核心观点
　　券商金股股票池上月回顾
　　2023年9月，福瑞股份、新莱应材和微电生理-U等券商金股股票的月度上涨幅度靠前。
　　2023年9月，长城证券、川财证券和华西证券收益排名前三，月度收益分别为3.4%、1.8%和1.7%，同期偏股混合型基金指数收益-2.2%，沪深300指数收益-2.0%。
　　2023年以来，天风证券、东方财富证券和国联证券收益排名前三，年度收益分别为15.7%、15.7%和12.7%，同期偏股混合型基金指数收益-9.5%，沪深300指数收益-4.7%。
　　券商金股股票池中选股因子表现
　　最近一个月，BP、总市值和EPTTM因子表现较好，SUE、单季度净利润增速和单季度ROE因子表现较差；；
　　今年以来，BP、EPTTM和预期股息率因子表现较好，单季度营收增速、SUR和分析师净上调幅度因子表现较差。
　　券商金股股票池本月特征
　　截至2023年10月9日，共有50家券商发布10月金股。在对券商金股股票池进行去重后，总共有343只A股。。
　　从绝对占比来看，本期券商金股在电子（9.60%）、医药（9.20%）、机械（9.00%）、计算机（8.40%）和电力设备及新能源（6.00%）行业配置较高。。
　　从相对变化来看，本期券商金股在医药（+4.24%）、通信（+1.16%）和石油石化（+0.90%）行业增配较多，在有色金属（-1.97%）、汽车（-1.88%）和基础化工（-1.77%）行业减配较多。
　　从风格暴露来看，10月券商金股股票池在动量上的暴露有所增加。
　　在券商金股股票池中，如果前期市场的关注度相对较少，随着券商分析师将其推荐为金股，其获得的市场关注度将会明显提升。基于此，我们从买方关注度和卖方关注度两个视角，寻找出市场前期关注度相对较少的券商金股。
　　券商金股业绩增强组合
　　本月（20230901-20230928），券商金股业绩增强组合绝对收益-0.14%，相对偏股混合型基金指数超额收益2.10%。
　　本年（20230103-20230928），券商金股业绩增强组合绝对收益2.76%，相对偏股混合型基金指数超额收益12.27%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名9.06%分位点（259/2858）。
　　风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月09日金融工程月报券商金股2023年10月投资月报核心观点金融工程月报券商金股股票池上月回顾金融工程数量化投资年月福瑞股份新莱应材和微电生理等券商金股股票的月度上证券分析师张欣慰证券分析师张宇20239-U021-60933159021-60875169涨幅度靠前zhangxinwei1guosencomcnzhangyu15guosencomcnS0980520060001S09805200800042023年9月长城证券川财证券和华西证券收益排名前三月度收益分别为3418和17同期偏股混合型基金指数收益-22沪深300相关研究报告指数收益-20金融工程月报-券商金股2023年8月投资月报2023-08-01金融工程月报-券商金股2023年7月投资月报2023年以来天风证券东方财富证券和国联证券收益排名前三年度收2023-07-03益分别为和同期偏股混合型基金指数收益金融工程月报-券商金股2023年6月投资月报157157127-952023-06-02沪深300指数收益-47金融工程月报-券商金股2023年5月投资月报2023-05-04券商金股股票池中选股因子表现金融工程月报-券商金股2023年4月投资月报2023-04-03最近一个月BP总市值和EPTTM因子表现较好SUE单季度净利润增速和单季度ROE因子表现较差今年以来BPEPTTM和预期股息率因子表现较好单季度营收增速SUR和分析师净上调幅度因子表现较差券商金股股票池本月特征截至2023年10月9日共有50家券商发布10月金股在对券商金股股票池进行去重后总共有343只A股从绝对占比来看本期券商金股在电子960医药920机械900计算机840和电力设备及新能源600行业配置较高从相对变化来看本期券商金股在医药424通信116和石油石化090行业增配较多在有色金属-197汽车-188和基础化工-177行业减配较多从风格暴露来看10月券商金股股票池在动量上的暴露有所增加在券商金股股票池中如果前期市场的关注度相对较少随着券商分析师将其推荐为金股其获得的市场关注度将会明显提升基于此我们从买方关注度和卖方关注度两个视角寻找出市场前期关注度相对较少的券商金股券商金股业绩增强组合本月20230901-20230928券商金股业绩增强组合绝对收益-014相对偏股混合型基金指数超额收益210本年20230103-20230928券商金股业绩增强组合绝对收益276相对偏股混合型基金指数超额收益1227今年以来券商金股业绩增强组合在主动股基中排名906分位点2592858风险提示市场环境变动风险模型失效风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录券商金股