本文跟踪四个选股策略和一个投资组合。每个选股策略都给出相应的横截面因子值，考察策略时，我们重点考察因子在全市场的Rank IC。考察投资组合时，我们考察组合的回报、风险等各类指标。
　　本文以尽可能接近真实投资的方式跟踪策略和组合。随着时间的推进，我们可能对策略进行迭代。每一期，我们选用当期最看好的策略给出持仓，即使选用的策略发生变化，历史持仓也不可更改。
　　自2015.01.05至2023.09.28，投资组合的净值为2.64。样本外跟踪起始于2022.02.07，样本外跟踪的累计超额收益为6.31%。
　　我们对上期持仓收益进行了归因。从2023.09.04至2023.09.28，期间组合取得收益-1.68%，同期基准的收益为-1.93%，超额收益为0.25%。其中风格贡献-0.08%，行业贡献0.28%，其余0.06%由因子特质选股能力贡献。
　　策略一根据十因子的机器学习残差因子选股。该策略以最近期的CNE5的十个风格因子为依据，计算选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.019，Rank ICIR为0.284。
　　策略二根据十五因子的机器学习残差因子选股。该策略以最近期的十个风格因子与五个财务类因子作为依据，计算选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.042，Rank ICIR为0.643。
　　策略三根据十五因子的机器学习反转因子选股。该策略以上个月的十个风格因子与五个财务因子，以及从上个月到本月的各个股票收益率为依据，计算选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.06，Rank ICIR为0.961。
　　策略四根据十五因子的复合因子选股。该策略综合了策略二与策略三，以这两个策略的因子的等权和为选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.056，Rank ICIR为0.872。
　　本文给出2023.10.09的持仓，下次调仓将发生在2023.11.06。本期新调入股票75只，新调出股票75只，调仓后组合共计持有股票200只。
　　风险提示：市场风格变化风险，模型失效风险，数据测算误差风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告金融工程月报2023年10月08日金融工程月报金融工程月报德邦金工选股月报第二十一期20231009证券分析师肖承志TableSummary投资要点资格编号S0120521080003邮箱xiaoczteboncomcn本文跟踪四个选股策略和一个投资组合每个选股策略都给出相应的横截面因子值考察策略时我们重点考察因子在全市场的RankIC考察投资组合时我们研究助理考察组合的回报风险等各类指标王治舜邮箱wangzsteboncomcn本文以尽可能接近真实投资的方式跟踪策略和组合随着时间的推进我们可能对策略进行迭代每一期我们选用当期最看好的策略给出持仓即使选用的策略发相关研究生变化历史持仓也不可更改1德邦金工选股月报第二十自20150105至20230928投资组合的净值为264样本外跟踪起始于期2023090420220207样本外跟踪的累计超额收益为6312德邦金工选股月报第十九期20230807我们对上期持仓收益进行了归因从20230904至20230928期间组合取得收3德邦金工选股月报第十八益-168同期基准的收益为-193超额收益为025其中风格贡献-008期20230703行业贡献028其余006由因子特质选股能力贡献4德邦金工选股月报第十七期20230605策略一根据十因子的机器学习残差因子选股该策略以最近期的CNE5的十个风5德邦金工选股月报第十六格因子为依据计算选股因子因子的样本期平均RankIC为0019RankICIR期20230508为02846德邦金工选股月报第十五期20230403策略二根据十五因子的机器学习残差因子选股该策略以最近期的十个风格因子德邦金工选股月报第十四7与五个财务类因子作为依据计算选股因子因子的样本期平均RankIC为0042期20230305RankICIR为06438德邦金工选股月报第十三期20230206策略三根据十五因子的机器学习反转因子选股该策略以上个月的十个风格因子与五个财务因子以及从上个月到本月的各个股票收益率为依据计算选股因子9德邦金工选股月报第十二因子的样本期平均RankIC为006RankICIR为0961期2023010910德邦金工选股月报第十一策略四根据十五因子的复合因子选股该策略综合了策略二与策略三以这两个策期20221205略的因子的等权和为选股因子因子的样本期平均RankIC为0056RankICIR为0872本文给出20231009的持仓下次调仓将发生在20231106本期新调入股票75只新调出股票75只调仓后组合共计持有股票200只风险提示市场风格变化风险模型失效风险数据测算误差风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报内容目录1前言42选股策略跟踪421策略一十因子机器学习残差因子422策略二十五因子机器学习残差因子423策略三十五因子机器学习反转因子524策略四复合因子53投资组合跟踪631股票筛选方法632投资组合表现633超额收益归因634分年度表现74本期持仓85风险提示10信息披露11211请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报图表目录图1十因子机器学习残差因子的全市场RankIC4图2十五因子机器学习残差因子的全市场RankIC5图3十五因子机器学习反转因子的全市场RankIC5图4复合因子的全市场RankIC6图5投资组合表现6表1因子平均主动暴露及年化超额收益率贡献7表2行业平均主动暴露及年化超额收益率贡献7