研究报告全文：长安研究原油月报原油月报报告日期2023年9月4日供给侧或再趋紧油价仍存上行空间观点研发投资咨询8月原油价格整体先弱后强一方面受到美国伊朗投资咨询业务资格陕证监许可字2012101号伊拉克等国增产导致供给侧趋紧担忧有所缓解所致另一刘琳方面由于杰克逊霍尔央行会议上美联储主席的鹰派暗示从业资格号F3031211对油价形成了一定的压力但8月底时间市场再度回归基投资咨询号Z0014306范磊助理分析师本面主导油价的逻辑供给侧的趋紧以及需求端的缓慢修从业资格证号F03101876复对油价再度形成提振并突破去年11月以来高点029-68764822后市当中沙特与俄罗斯极有可能宣布在10月延续fanleicafutcn减产周期供给侧利多力量依旧存在同时需求侧尽管欧地址西安市浐灞大道1号美市场情况仍需验证但我国消费依旧强劲因此基本面浐灞外事大厦9层整体利多金融属性方面随着美国经济数据的发布后续加息预期进一步降低金融压力较前期整体有所放缓政电话400-8696-758治属性方面俄乌冲突伊核协议美国国际地缘关系等网址wwwcafutcn因素都存在不确定性因此后续油价或再度维持偏强运行的走势内盘建议以偏多思路对待可考虑买入看涨期权或构建牛市价差但不宜过度追涨下游方面可考虑高点布空成品油裂解价差或多LU空FU的跨品种套利仅供参考请务必阅读正文后的免责声明部分放心的选择贴心的服务长安研究原油月报一行情回顾图1SC原油加权走势-日线资料来源文华财经长安期货8月中上旬沙特俄罗斯再度宣布延续减产国际经济体迎来货币政策空窗期之际SC原油加权最高达到6537元桶的年内高位8月下旬时间油价宽幅震荡前期受到部分产能国增产以及杰克逊霍尔会议上鲍威尔关于加息消息的影响期间一度触及月度低点的6163元桶但随后在俄罗斯进一步释放延续减产消息的提振之下油价强势反弹并于9月初时间收于662元桶达到去年11月以来的高点二宏观美劳动力市场降温后续加息预期下降国际地缘局势难测8月最后一周时间市场接连收到了多份关于美国劳动力市场的数据从时间顺序上来看美国劳工部周二数据显示7月份JOLTs职位空缺人数录得8827万为连续第三个月下滑同时低于预期的9465万且为自2021年初以来首次降至900万以下延续了劳动力市场逐渐重新平衡的进程周三公布的小非农数据则显示8月ADP新增就业人数录得177万人是五个月以来的最小增幅且不及预期的195万人前值从324万人上修至371万人虽然主要受到了休闲与酒店业的拖累但整体增速仍有不俗的放缓同时周五时间公布的大非农数据则显示8月季调后非农就业人口187万人高于预期但7月份增加的请务必阅读正文后的免责声明部分1放心的选择贴心的服务长安研究原油月报187万人新增非农就业人数被下修至了157万人修正之后导致6月和7月新增就业人数合计较修正前低11万人且劳动参与率上升至628达到自2020年2月疫情以来的最高水平同样在表明美国劳动力市场的劲爆程度正在有所降温有效缓解了后续美联储进一步加息的预期同时在整体经济表现方面美国商务部数据显示二季度GDP折合年率较此前的24下修至21虽然上修了消费者支出政府支出和出口但企业投资和库存以及商业投资增长率的下修则表明固定投资对经济增长的拖累程度低于此前的估计但需留意的是同时7月核心PCE物价指数年率录得42月率录得02与预期值保持一致为两年多以来最小的连续月度涨幅这在一定程度上表明美联储抗争通胀的进程已经取得了一定胜利且增加了对于美国经济免于陷入衰退的预期结合以上数据不难发现此前作为支撑美联储持续加息一大主要因素的强劲的劳动力市场在近期出现了明显降温同时美国通胀水平保持稳定下降的趋势也再次表明了美联储抗争通胀进程的阶段性胜利这可能导致后续美国的货币政策走向并不完全如美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上暗示到的有可能进行额外加息一般反而出现暂停加息或提前明年降息的可能而这将进一步地缓解油价