原油减产提振原油价格：2023年8月31日，俄罗斯分管能源的副总理亚历山大·诺瓦克宣布，俄罗斯已与欧佩克+合作伙伴就减少石油出口达成一致。据欧佩克2023年9月12日发布的报告，截止2023年8月，欧佩克石油平均产量为27.45百万桶/日，相较于其报告的23年Q3需求量，还面临178万桶/日的供应缺口。如果保持当前生产水平，预计2023年四季度，全球石油市场面临超过300万桶/日的供应缺口。若欧佩克继续维持减产计划，供应缺口将进一步扩大，有望进一步抬升原油价格。
　　双碳目标下天然气需求景气提升：作为优质高效、绿色清洁的低碳能源，近10年天然气产量与消费量逐年提升。据世界能源统计年鉴统计，2022年天然气产量和消费量分别达40438亿立方米和39413亿立方米。从能源的消费结构来看，天然气消费总量近5年来整体有所提升。从主要能源消费占比来看，天然气消费占比稳定在24%左右。天然气作为更加绿色清洁的能源，其碳排放量显著低于煤和汽油。在双碳目标下，天然气在能源结构转型的路径中起着重要的桥梁作用，需求景气。
　　作为全球油气勘探投资有所回升：2017年至2019年，全球油气勘探投资规模较为稳定。受疫情影响，2020年投资额跌幅明显。截至2021年底，全球油气勘探投资约为312.8亿美元，较2020年略有回升。
　　标普石油天然气上游股票全收益指数近3年来表现较好，估值水平处于历史低位：标普石油天然气上游股票全收益指数包括标普总市场指数中属于GICS石油和天然气勘探与生产子行业的股票。按照GICS行业分类，成分股全部属于能源行业下的石油、天然气与消费用燃料行业。其中，石油与天然气的勘探与生产行业占比73.28%、石油与天然气的炼制和营销行业占19.23%、综合性石油与天然气企业占7.49%。近3年，标普石油天然气上游指数的年化收益率为50.41%，Sharpe比率为1.45，大幅超过美国三大股票指数。截至2023年9月15日，市净率值为1.71，处于2011年5月以来以来44.1%分位数水平，估值处于历史低位。根据Bloomberg预测数据，2023-2024年指数的净资产收益率（ROE）分别为18.24%和16.61%；总资产收益率（ROA）分别为8.46%和8.51%，指数预期较好。
　　推荐关注华宝油气LOF：华宝标普油气A人民币（162411.SZ，场内简称：华宝油气）是华宝基金旗下的一只国际(QDII)股票型LOF基金，成立于2011年9月29日，当前由杨洋先生、周晶先生任基金经理。基金于2012年6月8日上市，管理费率为1.00%、托管费率为0.28%。截止至2023年9月19日，该LOF规模为49.08亿元，跟踪误差为12.23%。今年以来，该ETF日均成交额为42.66百万元。
　　风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告金融产品专题深度报告2023年9月28日金融产品专题原油供应缺口扩大天然气需求景气金融产品专题提升推荐关注华宝油气LOF证券分析师德邦金融产品系列研究之二十五肖承志TableSummary资格编号S0120521080003投资要点邮箱xiaoczteboncomcn原油减产提振原油价格2023年8月31日俄罗斯分管能源的副总理亚历山研究助理大诺瓦克宣布俄罗斯已与欧佩克合作伙伴就减少石油出口达成一致据欧佩路景仪克2023年9月12日发布的报告截止2023年8月欧佩克石油平均产量为邮箱lujyteboncomcn2745百万桶日相较于其报告的23年Q3需求量还面临178万桶日的供应缺口如果保持当前生产水平预计2023年四季度全球石油市场面临超过陈曼莲300万桶日的供应缺口若欧佩克继续维持减产计划供应缺口将进一步扩大邮箱chenmlteboncomcn有望进一步抬升原油价格相关研究双碳目标下天然气需求景气提升作为优质高效绿色清洁的低碳能源近10年1专精特新助力小市值企业腾飞天然气产量与消费量逐年提升据世界能源统计年鉴统计2022年天然气产量和推荐关注中证2000ETF德邦金消费量分别达40438亿立方米和39413亿立方米从能源的消费结构来看天然融产品系列研究之二十四气消费总量近5年来整体有所提升从主要能源消费占比来看天然气消费占比20230831稳定在24左右天然气作为更加绿色清洁的能源其碳排放量显著低于煤和汽2全球科技新浪潮科技成长风格利油在双碳目标下天然气在能源结构转型的路径中起着重要的桥梁作用需求景好推荐关注华宝海外科技A德气邦金融产品系列研究之二十三20230801作为全球油气勘探投资有所回升2017年至2019年全球油气勘探投资规模较为稳定受疫情影响2020年投资额跌幅明显截至2021年底全球油气勘探3海内外需求双轮驱动自主品牌群投资约为3128亿美元较2020年略有回升雄并起推荐关注汽车ETF德邦金融产品系列研究之二十二标普石油天然气上游股票全收益指数近3年来表现较好估值水平处于历史低位20230626标普石油天然气上游股票全收益指数包括标普总市场指数中属于GICS石油和天4政策红利助推配置价值凸显推然气勘探与生产子行业的股票按照GICS行业分类成分