本文跟踪四个选股策略和一个投资组合。每个选股策略都给出相应的横截面因子值，考察策略时，我们重点考察因子在全市场的Rank IC。考察投资组合时，我们考察组合的回报、风险等各类指标。
　　本文以尽可能接近真实投资的方式跟踪策略和组合。随着时间的推进，我们可能对策略进行迭代。每一期，我们选用当期最看好的策略给出持仓，即使选用的策略发生变化，历史持仓也不可更改。
　　自2015.01.05至2023.09.01，投资组合的净值为2.65。样本外跟踪起始于2022.02.07，样本外跟踪的累计超额收益为6.59%。
　　我们对上期持仓收益进行了归因。从2023.08.04至2023.09.01，期间组合取得收益-5.8%，同期基准的收益为-6.1%，超额收益为0.3%。其中风格贡献-0.62%，行业贡献0.2%，其余0.72%由因子特质选股能力贡献。
　　策略一根据十因子的机器学习残差因子选股。该策略以最近期的CNE5的十个风格因子为依据，计算选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.019，Rank ICIR为0.282。
　　策略二根据十五因子的机器学习残差因子选股。该策略以最近期的十个风格因子与五个财务类因子作为依据，计算选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.043，Rank ICIR为0.652。
　　策略三根据十五因子的机器学习反转因子选股。该策略以上个月的十个风格因子与五个财务因子，以及从上个月到本月的各个股票收益率为依据，计算选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.061，Rank ICIR为1.002。
　　策略四根据十五因子的复合因子选股。该策略综合了策略二与策略三，以这两个策略的因子的等权和为选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.057，Rank ICIR为0.897。
　　本文给出2023.09.04的持仓，下次调仓将发生在2023.10.09。本期新调入股票82只，新调出股票82只，调仓后组合共计持有股票200只。
　　风险提示：市场风格变化风险，模型失效风险，数据测算误差风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告金融工程月报2023年09月03日金融工程月报金融工程月报德邦金工选股月报第二十期20230904证券分析师肖承志TableSummary投资要点资格编号S0120521080003邮箱xiaoczteboncomcn本文跟踪四个选股策略和一个投资组合每个选股策略都给出相应的横截面因子值考察策略时我们重点考察因子在全市场的RankIC考察投资组合时我们研究助理考察组合的回报风险等各类指标相关研究本文以尽可能接近真实投资的方式跟踪策略和组合随着时间的推进我们可能对1德邦金工选股月报第十九策略进行迭代每一期我们选用当期最看好的策略给出持仓即使选用的策略发20230807生变化历史持仓也不可更改2德邦金工选股月报第十八自20150105至20230901投资组合的净值为265样本外跟踪起始于2023070320220207样本外跟踪的累计超额收益为6593德邦金工选股月报第十七20230605我们对上期持仓收益进行了归因从20230804至20230901期间组合取得收4德邦金工选股月报第十六益-58同期基准的收益为-61超额收益为03其中风格贡献-062行20230508业贡献02其余072由因子特质选股能力贡献5德邦金工选股月报第十五期20230403策略一根据十因子的机器学习残差因子选股该策略以最近期的CNE5的十个风6德邦金工选股月报第十四格因子为依据计算选股因子因子的样本期平均RankIC为0019RankICIR期20230305为02827德邦金工选股月报第十三期20230206策略二根据十五因子的机器学习残差因子选股该策略以最近期的十个风格因子与五个财务类因子作为依据计算选股因子因子的样本期平均RankIC为00438德邦金工选股月报第十二RankICIR为0652期202301099德邦金工选股月报第十一策略三根据十五因子的机器学习反转因子选股该策略以上个月的十个风格因子期20221205与五个财务因子以及从上个月到本月的各个股票收益率为依据计算选股因子因子的样本期平均RankIC为0061RankICIR为100210德邦金工选股月报第十期20221107策略四根据十五因子的复合因子选股该策略综合了策略二与策略三以这两个策略的因子的等权和为选股因子因子的样本期平均RankIC为0057RankICIR为0897本文给出20230904的持仓下次调仓将发生在20231009本期新调入股票82只新调出股票82只调仓后组合共计持有股票200只风险提示市场风格变化风险模型失效风险数据测算误差风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报内容目录1前言42选股策略跟踪421策略一十因子机器学习残差因子422策略二十五因子机器学习残差因子423策略三十五因子机器学习反转因子524策略四复合因子53投资组合跟踪631股票筛选方法632投资组合表现633超额收益归因634分年度表现74本期持仓85风险提示10信息披露11211请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报图表目录图1十因子机器学习残差因子的全市场RankIC4图2十五因子机器学习残差因子的全市场RankIC5图3十五因子机器学习反转因子的全市场RankIC5图4复合因子的全市场RankIC6图5投资组合表现6表1因子平均主动暴露及年化超额收益率贡献7表2行业平均主动暴露及年化超额收益率贡献7表3策略分年度表现8表4新调入的股票列表9表5新调出的股票列表9表6保持上期持仓的