本报告导读：
　　国泰君安基金研究团队针对大类资产、宽基指数、行业、以及各类型基金构建了不同类型的FOF组合策略。2023年9月28日，从多资产稳健型FOF策略与宽基择时FOF策略上看，模型继续对A股整体持相对中性偏多态度，风格上建议两端走。但行业轮动FOF组合对未来一个月收益率的预测值依旧不高；其它FOF组合方面，我们更新了组合信息，2023年以来，各类基金组合表现较好。
　　摘要：
　　多资产稳健型FOF组合9月底权重增加债券（+6.44%）、A股（+0.80%）的配置比例，降低黄金（-7.09%）、美股（-0.14%）的配置比例。本文认为，当前美债高利率状态持续时长或高于预期，同时A股资产调整接近前低，关注当前A股资产的相对性价比。近一周（2023/09/25-2023/09/28），CPPI_RP组合收益为-1.73%，低于RP组合-0.32%，略微低于等权组合的-1.71%。从基础资产的收益表现来看，近一周债券(-0.02%)>美股(-0.47%)>A股(-1.02%)>黄金(-5.22%)。
　　2023年9月25日至2023年9月28日，主要宽基指数预测值偏强，短线建议加仓。市场小幅震荡，宽基指数信号值维持在较高的水平，不过大小盘宽基指数间有切换迹象，其中沪深300、中证500信号较强，而科创板信号值相对较弱。行业上，目前行业上未来一个月收益率预测值整体不高，同时预测值间发生高低切换。截至2023年9月28日，钢铁、机械、电力设备及新能源、食品饮料预测值较高，其余信号均较弱，不过随着十一长假期间国际局势的变化，未来行业格局可能发生切换。
　　固收类FOF策略方面，投资人可以根据风险偏好进行策略的选择。8月通胀、经济数据有所回暖，9月PMI上行至荣枯线之上，经济或在逐步企稳。近期利率债供给放量，短期流动性偏紧。中期看，经济“波浪式”、“曲折式”复苏，地产未稳、化债约束下，货币政策大概率延续宽松，稳增长政策“组合拳”下，权益及债券市场依旧处于相对震荡的环境。债市短期波动加大，但调整空间可能有限。
　　相较于三季度，量化组合对小市值的超配幅度有所下降，而“新锐30”组合降低了对TMT板块的配置，四季度整体超配医药板块；现阶段对风险的应对能力比业绩弹性更加重要，侧重投资胜率、净值修复的速度，“低风险高胜算”组合，可以作为底仓选择。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
　　

研究报告全文：基金研基金研究究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20231009报告作者孙雨分析师FOF组合策略周报0755-23976934基2023年第13期20230925-20230928sunyu025238gtjascom证书编号S0880521090002金本报告导读周国泰君安基金研究团队针对大类资产宽基指数行业以及各类型基金构建了不同王继恒分析师报类型的FOF组合策略2023年9月28日从多资产稳健型FOF策略与宽基择时0755-23976934FOF策略上看模型继续对A股整体持相对中性偏多态度风格上建议两端走但wangjihenggtjascom行业轮动FOF组合对未来一个月收益率的预测值依旧不高其它FOF组合方面我证书编号S0880522100003们更新了组合信息2023年以来各类基金组合表现较好张斌分析师摘要021-38031044TableSummary多资产稳健型FOF组合9月底权重增加债券644A股zhangbin028585gtjascom080的配置比例降低黄金-709美股-014的配证书编号S0880523070003置比例本文认为当前美债高利率状态持续时长或高于预期同时股资产调整接近前低关注当前股资产的相对性价比近一周AA张孙齐分析师20230925-20230928CPPIRP组合收益为-173低于RP组021-38038469合-032略微低于等权组合的-171从基础资产的收益表现来看zhangsunqigtjascom近一周债券-002美股-047A股-102黄金-522证书编号S0880522030003证2023年9月25日至2023年9月28日主要宽基指数预测值偏强券短线建议加仓市场小幅震荡宽基指数信号值维持在较高的水平TableReport研不过大小盘宽基指数间有切换迹象其中沪深300中证500信号较相关报告强而科创板信号值相对较弱行业上目前行业上未来一个月收益基金仓位渐企稳增持消费金融新能源究减持周期基础设施军工报率预测值整体不高同时预测值间发生高低切换截至2023年9月2023100528日钢铁机械电力设备及新能源食品饮料预测值较高其余股指期货基差升水中性策略性价比提升告信号均较弱不过随着十一长假期间国际局势的变化未来行业格局20230928产业新进展不断关注硬科技主线基金可能发生切换20230927固收类FOF策略方面投资人可以根据风险偏好进行策略的选择外部不确定性压制市场情绪半导体蓄势等8月通胀经济数据有所回暖9月PMI上行至荣枯线之上经济或待转机20230927在逐步企稳近期利率债供给放量短期流动性偏紧中期看经济私募市场跟踪周报波浪式曲折式复苏地产未稳化债约束下货币政策大概率20230927延续宽松稳增长政策组合拳下权益及债券市场依旧处于相对震荡的环境债市短期波动加大但调整空间可能有限相较于三季度量化组合对小市值的超配幅度有所下降而新锐30组合降低了对TMT板块的配置四季度整体超配医药板块现阶段对风险的应对能力比业绩弹性更加重要侧重投资胜率净值修复的速度低风险高胜算组合可以作为底仓选择风