股全部属于能源行业荐关注华安中证500行业中性低波动下的石油天然气与消费用燃料行业其中石油与天然气的勘探与生产行业占比ETF德邦金融产品系列研究之二7328石油与天然气的炼制和营销行业占1923综合性石油与天然气企业十一20230616占749近3年标普石油天然气上游指数的年化收益率为5041Sharpe比率为145大幅超过美国三大股票指数截至2023年9月15日市净率值为5能源革新绿色先行推荐关注锂171处于2011年5月以来以来441分位数水平估值处于历史低位根据电池ETF德邦金融产品系列研究Bloomberg预测数据2023-2024年指数的净资产收益率ROE分别为1824之二十20230426和1661总资产收益率ROA分别为846和851指数预期较好6科技革新成长军工锐意前行推荐关注国防军工ETF德邦金融产推荐关注华宝油气LOF华宝标普油气A人民币162411SZ场内简称华宝品系列研究之十九20230221油气是华宝基金旗下的一只国际QDII股票型LOF基金成立于2011年9月29日当前由杨洋先生周晶先生任基金经理基金于2012年6月8日上市7后疫情时代物流行业有望复苏管理费率为100托管费率为028截止至2023年9月19日该LOF规推荐关注物流ETF德邦金融产品模为4908亿元跟踪误差为1223今年以来该ETF日均成交额为4266百系列研究之十八20230216万元8势不可挡坚定不移走科技强国之路推荐关注华宝中证科技龙头ETF德邦金融产品系列研究之十风险提示宏观经济变化风险新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响政策环七20221207境超预期变动风险指数系统性下跌风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题内容目录1原油减产提振原油价格52双碳目标下天然气需求景气提升53全球油气勘探投资有所回升64标普石油天然气上游股票全收益指数741指数介绍742指数成分股743指数走势表现亮眼业绩指标大幅领先844估值水平处于历史低位945一致预期分析105推荐关注华宝标普油气A人民币1051产品简介1152基金经理简介1153华宝基金管理公司历史悠久非货规模逐年攀升126风险提示13信息披露14214请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题图表目录图1OPEC一揽子原油格走势单位美元桶5图2天然气产量与消费量单位十亿立方米5图3主要能源消费量单位Exajoule6图4主要能源消费占比6图5全球油气勘探投资规模单位亿美元7图6标普石油天然气上游股票全收益指数成分股GICS行业权重8图7标普石油天然气上游基期以来与市场主流宽基净值走势对比8图8标普石油天然气上游近3年以来与市场主流宽基净值走势对比8图9标普石油天然气上游成立以来调整预测市盈率值与分位点数9图10预测ROE10图11预测ROA10图12预测股利收益率及应市盈率10图13华宝油气LOF日成交额及年化跟踪误差12图14华宝基金旗下非货币基金管理规模13314请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题表1标普石油天然气上游股票全收益指数介绍7表2标普石油天然气上游基期以来与市场主流宽基业绩指标对比9表3标普石油天然气上游估值分位数10表4华宝标普油气A人民币基本信息11表5杨洋先生在管基金产品11表6周晶先生在管基金产品12414请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题1原油减产提振原油价格2023年8月31日俄罗斯分管能源的副总理亚历山大诺瓦克宣布俄罗斯已与欧佩克合作伙伴就减少石油出口达成一致据经济观察网消息欧佩克原油总产量占全球总量的40而俄罗斯是仅次于沙特的全球第二大石油出口国俄罗斯与欧佩克减产协议的达成将有望从供给端提振原油价格欧佩克自去年底开始限制供应以提振油价从OPEC一揽子原油价格走势来看今年以来一揽子原油价格上涨明显截至9月15日OPEC一揽子原油价格已达9687美元每桶图1OPEC一揽子原油格走势单位美元桶1400012000100008000600040002000000202012202032202052202072202092202112202132202152202172202192202212202232202252202272202292202312202332202352202372202392202011220211122022112OPEC一揽子原油价格资料来源Wind德邦研究所截止日期2023-09-15据欧佩克2023年9月12日发布的报告截止2023年8月欧佩克石油平均产量为2745百万桶日相较于其报告的23年Q3需求量还面临178万桶日的供应缺口如果保持当前生产水平预计2023年四季度全球石油市场面临超过300万桶日的供应缺口2024年供应缺口也相较当前水平更高若欧佩克继续维持减产计划供应缺口将进一步扩大有望进一