表3策略分年度表现8表4新调入的股票列表9表5新调出的股票列表9表6保持上期持仓的股票10311请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报1前言本系列报告跟踪多个不同的选股策略和单个投资组合我们以尽可能接近真实投资的方式进行跟踪随着时间的推进我们可能会对选股策略进行完善甚至增删但这并不影响我们给出的投资组合跟踪是样本外的在每一期我们总是选择一个我们最看好的策略来给出当期的股票持仓并持有到下一个月2选股策略跟踪21策略一十因子机器学习残差因子用风格因子加权线性回归股票收益率1其中为风格因子的拟合系数为股票的特质收益率用机器学习模型拟合特质收益率关于十个风格因子的函数将该函数作用于最近一期的风格因子上然后将得到函数值进行风格中性化处理便得到基于十因子的机器学习残差因子我们在研报德邦金工机器学习专题之一中对策略一进行了详细的描述因子各期RankIC的时间序列见图1在全市场中的平均0019RankICIR为0284图1十因子机器学习残差因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所22策略二十五因子机器学习残差因子与策略一类似用机器学习模型拟合特质收益率关于十个风格因子和五个财务因子的函数将该函数作用于最近一期的风格和财务因子上然后将得到函数值进行风格中性化处理便得到基于十五因子的机器学习残差因子我们在研报德邦金工机器学习专题之三中对策略二以及下文中的策略三策略四进行了详细的描述因子各期RankIC的时间序列见图2在全市场中的平均RankIC为0042RankICIR为0643411请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报图2十五因子机器学习残差因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所23策略三十五因子机器学习反转因子同策略二用机器学习模型拟合特质收益率关于十个风格因子和五个财务因子XTT的函数拟合的残差为将拟合残差取相反数后进行风格中性化处理见式22因子各期RankIC的时间序列见图3在全市场中的平均RankIC为006RankICIR为0961图3十五因子机器学习反转因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所24策略四复合因子将策略二和策略三的选股因子分别求z-score值再求和便得到复合因子因子各期RankIC的时间序列见图在全市场中的平均RankIC为0056Rank511请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报ICIR为0872图4复合因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所3投资组合跟踪31股票筛选方法本报告是选股月报的第二十一期本期选用策略四进行选股我们在剔除调仓日涨停暂停交易STST以及上市不满20个交易日的股票后根据因子值在中证1000指数成分内选200只股票在调仓日投资组合中持有的各个股票的市值权重相等32投资组合表现上一期调仓日期为20230904从20230904至20230928期间组合取得收益-168同期基准的收益为-193超额收益为025自20220207样本外跟踪以来累计实现超额收益631图5投资组合表现资料来源Wind德邦研究所注基准是中证1000指数33超额收益归因611请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报本期的超额收益中风格贡献-008行业贡献028其余006由因子特质选股能力贡献虽然选股因子在全市场意义下与各风格因子线性无关仍然有两个因素导致组合并非完全风格中性第一全市场分组的结果与中证1000指数成分股取交集后使得风格发生偏移第二我们构造的投资组合中各个股票权重相等而中证1000指数各成分股权重不等组合的风格主动暴露和超额收益见表1表1因子平均主动暴露及年化超额收益率贡献因子主动暴露主动回报因子主动暴露主动回报对数市值-00826007账面市值比-02866003贝塔-00328000流动性02007-020动量00158001盈利-01315003残差波动率00753-006成长-00785002非线性市值00239001杠杆00404000合计-008资料来源Wind德邦研究所组合的行业主动暴露和超额收益见表2组合在行业上相对于基准是中性的故几乎没有行业暴露带来的超额收益表2行业平均主动暴露及年化超额收益率贡献行业主动暴露主动回报行业主动暴露主动回报交通运输-037000煤炭-131-003传媒-027001电力及公用事业103-002农林牧渔114-004电力设备及新能源484-003医药514036电子-406-006商贸零售065-001石油石化-075-002国防军工-245-001纺织服装000000基础化工-453007综合065-001家电-067000综合金融006000建材025-001计算机-284006建筑021-001轻工制造-007000房地产128-006通信031002有色金属-250007钢铁-026001机械333001银行-089-002汽车135001非银行金融-035000消费者服务-017001食品饮料126-004合计028资料来源Wind德邦研究所34分年度表现投资组合的分年度表现见表3其中最后一列是2015年初至今的总体表现711请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报表3策略分年度表现201520162017201820192020202120222023全部策略年化收益率1417-129-95-307376318306-111-74118基准年化收益率755-200-174-373257194205-216-4401