面临的金融属性下行压力而除了美国的经济状态是关注焦点以外国际地缘局势依然是影响油价的另一大核心因素且8月以来国际地缘局势的重心或出现了一定的转移自去年以来俄乌冲突伊核协议以及中东部分国家的境内政变就一直是影响油价的地缘主旋律但近期白宫似乎正在打算重现去年四季度时的地缘外交政策积极联合国际产油国并缓解与其地缘关系来应对OPEC的减产不论是前期美国与伊朗达成释放囚犯并解冻伊朗海外资金的协议还是近期市场传出美国与委内瑞拉达成的可能降低制裁力度的和谈又或是美国重要官员出访我国等事件都表明后续的地缘博弈都将从前期以俄罗斯与伊朗为核心的局面再度转移至以美国为焦点的局面之中同时考虑到沙特伊朗等国在8月份也收到邀请加入金砖国际组织并将进一步深化请务必阅读正文后的免责声明部分2放心的选择贴心的服务长安研究原油月报国际能源本币结算的使用程度这可能导致未来国际地缘局势再度扑朔迷离而此也需要进一步的留意与观察图2美国ADP就业变化图3美国非农人口变化资料来源美国ADP研究所长安期货资料来源美国劳工部长安期货三供需供给或再趋紧内外需求表现差异供给侧方面随着沙特与俄罗斯在前期连续的减产被国际市场逐渐消化8月中旬时间市场对整体供给环境的趋紧预期逐步被美国伊朗与伊拉克三国的产量增加给缓解但在8月底时间俄罗斯方面率先作出表率称愿意与OPEC采取进一步行动并将在9月初第一周时间宣布具体协议内容虽然沙特方面并没有在8月份直接向市场回应但结合此前该国与OPEC国家保留后续增减产的态度来看沙特极有可能与俄罗斯联手宣布再度延长减产周期从供给数据来看俄罗斯截至8月倒数第二周时间平均海运出口量已经上升至340万桶日达到了8周新高这可能会为俄罗斯在后续执行减产政策留下十足的余地但同时沙特自2月以来原油日产量已经锐减了122万桶出口量在8月份下降至约560万桶日这是自2021年3月以来的最低水平并且沙特财政部数据也显示沙特二季度石油业务收入同比下降28这个数据可能限制沙特后续进一步的大幅度减产因而极有可能出现的结果则是两国再度于10月延续减产政策这或导致国际市场的供给在伊朗与伊拉克逐步增加产量同时趋紧程度不复第三季度的情况进而导致油价整体的上行力度有限而在需求方面我国制造业数据进一步回暖基本符合国际市场对于我国下半年经济修复请务必阅读正文后的免责声明部分3放心的选择贴心的服务长安研究原油月报的预期结合我国7月份原油加工量同比增长1741-7月整体同比增长109且8月份我国道路交通恢复出行旺季航运航空持续增加整体亚太市场将在我国的增长提振之下对油价形成支撑而欧美市场方面美国出行旺季将于9月基本结束北美汽油与馏分油需求同步有所降低燃料需求表现或形成小幅拖累同时目前欧美制造业数据仍旧处在疲软阶段因此海外市场的需求仍旧需要验证图4伊朗原油产量图5俄罗斯原油产量资料来源OPEC根据新闻整理长安期货资料来源OPEC根据新闻整理长安期货四库存原油库维持去化成品油去库速度降低原油库存方面截至8月25日当周API数据录得原油库存录得降低11486万桶预期下降290万桶前值为下降2418万桶幅度远超市场预期而EIA原油库存则录得截至8月25日当周则录得下降10584万桶预期下降3267万桶前值为下降6134万桶降幅录得7月28日当周以来最大整体除却战略储备的商业原油库存为去年12月最后一周以来最低本轮库存数据的大幅下降一方面由于美国持续增加对海外市场的出口并降低自身进口同时也是自4月以来商业原油库存过度积累之后迅速恢复平均水平所致而这个进程也基本符合市场预期并对油价形成一定程度地提振但值得注意的是SPR数据在8月份得到了一定程度的积累或对油价形成压制而在成品油库存方面EIA数据显示截至8月25日当周汽油库存实际公布下降214请务必阅读正文后的免责声明部分4放心的选择贴心的服务长安研究原油月报万桶预期下降933万桶前值为增加1468万桶精炼油库存实际公布结果为增加1235万桶预期增加189万桶前值为增加945万桶成品油库存之中虽然汽油库存维持