步抬升原油价格2双碳目标下天然气需求景气提升作为优质高效绿色清洁的低碳能源近10年天然气产量与消费量逐年提升据世界能源统计年鉴统计2022年天然气产量和消费量分别达40438亿立方米和39413亿立方米图2天然气产量与消费量单位十亿立方米45000400003500030000250002000015000100005000-2010201120122013201420152016201720182019202020212022天然气产量天然气消费量资料来源EnergyInstitute德邦研究所从能源的消费结构来看天然气消费总量近5年来整体有所提升从2018年514请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题的13866108焦耳上升到2022年的14189108焦耳从主要能源消费占比来看天然气消费占比稳定在24左右图3主要能源消费量单位Exajoule700600500400300200100020182019202020212022NaturalGasOilCoalNuclearenergyHydroelectricRenew-ables资料来源EnergyInstitute德邦研究所注单位为exajoule即10的18次方焦耳图4主要能源消费占比350030002500200015001000500000NaturalGasOilCoalNuclearHydroelectricRenew-ablesenergy20182019202020212022资料来源EnergyInstitute德邦研究所天然气作为更加绿色清洁的能源其碳排放量显著低于煤和汽油在双碳目标下天然气在能源结构转型的路径中起着重要的桥梁作用需求景气3全球油气勘探投资有所回升2017年至2019年全球油气勘探投资规模较为稳定受疫情影响2020年投资额跌幅明显截至2021年底全球油气勘探投资约为3128亿美元较2020年略有回升614请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题图5全球油气勘探投资规模单位亿美元500500450000400-500350300-1000250-1500200-2000150-250010050-30000-350020172018201920202021产量增长率资料来源华经产业研究院德邦研究所4标普石油天然气上游股票全收益指数41指数介绍标普石油天然气上游股票全收益指数指数代码SPSIOPTRSPI下称标普石油天然气上游于2004年9月17日发布以1999年12月27日为基期日1000点为基点标普精选行业指数旨在衡量狭义GICS子行业的表现标普石油天然气上游股票全收益指数包括标普总市场指数中属于GICS石油和天然气勘探与生产子行业的股票表1标普石油天然气上游股票全收益指数介绍指数名称标普石油天然气上游股票全收益指数指数简称标普石油天然气上游股票全收益指数指数代码SPSIOPTRSPI基日19991217基点1000发布日期2004917成分股数量58标普精选行业指数旨在衡量狭义GICS子行业的表现该指数包括标普总市场指数中指数简介属于GICS石油和天然气勘探与生产子行业的股票资料来源WindBloomberg德邦研究所数据截至2023-09-1842指数成分股截至2023年9月18日标普石油天然气上游股票全收益指数共包含58个成分股按照GICS行业分类成分股全部属于能源行业下的石油天然气与消费用燃料行业其中石油与天然气的勘探与生产行业占比7328石油与天然气的炼制和营销行业占1923综合性石油与天然气企业占749714请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题图6标普石油天然气上游股票全收益指数成分股GICS行业权重综合性石油与天然气企业749石油与天然气的炼制和营销1923石油与天然气的勘探与生产7328石油与天然气的勘探与生产石油与天然气的炼制和营销综合性石油与天然气企业资料来源Bloomberg德邦研究所数据截至2023-09-1843指数走势表现亮眼业绩指标大幅领先对比标普石油天然气上游与美股市场主流宽基指数自基期2004年9月30日以来净值走势2004至2014年之前标普石油天然气上游涨势较好后于2014年下半年至2020年上半年经历了大幅回撤2020年下半年以来表现较好图7标普石油天然气上游基期以来与市场主流宽基净值走势对比1058565452505标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数标普石油天然气上游股票全收益指数资料来源Wind德邦研究所数据时间范围2004-09-302023-09-18注对所有指数的净值进行了标准化2004-09-30的净值设定为1从近3年的表现来看标普石油天然气上游指数明显优于美国三大股指图8标普石油天然气上游近3年以来与市场主流宽基净值走势对比814请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