9月以来国际原油价格整体偏强运行，但在国内国庆假期期间国际油价经历了较大幅度的下跌走势，WTI与布油自9月28日午间收盘之后截至假期期间价格均同步大幅下跌了超过10%，虽然收假前夕价格有企稳迹象，但仍处在前期的相对低位，目前价格已回落至8月底同期水平。
　　就目前的市场局势看来，短期之内供给侧沙特与俄罗斯减产引起的供给担忧或难再对油价形成明显的提振，而需求侧在油价从前期高位明显回落之后或出现小幅度的回暖，此两点或导致油价后续运行水平维持平稳；但全球宏观经济下行压力目前仍旧没有退却，且国际地缘局势之中不论是俄乌冲突、伊核谈判、还是中东局势或以美国为核心的地缘政治关系均存在较大的不确定性。因此综合来看，内盘原油或在节后开盘出现较大幅度的低开之后维持平稳震荡运行，下方存在一定水平的支撑。
　　上行风险：国际地缘政治冲突再度升温、OPEC增加减产幅度、欧美消费数据回暖、欧美彻底暂停加息等
　　下行风险：冬季消费进一步疲软、欧美银行业危机再现、沙特提前结束减产、伊朗原油顺利回归等

研究报告全文：长安期货有限公司投资咨询业务资格陕证监许可字2012101号基本面博弈宏观压力地缘再升温油价或止跌震荡原油月评长安期货投资咨询部刘琳Z0014306范磊F03101876助理分析师2023年10月9日目录Contents01操作建议02行情回顾03基本面分析04观点小结01添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题操作建议操作建议SC原油主力合约9月份持续偏强运行之后与后半月整体偏弱预计10月份油价或维持相对低位宽幅震荡运行可考虑谨慎逢低偏多短差布局但不宜过度追涨下游之中成品油可考虑布空裂甲价差或布局多LU空FUBU的跨品种套利SC主力合约月度K线走势图资料来源文华财经长安期货02添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题SCWTIBrent行情回顾10000790三大原油期货在9月整体呈9500现偏强震荡走势但在9月740末10月初时间快速下滑至89000690月以来的低点主要原因8500市场在衡量供给趋紧与需6408000求回暖之间的博弈之后受5907500到了宏观经济下行压力的540严重影响虽然在10月国7000庆假期收假之后地缘冲突6500490日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1234561234567892233111111111122222222223月月月月月月月月月月月月月月月8901012345678901234567890月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月等因素导致油价有所反弹9999999998888999999999999999999999111111000000但整体仍处低位WTIBrentSCWTIBrentSC右主力合约月度K线走势图资料来源文华财经长安期货03添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题11宏观美国加息如期暂停6009月中旬时间备受市场瞩目的美联储9月议息会500400议以暂停加息落幕联储官员一致同意将利率300维持在此前水平并表示就业市场目前依旧强200势但值得注意的是美联储主席鲍威尔在会100000议后的新闻发布会上表示认为实现通胀目标还2018-07-132019-07-132020-07-132021-07-132022-07-132023-07-13有很长的路要走偏向鹰派的发言同时导致美国有效联邦基金利率EFFR日6002024年的利率终点从46上调到512024500年的降息次数从此前市场预期的4次降到了2次400300这样的结果基本符合此前市场对于美联储将维200持高利率区间的预期这对油价将形成进一步100000的宏观压力-1002222222222222222222222222000000000000000000000000011222222222222222222222229900000011111122222233333--欧元-区-基准-利率-主-要再-融资-利率----欧-元区-存-款便-利利-率-隔夜-存款-利率----01000001000001000001000009113579113579113579113579--欧元-区-边际-贷款-便利-利率-隔-夜贷-款利-率--------------11111111111111111111111118888888888888888888888888美国邦基金利率变化上欧元区基准利率变化下资料来源美联储欧洲央行长安期货12宏观9月非农超预期增长国庆假期期间美国劳工部公布了最新一轮的美国100010000非农就业人口数据结果显示美国9月非农数据公9005000布值意外爆冷增长创下今年1月以来最大幅度的8007000336万人远超出此前市场预期的17万人同时600对于7月与8月的新增就业人数合计较修正前高出-5000500-10000了119万人虽然同步公布的失业率数据依旧维400持稳定平均时薪水平与劳动参与率数据也并未300-15000200出现明显变化但非农人口的增加在一定程度上-20000100表明美国劳动力市场仍旧十分强劲对于后续美0-25000联储在11月份的加息预期提供了一定支撑也对123456789101112201820192021202220232020右油价形成了一定压制美国非农数据同比资料来源美国劳工部长安期货13宏观美债收益持续飙升虽然9月份议息会议以暂停加息落幕但国庆期间美债收益率却出现了明显的反弹30年期收益率更是在2007年金融危机爆发前首次飙升了30多个基点来到5上方如此高涨的国债收益率将明显地遏制市场的风险偏好造成股市以及大