去库走势但去库速度存在一定程度的放缓迹象这表明美国出行消费正在缓慢下降结合前文对于美国后续消费小幅疲软的预期成品油的消费水平或成为油价下方的拖累因素之一图6美国原油库存图7美国成品油库存资料来源EIAAPI长安期货资料来源EIA长安期货五观点及展望8月中前期国际油价维持宽幅震荡走势一方面受到国际金融下行压力的影响同时也有供给侧小幅缓解的影响但在8月底9月初时间油价强势反弹并向上突破去年11月以来的最高位置就目前市场形势来看基本面方面沙特与俄罗斯极有可能宣布在10月延续减产周期但考虑到美国伊朗伊拉克等国产量在持续修复且委内瑞拉方面产量仍存不确定性因此供给侧利多力量仍存的情况下或三季度有所减弱需求侧我国消费依旧强劲但欧美市场情况仍需验证或进一步削弱基本面的利多力量金融属性方面随着美国经济数据的发布后续加息预期进一步降低且美国银行业与国债风险近期或影响力度有所减弱金融压力较前期整体有所放缓政治属性方面国际焦点或从俄乌冲突与伊核协议的发展情况转移至美国地缘政治关系的改善结果之上但不确定性仍旧存在因此综合以上因素来看未来一段时间内国际油价或再度维持偏强运行的走势内盘建议以偏多思路对待可考虑买请务必阅读正文后的免责声明部分5放心的选择贴心的服务长安研究原油月报入看涨期权或构建牛市价差但不宜过度追涨下游方面可考虑高点布空成品油裂解价差或多LU空FU的跨品种套利仅供参考请务必阅读正文后的免责声明部分6放心的选择贴心的服务长安研究原油月报免责声明本报告基于已公开的信息编制但对信息的准确性及完整性不作任何保证本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成个人投资建议投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯风险承受能力等实际情况并完整理解和使用本报告内容不能依靠本报告以取代独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改长安期货有限公司版权所有并保留一切权利未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为长安期货投资咨询部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必阅读正文后的免责声明部分7放心的选择贴心的服务长安研究原油月报长安期货各分支机构及事业部江苏分公司山东分公司地址常州市新北区高新科技园3号楼B座地址山东省烟台市经济技术开发区珠江路10号307电话0535-6957657电话0519-85185598传真0535-6957657福建分公司陕西分公司地址福建省厦门市思明区嘉禾路23号地址陕西省西安市曲江新区雁展路1111号莱安新景中心B栋10071008室中心T6-1905号电话0592-2231936电话029-89557321传真0592-2231936西北分公司上海营业部地址西安经济技术开发区凤城八路180号地址上海市杨浦区大连路558668号A座16长和国际E座1501室层05号电话029-89824970电话021-65688722传真029-89824970传真021-60446926郑州营业部宝鸡营业部地址河南自贸试验区郑州片区郑东商地址宝鸡市渭滨区高新大道55号院7幢2座12务外环路30号期货大厦1302室层02号电话0371-86676962电话0917-3536626传真0371-86676963传真0917-3535371淄博营业部高新营业部地址山东省淄博市高新区金晶大道267号地址西安市高新区唐延路11号禾盛京广中心B颐和大厦B座501室座7楼703-2室电话0533-6270009电话029-88825315029-88825325传真0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