第一，截至9月28日，2023年地方政府债共发行1799只，总规模7.07万亿元。
　　截至9月28日，2023年地方政府债已发行1799只，总规模达7.07万亿元。具体来看，广东、山东、湖南、安徽发行数量最多，分别发行144、129、122、114只地方政府债；从发行规模来看，广东、山东发行债券规模位列前二，分别为6681.47亿元、5456.1亿元；其次浙江、四川发债规模在4000亿元以上。
　　发行节奏来看，2023年8月后段发行与净融资额增速上升。截至9月28日，2023年净融资额为3.82万亿元；相较于近三年同期来看，2023年与2022年同期走势相似，都是前置发行节奏，目前发行进度高于2022年同期、净融资低于2022年同期，均显著高于2021年同期水平。
　　特殊再融资债10月重启发行。截至9月28日，江苏、广东、山东、四川等30个省市（自治区）共发行402只再融资债，总规模为2.97万亿元。目前，内蒙古与天津已公布特殊再融资债券的发行信息。内蒙古拟在10月9日发行内蒙古自治区政府再融资一般债券（九期至十一期）共663.2亿元，其中九期的资金用途为“偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款”，十期与十一期的资金用途为“偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款”，此类表述区别于“偿还政府债券本金”的普通再融资债。天津市拟于10月10日发行2023年第十一批天津市政府债券，其中天津市政府再融资一般债券（四期至六期）的募集资金用途为“偿还存量债务”。
　　此前7月24日中央政治局会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，随后市场对于特殊再融资债发行的预期有所升温；内蒙古此次特殊再融资债重启与市场预期相符，但资金用途首次针对政府负有偿还责任的拖欠企业账款。2023年9月，国务院召开常务会议审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》，方案指出省级政府要对本地区清欠工作负总责，抓紧解决政府拖欠企业账款问题，央企国企要带头偿还。内蒙古此轮特殊再融资债的发行则是对该方案的贯彻落实。此外，其中两期特别强调为偿还2018年之前认定的欠款，体现了本轮化债的较大范围和坚定决心。
　　新增专项债方面，9月新增发行152支专项债，主要用于城乡、市政和产业园区基础设施建设与民生服务和社会事业。截止至2023年9月28日，2023年全国已发行地方专项债1246只，规模达到3.45万亿元。从用途来看，9月新发行债券中，城乡、市政和产业园区基础设施建设、民生服务和社会事业、交通基础设施建设为新增专项债前三大用途，发行金额分别为2205.81亿元、840.46亿元、268.89亿元，分别占比61.8%、23.55%与7.53%，其中城乡、市政和产业园区基础设施建设占比增长较多。分省份来看，广东、湖南发行数量已超100只；广东省发行规模最大，达4552亿元。
　　新增一般债方面，9月新增发行20只一般债。截至9月28日，2023年地方政府一般债共发行150只，规模达6482.1亿元。河北、四川、湖北新增一般债发行规模最大，分别为461亿元、375.38亿元、374.81亿元，其次新疆、广东、湖南等地发行规模较大，均在300亿元以上。
　　第二，9月发行利差走扩，二级估值利差收窄。
　　21年下半年开始，多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限，22年浙江、江苏、上海经济强省地方债发行利差收窄明显，票面利率下限走低。2022年11月前后地方债的发行定价发生变化，11月15日发行的“22广东债59”首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”设置投标区间设置，市场化定价稳步推进。2023年4月深圳发行两只地方债，以地方债收益率曲线设定债券投标区间，发行利差压缩明显，预计未来地方债定价基准将逐步从国债向地方债收益率曲线过渡，不同地区地方债发行利率或在此过程中表现分化。
　　2023年以来，地方债一级利差中枢在+11.41BP左右，发行利差最低的地区为北京（+6.48BP），而发行利差最高的地区为吉林（+17.74BP），其次是内蒙古（+16.36BP）和贵州（+15.58BP）；2023年9月，地方债加权平均发行利差为+14.40BP，较2023年8月（+12.58BP）有所走扩。
　　9月地方债整体二级估值利差略收窄。计算各地区地方债平均估值利差（估值利差=地方债中债估值收益率-同期中债国债收益率，平均利差乘以发行规模为权重）发现，截至9月28日，地方债整体估值利差中枢在16.85BP左右，较2023年8月31日的二级利差中枢（17.22BP）略微收窄。
　　地方债整体估值回升。从地方债分期限平均利差来看，目前15年及20年地方债利差最高，分别为30.67BP和27.38BP；3年和30年的地方债利差最低，分别为11.87BP和10.78BP，呈现为中间高两端低。分位水平来看，除30年期外，其余期限地方债利差较8月末升高。15年期地方债利差上升至2022年以来79.5%水平，距离期限内高点7.18BP，20年期地方债利差上升至2022年以来81.7%水平，距离期限内高点9.49BP。10、15、20年期地方债利差目前均在2022年以来历史水平中位数以上。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差。