超额年化收益率663717966119124101105-30117策略年化波动率555350176260243263177258158300基准年化波动率462317162248249273189252144276超额年化波动率119452932354766396059策略夏普比率rf22517-0426-0654-1258146311321613-0509-05930325基准夏普比率rf21588-0695-1191-1582095106370978-0936-0444-0071信息比率55571567274920643423264915352699-04981986月胜率833667917833750750583750333724策略最大回撤51426818636417213995290194552策略最大回撤起始20150612201601062017031620180108201904042020030520210909202201042023021320150612策略最大回撤终止20150915201601282017060120181018201906062020032320211028202204262023092120181018基准最大回撤531269200423222157112340168723基准最大回撤起始20150612201601062017010520180108201904042020022520210105202201042023021520150612基准最大回撤终止20150915201601282017122520181018201908092020040120210205202204262023082520181018超额最大回撤70231613222639287077超额最大回撤起始20150810201602162017010420180725201902282020082720210416202210262023013020221026超额最大回撤终止20150902201603042017011620180803201903072020090920210701202212162023050920230509策略卡玛比率2756-048-0509-084521892277321-0384-0380213基准卡玛比率142-0745-087-0882115612381833-0634-0260001超额卡玛比率95283027491950835314477625753725-0431512资料来源Wind德邦研究所4本期持仓本期新调入股票75只见表4新调出股票75只见表5调仓后组合共计持有股票200只其中保持上期持仓的股票见表6股票的持仓成本为调仓日的收盘价格投资组合中各个股票权重相等本文给出的持仓仅用于样本外跟踪不构成投资建议811请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报表4新调入的股票列表000011SZ000029SZ000030SZ000058SZ000090SZ000555SZ000560SZ000681SZ000901SZ000921SZ深物业A深深房A富奥股份深赛格天健集团神州信息我爱我家视觉中国航天科技海信家电001270SZ002041SZ002048SZ002053SZ002055SZ002201SZ002283SZ002285SZ002389SZ002413SZ铖昌科技登海种业宁波华翔云南能投得润电子正威新材天润工业世联行航天彩虹雷科防务002453SZ002467SZ002481SZ002558SZ002589SZ002641SZ002646SZ002747SZ002777SZ002984SZ华软科技二六三双塔食品巨人网络瑞康医药公元股份天佑德酒埃斯顿久远银海森麒麟300034SZ300180SZ300208SZ300352SZ300377SZ300432SZ300485SZ300567SZ300607SZ300627SZ钢研高纳华峰超纤青岛中程北信源赢时胜富临精工赛升药业精测电子拓斯达华测导航300663SZ300768SZ300860SZ301175SZ600006SH600059SH600252SH600266SH600446SH600480SH科蓝软件迪普科技锋尚文化中科环保东风汽车古越龙山中恒集团城建发展金证股份凌云股份600490SH600523SH600648SH600649SH600675SH600751SH600789SH601619SH601801SH601929SH鹏欣资源贵航股份外高桥城投控股中华企业海航科技鲁抗医药嘉泽新能皖新传媒吉视传媒603043SH603170SH603208SH603306SH603888SH688007SH688016SH688106SH688153SH688239SH广州酒家宝立食品江山欧派华懋科技新华网光峰科技心脉医疗金宏气体唯捷创芯-U航宇科技688321SH688366SH688368SH688499SH688617SH微芯生物昊海生科晶丰明源利元亨惠泰医疗资料来源Wind德邦研究所表5新调出的股票列表000048SZ000065SZ000676SZ000829SZ000913SZ000928SZ000950SZ000951SZ000982SZ002038SZ京基智农北方国际智度股份天音控股钱江摩托中钢国际重药控股中国重汽中银绒业双鹭药业002051SZ002097SZ002233SZ002234SZ002243SZ002276SZ002317SZ002583SZ002698SZ002727SZ中工国际山河智能塔牌集团民和股份力合科创万马股份众生药业海能达博实股份一心堂002733SZ002851SZ002895SZ002987SZ300035SZ300185SZ300203SZ300206SZ300232SZ300393SZ雄韬股份麦格米特川恒股份京北方中科电气通裕重工聚光科技理邦仪器洲明科技中来股份300