行业点评
　　中国互联网行业—国庆节主要趋势观察
　　今年国庆和中秋节期间整体旅游业相较2019年呈现温和增长趋势。由于越来越多消费者愿意为优质服务和体验付费，消费分级的趋势在假期期间持续。本地生活GMV在假期期间维持强劲增长趋势，主因强劲的线下流量及美团与其竞对为进一步提高线上渗透率所做的投入。在基本面修复及短期估值较低的支撑下，我们重申对携程和美团的买入评级，长期估值的结构性重估仍将取决于：1）竞争格局的演变情况；2）宏观经济和消费复苏幅度；3）市场流动性的改善。（链接）
　　中国可选消费行业—黄金周表现符合预期，但我们对展望保持谨慎
　　中秋和国庆节假日的旅游收入和零售流水的表现均符合预期。就子行业而言，我们认为大部分支出主要用于旅游和餐饮，而不是其他消费品和服务。由于价格战和去库存仍在进行中，我们认为零售折扣或毛利率表现普遍低于预期。此外，由于我们对假期后购买力的可持续性仍然非常谨慎，我们维持对可选消费行业的同步大市评级。
　　1）根据文旅部数据，今年国庆假期期间国内旅游的人流/收入复甦率为104% / 102%，低于/稍微高于端午节的113% / 95%和五一假期的119% / 101%。我们认为复甦率符合市场预期，因为投资者越来越不期望23年下半年的消费会有环比改善。我们认为客流量表现差于预期，但人均消费则高于预期（特别是如果我们以2019年的中秋数据去计算，复甦率将会是93%/ 108%）。
　　2）我们认为客流差于预期的原因部分是由于出境游的增加，因为赴港澳的游客复甦率已达2018/ 19年的约70% / 88%，远高于五一假期时的60%/ 70%。
　　3）尽管人均旅游消费高于预期，但我们认为这并不一定代表购买力增加。相反，我们认为更多的资金可能花费在旅游和餐饮上，意味着其他子行业的资金较少。而《2023年中秋节和国庆节微信数据报告》显示，酒店、交通和影视演出的日均消费增加了46%至83%。此外，根据美团的数据，对比于2019年，全国服务零售日均消费增加了153%，也隐含着后疫情时代外卖的强劲需求。
　　4）根据商务部的数据，假期期间一些重点监察企业的零售流水增长为9%，一二线城市的表现可能更好。根据各种官方数据，北京、上海、广州和深圳的零售销售分别增长了22% / 8% / 11% / 20%，而天津、重庆、杭州、宁波、江苏、河南和四川的增长率分别为58% / 20% / 17% / -3% / 8% / 10% / 17%。
　　5）电影票房比预期疲弱，表明消费意愿可能疲软。根据灯塔专业版的数据，今年国庆假期的电影票房收入为27亿元人民币，同比增长83%，但仅恢复到19年的54%，远低于五一假期的99%和2022/2021年国庆假期的30% / 87%。此外，与五一假期相比，票均价格同比持平，在42元人民币，而不像五一假期录得的18%增长。
　　总括而言，我们更青睐家电行业、旅游和服装等行业，高于餐饮和运动行业。
　　-运动行业（同步大市）推荐排名：滔搏=安踏>特步=361度>李宁
　　-餐饮行业（同步大市）推荐排名：百胜中国>海底捞>奈雪的茶>九毛九>呷哺呷哺
　　-酒店行业（优于大市）推荐排名：亚朵>华住>锦江=如家（链接）
　　个股速评
　　华润电力（836 HK，买入，目标价：22.53港元）- 8月运营数据回顾
　　华润电力公布了2023年8月和1-8月的运营数据。在1-8月期间，华润电力的总发电量同比增长了3.8%，其中光伏和风电发电量表现良好增长。而在8月，华润电力的总发电量同比下降了12.3%，其中火电和风电发电量同比下降。主要受到水电发电量因降雨改善和亚运期间对动力煤安全管理增强，以及不利的风力条件影响。但是水电和光伏发电量同比大幅增长了34.9%和194.7%。考虑到近期的运营数据和公司给的利用小时数指引，我们调低了发电量预期，但对下半年新能源新增装机容量和火电燃料成本降低，以及相对较稳定的上网电价预期，仍持乐观态度。我们将目标价调整至22.53港元，维持“买入”评级。（链接）

研究报告全文：2023年10月9日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略行业点评及个股速评行业点评招银国际研究部邮件researchcmbicomhk中国互联网行业国庆节主要趋势观察今年国庆和中秋节期间整体旅游业相较2019年呈现温和增长趋势由于越来环球主要股市上日表现越多消费者愿意为优质服务和体验付费消费分级的趋势在假期期间持续本升跌收市价地生活GMV在假期期间维持强劲增长趋势主因强劲的线下流量及美团与其单日年内竞对为进一步提高线上渗透率所做的投入在基本面修复及短期估值较低的支恒生指数17486158-1160撑下我们重申对携程和美团的买入评级长期估值的结构性重估仍将取决于恒生国企5974147-10901竞争格局的演变情况2宏观经济和消费复苏幅度3市场流动性的改恒生科技3816155-757善链接上证综指3110000069深证综指1910000-331深圳创业板2004000-146133408087079中国可选消费行业黄金周表现符合预期但我们对展望保持谨慎美国道琼斯美国标普50043091181222中秋和国庆节假日的旅游收入和零售流水的表现均符合预期就子行业而言美国纳斯达克134311602833我们认为大部分支出主要用于旅游和餐饮而不是其他消费品和服务由于价德国DAX15230106938格战和去库存仍在进行中我们认为零售折扣或毛利率表现普遍低于预期此法国CAC7060088906外由于我们对假期后购买力的可持续性仍然非常谨慎我们维持对可选消费英国富时1007495058057行业的同步大市评级日本日经22530995-0261878澳洲ASX2006954041-1201根据文旅部数据今年国庆假期期间国内旅游的人流收入复甦率为104台湾加权165210411685102低于稍微高于端午节的11395和五一假期的119101资