签订全球批量最大甲醇双燃料集装箱订单，外高桥首次进军该船型市场。公司披露全资船厂外高桥于23年9月27日与欧洲某知名班轮公司签订了8艘甲醇动力双燃料9200箱集装箱船新造船合同，合同总金额约10亿美元，约占公司22年营收的12%（以23年9月26日汇率测算），将于2027年起开始交付。根据国际船舶网，该订单是迄今为止全球批量最大的该船型订单，外高桥造船也借此首次进军甲醇双燃料船舶市场。
　　客户为全球头部集装箱班轮公司，中国船舶在高端船型的竞争力持续提升。据公司公告，该订单客户为欧洲知名班轮公司，主要经营集装箱运输以及物流业务，其船队规模庞大，航线覆盖上百个国家（地区）的港口，是全球航运界具有较强影响力的头部运营商。这是继今年4月份创造中国造船业一次性签约集装箱船最大金额210亿元订单新纪录后，中国船舶集团与欧洲班轮公司开展的再次深度合作。
　　双燃料船型是支撑集装箱船市场需求的重要推动力。根据克拉克森，今年以来，全球集装箱海运贸易量较2022年同期有所上升，但海运价格继续回落，运价基本恢复至疫情前的水平。在市场对下游景气度普遍悲观和预期运力过剩的前提下，今年集装箱船新造船累计订单相应同比下滑，但环保法规对于集装箱船新造船的需求始终起着强有力的支撑作用，中国船厂在双燃料船型领域的地位也越来越凸显。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年归母净利润20.60/68.35/96.60亿元，给予中国船舶2023年每股净资产3倍PB估值（公司00-22年平均PB 3.6倍），对应每股合理价值32.16元，维持“买入”评级。
　　风险提示：减值计提风险；成本上涨风险；内部管理风险。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告中国船舶TableTitle600150SH公司评级TableInvest买入当前价格2790元激流勇进斩获甲醇双燃料箱船批量大单合理价值3216元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-10-09签订全球批量最大甲醇双燃料集装箱订单外高桥首次进军该船型市相对市场TablePicQuote表现场公司披露全资船厂外高桥于23年9月27日与欧洲某知名班轮公44司签订了8艘甲醇动力双燃料9200箱集装箱船新造船合同合同总34金额约10亿美元约占公司22年营收的12以23年9月26日汇23率测算将于2027年起开始交付根据国际船舶网该订单是迄今132为止全球批量最大的该船型订单外高桥造船也借此首次进军甲醇双-80922112201230323052307230923燃料船舶市场中国船舶沪深300客户为全球头部集装箱班轮公司中国船舶在高端船型的竞争力持续提升据公司公告该订单客户为欧洲知名班轮公司主要经营集装箱分析师TableAuthor代川运输以及物流业务其船队规模庞大航线覆盖上百个国家地区的SAC执证号S0260517080007港口是全球航运界具有较强影响力的头部运营商这是继今年4月SFCCENoBOS186份创造中国造船业一次性签约集装箱船最大金额210亿元订单新纪录021-38003678后中国船舶集团与欧洲班轮公司开展的再次深度合作daichuangfcomcn双燃料船型是支撑集装箱船市场需求的重要推动力根据克拉克森分析师孟祥杰今年以来全球集装箱海运贸易量较2022年同期有所上升但海运价SAC执证号S0260521040002格继续回落运价基本恢复至疫情前的水平在市场对下游景气度普遍SFCCENoBRF275悲观和预期运力过剩的前提下今年集装箱船新造船累计订单相应同010-59136693比下滑但环保法规对于集装箱船新造船的需求始终起着强有力的支mengxiangjiegfcomcn撑作用中国船厂在双燃料船型领域的地位也越来越凸显分析师汪家豪盈利预测与投资建议我们预计公司23-25年归母净利润SAC执证号S0260522120004206068359660亿元给予中国船舶2023年每股净资产3倍PB021-38003792估值公司00-22年平均PB36倍对应每股合理价值3216元wangjiahaogfcomcn维持买入评级请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注风险提示减值计提风险成本上涨风险内部管理风险册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测相关研究TableDocReportTableFinance2021A2022E2023E2024E2025E中国船舶600150SH业2023-08-31营业收入百万元5974059558675488540094927绩拐点未至期待下半年否增长率81-03134264112极泰来EBITDA百万元1247-88435941001713540中国船舶600150SH利2023-07-20归母净利润百万元214172206068359660润拐点在即静待业绩改善增长率-301-196109882317413中国船舶600150SH年2023-05-04EPS元股005004046153216市盈率PE4958055700605618261292报业绩符合预期静待利润ROE050443126153拐点到来EVEBITDA6145-2463906594数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText中国船舶公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产118481118562126528127640146282经营活动现金流2024-41699148813555货币资金5286457388587515603466555净利润2328722169719510169应收及预付1963119126220212279223960折旧摊销21662364187620282084存货3268732168362133686242546营运资金变动-812-26703464-78842040其他流动资产13298988095431195313221其它439-607-518-850-738非流动资产4192143876445684560346509投资活动现金流-4558-8341-1193-1479-1564长期股权投资374910615107271075210788资本支出-1154-1204-2326-2277-2558固定资产2350619046188801899918990投资变动-14801168-196-201-340在建工程28341994250029413330其他-1923-830413299991334无形资产41833753389341164324筹资活动现金流6767385-4436-1726-1470其他长期资产76488468856887959077银行借款2276027026-3489-436116资产总计160402162438171095173243192792股权融资00000流动负债931179414310045295736105729其他-22084-19641-947-1290-1586短期借款62689385563550304960现金净增加额-1708-6931362-271710521应付及预收2981527119315123214438547期初现金余额2713025422573885875156034其他流动负债5703457640633045856162222期末现金余额2542224729587515603466555非流动负债1418117815180761824518431长期借款793210943112041137311559应付债券00000其他非流动负债62496871687168716871负债合计107298111958118527113981124160股本44724472447244724472资本公积3377933888338883388833888主要财务比率留存收益7273732093001563524495至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益4604145961479425427763137成长能力少数股东权益70634518462649865495营业收入81-03134264112负债和股东权益160402162438171095173243192792营业利润41565153382284465归母净利润-301-196109882317413获利能力利润表单位百万元毛利率10676110171197至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率04153284107营业收入5974059558675488540094927ROE050443126153营业成本5340955032601297081376187ROIC-09-171879101营业税金及附加195191223278327偿债能力销售费用616257338342380资产负债率669689693658644管理费用27693658371542704462净负债比率20212218225519231809研发费用31213072337742704746流动比率127126126133138财务费用-759-1308-885-644-747速动比率071068067069074资产减值损失-1485-1505-110-60-61营运能力公允价值变动收益381-14000总资产周转率037037039049049投资净收益232351135111101424应收账款周转率15601601147515291522营业利润2504122611857312559存货周转率183185187232223营业外收支791761100420152每股指标元利润总额32821732711899312711每股收益005004046153216所得税96130154217992542每股经营现金流045-001156011303净利润2328722169719510169每股净资产10291028107212141412少数股东损益18701108360508估值比率归属母公司净利润214172206068359660PE4958055700605618261292EBITDA1247-88435941001713540PB241217260230198EPS元005004046153216EVEBITDA6145-2463906594识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText中国船舶公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳高级研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText中国船舶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