公司2023Q2实现营收1.41亿元，同比+35.1%；实现归母净利润4,576万元，同比+52.3%，上半年海外市场及线材产品营收快速增长，成长逻辑兑现。公司是国内冷锻件细分领域龙头企业，持续拓展产品和客户，全球发力海外大众，持续贡献营收增量，国内比亚迪等客户放量。公司冷镦线材精制新领域实现量产，并拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块领域中的运用，有望带来新的业绩突破。考虑到线材子公司仍处于放量阶段，短期影响业绩释放，同时考虑股本变动，我们下调公司2023/24年EPS预测至1.49/1.85元（原预测值为1.56/1.90元），新增2025年EPS预测为2.23元。按2023年20xPE的估值，上调目标价至29元，维持“买入”评级。
　　▍营收净利增速显著，公司成长逻辑兑现。公司2023年上半年实现营收2.73亿元，同比+35.4%；实现归母净利润9,374万元，同比+43.0%。其中，第二季度实现营收1.41亿元，同比+35.1%；实现归母净利润4,576万元，同比+52.2%。分产品看，公司气门传动组精密零部件产品实现营收1.92亿元，同比+32.3%；气门组精密零部件产品实现营收0.42亿元，同比+13.5%。2Q23公司毛利率为54.3%，同比稳定；公司成长逻辑兑现，主要系团队积极创新，节约成本，供货质量稳定以及良好口碑获得客户新项目定点增加等原因带来的积极影响。
　　▍海外市场有序开拓，湖州新坐标迎来放量。自2018年下半年始，公司实现对于海外客户的批量供货，有序展开欧美基地的建设工作。目前，欧美基地均已陆续量产，海外收入持续增长。2023年上半年，海外合计实现营收8899万元，同比+61.8%，占总营收的32.6%。其中新坐标欧洲、新坐标墨西哥分别实现营收4305、1124万元。受益大众订单的持续放量，我们预计下半年海外营收有望进一步提升。湖州新坐标主要生产环保线材，现已给人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司稳定量供，并积极开拓海外市场。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品，上半年实现营业收入2540万元，同比增长273.39%。伴随线束产能的快速释放，下半年有望实现扭亏，助力公司业绩发展。
　　▍冷锻细分领域龙头，冷镦线材精制量产。公司是国内冷精锻细分领域的龙头企业，具备模具设计加工、冷锻工艺研发、专用工装与设备设计等全产业链研发能力。2023年上半年，公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点。同时，墨西哥大众、MAN等多个客户新项目量产。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备改造等方面的优势，公司积极拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。新产品具备安全可靠、轻量化、成本集约等优势，有望成为公司未来新的增长点。2023年上半年，公司新能源汽车产品收入占公司营业收入的18.5%，仍有进一步提升空间。
　　▍风险因素：下游汽车行业景气度不及预期；汽车销量不及预期；气门传动组产品拓展不及预期；产能释放不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是国内冷锻件细分领域龙头企业，持续拓展产品和客户，全球发力海外大众，持续贡献营收增量，国内比亚迪等客户放量。公司冷镦线材精制新领域实现量产，并拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块领域中的运用，有望带来新的业绩突破。考虑到线材子公司仍处于放量阶段，短期影响业绩释放，同时考虑股本变动，我们下调公司2023/24年EPS预测为1.49/1.85元（原预测值为1.56/1.90元），新增2025年EPS预测为2.23元。参考同为汽车零部件细分赛道龙头可比公司精锻科技，同时考虑到公司2023-25年业绩CAGR预测为25%（精锻科技2023-25年wind一致预期业绩CAGR为22%），同时考虑公司在研项目较多，有一定不确定性，基于谨慎性原则，我们给予公司2023年20xPE的估值，对应目标价29元，维持“买入”评级。

研究报告全文：成长逻辑持续兑现海外市场有序开拓新坐标603040SH2023年中报点评2023928中信证券研究部核心观点公司2023Q2实现营收141亿元同比351实现归母净利润4576万元同比523上半年海外市场及线材产品营收快速增长成长逻辑兑现公司是国内冷锻件细分领域龙头企业持续拓展产品和客户全球发力海外大众持续贡献营收增量国内比亚迪等客户放量公司冷镦线材精制新领域实现量产并拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块领域中的运用有望带来新的业绩突破考虑到线材子公司仍处于放量阶段短期影响业李景涛绩释放同时考虑股本变动我们下调公司202324年EPS预测至149185汽车及零部件行业元原预测值为156190元新增2025年EPS预测为223元按2023联席首席分析师年20xPE的估值上调目标价至29元维持买入评级S1010520120003营收净利增速显著公司成长逻辑兑现公司2023年上半年实现营收273亿元同比354实现归母净利润9374万元同比430其中第二季度实现营收141亿元同比351实现归母净利润4576万元同比522分产品看公司气门传动组精密零部件产品实现营收192亿元同比323气门组精密零部件产品实现营收042亿元同比1352Q23公司毛利率为543同比稳定公司成长逻辑兑现主要系团队积极创新节约成本供货尹欣驰质量稳定以及良好口碑获得客户新项目定点增加等原因带来的积极影响汽车及零部件行业海外市场有序开拓湖州新坐标迎来放量自2018年下半年始公司实现对首席分析师于海外客户的批量供货有序展开欧美基地的建设工作目前欧美基地均已S1010519040002陆续量产海外收入持续增长2023年上半年海外合计实现营收8899万元同比618占总营收的326其中新坐标欧洲新坐标墨西哥分别实现营收43051124万元受益大众订单的持续放量我们预计下半年海外营收有望进一步提升湖州新坐标主要生产环保线材现已给人本万向等多家轴承生产厂家及富奥股份华远股份等汽车零配件公司稳定量供并积极开拓海外市场多个不同行业运用的客户审核正有序开展逐步试制和交付产品上半年实现营业收入万元同比增长伴随线束产能的快速释放下李子俊254027339汽车及零部件分析半年有望实现扭亏助力公司业绩发展师冷锻细分领域龙头冷镦线材精制量产公司是国内冷精锻细分领域的龙头企S1010