股票10311请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报1前言本系列报告跟踪多个不同的选股策略和单个投资组合我们以尽可能接近真实投资的方式进行跟踪随着时间的推进我们可能会对选股策略进行完善甚至增删但这并不影响我们给出的投资组合跟踪是样本外的在每一期我们总是选择一个我们最看好的策略来给出当期的股票持仓并持有到下一个月2选股策略跟踪21策略一十因子机器学习残差因子用风格因子加权线性回归股票收益率1其中为风格因子的拟合系数为股票的特质收益率用机器学习模型拟合特质收益率关于十个风格因子的函数将该函数作用于最近一期的风格因子上然后将得到函数值进行风格中性化处理便得到基于十因子的机器学习残差因子我们在研报德邦金工机器学习专题之一中对策略一进行了详细的描述因子各期RankIC的时间序列见图1在全市场中的平均0019RankICIR为0282图1十因子机器学习残差因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所22策略二十五因子机器学习残差因子与策略一类似用机器学习模型拟合特质收益率关于十个风格因子和五个财务因子的函数将该函数作用于最近一期的风格和财务因子上然后将得到函数值进行风格中性化处理便得到基于十五因子的机器学习残差因子我们在研报德邦金工机器学习专题之三中对策略二以及下文中的策略三策略四进行了详细的描述因子各期RankIC的时间序列见图2在全市场中的平均RankIC为0043RankICIR为0652411请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报图2十五因子机器学习残差因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所23策略三十五因子机器学习反转因子同策略二用机器学习模型拟合特质收益率关于十个风格因子和五个财务因子XTT的函数拟合的残差为将拟合残差取相反数后进行风格中性化处理见式22因子各期RankIC的时间序列见图3在全市场中的平均RankIC为0061RankICIR为1002图3十五因子机器学习反转因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所24策略四复合因子将策略二和策略三的选股因子分别求z-score值再求和便得到复合因子因子各期RankIC的时间序列见图在全市场中的平均RankIC为0057Rank511请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报ICIR为0897图4复合因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所3投资组合跟踪31股票筛选方法本报告是选股月报的第二十期本期选用策略四进行选股我们在剔除调仓日涨停暂停交易STST以及上市不满20个交易日的股票后根据因子值在中证1000指数成分内选200只股票在调仓日投资组合中持有的各个股票的市值权重相等32投资组合表现上一期调仓日期为20230807从20230807至20230901期间组合取得收益-58同期基准的收益为-61超额收益为03自20220207样本外跟踪以来累计实现超额收益659图5投资组合表现资料来源Wind德邦研究所注基准是中证1000指数33超额收益归因611请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报本期的超额收益中风格贡献-062行业贡献02其余072由因子特质选股能力贡献虽然选股因子在全市场意义下与各风格因子线性无关仍然有两个因素导致组合并非完全风格中性第一全市场分组的结果与中证1000指数成分股取交集后使得风格发生偏移第二我们构造的投资组合中各个股票权重相等而中证1000指数各成分股权重不等组合的风格主动暴露和超额收益见表1表1因子平均主动暴露及年化超额收益率贡献因子主动暴露主动回报因子主动暴露主动回报对数市值-00999007账面市值比-01911-007贝塔-00647-002流动性01500-022动量02365-014盈利-01090-002残差波动率00693-014成长-00192002非线性市值00408-008杠杆-00712-003合计-062资料来源Wind德邦研究所组合的行业主动暴露和超额收益见表2组合在行业上相对于基准是中性的故几乎没有行业暴露带来的超额收益表2行业平均主动暴露及年化超额收益率贡献行业主动暴露主动回报行业主动暴露主动回报交通运输119000煤炭-021-001传媒008000电力及公用事业001000农林牧渔171004电力设备及新能源056-004医药1185-021电子-527008商贸零售068002石油石化-020-001国防军工-297014纺织服装001000基础化工-305005综合016-001家电-020000综合金融-040-001建材-021000计算机027000建筑-112-002轻工制造093001房地产102011通信-201007有色金属-140-002钢铁-020000机械-042001银行-080-002汽车-005000非银行金融000000消费者服务-018001食品饮料022000合计020资料来源Wind德邦研究所34分年度表现投资组合的分年度表现见表3其中最后一列是2015年初至今的总体表现711请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报表3策略分年度表现201520162017201820192020202120222023全部策略年化收益率1417-129-95-307376318306-111-71120基准年化收益率755-200-174-373257194205-216-4201超额年化收益率663717966119124101105-30118策略年化波动率555350176