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage基金周报目录1多资产稳健型FOF策略32宽基择时FOF策略63行业择时FOF策略94低风险纯债基金优选FOF策略125稳健型固收优选FOF策略146积极型固收基金优选FOF策略167量化优选FOF策略188低风险高胜算FOF策略209新锐30优选FOF策略2210风险提示24请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25TablePage基金周报1多资产稳健型FOF策略11策略简介多资产配置在国内的FOF组合管理中的应用越来越受到重视但在实践中发现存在不少难点仍处于发展初期海外经典的资产配置模型在国内资产运用时存在水土不服的现象以风险平价模型RiskParityRP为例由于A股的长期夏普比率低于债券因此经典方法执行的结果债券资产比例在80以上A股资产比例过低预期收益水平不尽人意针对多资产配置在国内的FOF组合管理中应用水土不服的问题本文提出了CPPIRP两阶段法的FOF组合以下简称CPPIRP组合设计思路第一阶段用类保本策略CPPI的方法将风险资产A股黄金美股与安全资产债券打包提升各风险资产的夏普比垫成更有效的资产组合使得各打包后的资产组合夏普比率接近同时保留各风险资产自身的波动属性第二阶段采用风险平价策略RP对各打包后的资产组合CPPI风险资产i债券资产基于风险特征进行配置形成最终的FOF组合方案CPPIRP组合完全依据各类资产的历史风险收益特征设计各类资产的配置权重是一个比简单风险平价以下简称RP组合更具业绩弹性同时相比等权组合风险更低更可控的策略详见专题报告稳健型跨资产组合方案设计新思路跨资产FOF设计系列之一2023031912组合构建底层标的资产选择A股资产中证800债券资产中债综合财富总值指数黄金资产SGE黄金9999美股资产标普500指数组合构建方法第一步CPPI调仓在每个月末根据安全垫和风险乘数对投资组合再平衡同时在每个交易日监测风险资产的仓位如果达到仓位上限则进行调整第二步RP调仓月末调仓利用该时点前252个交易日计算资产波动率半衰期设置为60个交易日13业绩表现回测区间内2009010120230928可以看到CPPIRP组合年化收益率为816比简单风险平价以下简称RP组合的年化收益率503有明显的超额但波动率也相应提升因此CPPIRP组合是一个比RP组合更具弹性的策略同时相比等权组合风险更低更可控近一周20230925-20230928CPPIRP组合收益为-173低于RP组合-032略微低于等权组合的-171从基础资产的收益表现来看近一周债券-002美股-047A股-102黄金-52214投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25TablePage基金周报相比8月底CPPI组合9月底增加债券644A股080的配置比例降低黄金-709美股-014的配置比例本文认为当前美债高利率状态持续时长或高于预期对美股与黄金资产带来一定的调整压力而A股资产调整接近前低关注当前A股资产的相对性价比具体A股权益策略上以低风险高胜算策略打底仓量化策略搏Alpha图1CPPIRP组合净值等权滚动1年最大回撤右轴RP滚动1年最大回撤右轴CPPIRP滚动1年最大回撤右轴等权累计收益率RP累计收益率CPPIRP累计收益率24000000-50019000-100014000-15009000-20004000-2500-1000-3000数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2009010120230928图2CPPIRP组合累计收益率2023年以来等权滚动1月最大回撤右轴RP滚动1月最大回撤右轴CPPIRP滚动1月最大回撤右轴等权累计收益率RP累计收益率CPPIRP累计收益率1000000900800-100700600-200500400-300300200-400100000-500数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2023010120230928表1CPPIRP组合业绩指标统计等权组合RP组合CPPIRP组合200936994923264请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25TablePage基金周报20108203217162011-43434109820127714754222013-193044-01820141749124416502015488714405201647234688120179404266792018-6105372232019222666219102020156348198820216515396692022-698206-2142023YTD505373389年化收益率783503816年化波动率885198617最大回撤-1520-270-986夏普比率090250130卡玛比率051186083数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2009010120230928表2CPPIRP组合最新穿透权重与边际变化A股权重债券权重黄金权重美股权重最新配置权重1515475920391687月度变化080644-709-014季度变化-123511-246-1422023年变化-195-275128342历史平均1304456521961934历史中位数1284456620951988数据来源wind国泰君安证券研究