公司2023年上半年经营情况：根据公司半年报，2023H1公司实现营业收入6.07亿元，同比下降28.34%，实现归母净利润2.83亿元，同比下降23.07%。2023Q2公司实现营业收入3.05亿元，同比下降23.13%，环比增长0.88%，实现归母净利润1.65亿元，同比下降0.15%，环比增长39.84%。
　　2023Q2盈利环比稍有提升，成本端有望随着技术进步与规模效应持续下行。根据公司半年报，盈利方面，2023H1公司毛利率为36.53%，同比下降15.85个百分点，毛利率下降的主要原因系光伏行业产品销售价格下调，致使公司盈利能力短期承压；2023Q2公司毛利率为37.04%，同比下降14.23个百分点，环比上升1.03个百分点，盈利环比有所改善。23H1公司营业成本为3.85亿元，同比下降4.50%。我们认为，未来随着技术进步与规模效应的逐渐显现，成本将进一步降低，带动盈利改善。
　　 N型硅片热场前瞻性布局，盈利能力有望持续提升。由于N型硅片对纯度要求更高，在热场环节需要在后端增加纯化设备，公司2022年前瞻性布局高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目。根据公司半年报，截至目前该项目已全面达产。我们认为，公司N型硅片热场产能快速扩张，有望充分受益于下半年的N型电池放量；同时，纯度要求越高意味着竞争门槛越高，预计热场产品盈利能力也有望得到进一步提升。
　　深耕先进碳基复合材料领域，负极业务快速发展。根据公司2023年半年报，依托在先进碳基复合材料领域研发与产品等方面的积累，公司已成功开发出磷酸铁锂正极材料烧结与负极材料高温碳化用碳/碳匣钵、负极石墨化艾奇逊坩埚炉用碳/碳坩埚及负极石墨化箱式炉用碳/碳箱板等锂电池用碳/碳系列热场产品，并成功应用于公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线I期项目。该项目已于2023年5月正式试产，试产完成后将正式进入产能爬坡阶段，推动锂电池正/负极热处理工艺的技术革新与节能降耗。公司开发的锂电热场用碳基复合材料产品在强度、容积、寿命等多方面性能均优于石墨热场，我们认为随着存量逐步替换和新增需求增长，负极业务有望成为公司盈利新增长点。
　　盈利预测与评级：我们预计公司23-25年归母净利润分别为5.81、8.71、12.04亿元，同比增长5.4%、49.9%、38.2%。公司作为碳碳热场龙头，参考可比公司给予公司2023年23~25倍PE估值，对应合理价值区间95.91~104.25元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：新市场开拓失败的风险，原材料和能源价格波动的风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究石油天然气能源设备与服务证券研究报告金博股份688598公司研究报告2023年10月03日TableInvestInfo首次二季度盈利环比提升碳基复合材料业务投资评级优于大市覆盖股票数据快速发展09TableStockInfo月28日收盘价元7946TableSummary52周股价波动元7442-29872投资要点总股本流通A股百万股139139总市值流通市值百万元1106311063公司2023年上半年经营情况根据公司半年报2023H1公司实现营业收入相关研究607亿元同比下降2834实现归母净利润283亿元同比下降2307TableReportInfo2023Q2公司实现营业收入305亿元同比下降2313环比增长088实现归母净利润165亿元同比下降015环比增长3984市场表现2023Q2盈利环比稍有提升成本端有望随着技术进步与规模效应持续下行TableQuoteInfo金博股份海通综指根据公司半年报盈利方面2023H1公司毛利率为3653同比下降15854537个百分点毛利率下降的主要原因系光伏行业产品销售价格下调致使公司2437337盈利能力短期承压2023Q2公司毛利率为3704同比下降1423个百分-1763点环比上升103个百分点盈利环比有所改善23H1公司营业成本为385-3863亿元同比下降450我们认为未来随着技术进步与规模效应的逐渐显-5963现成本将进一步降低带动盈利改善202210202312023420237N型硅片热场前瞻性布局盈利能力有望持续提升由于N型硅片对纯度要求更高在热场环节需要在后端增加纯化设备公司2022年前瞻性布局高纯沪深对比3001M2M3M大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目根据公司半年报截至目前该项目绝对涨幅-08-308-259已全面达产我们认为公司N型硅片热场产能快速扩张有望充分受益于相对涨幅09-232-219下半年的N型电池放量同时纯度要求越高意味着竞争门槛越高预计热资料来源海通证券研究所场产品盈利能力也有望得到进一步提升TableAuthorInfo深耕先进碳基复合材料领域负极业务快速发展根据公司2023年半年报依托在先进碳基复合材料领域研发与产品等方面的积累公司已成功开发出磷酸铁锂正极材料烧结与负极材料高温碳化用碳碳匣钵负极石墨化艾奇逊坩埚炉用碳碳坩埚及负极石墨化箱式炉用碳碳箱板等锂电池用碳碳系列热场产品并成功应用于公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线I期项目该项目已于2023年5月正式试产试产完成后将正式进入产分析师徐柏乔能爬坡阶段推动锂电池正负极热处理工艺的技术革新与节能降耗公司开Tel02123219171发的锂电热场用碳基复合材料产品在强度容积寿命等多方面性能均优于Emailxbq6583haitongcom石墨热场我们认为随着存量逐步替换和新增需求增长负极业务有望成为证书S0850513090008公司盈利新增长点联系人吴志鹏Tel02123215736盈利预测与评级我们预计公司23-25年归母净利润分别为5818711204Emailwzp15273haitongcom亿元同比增长54499382公司作为碳碳热场龙头参考可比公司给予公司年倍估值对应合理价值区间联系人罗青20232325PE959110425元给予优于大市评级Tel02123215966Emaillq15535haitongcom风险提示新市场开拓失败的风险原材料和能源价格波动的风险主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万13381450191631324818元-YoY213784321635538净利润百万元5015515818711204-YoY197310054499382全面摊薄EPS元360396417626865毛利率573478374340298净资产收益率2659291120142资