核心观点
　　9月底跌破年内低位直冲1800美元关口。与之对应的是美元指数突破年内高位，一度上涨至107。9月底之前外盘金价之所以维持能够维持在1900美元上方震荡，我们认为主要是由于原油大幅上涨导致的通胀预期上升，进而支撑金价。双节期间原油高位下挫超10%导致通胀预期向好，黄金抗通胀溢价下降，而美元指数较节前小幅回落给予金价支撑，两者相抵之下金价明显承压下行。
　　内盘金价9月以来先是明显脱离外盘，内外差价不断走阔，逆势创下年内新高；随后在节前快速跳水，跌去9月涨幅，内外差价也有所收窄。9月下旬人民币汇率表现平稳导致贬值预期对沪金的支撑大幅下降，沪金开始补跌。
　　中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们预计金价四季度先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持强势，这将使金价承压运行。四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号贵金属周报专业研究创造价值2023年10月8日贵金属周报贵金属原油大幅下挫带动金价下挫姓名龙奥明核心观点宝城期货投资咨询部9月底跌破年内低位直冲1800美元关口与之对应的是美元指数从业资格证号F3035632突破年内高位一度上涨至1079月底之前外盘金价之所以维持能够投资咨询证号Z0014648维持在1900美元上方震荡我们认为主要是由于原油大幅上涨导致的电话0571-87006873通胀预期上升进而支撑金价双节期间原油高位下挫超10导致通邮箱longaomingbcqhgscom胀预期向好黄金抗通胀溢价下降而美元指数较节前小幅回落给予金价支撑两者相抵之下金价明显承压下行作者声明内盘金价9月以来先是明显脱离外盘内外差价不断走阔逆势本人具有中国期货业协会授创下年内新高随后在节前快速跳水跌去9月涨幅内外差价也有予的期货从业资格证书期货投所收窄9月下旬人民币汇率表现平稳导致贬值预期对沪金的支撑大资咨询资格证书本人承诺以勤幅下降沪金开始补跌勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反中长期角度来看金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势映了本人的研究观点本人不会我们预计金价四季度先抑后扬三季度核心CPI已处于下行通道而十因本报告中的具体推荐意见或观年期美债收益率维持强势这将使金价承压运行四季度随着核心通点而直接或间接接收到任何形式的报酬胀回落市场很可能炒作降息预期届时美债收益率下行将给予金价上行动力仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分112请务必阅读文末免责条款贵金属周报正文目录1行情回顾411周度走势412海外金融数据42金价大幅下挫63其他指标追踪84结论11专业研究创造价值212请务必阅读文末免责条款贵金属周报图表目录图1数据一览4图2美元指数联动6图3美债实际收益率联动6图4黄金内外价差沪金活跃-纽约金活跃7图5美联储加息预期CMEFedWatchTool7图5美股走势8图6波动率变化8图7CFTC周度持仓报告8图8全球主要黄金ETF持仓吨9图9美债10-2年期利差走势10图10金银比价走势10专业研究创造价值312请务必阅读文末免责条款贵金属周报1行情回顾11周度走势图1数据一览10月6日9月29日周变化COMEX黄金184700186460-094COMEX白银21772239-279SHFE黄金主力NANANASHFE白银主力NANANA美元指数1061310615-002美元兑离岸人民币73173002010年期美债实际收益率247224023标普500430850428805048美原油连续82819077-877COMEX金银比84868328190SHFE金银比NANANASPDR黄金ETF8658587364-779iShare黄金ETF4089841196-298数据来源iFinD宝城期货金融研究所12海外金融数据9月26日美国8月20座中大城市未季调房价指数同比录得01预期-03前值-128月季调后新屋销售年化总户数为675万预期700万前值739万9月27日美国8月耐用品订单环比初值为02预期-05前值-56扣除运输耐用品订单环比为04预期01前值019月28日美国初请失业金人数为204万预期215万前值202万美国二季度实际GDP年化环比终值为21预期21前值20美国8月成屋签约销售指数环比为-71预期-08前值059月29日欧元区9月CPI同比录得43预期45前值52核心CPI同比录得45预期48前值539月29日美国8月PCE指数同比录得35预期35前值34核心PCE指数同比录得39预期39前值439月29日密西根大学消费者信心指数为681预期677前值695专业研究创造价值412请务必阅读文末免责条款贵金属周报10月2日欧元区9月Markit制造业PMI录得434预期434前值435德国Markit制造业PMI录得396预期398前值391意大利Markit制造业PMI录得468预期457前值454法国制造业Markit制造业PMI录得442预期436前值460英国Markit制造业PIMI录得443预期442前值43010月2日美国9月Markit制造业PMI录得498预期489前值479美国9月ISM制造业PMI录得490预期477前值47610月3日美国8月JOLTs职位空缺数为961万预期880万前值892万10月4日欧元区9月Markit服务业PMI录得487预期484前值479美国Markit服务业PMI录得501预期502前值505美国ISM非制造业PMI录得536预期536前值54510月5日美国初请失业金人数为207万预期210万前值205万10月6日美国9月非农就业新增人数为336万预期170万前值227万平均时薪环比为02预期03前值02失业率为38预期37前值38专业研究创造价值512请务必阅读文末免责条款贵金属周报2金价大幅下挫国内沪金节前快速跳水跌去9月涨幅内外差价也有所收窄9月下旬人民币汇率表现平稳导致贬值预期对沪金的支撑大幅下降沪金开始补跌海外纽约金双节期间跌破1900美元关口直冲1800美元这一方面是由于美国经济强势推动美元指数及美债收益率上行另一方面是由于原油价格大幅下挫黄金抗通胀溢价大幅下挫图2美元指数联动期货收盘价活跃COMEX黄金美元指数210000108002050001060020