题4237322722171207标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数标普石油天然气上游股票全收益指数资料来源Wind德邦研究所数据时间范围2020-09-182023-09-18注对所有指数的净值进行了标准化2020-09-18的净值设定为1近3年标普石油天然气上游指数的年化收益率为5041大幅超过美国三大股票指数标普石油天然气上游指数年化波动率较高为4274最大回撤水平较高为3322标普石油天然气上游指数风险收益比可观Sharpe比率为145Calmar比率为152位于前列表2标普石油天然气上游基期以来与市场主流宽基业绩指标对比收益率年化波动率年化最大回撤Sharpe年化Calmar标普5009821789-2543050039纳斯达克指数7872378-3640035022道琼斯工业指数7421553-2194039034标普石油天然气上50414274-3322145152游股票全收益指数资料来源Wind德邦研究所数据时间范围2020-09-182023-09-1844估值水平处于历史低位标普石油天然气上游指数PB在2011年5月至2012年6月整体趋势持续走低随后迎来拐点在2012年7月至2014年7月震荡上行随后估值下行在历史估值分位数中位水平震荡截至2023年9月15日指数市净率值为171处于2011年5月以来以来441分位数水平图9标普石油天然气上游成立以来调整预测市盈率值与分位点数31009025802706015504013005201000201156201256201356201456201556201656201756PB25分位数75分位数分位点右资料来源Bloomberg德邦研究所数据时间范围2011-05-062023-09-15截至2023年9月15日标普石油天然气上游PE为734PB为171分914请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题别达近一年846分位数水平和48分位数水平近三年372分位数水平和461分位数水平近五年238分位数水平和657分位数水平估值水平处于历史低位表3标普石油天然气上游估值分位数PEPB近一年分位数84604800近三年分位数37204610近五年分位数23806570资料来源Bloomberg德邦研究所数据截至2023-09-1545一致预期分析根据Bloomberg预测2023-2024年指数的净资产收益率ROE分别为1824和1661总资产收益率ROA分别为846和851图10预测ROE图11预测ROA1985218851851784916848158478461484513844128432023E2024E2023E2024E预测净资产收益率ROE预测总资产收益率ROA资料来源Bloomberg德邦研究所资料来源Bloomberg德邦研究所数据截至2023-09-19数据截至2023-09-19根据Bloomberg预测截止2023年9月19日指数2023-2024年股利收益率分别为318和333PE分别为974x和837x图12预测股利收益率及应市盈率34123310328316342928227020222023E2024E股利收益率TTM市盈率资料来源Bloomberg德邦研究所数据截至2023-09-195推荐关注华宝标普油气A人民币1014请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题51产品简介华宝标普油气A人民币162411SZ是华宝基金旗下的一只国际QDII股票型LOF基金成立于2011年9月29日于2012年6月8日上市当前由杨洋先生周晶先生任基金经理该基金通过严格的指数化投资策略实现基金投资组合对标的指数的有效跟踪力争控制净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过05年化跟踪误差不超过5以美元资产计价表4华宝油气基本信息基金名称华宝标普石油天然气上游股票指数证券投资基金LOF简称华宝标普油气A人民币场内简称华宝油气场内代码162411SZ成立日期2011-09-29上市日期2012-06-08基金经理杨洋周晶基金托管人中国建设银行股份有限公司比较基准标普石油天然气上游股票指数全收益指数通过严格的指数化投资策略实现基金投资组合对标的指数的有效跟踪力争控制投资目标净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过05年化跟踪误差不超过5以美元资产计价本基金投资于标普石油天然气上游股票指数成份股备选成份股的比例不低于基金资产净值的80投资于跟踪标普石油天然气上游股票指数的公募基金上市交易型基金的比例不超过基金资产净值的10投资于现金或者到期日在一年以内的政投资组合比例府债券的比例不低于基金资产净值的5如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种或变更投资