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究金博股份6885982盈利预测阐述1碳碳热场业务预计2023-2025年营业收入分别为121616722023亿元营业成本分别为6699111092亿元毛利率分别为4546462碳陶刹车盘业务预计2023-2025年营业收入分别为150250375亿元营业成本分别为090163255亿元毛利率分别为4035323负极带代工业务预计2023-2025年营业收入分别为55012102420亿元营业成本分别为4409922033亿元毛利率分别为2018164其他业务预计2023-2025年营业收入为050亿元毛利率维持在70表1金博股份分业务盈利预测20222023E2024E2025E碳碳热场营业收入亿元1447121616722023yoy8-163821营业成本亿元7566699111092毛利率48454646碳陶刹车盘营业收入亿元150250375yoy6750营业成本亿元090163255毛利率403532负极代工营业收入亿元55012102420yoy120100营业成本亿元4409922033毛利率201816其他业务营业收入亿元003005005005毛利率78707070合计营业收入亿元1450191631324818yoy8326354毛利率48373430资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍PB倍代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E688033天宜上佳10125035078126615322971431182688295中复神鹰27144056076108773039462785491603806福斯特53241180143191369619981495317688408中信博10113-037220369-33902019363均值059129199586029081932338注收盘价为2023年9月28日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究金博股份6885983财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1450191631324818每股收益396417626865营业成本757120020673382每股净资产6360459052166080毛利率478374340298每股经营现金流526427427566营业税金及附加17223656每股股利025000000000营业税金率12121212价值评估倍营业费用9377119173PE209919911328961营业费用率64403836PB131181159137管理费用8096141193PS539604369240管理费用率55504540EVEBITDA30901368939692EBIT59769210461439股息率03000000财务费用1282123盈利能力指标财务费用率08040705毛利率478374340298资产减值损失-11000净利润率380303278250投资收益11152437净资产收益率9291120142营业利润60868010211412资产回报率817493108营业外收支12444投资回报率8582108129利润总额62068410251416盈利增长EBITDA66889013101768营业收入增长率84321635538所得税69103154212EBIT增长率50160511376有效所得税率111150150150净利润增长率10054499382少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润5515818711204资产负债率124190222240流动比率747475392344速动比率670414333283资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率051015015017货币资金294145213335经营效率指标应收账款及应收票据767101416572549应收账款周转天数10548938686108814存货191302521852存货周转天数10954739571687307其它流动资产3042306431073173总资产周转率030026036047流动资产合计4294452454996909固定资产周转率146122142176长期股权投资67676767固定资产1226192024992980在建工程727565451371无形资产240240240240现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计2543337438394240净利润5515818711204资产总计68377898933711148少数股东损益0000短期借款50250330380非现金支出85198265329应付票据及应付账款2984738151333非经营收益87-4-14预收账款0000营运资金变动-149-192-537-732其它流动负债226230257296经营活动现金流495594594787流动负债合计57595314012009资产-1204-726-726-726长期借款214494614614投资-2406000其它长期负债60565656其他0-2952437非流动负债合计274550670670投资活动现金流-3611-1021-702-689负债总计849150320712679债权募资19247120050实收资本94139139139股权募资3107-14600归属于母公司所有者权益5983639172628465其他-186-48-24-27少数股东权益5555融资活动现金流311327717623负债和所有者权益合计68377898933711148现金净流量2-14969121备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月28日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究金博股份6885984信息披露分析师声明徐柏乔TableAnalyst电力设备及新能源行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks凯盛新能美畅股份隆基绿能阳光电源泰胜风能爱旭股份钧达股份大金重工国电南瑞通威股份宏发股份金盘科技投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见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