料来源彭博我们认为复甦率符合市场预期因为投资者越来越不期望23年下半年的消费会有环比改善我们认为客流量表现差于预期但人均消费则高于预期特别是如果我们以2019年的中秋数据去计算复甦率将会是93港股分类指数上日表现108升跌收市价2我们认为客流差于预期的原因部分是由于出境游的增加因为赴港澳的游单日年内客复甦率已达201819年的约7088远高于五一假期时的60恒生金融30044190-74070恒生工商业9639141-11703尽管人均旅游消费高于预期但我们认为这并不一定代表购买力增加相恒生地产18680129-2827反我们认为更多的资金可能花费在旅游和餐饮上意味着其他子行业的恒生公用事业29969181-1862资金较少而2023年中秋节和国庆节微信数据报告显示酒店交资料来源彭博通和影视演出的日均消费增加了46至83此外根据美团的数据对比于2019年全国服务零售日均消费增加了153也隐含着后疫情时代外卖的强劲需求沪港通及深港通上日资金流向4根据商务部的数据假期期间一些重点监察企业的零售流水增长为9一二线城市的表现可能更好根据各种官方数据北京上海广州和深亿元人民币净买入卖出圳的零售销售分别增长了2281120而天津重庆杭州沪港通南下3084宁波江苏河南和四川的增长率分别为582017-38深港通南下22631017沪港通北上-16765电影票房比预期疲弱表明消费意愿可能疲软根据灯塔专业版的数据深港通北上-1076今年国庆假期的电影票房收入为27亿元人民币同比增长83但仅恢资料来源彭博复到19年的54远低于五一假期的99和20222021年国庆假期的3087此外与五一假期相比票均价格同比持平在42元人民币而不像五一假期录得的18增长总括而言我们更青睐家电行业旅游和服装等行业高于餐饮和运动行业-运动行业同步大市推荐排名滔搏安踏特步361度李宁-餐饮行业同步大市推荐排名百胜中国海底捞奈雪的茶九毛九呷哺呷哺-酒店行业优于大市推荐排名亚朵华住锦江如家链接敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年10月9日个股速评华润电力836HK买入目标价2253港元-8月运营数据回顾华润电力公布了2023年8月和1-8月的运营数据在1-8月期间华润电力的总发电量同比增长了38其中光伏和风电发电量表现良好增长而在8月华润电力的总发电量同比下降了123其中火电和风电发电量同比下降主要受到水电发电量因降雨改善和亚运期间对动力煤安全管理增强以及不利的风力条件影响但是水电和光伏发电量同比大幅增长了349和1947考虑到近期的运营数据和公司给的利用小时数指引我们调低了发电量预期但对下半年新能源新增装机容量和火电燃料成本降低以及相对较稳定的上网电价预期仍持乐观态度我们将目标价调整至2253港元维持买入评级链接敬请参阅尾页之免责声明22023年10月9日招银国际环球市场焦点股份股价目标价上行下行市盈率倍市净率倍ROE股息率公司名字股票代码行业评级当地货币当地货币空间2023E2024E2023E2023E2023E长仓理想汽车LIUS汽车买入35015500575682876617600吉利汽车175HK汽车买入891140057244177104720三一国际631HK装备制造买入12221620331481113122118浙江鼎力603338CH装备制造买入52756700271811473119211华润电力836HK能源买入144223436249420715178江南布衣3306HK可选消费买入1036142638696123341110Vesync2148HK可选消费买入3876717358246812423003华润啤酒291HK必需消费买入429573107016164218916青岛啤酒168HK必需消费买入63808890394476762916628贵州茅台600519CH必需消费买入179855244000363032619631917中国中免601888CH必需消费买入1059713230253172344013612信达生物1801HK医药买入3900481323NANA57NA00中国平安2318HK保险买入430080308756480814463友邦保险1299HK保险买入6750118007598386216018203腾讯700HK互联网买入3052045800501831533115107阿里巴巴BABAUS互联网买入86061566082101941410400拼多多PDDUS互联网买入105641090032681997823400网易NTESUS互联网买入1009412500241751634621514快手1024HK传媒与文娱买入61909700573612145412000华润置地1109HK房地产买入303045104962570813351比亚迪电子285HK科技买入36304198162201782712708闻泰科技600745CH科技买入4365680056222160146303金蝶268HK软件IT服务买入905170088NANA42NA00资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年10月6日敬请参阅尾页之免责声明32023年10月9日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易对于在新加坡的收件人本报告由CMBISingaporePteLimitedCMBISG公司注册号201731928D在新加坡分发CMBISG是在财务顾问法案新加坡法例第110章下所界定并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司CMBISG可根据财务顾问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