数据统计日期20230928图3阶段1三个CPPI子组合内风险资产权重变化图4阶段2基于三个CPPI子组合的风险平价权重CPPI股债组合A股权重CPPI黄债组合黄金权重CPPIA股债券组合CPPI黄金债券组合CPPI美股债券组合CPPI美债组合美股权重1001009080807060605040403020201000数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2022093020230928请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25TablePage基金周报2宽基择时FOF策略21策略简介有别于市面上的传统分析方法我们从微观交易结构理论出发使用以价量数据为基础的非线性量化模型对宽基指数未来收益率进行预测模型每日根据最新数据对宽基指数未来5日收益率进行预测该信号值越高说明预测未来收益率也越高此时开仓具备较高的胜率另外模型预测值在中期视角下也具有一定的延续性可以为投资者提供一定的参考价值详见专题报告基于价量数据的非线性模型在宽基择时中的应用2023053022策略构建底层标的资产选择本策略对沪深300中证500中证1000国证2000创业板指科创50科创100进行未来5日收益率进行预测可选择对应的宽基ETF进行操作策略构建方法当模型预测未来5日收益率大于08时进行做多操作否则空仓每次做多仓位为20开仓后持有5日5日后自动平仓观察策略效果其中08为经验值23业绩表现除科创50科创100指数外其余指数均从2018年1月1日起进行回测科创50回测起始时间为2023年1月1日回测区间内各大宽基指数多头策略年化收益均战胜指数年化收益且大幅控制了波动沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50科创100的多头策略年化波动率分别为26537448754053446254324投资建议2023年9月25日至2023年9月28日主要宽基指数预测值较强短线建议加仓截至2023年9月28日市场小幅震荡信号值维持在较高的水平不过大小盘宽基指数间有切换迹象沪深300中证500信号较强而科创板信号值相对较弱请务必阅读正文之后的免责条款部分6of25TablePage基金周报图5沪深300多头策略表现及信号图6中证500多头策略表现及信号数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230928数据统计区间2018010120230928图7中证1000多头策略表现及信号图8中证2000多头策略表现及信号数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230928数据统计区间2018010120230928图9创业板指多头策略表现及信号图10科创50多头策略表现及信号数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230928数据统计区间2018010120230928请务必阅读正文之后的免责条款部分7of25TablePage基金周报图11科创100多头策略表现及信号数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230928表3宽基指数多头策略业绩统计YTD累计回撤回撤累计收益年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率收益开始时间结束时间沪深300多头0281910305265-4372021-12-152022-03-16039沪深300-470-1026-1871957-39592021-02-102022-10-31-020中证500多头0542226355374-6312020-07-152022-03-17041中证500-296-1092-2002105-37662018-01-082018-10-18-019中证1000多头4043502543487-11622021-09-152022-04-29070中证1000-323-1510-2812309-42272018-01-082018-10-18-021中证2000多头6833012480540-9722020-07-152021-01-15052中证20003572540442362-39232018-01-052018-10-18-007创业板指多头-3394759701534-8662021-01-262022-02-14094创业板指-146111611932666-44782021-08-042023-09-21000科创50多头-195-195-502462-5642023-04-072023-09-06-152科创50-870-870-11742077-26142023-04-202023-09-21-066科创100多头-884-884-1348543-12802023-02-152023-08-28-285科创100-1215-1215-16281919-27442023-02-092023-08-28-095数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230928表4主要宽基指数最新5日收益率预测值沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50科创1002023928046073-045-022-047-085-1072023