幅中性相对沪深300指数涨幅介于-55相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200031518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjasc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