394SZ300443SZ300672SZ300723SZ300767SZ300783SZ300869SZ301087SZ301089SZ301155SZ天孚通信金雷股份国科微一品红震安科技三只松鼠康泰医学可孚医疗拓新药业海力风电301363SZ301367SZ600225SH600312SH600320SH600335SH600363SH600510SH600557SH600572SH美好医疗怡和嘉业卓朗科技平高电气振华重工国机汽车联创光电黑牡丹康缘药业康恩贝600577SH600696SH601975SH603105SH603123SH603229SH603298SH603305SH603345SH603439SH精达股份岩石股份招商南油芯能科技翠微股份奥翔药业杭叉集团旭升集团安井食品贵州三力603530SH603533SH605338SH688027SH688046SH688050SH688131SH688202SH688261SH688266SH神马电力掌阅科技巴比食品国盾量子药康生物爱博医疗皓元医药美迪西东微半导泽璟制药-U688277SH688337SH688383SH688526SH688598SH天智航-U普源精电-U新益昌科前生物金博股份资料来源Wind德邦研究所911请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报表6保持上期持仓的股票000600SZ000767SZ002017SZ002060SZ002472SZ002610SZ002611SZ000811SZ000966SZ002126SZ建投能源晋控电力东信和平粤水电双环传动爱康科技东方精工冰轮环境长源电力银轮股份002324SZ600771SH601028SH600531SH300068SZ600129SH300123SZ600391SH002335SZ300031SZ普利特广誉远玉龙股份豫光金铅南都电源太极集团亚光科技航发科技科华数据宝通科技600477SH300036SZ603997SH000821SZ002612SZ600641SH300457SZ002617SZ600246SH002314SZ杭萧钢构超图软件继峰股份京山轻机朗姿股份万业企业赢合科技露笑科技万通发展南山控股002918SZ603063SH603881SH000517SZ002605SZ300685SZ603636SH300602SZ600211SH601949SH蒙娜丽莎禾望电气数据港荣安地产姚记科技艾德生物南威软件飞荣达西藏药业中国出版300747SZ601375SH601890SH300634SZ002746SZ002928SZ603027SH603466SH300638SZ600587SH锐科激光中原证券亚星锚链彩讯股份仙坛股份华夏航空千禾味业风语筑广和通新华医疗002351SZ002015SZ603520SH600761SH002651SZ300773SZ300579SZ002847SZ688019SH002991SZ漫步者协鑫能科司太立安徽合力利君股份拉卡拉数字认证盐津铺子安集科技甘源食品000032SZ300855SZ603103SH000917SZ002837SZ688033SH002990SZ688066SH600428SH688037SH深桑达A图南股份横店影视电广传媒英维克天宜上佳盛视科技航天宏图中远海特芯源微300087SZ603093SH300973SZ688133SH000543SZ600639SH300856SZ301015SZ002891SZ003012SZ荃银高科南华期货立高食品泰坦科技皖能电力浦东金桥科思股份百洋医药中宠股份东鹏控股300910SZ002044SZ301039SZ600158SH603179SH003031SZ688518SH688556SH688559SH688700SH瑞丰新材美年健康中集车辆中体产业新泉股份中瓷电子联赢激光高测股份海目星东威科技688711SH002865SZ600977SH002011SZ688315SH688676SH003006SZ000539SZ003021SZ301268SZ宏微科技钧达股份中国电影盾安环境诺禾致源金盘科技百亚股份粤电力A兆威机电铭利达600776SH688408SH300827SZ603171SH603197SH000690SZ000756SZ001301SZ300039SZ300693SZ东方通信中信博上能电气税友股份保隆科技宝新能源新华制药尚太科技上海凯宝盛弘股份300811SZ301239SZ301301SZ600770SH600903SH688091SH688190SH300820SZ301095SZ601279SH铂科新材普瑞眼科川宁生物综艺股份贵州燃气上海谊众-U云路股份英杰电气广立微英利汽车603396SH000025SZ600729SH688083SH688333SH金辰股份特力A重庆百货中望软件铂力特资料来源Wind德邦研究所5风险提示市场风格变化风险模型失效风险数据测算误差风险1011请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报信息披露分析师与研究助理简介肖承志同济大学应用数学本科硕士现任德邦证券研究所首席金融工程分析师具有6年证券研究经历曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师致力于市场择时资产配置量化与基本面选股撰写独家深度扩散指标择时系列报告擅长各类择时与机器学习模型对隐马尔可夫模型有深入研究在因子选股领域撰写多篇因子改进报告市场独家见解王治舜香港中文大学金融科技硕士电子科技大学金融计算机双学士主要负责量化金融因子选股等工作分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1111请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明