260243263177258156301基准年化波动率462317162248249273189252143276超额年化波动率119452932354766396159策略夏普比率rf22517-0426-0654-1258146311321613-0509-05840331基准夏普比率rf21588-0695-1191-1582095106370978-0936-0432-0068信息比率55571567274920643423264915352699-04872009月胜率833667917833750750583750333724策略最大回撤51426818636417213995290192552策略最大回撤起始20150612201601062017031620180108201904042020030520210909202201042023021320150612策略最大回撤终止20150915201601282017060120181018201906062020032320211028202204262023082520181018基准最大回撤531269200423222157112340168723基准最大回撤起始20150612201601062017010520180108201904042020022520210105202201042023021520150612基准最大回撤终止20150915201601282017122520181018201908092020040120210205202204262023082520181018超额最大回撤70231613222639287077超额最大回撤起始20150810201602162017010420180725201902282020082720210416202210262023013020221026超额最大回撤终止20150902201603042017011620180803201903072020090920210701202212162023050920230509策略卡玛比率2756-048-0509-084521892277321-0384-03720217基准卡玛比率142-0745-087-0882115612381833-0634-02490002超额卡玛比率95283027491950835314477625753725-04261531资料来源Wind德邦研究所4本期持仓本期新调入股票82只见表4新调出股票82只见表5调仓后组合共计持有股票200只其中保持上期持仓的股票见表6股票的持仓成本为调仓日的收盘价格投资组合中各个股票权重相等本文给出的持仓仅用于样本外跟踪不构成投资建议811请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报表4新调入的股票列表000025SZ000032SZ000065SZ000517SZ000539SZ000543SZ000600SZ000676SZ000690SZ000767SZ特力A深桑达A北方国际荣安地产粤电力A皖能电力建投能源智度股份宝新能源晋控电力000811SZ000821SZ000917SZ000950SZ001301SZ002044SZ002233SZ002234SZ002243SZ002285SZ冰轮环境京山轻机电广传媒重药控股尚太科技美年健康塔牌集团民和股份力合科创世联行002351SZ002472SZ002583SZ002651SZ002698SZ002727SZ002847SZ002891SZ002895SZ002918SZ漫步者双环传动海能达利君股份博实股份一心堂盐津铺子中宠股份川恒股份蒙娜丽莎003012SZ003021SZ300031SZ300035SZ300036SZ300039SZ300068SZ300087SZ300185SZ300203SZ东鹏控股兆威机电宝通科技中科电气超图软件上海凯宝南都电源荃银高科通裕重工聚光科技300394SZ300457SZ300579SZ300602SZ300685SZ300767SZ300783SZ300910SZ300973SZ600320SH天孚通信赢合科技数字认证飞荣达艾德生物震安科技三只松鼠瑞丰新材立高食品振华重工600363SH600428SH600510SH600531SH600577SH600639SH600696SH600729SH600761SH600771SH联创光电中远海特黑牡丹豫光金铅精达股份浦东金桥岩石股份重庆百货安徽合力广誉远600977SH601375SH601949SH603093SH603103SH603123SH603171SH603179SH603229SH603298SH中国电影中原证券中国出版南华期货横店影视翠微股份税友股份新泉股份奥翔药业杭叉集团603305SH603345SH603520SH688033SH688046SH688066SH688083SH688131SH688190SH688266SH旭升集团安井食品司太立天宜上佳药康生物航天宏图中望软件皓元医药云路股份泽璟制药-U688333SH688598SH铂力特金博股份资料来源Wind德邦研究所表5新调出的股票列表000016SZ000566SZ000686SZ000712SZ000735SZ000860SZ001269SZ002006SZ002097SZ002204SZ深康佳A海南海药东北证券锦龙股份罗牛山顺鑫农业欧晶科技精工科技山河智能大连重工002215SZ002219SZ002239SZ002367SZ002424SZ002489SZ002611SZ002639SZ002737SZ002747SZ诺普信新里程奥特佳康力电梯贵州百灵浙江永强东方精工雪人股份葵花药业埃斯顿002782SZ002906SZ002929SZ002959SZ003040SZ300027SZ300065SZ300080SZ300109SZ300133SZ可立克华阳集团润建股份小熊电