927094-006-057-021-034-108-0662023926176-009-078086-026-026-0422023925-042-013-024032028-085-0952023922-057034064105-026-107-0872023921-005059050086-140-102-0102023920050081037091-106-084-0362023919-027037-010-052-181-106-1002023918-028-013015-030-116-110-0482023915-054-023-013-012-275-084-068数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2023091520230928请务必阅读正文之后的免责条款部分8of25TablePage基金周报表5部分ETF产品展示按规模排序跟踪指数基金代码基金简称管理人名称成立日期合计规模亿元510300SH沪深300ETF华泰柏瑞基金管理有限公司2012-05-0471871沪深300510330SH沪深300ETF华夏华夏基金管理有限公司2012-12-2523898159919SZ沪深300ETF嘉实基金管理有限公司2012-05-0721119510500SH中证500ETF南方基金管理股份有限公司2013-02-0648395中证500159922SZ中证500ETF嘉实基金管理有限公司2013-02-066418512500SH中证500ETF华夏华夏基金管理有限公司2015-05-055096159845SZ中证1000ETF华夏基金管理有限公司2021-03-1811034中证1000512100SH中证1000ETF南方基金管理股份有限公司2016-09-299815159629SZ1000ETF富国基金管理有限公司2022-07-275721159536SZ中证2000ETF添富汇添富基金管理股份有限公司2023-09-131213中证2000159532SZ中证2000指数ETF易方达基金管理有限公司2023-09-13811561370SH2000ETF国泰基金管理有限公司2023-09-13600159915SZ创业板ETF易方达基金管理有限公司2011-09-2039003创业板159977SZ创业板ETF天弘天弘基金管理有限公司2019-09-126645159952SZ创业板ETF广发广发基金管理有限公司2017-04-253457588000SH科创50ETF华夏基金管理有限公司2020-09-2867192科创板50588080SH科创板50ETF易方达基金管理有限公司2020-09-2823683588050SH科创ETF工银瑞信基金管理有限公司2020-09-286368588030SH科创100指数ETF博时基金管理有限公司2023-09-062662科创板100588120SH科创板100ETF国泰基金管理有限公司2023-09-061494588220SH科创100ETF基金鹏华基金管理有限公司2023-09-061442数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间202309283行业择时FOF策略31策略简介同宽基指数择时一样我们从微观交易结构理论出发使用以价量数据为基础的非线性量化模型对行业指数未来收益率进行预测模型每日根据最新数据对行业指数未来21日收益率进行预测该信号值越高说明预测未来收益率也越高我们可以根据信号的强弱变化观察目前行业的相对强弱情况策略构建原理详见基于价量数据的非线性模型在宽基择时中的应用2023053032样本空间底层标的资产选择中信一级行业指数多空策略构建方法每日对中信一级行业进行未来21个交易日的收益率预测做多预测收益率大于4的行业做空预测收益率小于4的行业每次开仓数量为总仓位的121当有多个行业满足条件时将仓位等权分配至不同行业开仓后持有时间为21个交易日21个交易日后请务必阅读正文之后的免责条款部分9of25TablePage基金周报自动平仓33业绩表现截至2023年9月28日组合多空收益创出新高2023年以来多空累计收益率达到1535回测区间内多空策略年化收益率1385夏普比率25634投资建议目前行业上未来一个月收益率预测值整体不高同时预测值间发生高低切换截至2023年9月28日钢铁机械电力设备及新能源食品饮料预测值较高其余信号均较弱不过随着十一长假期间国际局势的变化未来行业格局可能发生切换图12行业择时FOF策略表现情况多头收益空头收益多空收益171615141312111009082020-1-22020-6-22020-11-22021-4-22021-9-22022-2-22022-7-22022-12-22023-5-2数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2020010120230928表6宽基指数多头策略业绩统计YTD累计收益累计收益年化收益率年化波动率最大回撤回撤开始时间回撤结束时间夏普比率多空收益153562421385463-6682021-12-022022-03-15256多头收益31650091147391-8782022-01-112022-05-24242空头收益-1057-760-209401--------数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2020010120230928表7中信一级行业最新21日收益率预测值2023