比例限制基金管理人在履行适当程序后可以相应调整本基金的投资范围投资比例规定管理费100托管费028资料来源Wind德邦研究所52基金经理简介杨洋先生硕士曾在法兴银行东北证券从事证券交易研究投资管理工作2014年6月加入华宝基金管理有限公司先后担任高级分析师投资经理等职务历任管理基金12只只统计初始基金截至2023年9月19日杨洋先生管理规模合计6595亿元表5杨洋先生在管基金产品产品名称投资类型任职日期合计规模亿元华宝富时100A国际QDII被动指数型股票2021511025华宝标普美国品质人民币A国际QDII被动指数型股票2021511512华宝标普油气A人民币国际QDII被动指数型股票20215114908华宝香港上市中国中小盘A国际QDII被动指数型股票2021511436华宝港股通恒生中国A被动指数型2021511251华宝沪港深中国增强价值A被动指数型202151109华宝致远A国际QDII偏股混合型2022127079华宝海外中国成长国际QDII偏股混合型202295058华宝纳斯达克精选A国际QDII普通股票型202332109华宝海外科技A国际QDII普通股票型2023411114华宝海外新能源汽车A国际QDII普通股票型2023523013资料来源Wind德邦研究所截止日期2023-09-191114请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题周晶先生博士先后在德亚投资美国华宝基金汇丰证券美国从事风控投资分析等工作2011年6月再次加入华宝基金管理有限公司先后担任策略部总经理首席策略分析师海外投资部总经理等职务现任公司总经理助理兼国际业务部总经理历任管理基金16只只统计初始基金截至2023年9月19日周晶先生管理规模合计8314亿元表6周晶先生在管基金产品产品名称投资类型任职日期合计规模亿元华宝标普油气A人民币国际QDII被动指数型股票20149184908华宝标普美国品质人民币A国际QDII被动指数型股票2016318512华宝香港上市中国中小盘A国际QDII被动指数型股票2016624436华宝港股通恒生中国A被动指数型2017420251华宝沪港深中国增强价值A被动指数型2018102509华宝致远A国际QDII偏股混合型20191127079华宝富时100A国际QDII被动指数型股票20201110025华宝中证港股通互联网ETF被动指数型202229168华宝海外中国成长国际QDII偏股混合型202295058华宝中证港股通互联网联接A被动指数型2022126039华宝纳斯达克精选A国际QDII普通股票型202332109华宝海外科技A国际QDII普通股票型2023411114华宝海外新能源汽车A国际QDII普通股票型2023523013资料来源Wind德邦研究所截止日期2023-09-19截止至2023年9月19日该LOF规模为4908亿元跟踪误差为1223该LOF在9月19日的日成交额为6044百万元今年以来日均成交额4266百万元图13华宝油气LOF日成交额及年化跟踪误差20001600180014001600120014001200100010008008006006004004002002000000日成交额左百万元跟踪误差资料来源Wind德邦研究所53华宝基金管理公司历史悠久非货规模逐年攀升华宝基金管理有限公司于2003年2月12日获准开业是国内首批中外合资基金管理公司也是国内首家由信托公司和外方资产管理公司发起设立的中外合资基金管理公司截至2023年9月19日华宝基金在管产品数量为137只规模合计3385411214请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题亿元自2010年以来旗下非货管理规模逐年攀升截止2023年二季度非货管理规模为151325亿元图14华宝基金旗下非货币基金管理规模16001400120010008006004002000旗下非货管理规模亿元资料来源Wind德邦研究所6风险提示宏观经济变化风险新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响政策环境超预期变动风险指数系统性下跌风险1314请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题信息披露分析师与研究助理简介肖承志同济大学应用数学本科硕士现任德邦证券研究所首席金融工程分析师具有6年证券研究经历曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师致力于市场择时资产配置量化与基本面选股撰写独家深度扩散指标择时系列报告擅长各类择时与机器学习模型对隐马尔可夫模型有深入研究在因子选股领域撰写多篇因子改进报告市场独家见解分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1414请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明