器楚天龙华谊兄弟海兰信易成新能新开源华策影视300143SZ300226SZ300236SZ300260SZ300348SZ300416SZ300527SZ300593SZ300633SZ300666SZ盈康生命上海钢联上海新阳新莱应材长亮科技苏试试验中船应急新雷能开立医疗江丰电子300674SZ300738SZ300900SZ301069SZ301078SZ301207SZ600072SH600100SH600197SH600633SH宇信科技奥飞数据广联航空凯盛新材孩子王华兰疫苗中船科技同方股份伊力特浙数文化600811SH600821SH600996SH601068SH601137SH601908SH603118SH603169SH603308SH603363SH东方集团金开新能贵广网络中铝国际博威合金京运通共进股份兰石重装应流股份傲农生物603567SH603690SH605123SH605168SH605199SH688088SH688106SH688128SH688148SH688166SH珍宝岛至纯科技派克新材三人行葫芦娃虹软科技金宏气体中国电研芳源股份博瑞医药688167SH688206SH688209SH688239SH688270SH688499SH688568SH688578SH688617SH688680SH炬光科技概伦电子英集芯航宇科技臻镭科技利元亨中科星图艾力斯-U惠泰医疗海优新材688686SH688800SH奥普特瑞可达资料来源Wind德邦研究所注上海钢联为德邦证券关联方此处仅列举模型选股结果不存在对个股的倾向性投资建议911请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报表6保持上期持仓的股票002017SZ002060SZ002610SZ300232SZ000966SZ002126SZ002324SZ601028SH000928SZ300206SZ东信和平粤水电爱康科技洲明科技长源电力银轮股份普利特玉龙股份中钢国际理邦仪器600129SH300123SZ600391SH002335SZ300393SZ600477SH603997SH002612SZ600641SH300443SZ太极集团亚光科技航发科技科华数据中来股份杭萧钢构继峰股份朗姿股份万业企业金雷股份002617SZ600246SH002314SZ000951SZ000048SZ603063SH603881SH002605SZ603636SH002851SZ露笑科技万通发展南山控股中国重汽京基智农禾望电气数据港姚记科技南威软件麦格米特600211SH300747SZ601890SH002276SZ300634SZ300723SZ002733SZ002746SZ002928SZ603027SH西藏药业锐科激光亚星锚链万马股份彩讯股份一品红雄韬股份仙坛股份华夏航空千禾味业603466SH603105SH000913SZ300638SZ600587SH603533SH000829SZ002015SZ300773SZ603530SH风语筑芯能科技钱江摩托广和通新华医疗掌阅科技天音控股协鑫能科拉卡拉神马电力002987SZ688019SH002991SZ300855SZ600335SH002837SZ002990SZ603439SH688037SH688202SH京北方安集科技甘源食品图南股份国机汽车英维克盛视科技贵州三力芯源微美迪西300672SZ688050SH688133SH600557SH688383SH300856SZ301015SZ301039SZ600158SH002051SZ国科微爱博医疗泰坦科技康缘药业新益昌科思股份百洋医药中集车辆中体产业中工国际003031SZ600572SH601975SH603170SH688518SH688526SH688556SH688559SH688700SH688711SH中瓷电子康恩贝招商南油宝立食品联赢激光科前生物高测股份海目星东威科技宏微科技002865SZ605338SH002011SZ688315SH688676SH003006SZ301089SZ600312SH002317SZ301268SZ钧达股份巴比食品盾安环境诺禾致源金盘科技百亚股份拓新药业平高电气众生药业铭利达600776SH688408SH000982SZ002038SZ300827SZ301087SZ603197SH688277SH000756SZ300693SZ东方通信中信博中银绒业双鹭药业上能电气可孚医疗保隆科技天智航-U新华制药盛弘股份300811SZ300869SZ301239SZ301301SZ301363SZ301367SZ600770SH600903SH688091SH688261SH铂科新材康泰医学普瑞眼科川宁生物美好医疗怡和嘉业综艺股份贵州燃气上海谊众东微半导688337SH300820SZ301095SZ301155SZ600225SH601279SH603396SH688027SH普源精电英杰电气广立微海力风电卓朗科技英利汽车金辰股份国盾量子资料来源Wind德邦研究所5风险提示市场风格变化风险模型失效风险数据测算误差风险1011请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报信息披露分析师与研究助理简介肖承志同济大学应用数学本科硕士现任德邦证券研究所首席金融工程分析师具有6年证券研究经历曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师致力于市场择时资产配置量化与基本面选股撰写独家深度扩散指标择时系列报告擅长各类择时与机器学习模型对隐马尔可夫模型有深入研究在因子选股领域撰写多篇因子改进报告市场独家见解分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1111请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明