928202392720239262023925202392220239212023920202391920239182023915石油石化036-416-215-188-131117153-010256173煤炭-118-054-206-040-056033017-012005060有色金属-218-408074-009147131228166226-152电力及公用070-154009223294079056-130-194-339事业钢铁269-245-056-439-458-241-588-684-248-221基础化工-335-294-220-290-361-305-291-219-089-348请务必阅读正文之后的免责条款部分10of25TablePage基金周报建筑052-186275245-375088126-145-460-185建材-243-208-156-265-436-274-236-279-302-332轻工制造-419010-084-034-287-274-008-262-064059机械079169-085-163-105-073-096-148-048078电力设备及055204235127004-018-169-061-108-156新能源国防军工-138-098-208-306-250-738-378-371-324-318汽车023-133-100-062-135237237261-079286商贸零售-227-116-359-319-442-193-327-515-173-378消费者服务-201-200129-023-101068-181-168-252-029家电-156-049-213036021-021-052086094040纺织服装-534-505-599-412-329-639-377-407-297-421医药-128-109-045010-072-144029-341-233-029食品饮料187-080-146-056-472-407-325-113008-018农林牧渔-162-399-129-254-151-203-390-631-325-264银行-128-233-259-207-268-434-242-159-291-216非银行金融-425-479-166-099-425-107-185-602-258-121房地产-337-154-277-234-541-538-468-348-337-234交通运输-043-409-173-175-296-290-426-518-491-441电子033-177016-108020-066-127-064-002-006通信-186-219-266-159-238-084-164-274-017130计算机-180019031-051012126-007058-006142传媒086160087199143-104-067061-019-017综合-486-573-135-170-611-208-370-615-193-213综合金融-100-105-212-100-554-250-317-353-435-347数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2023091520230928表8中信一级行业目前多空组合持仓情况2023928202392720239262023925202392220239212023920202391920239182023915石油石化-317-317-238-238-238-238238238238238煤炭--------------------有色金属-476-476-397-397-397-397-397-397-397-397电力及公用--------------------事业钢铁-524-524-524-524-286-227-227-068----基础化工-952-952-952-952-952-952-952-952-952-952建筑-159-159-159-159079079079079079238建材-060-060-060-060-060----------轻工制造-119---------------095-333机械--------------------电力设备及-----------------095-095新能源国防军工-095-095-095-095143619714714714714汽车--------------------商贸零售-128-128-128-128-128-068-544-1020-952-952消费者服务-----------------095-095家电-----------------095-333请务必阅读正文之后的免责条款部分11of25TablePage基金周报纺织服装-838-719-639-163075075170170238238医药--------------------食品饮料-1266-1266-1266-1266-1742-1683-1587-1587-1587-1587农林牧渔-544-544-544-544-544-1020-1020-1020-1048-1048银行-095-095-095-095-095-095--------非银行金融-485-366-286-286-286-227-227-227-159-159房地产-313-790-790-790-790-730-635000476952交通运输-1179-1179-1100-1100-1100-1100-1100-941-873-714电子476476952952