事件描述
　　公司发布2023年半年度报告，实现营业收入305.26亿元，同比+27.5%；实现归母净利润5.53亿元，同比+182.5%；实现扣非归母净利润-1.17亿元，同比亏损。
　　其中，2023Q2公司实现营业收入214.81亿元，同比+98.0%；实现归母净利润5.10亿元，同比+254.6%，实现扣非归母净利润-0.81亿元，同比亏损。
　　事件评论
　　订单快速增长，生产效率不断提升。订单方面，2023H1公司造船业务共承接民品船舶订单88艘/619.17万载重吨，同比+61.49%；修船业务承接修船179艘/11.45亿元；机电设备总计12.32亿元。截至2023Q2，公司累计手持造船订单264艘/1933.78万载重吨，修船订单83艘/13.68亿元，海工装备合同订单金额45.43亿元，机电设备合同订单金额24.24亿元。交付方面，2023H1公司造船业务完工交付民品船舶38艘/390.95万载重吨，吨位数完成年计划的63.72%；修船业务完工船舶144艘/10.50亿元，金额完成年计划的61.73%；交付机电设备产值12.80亿元，其中风塔110套、船用电梯151套、其他钢结构及非船项目完工产值共8.91亿元；此外，公司交付1艘34万吨FPSO。
　　毛利率同比基本持平，净利率同环比提升。2023H1公司实现销售毛利率7.59%，同比下滑约1.03pct；实现销售净利率1.83%，同比提升约0.94pct。根据公司公告，2023H1公司船舶造修业务毛利率同比下滑0.83pct，公司交付的散货船、液化气船等主要船型受到备货周期内钢材价格处于高位、材料采购成本增加及劳动力成本刚性上涨等因素影响，毛利率有所下滑。公司净利润高增主要来自费率下降及非经损益支持：1）2023Q2公司销售/管理费用率分别下降0.42pct/7.9pct；2）公司2023H1非经常性损益为6.7亿元，主要来自子公司处置海工平台5.3亿+政府补助2.2亿等事项，2023Q2公司销售净利率为2.40%，同比提升约0.96pct，环比提升约1.93pct。
　　周期上行趋势不变，盈利中枢有望持续向上。2023H1我国船舶工业保持良好发展势头，造船三大指标实现全面增长，国际市场份额保持全球领先，转型升级成效明显。目前我国骨干船企平均生产保障系数（手持订单量/近三年完工量平均值）约3.2年，且转型升级背景下订单结构持续改善，优质订单交付+原材料价格减压，行业利润有望持续上行；公司作为全球造船龙头，有望充分受益行业发展，并凭借自身在规模、技术等方面的壁垒实现更大的业绩弹性。
　　预计公司2023-2024年分别实现归母净利润30.32亿及68.94亿元，2023-2024年对应PE分别为42倍及18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新接订单价格弹性不及预期；
　　2、大宗商品降价情况不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨中国船舶600150SHTableTitle中国船舶2023H1点评新签订单快速增长生产交付提速有望加速低价订单收尾报告要点TableSummary公司发布2023年半年度报告实现营业收入30526亿元同比275实现归母净利润553亿元同比1825实现扣非归母净利润-117亿元同比亏损其中2023Q2公司实现营业收入21481亿元同比980实现归母净利润510亿元同比2546实现扣非归母净利润-081亿元同比亏损分析师及联系人TableAuthor赵智勇韩轶超王贺嘉臧雄SACS0490517110001SACS0490512020001SACS0490520110004SACS0490518070005请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-12cjzqdt11111中国船舶600150SHTableTitle中国船舶2023H12点评新签订单快速增长生联合研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持产交付提速有望加速低价订单收尾事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告实现营业收入30526亿元同比275实现归母净利润553TableBaseData当前股价元2839亿元同比1825实现扣非归母净利润-117亿元同比亏损总股本万股447243其中2023Q2公司实现营业收入21481亿元同比980实现归母净利润510亿元同流通A股B股万股4472430比2546实现扣非归母净利润-081亿元同比亏损每股净资产元1035事件评论近12月最高最低价元33882132注股价为2023年8月31日收盘价订单快速增长生产效率不断提升订单方面2023H1公司造船业务共承接民品船舶订单88艘61917万载重吨同比6149修船业务承接修船179艘1145亿元机电设备总计1232亿元截至2023Q2公司累计手持造船订单264艘193378万载重吨市场表现对比图近12个月修船订单83艘1368亿元海工装备合同订单金额4543亿元机电设备合同订单金额中国船舶沪深300指数2424亿元交付方面2023H1公司造船业务完工交付民品船舶38艘39095万载重3418吨吨位数完成年计划的6372修船业务完工船舶144艘1050亿元金额完成年计3划的6173交付机电设备产值1280亿元其中风塔110套船用电梯151套其他-13202292022122023520238钢结构及非船项目完工产值共891亿元此外公司交付1艘34万吨FPSO资料来源Wind毛利率同比基本持平净利率同环比提升2023H1公司实现销售毛利率759同比下滑约103pct实现销售净利率183同比提升约094pct根据公司公告2023H1公司船舶造修业务毛利率同比下滑083pct公司交付的散货船液化气船等主要船型受到相关研究备货周期内钢材价格处于高位材料采购成