宗商品市场价格的下跌而在考虑到市场目前对于11月加息的预期正在逐步升温这种宏观经济下行压力或持续存在对油价进一步造成压制美国30年期国债收益率同比资料来源美联储长安期货14宏观欧洲通胀小幅缓解120010009月份之中欧元区率先公布了该地区9月份的800600通胀数据其中月初时公布的8月份CPI年率公400布值为52同步低于预期的530与前值的200000530为2022年1月以来的最低水平而月123456789101112-200底时公布的9月份CPI则为录得上涨43是自2018201920202021202220232021年10月以来的最低涨幅这样的低通胀数200据一方面表明欧洲央行紧缩性货币政策的成果150100兑现另一方面也在9月高油价之时为市场带050000来了一定的稳定情绪进而可能导致欧洲央行123456789101112-050此前提及的暂停加息得到落实-100-150-200201820192020202120222023欧元区HICP上欧元区核心HICP下资料来源美国劳工部长安期货15宏观地缘局势仍为核心影响因素9月份之中国际市场上除了衡量原油自身基本面之中供给侧趋紧以及需求侧回暖对油价的影响之外更加焦点的因素再度回归到了地缘政治方面其一以美国为核心的国际地缘局势在近期依旧扑朔迷离除了美国即将在年底迎来新一轮的大选之外美国近期与伊朗沙特委内瑞拉等能源大国的国际关系也充满了不确定性其二伊核协议的进程仍旧难言结果尽管此前有欧洲官员表明年底时间将重启伊核谈判并且前有美国与伊朗达成协议后有伊朗原油出口持续上行但目前看来伊核谈判的重启仍遥遥无期其三10月初时间巴以再度爆发冲突且规模之大可列为50年以来之最对油价的影响也不容小觑地缘风险指数资料来源Matteoiacoviello长安期货21供给OPEC8月产量增幅有限9月份OPEC公布的最新月度市场报告之中在产量方千桶天7月产量8月产量减产幅度面该组织8月份产量上升了113万桶日至27449万阿尔及利亚959933-26桶日整体较7月有所增长增量方面伊朗产量为安哥拉11751115-60刚果270255-15300万桶天较上月增加143万桶天尼日利亚产赤道几内亚61677量为1269万桶天较上月增加98万桶天伊拉克加蓬20421511伊朗产量为4277万桶天较上月增加38万桶天而减28573000143伊拉克4239427738量方面沙特产量为8967万千桶天较上月减少科威特25522554288万桶天安哥拉产量为1115万桶天较上月减利比亚1126115428尼日利亚1171126998少6万桶天委内瑞拉产量为73万桶天较上月减沙特阿拉伯90558967-88少42万桶天从产量变化来看各国减产幅度基本阿联酋2896291317符合OPEC预期且沙特已经在8月份逐步开始实施其委内瑞拉772730-42合计后续提到的减产计划2733627449113OPEC产量资料来源OPEC长安期货22供给沙特俄罗斯联手减产1200011500虽然9月之前有俄罗斯提前向市场预警该国将联合1100010500OPEC延长此前的减产周期但9月初时间沙特与俄1000095009000罗斯正式发布的消息则完全出乎市场的预料沙特与85008000俄罗斯超预期的将此前的减产100万桶日与30万桶日75007000的周期再度延长三个月时间至今年12月份这样的超1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023长周期减产直接推动油价无视宏观经济的下行压力飙120000000涨至今年以来的最高点位虽然两国对于后续的动态115000000也存有保持态度表示接下来将每月对自愿减产决定110000000进行评估以考虑进一步减产还是增产但这项决议105000000100000000仍旧从根本上直接导致原油供给侧的趋紧程度再度激95000000烈起来900000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023沙特产量上俄罗斯产量下资料来源OPEC市场消息统计长安期货23供给沙特俄罗斯联手减产联合石油数据库JODI的数据显示沙特阿拉伯7月份原油出口降1200011500至601万桶日较上月下降约116为2021年6月以来的最1100010500低水平且原油产量降至901万桶日较6月减少943万桶日100009500同时沙特能源大臣也表示后续的产量计划将不针对任何具体的原90008500油价格水平并将每月审查一次此前的减产计划这样的言论无80007500疑是加剧了全球原油市场的供给趋紧程度尤其是在沙特作为全70001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月球主要减产贡献国的特殊情况之下而与此同时俄罗斯方面上20192020202120222023周时间宣布将禁止柴油和汽油出口以稳定国内供应出口限制120000000将于9月21日立即生效且没有确定的截止日期考虑到前期俄115000000罗斯与沙特曾联手宣布将减产周期延长至今年年底时间因此在110000000这种供给紧缩的背景之下全球燃油供给市场或持续趋紧而根105000000据目前的数据来看俄罗斯的柴油出口量约为100万桶日左右100000000而汽油约为10万桶日因此从规模上来看本轮禁令可能对柴油9500000090000000市场冲击更大同时虽然目前俄罗斯尚未宣布禁令何时到期但1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月市场基本预计周期将在1至2周之间因此俄罗斯减产的整体影20192020202120222023沙特产量上俄罗斯产量下资料来源响或OPE更C多市作场消用息在统短计周长期安之期货内24供给沙特俄罗斯联手减产沙特与俄罗斯在国庆假期期间再度宣布将延续此前的减产政1200011