952952952952952952通信------476476476476476476476计算机--------------------传媒--------------------综合-326-207-128-128-128-068-068-068----综合金融258258258258258317317317317476数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间20230915202309284低风险纯债基金优选FOF策略41策略简介本策略旨在优选中长期纯债基金满足低风险偏好投资者的现金管理需求不同于以往单方面从业绩角度评价纯债基金本策略综合考虑产品业绩基金经理投资能力基金风险暴露及风控回撤水平构造能刻画上述能力的因子并进行因子检验赋分拟合利用多类别有效因子筛选出业绩优异择时择券交易能力较强同时风险控制能力优秀的产品力求构造在中长期视角下年化收益率3-4最大回撤1-2的低风险纯债FOF策略详见专题报告中长期纯债型基金优选基金配置研究系列之三十2022090742组合构建样本空间成立时间1年以上规模大于10亿的中长期纯债基金筛选方式从投资业绩投资能力两个维度综合评价选择排名得分最高的前20只产品组合构建月度再平衡等权配置产品平均单期调整5只基金最新一期调整4只产品43业绩表现2017年以来优选策略年化收益率为397从风险收益特征看优选策略最大回撤为108夏普比率为794卡玛比率为369各指标均优于Wind中长期纯债基金指数今年以来截止2023年9月28日收请务必阅读正文之后的免责条款部分12of25TablePage基金周报益率286相对中长期纯债型基金指数超额收益01944投资建议经济数据继续改善债市维持小幅震荡中长期看低风险纯债优选FOF策略仍有较好的投资价值8月通胀经济数据有所回暖PMI连续四月回升9月PMI上行至荣枯线之上经济或在逐步企稳近期利率债供给放量政府债缴款增加税期跨季压力下短期流动性偏紧资金价格处于高位债市整体处于小幅震荡行情当前经济继续磨底地产销售数据尚未明显回暖地方债化债约束下货币政策有望继续延续宽松趋势债市短期波动加大但调整空间可能有限中长期看低风险纯债优选FOF策略仍或有不错的投资价值可关注国联安增祺纯债泰康安惠纯债博时信用优选等纯债基金图13低风险纯债基金优选组合表现情况中长期纯债型基金指数左轴低风险纯债基金优选组合左轴超额收益右轴1352520125151151010505095002017-1-42018-1-42019-1-42020-1-42021-1-42022-1-42023-1-4数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230928表9低风险纯债基金优选组合业绩统计低风险纯债基金中长期纯债型超额收益优选组合基金指数20172992070912018527594-06320194694330352020315284030202111479144841303420222882160702023286267019区间年化收益397370026区间年化波动050060区间最大回撤108175区间夏普比率794617区间卡玛比率369212数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230928请务必阅读正文之后的免责条款部分13of25TablePage基金周报表10低风险纯债基金优选组合组合产品一览部分基金代码基金名称基金经理任职时间近一年收益率最大回撤基金规模亿元008882OF国联安增祺纯债A薛琳2020529316-0525130003078OF泰康安惠纯债A任翀20161226339-0453861006869OF广发政策性金融债赵子良洪志20211210355-0452622162715SZ广发聚源A吴迪202148295-0621425009271OF博时信用优选A于渤洋202255327-0526822数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间202309285稳健型固收优选FOF策略51策略简介本策略旨在优选表现相对稳健的固收基金一级债基二级债基偏债混合型基金部分灵活配置型基金可转债基金满足中低风险偏好投资者的投资需求传统基金分析时常常将基金可转债仓位全部或乘以一个固定系数后计入权益仓位我们引入合并权益持仓占比概念使用Black-Scholes期权定价模型计算全市场每只转债Delta得到该转债价格变化相对于正股价格变化的比率从而精确衡量可转债股性仓位及基金总的权益性资产仓位并将其纳入基金分类中另一方面不同于以往单方面从业绩角度评价基金本策略综合考虑产品业绩基金经理投资能力基金风险暴露及风控回撤水平构造能刻画上述能力的因子并进行因子检验赋分拟合利用多类别有效因子筛选出业绩优异择时择券交易能力较强同时风险控制能力优秀的产品力求构造在中长期视角下年化收益率5-6最大回撤2-3的稳健型固收优选FOF策略详见专题报告固收加基金优选与配置基于转债权益仓位拆解与因子优选策略2023050752组合构建样本空间成立时间1年以上规模大于2亿近4个季度股票及可转债转化的合并权益仓位在5-15的一级债基二级债基偏债混合型基金灵活配置型基金可转债基金筛选方式从投资业绩投资能力两个维度综合评价选择排名得分最高的前20只产品组合构建月度再平衡等权配置产品平均单期调整6只基金最新一期调整4只产品请务必阅读正文之后的免责条款部分14of25TablePage基金周报53业绩表现2017年以来优选策略年化收益率为542从风险收益