上半年业绩下滑23.07%，二季度环比改善。上半年公司实现营收6.07亿元（同比-28.34%）、实现归属净利润2.83亿元（同比-23.07%）、实现扣非归属净利润0.60亿元（同比-73.31%），上半年经营活动净现金流2.31亿元（同比-36.0%）。测算2023Q2，公司营收3.05亿元（同比-23.13%/环比+0.88%）、归属净利润1.65亿元（同比-0.16%/环比+39.84%）、扣非归属净利润0.34亿元（同比-62.08%/环比+30.77%）。上半年非经常性损益科目中政府补助项目约2亿元，是影响扣非利润变动的主要原因。
　　热场出货量保持高增，价格探底盈利回升。公司主营热场系统系列产品，应用于光伏及半导体硅片拉晶环节，热场收入占营收比重达到95%。上半年国内光伏硅片产量超过250GW（同比+63%），行业需求旺盛。估算公司上半年热场出货量达到1700吨（同比增幅约40%），其中2023Q2热场出货量超过900吨（同比增幅约50%/环比增幅约10%）。公司2023Q2毛利率企稳回升至37.04%（环比+1.03pcts），反映盈利能力的恢复。据报表测算2023Q2热场吨价约34万元（同比降幅约50%/环比降幅约9%），2023Q2热场吨毛利金额略降，但热场吨净利金额环比提升25%，其中扣非剔费的吨净利金额约4.1万元（环比提升15%）。预计碳纤维价格下降贡献了一部分原材料降本空间，同时公司在产能利用率、产品良率以及国产原材料替代等方面取得持续降本效果。
　　高资本开支，积极打造第二增长曲线。上半年公司资本开支达到8.68亿元（同比+49%），在建工程规模达到12.32亿元（+70%），主要投向为高纯大尺寸先进碳基复合材料产线、锂电池负极材料碳粉等产能项目。公司基于碳材料产业化平台积极打造第二增长曲线：在交通领域，继去年获得广汽埃安和比亚迪定点的基础上，今年公司碳陶制动盘产品再获新势力车企开发定点通知，已与10余家新能源车企开展碳陶制动盘研制，预计已形成10万盘产能；在氢能领域，公司年产10万平米片状碳纸产线已完成建设并已导入国内头部电堆企业供应链体系，年产30万平米连续性碳纸产线投建中；在锂电领域，公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线，首期5万吨产线已投入试产，将推动负极高温热场产品和石墨代工业务发展。
　　高研发投入，增员增资开发关键技术。上半年公司研发投入0.8亿元（同比+23.95%），营收占比13.12%（同比+5.6pcts），研发人员数量达到157人（同比+51%），研发人员占比达到23.54%（同比+5.9pcts）。公司全方位地进行碳基复合材料技术研发：在光伏及半导体领域，公司开发碳碳材料新型加热器以取代石墨加热器，同时在研新型涂层坩埚产品以实现替代石英坩埚的目标，开发出5ppm以下的热场部件以加速半导体热场材料的进口替代；在交通领域，公司开发低成本碳化硅涂层、开发短纤盘产品，以丰富产品矩阵并降低制动盘成本；在锂电领域，系统性开发锂电负极热场产品以提效降本；在氢能领域，在卷对卷碳纸制备等方面取得关键技术开发。
　　实施股份回购，完善长效激励机制。今年5月底，公司启动集合竞价回购股份方案，这是公司上市以来第三次股份回购。本次回购预计金额不低于0.5亿元、不高于1亿元，回购股份用于员工持股或股权激励，回购期限为3个月。截止7月底，公司已回购50.02万股，占公司股本0.36%，支付金额6209万元。
　　盈利预测。预计公司全年热场出货量超过3800吨、锂电负极石墨化产品代工量2万吨，负极热场及石墨化代工业务于2024年实现放量增长。基于以上假设，预计公司2023-2025年实现营收15.75亿、26.35亿、37.70亿，实现归属净利润5.52亿、7.86亿、10.96亿，根据转增后股本计算，EPS分别为3.97元/股、5.65/股、7.87/股，对应市盈率PE分别为24倍、17倍、12倍。公司作为碳基复合材料平台型企业，积极培育第二增长曲线，技术投入和储备充足，所处行业具备技术迭代和需求扩张的特性，对应2024年合理市盈率估值为20-30倍，合理区间为113元-170元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，新业务拓展不及预期，原材料价格大幅波动
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评金博股份688598SH电力设备光伏设备热场盈利触底回升高投入培育新动能2023年08月15日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E主营收入百万元评级买入133790145013157550263500377000归母净利润百万元50110551175522278621109553评级变动维持每股收益元35993959396656477869交易数据每股净资产元1358242975467845220859765当前价格元9529PE2648240724031687121152周价格区间元9529-35686PB