500策至今年年底两大产油国巨头仍然将坚持减产限制在每天1100010500100多万桶的水平该政策的声明仍旧延续了两国此前对于高100009500油价的诉求不论是沙特近年以来的大型基建或是俄罗斯为90008500了应对俄乌冲突两国都需要高油价来应对大量的国内支出80007500但需特别指出的是10月7日在与美国官员会谈之后沙特称70001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月若油价持续走高那么该国愿意在明年初提高产量同时需20192020202120222023要与美国签订额外的协议可能包括但不限于承认以色列以120000000及获得美国的核援助等这项声明的态度明显与去年年底时115000000间沙特拒绝拜登政府增产时的表现相左而这或许也将对后110000000续原油市场的供给产生较大的影响同时俄罗斯方面除了105000000此前联手沙特宣布的降低30万桶日的原油出口之外假期期100000000间也接触了对于柴油出口的限制作为全球最大的柴油海运9500000090000000出口国俄罗斯方面对柴油出口的松动也预示着后续整体燃1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月油市场的紧张情绪或进一步得到缓解进而导致内盘成品油20192020202120222023沙特产量上俄罗斯产量下资料来源价OPE格C的市强场消势息水统平计或长受安到期货一定打压25供给伊朗出口抬升在供给侧同时需要留意的一个关注焦点则是伊朗的3000原油出口数量在近年以来仍在持续上涨考虑到目2800前伊朗的产量已经达到了200万桶日的该国峰值2600短期内或难有较大变化同时受限于夏季消费旺季边际作用的逐步减弱在未来的上涨空间可能有限2400但伊朗原油今年出口量的高涨是建立在与美国外交2200关系于今年内有所缓解的背景之下这意味着后续2000如果两国的地缘关系再度有所变化那么伊朗的储1800备原油出口就极有可能在四季度对油价形成致命打1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月击20192020202120222023伊朗原油产量资料来源OPEC长安期货26供给美国产量增速降低前景不佳20000005008000018000004001600000300750001400000200120000010070000100000000080000065000600000-100-20040000060000200000-300000-400550002222222222222000000000000022222222222222223333333333-------------11100000000012222222222222222222220121234567890阿纳达科阿帕拉契亚巴肯鹰福特000000000000000000000222222222222222222222222222222223333333333海内斯维尔奈厄布拉勒二叠纪盆地合计---------------------0000000011钻机10000000001234567890121234567890---------------------000000000000000000000444444444444444444444原油出口原油进口600000800000550000750000500000450000700000400000650000350000300000600000250000550000200000150000500000222222222222000000000000222222222222222222222222000000000000222233333333222222222222-0-1-1-1-0-0-0-0-0-0-0-0222233333333901212345678-0-1-1-1-0-0-0-0-0-0-0-0------------901212345678333332333333-3-3-3-3-3-2-3-3-3-3-3-3000008000000000008000000资料来源EIA贝克休斯油服长安期货31需求我国消费仍为核心驱动以我国为主的亚太地区消费情况依然是后续油价的主要支撑因素之一海关总署数据显示我国8月原油进口52804万吨而7月为43686万吨环比增长达到209且我国今年1至8月原油进口为378554万吨累计同比增长达到147同时而我国8月在进口与加工量分别达到5280和6469万吨相当于1285和1536万桶日同比增长均达到了15且成品油方面我国汽柴航煤产量同比有所增加且出口同步增加这均符合我国消费回暖的预期我国原油进口同比资料来源海关总署长安期货32需求欧美制造业持续疲软除了我国消费持续增加之外欧美市场的制造6863业表现仍旧相对不尽如人意美国方面虽然958月Markit制造业PMI初值录得489为2个月以53来新高超出前值的479与预期的48但仍旧48处在荣枯线水平之下这表明制造业依旧表现4338疲软而欧洲与英国方面欧元区9月制造业123456789101112PMI初值录得434为2个月低位英国9月制2018201920202021202220237000造业PMI442为2个月高位两者走势虽然6500有所分化但同步处在荣枯线下方的较低区间60005500之内这表明不论是成品油的炼化还是原油的50004500消费水平在欧美区域的实际表现都并不理想4000但同时各个主要经济体的数据均出现了一定的35003000筑底趋势如果这种趋势能够得到延续那么123456789101112201820192020202120222023后续原油需求或维持弱稳定格局资料来源EIA长安期货美国制造业PMI上欧元区制造业PMI下