股票池上月回顾4券商金股股票池因子表现7券商金股股票池本月特征7券商金股业绩增强组合10券商金股业绩增强组合业绩回顾10策略简介11绩效表现11风险提示12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1金股月度收益排名前十券商2023年9月4图2金股年度收益排名前十券商截至202309284图3券商金股指数今年以来净值走势5图4券商金股指数本月及今年以来收益率5图5券商金股行业组合2023年9月收益6图6券商金股行业组合2023年收益截至202309286图7券商金股股票池中因子分五组多空收益7图8券商金股股票池行业变化情况8图9券商金股股票池Barra风格暴露8图10券商金股业绩增强组合表现10图11券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名10图12券商金股业绩增强组合历史表现11表12023年9月券商金股股票池中涨幅最高TOP104表22023年9月金股收益涨幅最高TOP5券商5表3本月券商金股推荐次数排行榜9表4本月券商金股中尚未被主动股基持有为前十大重仓股样本2023109表5近12个月首次推荐金股2023099表6券商金股业绩增强组合绩效统计11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告券商金股组合既能够体现总量分析师如宏观策略金融工程等团队自上而下的行业板块及风格配置能力又能够反映行业分析师自下而上的选股能力是券商研究所研究实力核心竞争力的体现在国信金工团队2022年2月18日发布的专题报告券商金股全解析数据建模与实践中我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现基于这一特征我们通过多因子的方式从券商金股股票池中进行优选实证结果显示该方法构建的组合历史表现稳健2018年到2022年每年都能稳定战胜偏股混合型基金指数在公募主动股基中每年都排在前30的水平本报告我们对券商金股股票池的历史表现进行回顾对本月券商金股的行业风格特征进行分析并对券商金股业绩增强组合的表现进行跟踪以供投资者参考券商金股股票池上月回顾表1展示了2023年9月的券商金股股票池中月度涨幅最高的10只股票其中福瑞股份新莱应材和微电生理-U等股票的月度上涨幅度靠前表12023年9月券商金股股票池中涨幅最高TOP10股票代码股票名称所属行业上月涨跌幅推荐券商300049SZ福瑞股份医药4156长城证券300260SZ新莱应材机械2534川财证券华福证券688351SH微电生理-U医药2074东海证券600188SH兖矿能源煤炭1753信达证券首创证券301158SZ德石股份机械1571太平洋证券688618SH三旺通信通信1550招商证券301257SZ普蕊斯医药1475开源证券688575SH亚辉龙医药1440华安证券600114SH东睦股份机械1401招商证券300258SZ精锻科技汽车1312西南证券资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理图1展示了2023年9月金股收益排名前五的券商情况在计算金股收益时我们仅统计A股股票的收益并以等权重构建组合其中长城证券川财证券和华西证券收益排名前三月度收益分别为3418和17同期偏股混合型基金指数收益-22沪深300指数收益-20图1金股月度收益排名前十券商2023年9月图2金股年度收益排名前十券商截至20230928资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图2展示了2023年以来金股收益排名前五的券商情况今年以来天风证券东方财富证券和国联证券收益排名前三年度收益分别为157157和127同期偏股混合型基金指数收益-95沪深300指数收益-47表22023年9月金股收益涨幅最高TOP5券商券商名称本月收益明星个股长城证券343福瑞股份4156羚锐制药1152大华股份32川财证券184新莱应材2534沪电股份653中国铝业608华西证券165京基智农123冠豪高新649鸿远电子156西南证券154精锻科技1312招商轮船917恒瑞医药756首创证券078兖矿能源1753多利科技372龙佰集团132资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理作为与公募基金沟通交流最为紧密的群体券商分析师的投资观点与公募基金经理的市场偏好存在较强的互动性在国信金工专题报告券商金股全解析数据建模与实践中我们提到如果将偏股混合型基金指数885001WI作为表征公募基金整体表现的代表将券商金股指数作为表征卖方分析师推荐股票池整体表现的代表我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现基于此我们每月初将券商金股进行汇总根据其被券商推荐的家数进行加权构建券商金股指数并于每月第一天收盘价进行调仓需要说明的是由于公募基金通常需要留有一定仓位的现金以应对申购赎回因此为了更加公允地与偏股混合型基金指