事件：2023年10月9日，公司披露2023年股票期权激励计划（草案)，公司本激励计划拟授予的股票期权数量为5093万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额252378万股的2.0180%。
　　股权激励绑定核心人才，业绩考核彰显发展信心。公司本次激励计划的业绩考核年度为2023-2026年，公司业绩满足净利润或营业收入触发值之一即达到触发条件：1）营收：23-26年触发值分别为73.70/96.48/115.91/139.36亿元，所对应的同比增速为+161%/+31%/+20%/+20%。2）净利润：23-26年目标值分别为7.98/11.97/17.96/26.93亿元，所对应的同比增速为+317%/+50%/+50%/+50%，触发值为5.46/8.38/12.57/18.85亿元，所对应的同比增速为+185%/+53%/+50%/+50%。
　　如东首个重力储能项目并网在即，多个重力储能项目积极推进。根据公司官网，23年9月底公司投资建设的全国首个重力储能示范项目——如东100MWh重力储能项目主体工程顺利封顶，正式步入并网倒计时，此外正在投资建设项目还包括通辽、张掖等多个重力储能项目。新签项目方面，23年以来公司分别与河北省怀来县、甘肃省金塔县、山西省右玉县政府签订重力储能相关合作协议，计划投资建设张家口怀来100MWh重力储能项目、甘肃金塔150MW/600MWh重力储能电站及相关产业项目、100MWh重力储能项目。此外，公司“100MWh重力储能成套装备”入选国家能源局能源领域首台（套）重大技术装备（项目）清单，标志着公司重力储能在国家层面获得充分认可。
　　投资建议：考虑到公司海外环保业务加速推进，重力储能项目有望贡献业绩增量，我们上调公司业绩预期。预计23-25年公司归母净利润为7.02/10.57/13.57亿元，同比+468.9%/+50.4%/+28.4%，对应PE为20.2/13.4/10.4，维持“买入”评级。
　　风险提示：储能项目推进不及预期；海外项目投资风险；政策变化风险。
　　

研究报告全文：公司点评中国天楹拟推出股权激励计划重力储能业务加速推进证券研究报告2023年10月09日中国天楹000035SZ事件点评核心结论公司评级买入股票代码000035SZ事件2023年10月9日公司披露2023年股票期权激励计划草案公前次评级买入司本激励计划拟授予的股票期权数量为5093万份约占本激励计划草案公评级变动维持告时公司股本总额252378万股的20180当前价格561股权激励绑定核心人才业绩考核彰显发展信心公司本次激励计划的业绩近一年股价走势考核年度为2023-2026年公司业绩满足净利润或营业收入触发值之一即达到触发条件1营收23-26年触发值分别为737096481159113936中国天楹固废治理沪深30027亿元所对应的同比增速为1613120202净利润23-2622年目标值分别为798119717962693亿元所对应的同比增速为1712317505050触发值为54683812571885亿元所对应72的同比增速为185535050-3-8如东首个重力储能项目并网在即多个重力储能项目积极推进根据公司官2022-102023-022023-06网23年9月底公司投资建设的全国首个重力储能示范项目如东100MWh重力储能项目主体工程顺利封顶正式步入并网倒计时此外正在分析师投资建设项目还包括通辽张掖等多个重力储能项目新签项目方面23杨敬梅S0800518020002年以来公司分别与河北省怀来县甘肃省金塔县山西省右玉县政府签订重021-38584220力储能相关合作协议计划投资建设张家口怀来100MWh重力储能项目yangjingmeiresearchxbmailcomcn甘肃金塔150MW600MWh重力储能电站及相关产业项目100MWh重力相关研究储能项目此外公司100MWh重力储能成套装备入选国家能源局能源中国天楹环保业务稳定支撑重力储能有序领域首台套重大技术装备项目清单标志着公司重力储能在国家层推进中国天楹000035SZ22年年报及23年一季报点评2023-05-03面获得充分认可中国天楹盈利短期承压重力储能项目稳步推进中国天楹000035SZ2022年三季投资建议考虑到公司海外环保业务加速推进重力储能项目有望贡献业绩报点评2022-11-01增量我们上调公司业绩预期预计23-25年公司归母净利润为中国天楹业绩符合预期新能源业务高速发展中国天楹0000352022中报点评70210571357亿元同比4689504284对应PE为2022-08-31202134104维持买入评级风险提示储能项目推进不及预期海外项目投资风险政策变化风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元2059367077488977311567增长率-58-674117305184归母净利润百万元72912370210571357增长率115-8314689504284每股收益EPS029005028042054市盈率PE1941147202134104市净率PB1314100909数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中国天楹2023年10月09日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3876195881711337717316营业收入2059367077488977311567应收款项17832615185521763084营业成本176835392537168448138存货净额496422263354486营业税金及附加27148577893其他流动资产6229651122903997销售费用334678117139流动资产合计67775960114121681121883管理费用134849885611241272固定资产及在建工程2424292631654078058财务费用622152383324254长期股权投资296247635393425其他费用-收入4813371891120无形资产1094813444136511410815045营业利润111623376211951551其他非流动资产40553892434140994083营业外净收支4418644241非流动资产合计1772220508183101319211494利润总额116025082512361592资产总计2449926468297223000333377所得税费用29212965100129短期借款15322686257122632507净利润86812276011371464应付款项38125353434244775921少数股东损益13925880107其他流动负债307392357352367归属于母公司净利润72912370210571357流动负债合计56508431727070928795长期借款及应付债券50274224447343534350财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债26703374385733013511盈利能力长期负债合计76977598833176537861ROE6412587387负债合计1334716030156011474516656毛利率141196283300296股本356356252425242524营业利润率5435102122134股东权益1115210438141211525816721销售净利率4218102116127负债和股东权益总计2449926468297223000333377成长能力营业收入增长率-58-674117305184现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-13-7922273569298净利润86812276011371464归母净利润增长率115-8314689504284折旧摊销1869565833737688偿债能力利息费用622152383324254资产负债率545606525491499其他834245189220361流动比120071157237249经营活动现金流2525594178719782767速动比111066153232243资本支出19029383222194190995其他1432640331500每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流4704423519044190995每股指标债务融资160611129441934172EPS029005028042054权益融资1004342964285BVPS433408551593647其它1095254000估值筹资活动现金流611311492523962177PE1941147202134104汇率变动PB1314100909现金净增加额11162492621452063938PS0721191412数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中国天楹2023年10月09日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明