702222204183159总市值百万1326720资料来源iFinD财信证券流通市值百万1326720总股本万股1392300投资要点流通股万股1392300上半年业绩下滑2307二季度环比改善上半年公司实现营收607亿元同比实现归属净利润亿元同比实涨跌幅比较-2834283-2307现扣非归属净利润060亿元同比-7331上半年经营活动净现金金博股份光伏设备流亿元同比测算公司营收亿元同18231-3602023Q2305比环比归属净利润亿元同比环比-2-2313088165-0163984扣非归属净利润034亿元同比-6208环比3077-22上半年非经常性损益科目中政府补助项目约2亿元是影响扣非利润-42变动的主要原因-622022-082022-112023-022023-052023-08热场出货量保持高增价格探底盈利回升公司主营热场系统系列产1M3M12M品应用于光伏及半导体硅片拉晶环节热场收入占营收比重达到金博股份-1532-1220-604395上半年国内光伏硅片产量超过250GW同比63行业需求光伏设备-951-970-3868旺盛估算公司上半年热场出货量达到1700吨同比增幅约40其中2023Q2热场出货量超过900吨同比增幅约50环比增幅约杨甫分析师10公司2023Q2毛利率企稳回升至3704环比103pcts反执业证书编号S0530517110001映盈利能力的恢复据报表测算2023Q2热场吨价约34万元同比降yangfuhnchasingcom幅约50环比降幅约92023Q2热场吨毛利金额略降但热场吨1金博股份688598SH公司点评产量高增净利金额环比提升25其中扣非剔费的吨净利金额约41万元环长积极培育第二增长曲线比提升15预计碳纤维价格下降贡献了一部分原材料降本空间同2金博股份688598SH公司点评业绩符合预时公司在产能利用率产品良率以及国产原材料替代等方面取得持续期平台化战略更进一步降本效果高资本开支积极打造第二增长曲线上半年公司资本开支达到868亿元同比49在建工程规模达到1232亿元70主要投向为高纯大尺寸先进碳基复合材料产线锂电池负极材料碳粉等产能项目公司基于碳材料产业化平台积极打造第二增长曲线在交通领域继去年获得广汽埃安和比亚迪定点的基础上今年公司碳陶制动盘产品再获新势力车企开发定点通知已与10余家新能源车企开展碳陶制动盘研制预计已形成10万盘产能在氢能领域公司年产10万平米片状碳纸产线已完成建设并已导入国内头部电堆企业供应链体系年产30万平米连续性碳纸产线投建中在锂电领域公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线首期5万吨此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告产线已投入试产将推动负极高温热场产品和石墨代工业务发展高研发投入增员增资开发关键技术上半年公司研发投入08亿元同比2395营收占比1312同比56pcts研发人员数量达到157人同比51研发人员占比达到2354同比59pcts公司全方位地进行碳基复合材料技术研发在光伏及半导体领域公司开发碳碳材料新型加热器以取代石墨加热器同时在研新型涂层坩埚产品以实现替代石英坩埚的目标开发出5ppm以下的热场部件以加速半导体热场材料的进口替代在交通领域公司开发低成本碳化硅涂层开发短纤盘产品以丰富产品矩阵并降低制动盘成本在锂电领域系统性开发锂电负极热场产品以提效降本在氢能领域在卷对卷碳纸制备等方面取得关键技术开发实施股份回购完善长效激励机制今年5月底公司启动集合竞价回购股份方案这是公司上市以来第三次股份回购本次回购预计金额不低于05亿元不高于1亿元回购股份用于员工持股或股权激励回购期限为3个月截止7月底公司已回购5002万股占公司股本036支付金额6209万元盈利预测预计公司全年热场出货量超过3800吨锂电负极石墨化产品代工量2万吨负极热场及石墨化代工业务于2024年实现放量增长基于以上假设预计公司2023-2025年实现营收1575亿2635亿3770亿实现归属净利润552亿786亿1096亿根据转增后股本计算EPS分别为397元股565股787股对应市盈率PE分别为24倍17倍12倍公司作为碳基复合材料平台型企业积极培育第二增长曲线技术投入和储备充足所处行业具备技术迭代和需求扩张的特性对应2024年合理市盈率估值为20-30倍合理区间为113元-170元维持买入评级风险提示产能扩张进度推迟产品价格竞争加剧新业务拓展不及预期原材料价格大幅波动图1公司财务指标对比资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图2公司营收情况图3公司利润情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图4公司利润率变化图5公司费用率变化资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图6公司产能情况图7公司资本开支情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分