特征看优选策略最大回撤为197夏普比率为291卡玛比率275各指标均优于对比基准Wind一级债基指数54投资建议股债两市维持震荡稳健型固收策略业绩平稳89月经济数据有所改善股债两市维持震荡策略组合表现相对稳健后续来看经济未稳货币政策难收紧稳增长政策组合拳下短期股债两市大概率维持震荡可关注富国稳健增强南方利安华泰保兴尊合等稳健型固收基金图14稳健型固收优选组合表现情况一级债基指数左轴稳健型固收优选组合左轴超额收益右轴1451614135121012586115410520095-22016-12-302017-12-302018-12-302019-12-302020-12-302021-12-302022-12-30数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230928表11稳健型固收优选组合业绩统计稳健型固收一级债基指数超额收益优选组合20177250896302018435467-030201989363824020208074403522021528747-2032022-004-0810772023204293-087区间年化收益542395141区间年化波动186185区间最大回撤197253区间夏普比率291214区间卡玛比率275156数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230928请务必阅读正文之后的免责条款部分15of25TablePage基金周报表12稳健型固收优选组合组合产品一览部分近一年最大股票可转债合并权基金规模基金代码基金名称基金经理任职时间收益率回撤仓位仓位益仓位亿元000107OF富国稳健增强AB俞晓斌2019313305-1281311488141018033001570OF南方利安A吴剑毅20151119333-0916274226281205009021OF鹏华丰诚A祝松杜培俊2020325272-14600016605751027005159OF华泰保兴尊合A张挺20171121223-150000176339310257485107OF工银信用添利A谷衡2018228255-255000252410842437数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间202309286积极型固收基金优选FOF策略61策略简介本策略旨在优选持仓相对积极表现良好的固收基金一级债基二级债基偏债混合型基金部分灵活配置型基金可转债基金满足中低风险偏好投资者的投资需求传统基金分析时常常将基金可转债仓位全部或乘以一个固定系数后计入权益仓位我们引入合并权益持仓占比概念使用Black-Scholes期权定价模型计算全市场每只转债Delta得到该转债价格变化相对于正股价格变化的比率从而精确衡量可转债股性仓位及基金总的权益性资产仓位并将其纳入基金分类中另一方面不同于以往单方面从业绩角度评价基金本策略综合考虑产品业绩基金经理投资能力基金风险暴露及风控回撤水平构造能刻画上述能力的因子并进行因子检验赋分拟合利用多类别有效因子筛选出业绩优异择时择券交易能力较强同时风险控制能力优秀的产品力求构造在中长期视角下年化收益率7-8最大回撤4-5的积极型固收优选FOF策略详见专题报告固收加基金优选与配置基于转债权益仓位拆解与因子优选策略2023050762组合构建样本空间成立时间1年以上规模大于2亿近4个季度股票及可转债转化的合并权益仓位在15-25的一级债基二级债基偏债混合型基金灵活配置型基金可转债基金筛选方式从投资业绩投资能力两个维度综合评价选择排名得分最高的前20只产品组合构建月度再平衡等权配置产品平均单期调整6只基金最新一期调整4只产品请务必阅读正文之后的免责条款部分16of25TablePage基金周报63业绩表现2017年以来优选策略年化收益率为701从风险收益特征看最大回撤为459夏普比率为187卡玛比率为153各指标均优于对比基准Wind二级债基指数今年以来截至2023年9月28日收益率244相对二级债基指数超额收益13964投资建议市场延续震荡积极型固收基金策略回撤较低相比基准超额收益稳定上周股债两市维持震荡积极型固收基金策略相比二级债基指数回撤较小超额收益稳健中期看经济波浪式曲折式复苏地产未稳化债约束下货币政策大概率延续宽松稳增长政策组合拳下权益及债券市场依旧处于相对震荡的环境可关注国富恒瑞安信永鑫增强华泰柏瑞享利等价值风格以及行业配置相对均衡的积极型固收基金图15积极型固收优选组合表现情况二级债基指数左轴积极型固收优选组合左轴超额收益右轴16525155201451513512510115510509502016-12-302017-12-302018-12-302019-12-302020-12-302021-12-302022-12-30数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230928表13积极型固收优选组合业绩统计积极型固收二级债基指数超额收益优选组合201710102327602018071-0321032019143710163822020142391246820217917820082022-261-5072592023244104139区间年化收益701371318区间年化波动375417区间最大回撤459693区间夏普比率187089区间卡玛比率153054请务必阅读正文之后的免责条款部分17of25TablePa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