数进行比较我们在计算券商金股指数的收益时以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为券商金股指数的仓位图3和图4分别展示了券商金股指数今年以来相对偏股混合型基金指数的净值走势本月以来20230901-20230928券商金股指数收益-178偏股混合型基金指数收益-223今年以来20230103-20230928券商金股指数收益-762偏股混合型基金指数收益-952图3券商金股指数今年以来净值走势图4券商金股指数本月及今年以来收益率资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告作为行业研究员自下而上推荐的标的券商金股在行业内具备较强的Alpha挖掘能力我们筛选出券商金股股票池中属于不同中信一级行业的个股等权构建券商金股行业组合其本月及今年以来的表现如图5和图6所示图5券商金股行业组合2023年9月收益资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理本月券商金股行业组合中消费者服务煤炭和医药行业的超额收益排名前三今年以来券商金股行业组合中纺织服装商贸零售和综合金融的超额收益排名前三图6券商金股行业组合2023年收益截至20230928资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告券商金股股票池因子表现我们对券商金股股票池中常见选股因子的分五组多空组合的收益率进行跟踪如图7所示其中历史年化收益率的计算区间为2018年至今图7券商金股股票池中因子分五组多空收益资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理最近一个月BP总市值和EPTTM因子表现较好SUE单季度净利润增速和单季度ROE因子表现较差今年以来BPEPTTM和预期股息率因子表现较好单季度营收增速SUR和分析师净上调幅度因子表现较差券商金股股票池本月特征根据我们的统计截至2023年10月1日共有50家券商发布10月金股在对券商金股股票池进行去重后总共有344只A股我们对券商金股在中信一级行业上的权重分布及变化情况进行分析其结果如图8所示具体来看从绝对占比来看本期券商金股在电子960医药920机械900计算机840和电力设备及新能源600行业配置较高从相对变化来看本期券商金股在医药424通信116和石油石化090行业增配较多在有色金属-197汽车-188和基础化工-177行业减配较多请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图8券商金股股票池行业变化情况资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理图9展示了券商金股股票池近3个月相对于全市场股票在主要风格因子上的暴露情况总体来看券商金股股票池10月组合整体在动量上的暴露有所增加图9券商金股股票池Barra风格暴露资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理在券商金股股票池中多人推荐的股票往往能够获得更高的市场关注度表3展示了本月券商金股推荐次数排行榜其中沪电股份恒瑞医药和金山办公等均有5家以上分析师推荐分众传媒贵州茅台和华能国际等有4家分析师推荐安徽合力宝丰能源和保隆科技等有3家分析师推荐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告表3本月券商金股推荐次数排行榜推荐券商数量股票沪电股份恒瑞医药金山办公宁波银行石头科技5家中国人寿中航沈飞分众传媒贵州茅台华能国际立讯精密宁德时代家4五粮液新莱应材中国移动安徽合力宝丰能源保隆科技北新建材华菱钢铁华泰证券江山欧派今世缘江苏银行科大讯飞家3泸州老窖三七互娱三旺通信山西汾酒天孚通信桐昆股份天顺风能小商品城星宇股份源杰科技中国海油中国铝业中际旭创招商轮船资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理备注按股票名称拼音排序在券商金股股票池中如果前期市场的关注度相对较少随着券商分析师将其推荐为金股其获得的市场关注度将会明显提升基于此我们从买方关注度和卖方关注度两个视角寻找出市场前期关注度相对较少的券商金股从买方关注度视角来看如果一只股票尚未被任何一只主动股基持有为前十大重仓股说明其在公募基金经理这一群体中的关注度有待提升我们获取本月券商金股股票池中尚未被任何一只主动股基在最近一个季报中持有为前十大重仓股的样本其结果如表4所示其中奥马电器等尚未被任何一只主动股基在最近一个季报中持有为前十大重仓股表4本月券商金股中尚未被主动股基持有为前十大重仓股样本202310股票奥马电器1宝立食品1博迈科1冰山冷热1东睦股份1道森股份1福元医药1赣粤高速1航材股份1华软科技1江瀚新材1嘉曼服饰1江苏吴中1康泰生物2酷特智能1蓝天燃气1鲁西化工1龙源电力1强力新材1颀中科技1若羽臣1三丰智能1双汇发展1上海临港1上海沿浦2神思电子1天承科技1天地源1天味