000010400195000102001900001000018500098001800009600数据来源iFinD宝城期货金融研究所图3美债实际收益率联动10年期美债实际收益率COMEX黄金活跃260210000240205000220200000200195000180190000160185000140180000120175000100170000数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值612请务必阅读文末免责条款贵金属周报图4黄金内外价差沪金活跃-纽约金活跃沪金-纽约金人民币即期汇率1600在岸价2574020730720157101070056900680670-5660-10650-15640数据来源iFinD宝城期货金融研究所本周美联储9月议息会议落地整体加息预期小幅上升四季度加息25BP的概率由上周末的35上升至本周末的近40而降息预期由2024年6月推迟至2024年7月图5美联储加息预期CMEFedWatchTool数据来源CMEGroup宝城期货金融研究所本周美股呈现触底反弹整体波动率维持高位市场风险偏好较低专业研究创造价值712请务必阅读文末免责条款贵金属周报图6美股走势图7波动率变化SP500COMEX黄金活跃VIXSP50047000021000025004700002050004500004600002000200000450000430000195000150044000041000019000010004300001850003900004200001800005003700004100001750000004000003500001700002023-06-282023-07-122023-07-192023-07-262023-08-022023-08-092023-08-162023-08-302023-09-132023-09-202023-09-272023-10-042023-07-052023-08-232023-09-062023-06-21数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所3其他指标追踪近期非商业多头持仓开始企稳而空头持仓开始上升对应多头净持仓下行根据10月3日数据显示较上周多头持仓变动-7154张空头持仓变动17435张多头净持仓变动-24589张该指标相较于黄金ETF来说对贵金属价格走势的反应更为灵敏但更新频率较低时效性较差图8CFTC周度持仓报告非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓400000350000300000250000200000150000100000500000数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值812请务必阅读文末免责条款贵金属周报本周黄金ETF持仓开始反弹截止10月6日SPDR黄金ETF持仓为86585吨较上周变动-779吨iShare黄金ETF持仓86585吨较上周变动-779吨SLV白银ETF持仓为40898吨较上周变动-298吨5月以来SPDR黄金ETF持仓量持续下降不利于金价上行贵金属ETF下行主要是由于美债收益率高企持有贵金属ETF的机会成本较高需要注意的是无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势属于价格走势的滞后指标可用于验证贵金属价格走势但不能用于指导价格走势图9全球主要黄金ETF持仓吨SPDRiShares黄金ETF左SLV白银ETF右1420吨15500吨1400吨15000吨14500吨1380吨14000吨1360吨13500吨1340吨13000吨1320吨12500吨1300吨12000吨数据来源iFinD宝城期货金融研究所截止10月6日10年期美债收益率收于4782年期美债收益率收于508两者差值为-030bp上周为-043bp美国经济强势促使十年期美债收益率大幅上行利差倒挂有所收窄一般来讲近端的美债收益率取决于基准利率而长短的货币政策更偏向于长期经济利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰利好黄金将给予黄金支撑而利差倒挂收窄将利空金价专业研究创造价值912请务必阅读文末免责条款贵金属周报图10美债10-2年期利差走势000-020-040-060-080-100-120数据来源iFinD宝城期货金融研究所从历史角度来看贵金属走势趋同的情况下由于白银波动较大故在贵金属上涨行情中金银比价往往出现下跌而在下跌行情中金银比价往往出现上涨图11金银比价走势金银比价纽约银95002700260090002500240085002300220080002100200075001900180070001700数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1012请务必阅读文末免责条款贵金属周报4结论9月底跌破年内低位直冲1800美元关口与之对应的是美元指数突破年内高位一度上涨至1079月底之前外盘金价之所以维持能够维持在1900美元上方震荡我们认为主要是由于原油大幅上涨导致的通胀预期上升进而支撑金价双节期间原油高位下挫超10导致通胀预期向好黄金抗通胀溢价下降而美元指数较节前小幅回落给予金价支撑两者相抵之下金价明显承压下行内盘金价9月以来先是明显脱离外盘内外差价不断走阔逆势创下年内新高随后在节前快速跳水跌去9月涨幅内外差价也有所收窄9月下旬人民币汇率表现平稳导致贬值预期对沪金的支撑大幅下降沪金开始补跌中长期角度来看金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势我们预计金价四季度先抑后扬三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持强势这将使金价承压运行四季度随着核心通胀回落市场很可能炒作降息预期届时美债收益率下行将给予金价上行动力仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1112请务必阅读文末免责条款贵金属周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对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