521080002业具备模具设计加工冷锻工艺研发专用工装与设备设计等全产业链研发能力2023年上半年公司新获欧洲大众比亚迪长城汽车的新项目定点同时墨西哥大众MAN等多个客户新项目量产依托公司冷精锻技术模具设计设备改造等方面的优势公司积极拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块电驱动传动系统动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展新产品具备安全可靠轻量化成本集约等优势有望成为公司未来新的增长点2023年上半年公司新能源汽车产品收入占公司营业收入的武平乐185仍有进一步提升空间汽车及零部件分析师风险因素下游汽车行业景气度不及预期汽车销量不及预期气门传动组产S1010522080002品拓展不及预期产能释放不及预期盈利预测估值与评级公司是国内冷锻件细分领域龙头企业持续拓展产品和客户全球发力海外大众持续贡献营收增量国内比亚迪等客户放量公司冷镦线材精制新领域实现量产并拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块领域中的运用有望带来新的业绩突破考虑到线材子公司仍处于放量阶段短期影响业绩释放同时考虑股本变动我们下调公司202324董军韬年EPS预测为149185元原预测值为156190元新增2025年EPS汽车及零部件分析预测为223元参考同为汽车零部件细分赛道龙头可比公司精锻科技同时考证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明新坐标年中报点评603040SH20232023928师虑到公司2023-25年业绩CAGR预测为25精锻科技2023-25年wind一致S1010522090003预期业绩CAGR为22同时考虑公司在研项目较多有一定不确定性基于谨慎性原则我们给予公司2023年20xPE的估值对应目标价29元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元432527640765900营业收入增长率YoY149219215195177净利润百万元141156201251301净利润增长率YoY-52107291246202每股收益EPS基本元104115149185223毛利率605547570595603净资产收益率ROE145141160174180每股净资产元71781693010691236PE219198153123102PB3228252118PS7158484034EVEBITDA1521361098975资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月27日收盘价新坐标603040SH评级买入维持当前价2280元目标价2900元总股本135百万股流通股本134百万股总市值31亿元近三月日均成交额53百万元52周最高最低价27511539元近1月绝对涨幅-337近6月绝对涨幅1520近12月绝对涨幅4283请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新坐标年中报点评603040SH20232023928利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入432527640765900货币资金225317459580755营业成本171238275310358存货138157172216236毛利率605547570595603应收账款64114118140175税金及附加68101113其他流动资产174168201222246销售费用910111315流动资产60175695011571413销售费用率2018181817固定资产345413428437441管理费用4957678397长期股权投资00000管理费用率112109105109108无形资产7169696969财务费用5791115其他长期资产10644444444财务费用率11-13-13-15-16非流动资产522526541551554研发费用3233455361资产总计11231282149117081967研发费用率7463706968短期借款00000投资收益10111应付账款5436637273EBITDA203227282346411其他流动负债6395112117130营业利润175201258323388流动负债117131175188203营业利润率40463821402542194307长期借款00000营业外收入00000其他长期负债1414141414营业外支出00000非流动性负债1414141414利润总额175201258323388负债合计131145189202217所得税2535455668股本134135135135135所得税率142175175175175资本公积211208208208208少数股东损益910121619归属于母公司所9681103125614441670归属于母公司股有者权益合计141156201251301东的净利润少数股东权益2335466281净利率股东权益合计3262963143283359921137130215061751负债股东权益总11231282149117081967计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润150166213266320增长率折旧和摊销3343455156营业收入149219215195177营运资金的变化-70-82-10-74-66营业利润-38151280252202其他经营现金流-110-13-16-18净利润-52107291246202经营现金流合计111137234227292利润率资本支出-120-40-60-60-60毛利率605547570595603投资收益10111EBITDAMargin470430441452456其他投资现金流14512644净利率326296314328335投资现金流合计26-28-53-55-56回报率权益变化430000净资产收益率145141160174180负债变化00000总资产收益率125121135147153股利支出-52-40-47-63-75其他其他融资现金流-41-1091115资产负债率117113127118110融资现金流合计-89-21-39-51-61现金及现金等价所得税率1421751751751754988142120176股利支付率物净增加额286304312301306资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5