食品1芯瑞达1英华特1英联股份1永艺股份1中贝通信1中大力德1中国黄金1中国科传1资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理备注括号中为本期券商推荐数量从卖方视角来看如果某只股票在最近12个月均未被任何券商分析师推荐为金股那么说明其在券商分析师这一群体中受到的关注相对较少表5展示了本月金股中属于近12个月以来首次出现在券商金股股票池中的样本可以看到本期共有52只股票系券商分析师近一年首次推荐为券商金股表5近12个月首次推荐金股202309股票安集科技1毕得医药1博俊科技1博迈科1博瑞医药1长沙银行1福元医药1光迅科技1赣粤高速1航材股份1汇纳科技1虹软科技1惠泰医疗1江丰电子1嘉曼服饰1江苏吴中1佳讯飞鸿1科达制造1科伦药业1力诺特玻1鲁西化工1力芯微2龙源电力1美好医疗1南华期货1诺泰生物1强力新材1颀中科技1瑞丰银行2若羽臣1双汇发展1赛力斯1神思电子1索通发展1天承科技1天地源1通化东宝1铁龙物流1万达信息1心脉医疗1星球石墨1芯瑞达1银河磁体1易华录1英华特1亿嘉和1永艺股份1中贝通信1中大力德1中国天楹1郑煤机1中信博1资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理备注括号中为本期券商推荐数量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告券商金股业绩增强组合券商金股业绩增强组合业绩回顾国信金工券商金股业绩增强组合旨在以对标公募基金中位数为基准对券商金股股票池进行优选组合的详细构建方式可参见我们于2022年2月18日发布的专题报告券商金股全解析数据建模与实践我们以偏股混合型基金指数作为组合对标基准9月组合仓位9048本月20230901-20230928券商金股业绩增强组合绝对收益-014相对偏股混合型基金指数超额收益210本年20230103-20230928券商金股业绩增强组合绝对收益276相对偏股混合型基金指数超额收益1227今年以来券商金股业绩增强组合在主动股基中排名906分位点2592858图10券商金股业绩增强组合表现图11券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告策略简介券商金股组合既体现了总量分析师自上而下的行业板块及风格配置能力又能够反映出行业分析师自下而上的选股能力是券商研究所研究实力核心竞争力的体现作为与国内机构投资者特别是公募基金互动最为紧密的卖方研究团队券商金股股票池不仅蕴含着巨大的Alpha潜力其更大的价值在于能够更加及时高效地反映出公募基金对于市场的前瞻性判断研究发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现若能够在该股票池中进行进一步精选则可以获得稳定战胜偏股混合型基金指数的表现我们以券商金股股票池为选股空间和约束基准采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股风格上的偏离以全体公募基金的行业分布为行业配置基准构建券商金股业绩增强组合绩效表现在201812-2023930区间内券商金股业绩增强组合考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益为2063相对偏股混合型基金指数年化超额1536在2018年-2023年期间组合每年的业绩排名都排在主动股基前30的水平图12券商金股业绩增强组合历史表现资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理表6券商金股业绩增强组合绩效统计券商金股业绩券商金股业绩增强相对中证偏股混合型基金相较股基指数在主动股基中排名在主动股基中年份中证指数500增强组合组合满仓500超额指数收益超额分位点排位考虑仓位2018-1284-33322048-1037-235813204183378920196709263840705684450211832930286976202097122087762582145591262417451941112202130961558153827517681983168531718812022-1754-2031277-1551-21035522135509238420230930258-296554255-95212069492712857全样本2321-168248820635271536--资料来源美市科技WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告风险提示市场环境变动风险市场环境变动可能导致策略失效随着市场风格变化券商金股的风格也会发生变化券商金股推荐的历史业绩不代表未来业绩模型失效风险模型样本外表现可能与样本内表现存在差异当券商推荐的金股表现不及预期多因子模型表现不及预期时模型样本外表现可能与样本内表现存在差别请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032