本增加及劳动力成本刚性上涨等因素影响毛TableReport全球造船龙头有望充分受益行业上行期利率有所下滑公司净利润高增主要来自费率下降及非经损益支持12023Q2公司销2023-08-11售管理费用率分别下降042pct79pct2公司2023H1非经常性损益为67亿元主要来自子公司处置海工平台53亿政府补助22亿等事项2023Q2公司销售净利率为240同比提升约096pct环比提升约193pct周期上行趋势不变盈利中枢有望持续向上2023H1我国船舶工业保持良好发展势头造船三大指标实现全面增长国际市场份额保持全球领先转型升级成效明显目前我国骨干船企平均生产保障系数手持订单量近三年完工量平均值约32年且转型升级背景下订单结构持续改善优质订单交付原材料价格减压行业利润有望持续上行公司作为全球造船龙头有望充分受益行业发展并凭借自身在规模技术等方面的壁垒实现更大的业绩弹性预计公司2023-2024年分别实现归母净利润3032亿及6894亿元2023-2024年对应PE分别为42倍及18倍维持买入评级风险提示1新接订单价格弹性不及预期更多研报请访问2大宗商品降价情况不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1新接订单价格弹性不及预期供需缺口叠加高附加值船型订单占比提升背景下我们预计公司新接订单价格有望持续上行从而带动业绩增长而如果新接订单价格弹性不及预期将直接影响未来几年公司交付船舶的价格从而对公司未来的收入与利润造成不利影响2大宗商品降价情况不及预期去年下半年以来大宗商品价格下滑由于钢材在船舶造修成本中占据一定比重大宗商品价格下滑有望驱动利润上行但当前大宗商品价格仍在波动若未来大宗商品价格上行或下行幅度有限将对公司的业绩造成不利影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入59558715008499994792货币资金57388570726904082514营业成本55032637927259179009交易性金融资产206120620062806毛利452677071240815783应收账款3719450551235454营业收入8111517存货32168349553778741128营业税金及附加191214255284预付账款15161175351996821728营业收入0000其他流动资产9919108981264013677销售费用257286255284流动资产合计118562126172146565167307营业收入0000长期股权投资10615106151061510615管理费用3658364639954171投资性房地产644644644644营业收入6554固定资产合计19046218092422626125研发费用3072214521252085无形资产3753342530622711营业收入5332商誉144144144144财务费用-1308-433-1029-968递延所得税资产834834834834营业收入-2-1-1-1其他非流动资产8840741360024586加资产减值损失-1505-511-463-412资产总计162438171056192092212966信用减值损失-22000短期贷款9385000公允价值变动收益-14000应付款项22710266073017032876投资收益2351143017001896预收账款104124148165营业利润4123840931912832应付职工薪酬118151167183营业收入151114应交税费341373458506营业外收支1761155016001450其他流动负债61486714797983186437利润总额217353901091914282流动负债合计9414398735110773120167营业收入481315长期借款10943109431094310943所得税费用1301134719652571应付债券0000净利润8724042895411711递延所得税负债1382138213821382归属于母公司所有者的净利润172303268949017其他非流动负债5490549054905490少数股东损益701101120592694负债合计111958116550128588137982EPS元004068154202归属于母公司所有者权益45961489775591664702现金流量表百万元少数股东权益451855287588102812022A2023E2024E2025E股东权益50479545066350474984经营活动现金流净额-417909926610634负债及股东权益162438171056192092212966取得投资收益收回现金487143017001896基本指标长期股权投资-68650002022A2023E2024E2025E资本性支出4890-1203-662-575每股收益004068154202其他-6852197722112066每股经营现金流001177207238投资活动现金流净额-8341220432503387市盈率73876418818421408债券融资0000市净率276259227196股权融资0000EVEBITDA-177221688789银行贷款增加减少27026-938500总资产收益率01183642筹资成本-774-1043-547-547净资产收益率0462123139其他-18867000净利率03428195筹资活动现金流净额7385-10428-547-547资产负债率689681669648现金净流量不含汇率变动影响-693-3161196813473总资产周转率037042044045资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更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