事件描述
　　金博股份发布2023年半年报，2023H1公司实现收入6.07亿元，同比下降28.34%；归母净利2.83亿元，同比下降23.07%；其中，2023Q2实现收入3.05亿元，同比下降23.13%，环比增长0.88%；归母净利1.65亿元，同比下降0.16%，环比增长39.84%。
　　事件评论
　　2023Q2，受光伏热场价格持续下降影响，金博股份收入环比增长0.88%。但得益于公司自身成本控制以及品类创新，毛利率环比小幅提升1.03pct至37.04%。公司实现扣非归母净利0.34亿元，同比下降62.08%，环比增长27.74%。
　　光伏领域，2023H1公司定增项目高纯大尺寸热场全部达产，目前年产能3500吨，带动Q2公司出货预计超900吨，环比进一步提升。价格方面，Q2交付的主要为Q1订单，价格反应略滞后，价格水平依旧良好。此外，得益于碳纤维价格下降，纤维利用率以及沉积良率提升，产品种类提升带来的利用率提升，公司成本得以快速下降。
　　交通领域，金博碳陶大力开展碳/陶复合材料制备技术，目前已与10余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制；报告期内，公司收到某新势力车企的开发定点通知书，为其开发和供应碳/陶制动盘产品。
　　锂电领域，7月28日，金博发布碳/碳复合材料匣钵、碳/碳复合材料坩埚、碳/碳复合材料箱板、碳/碳复合材料立柱，在使用寿命、强度、耐压度、纯度等方面均达到行业先进水平。锂电热场产品并成功应用于公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线Ⅰ期项目，该项目于报告期末正式试产，试产完成后将正式进入产能爬坡阶段。
　　氢能领域，目前年产10万平米片状碳纸产线已完成建设，并已导入国内头部电堆企业供应链体系，同时在北美和欧洲市场上开展验证工作，年产30万平米连续性碳纸产线投建中；试制、研发的70MPa Ⅳ型碳纤维全缠绕储氢瓶，目前正在开展相应的试制与验证工作；制氢（PSA氢气提纯）项目已进入设备安装调试阶段，预计年内可实现产线运营。
　　半导体领域，公司定增项目金博研究院建设项目目前进展顺利，项目投产后，将为公司产品研发及市场布局提供必要的硬件设施支持，进一步提升碳基复合材料自主创新能力，促进公司碳基材料产业链向价值链的高端延展。
　　我们预计2023、2024年公司有望实现归母净利润分别为5.9、8.5亿元，对应PE分别为22、15倍。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨金博股份688598SHTableTitle盈利环比改善平台化发展可期报告要点TableSummary金博股份发布2023年半年报2023H1公司实现收入607亿元同比下降2834归母净利283亿元同比下降2307其中2023Q2实现收入305亿元同比下降2313环比增长088归母净利165亿元同比下降016环比增长3984分析师及联系人TableAuthor邬博华曹海花SACS0490514040001SACS0490522030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-18cjzqdt11111金博股份688598SH盈利环比改善平台化发展可期TableTitle2公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据金博股份发布2023年半年报2023H1公司实现收入607亿元同比下降2834归母净TableBaseData当前股价元9353利283亿元同比下降2307其中2023Q2实现收入305亿元同比下降2313环总股本万股13923比增长088归母净利165亿元同比下降016环比增长3984流通A股B股万股139230事件评论每股净资产元66612023Q2受光伏热场价格持续下降影响金博股份收入环比增长088但得益于公司近12月最高最低价元355889198自身成本控制以及品类创新毛利率环比小幅提升103pct至3704公司实现扣非归注股价为2023年8月17日收盘价母净利034亿元同比下降6208环比增长2774光伏领域2023H1公司定增项目高纯大尺寸热场全部达产目前年产能3500吨带动市场表现对比图近12个月Q2公司出货预计超900吨环比进一步提升价格方面Q2交付的主要为Q1订单金博股份沪深300指数价格反应略滞后价格水平依旧良好此外得益于碳纤维价格下降纤维利用率以及沉0-20积良率提升产品种类提升带来的利用率提升公司成本得以快速下降-41交通领域金博碳陶大力开展碳陶复合材料制备技术目前已与余家新能源车企开-6110202282022122023420238展碳陶制动盘的研发和试制报告期内公司收到某新势力车企的开发定点通知书为资料来源Wind其开发和供应碳陶制动盘产品锂电领域7月28日金博发布碳碳复合材料匣钵碳碳复合材料坩埚碳碳复合材相关研究料箱板碳碳复合材料立柱在使用寿命强度耐压度纯度等方面均达到行业先进水平锂电热场产品并成功应用于公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示TableReport金博股份一季报点评Q1热场单吨净利环比提范线期项目该项目于报告期末正式试产试产完成后将正式进入产能爬坡阶段升平台化发展可期2023-05-06热场盈利底部将至平台化布局逐步清晰氢能领域目前年产10万平米片状碳纸产线已完成建设并已导入国内头部电堆企业供2023-04-24应链体系同时在北美和欧洲市场上开展验证工作年产30万平米连续性碳纸产线投建热场进入成本竞争阶段平台化模式延续增长中试制研发的70MPa型碳纤维全缠绕储氢瓶目前正在开展相应的试制与验证工2022-10-31作制氢PSA氢气提纯项目已进入设备安装调试阶段预计年内可实现产线运营半导体领域公司定增项目金博研究院建设项目目前进展顺利项目投产后将为公司产品研发及市场布局提供必要的硬件设施支持进一步提升碳基复合材料自主创新能力促进公司碳基材料产业链向价值链的高端延展我们预计20232024年公司有望实现归母净利润分别为5985亿元对应PE分别为2215倍风险提示1竞争格局恶化更多研报请访问2光伏装机不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1竞争格局恶化热场环节产能较为充足竞争较为激烈如果后续行业竞争格局进一步恶化有可能会对公司业绩造成影响2光伏装机不及预期我们预计2024-2025年全球光伏装机增速在20-30如果因消纳压力政策波动等因素导致装机不达预期各环节企业出货将相应减少请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1450185633184410货币资金294-720-859-566营业成本757133523892986交易性金融资产2784278427842784毛利6935219291424应收账款43070413241371营业收入48282832存货191551776883营业税金及附加17193344预付账款345396119营业收入1111其他流动资产56177512131541销售费用9374116132流动资产合计4294414753346132营业收入6443长期股权投资67676767管理费用8074116123投资性房地产0000营业收入5443固定资产合计1226134316361793研发费用15493166198无形资产240270300330营业收入11555商誉0000财务费用1286289递延所得税资产23232323营业收入1022其他非流动资产986142218041733加资产减值损失-11000资产总计68377273916410079信用减值损失-3000短期贷款5077601468公允价值变动收益12000应付款项2211397101投资收益11193344预收账款0000营业利润6086529401410应付职工薪酬16133239299营业收入42352832应交税费1000营业外收支12101010其他流动负债286221241261利润总额6206629501420流动负债合计57543314781129营业收入43362932长期借款214214214214所得税费用6973105156应付债券0000净利润5515898461264递延所得税负债38383838归属于母公司所有者的净利润5515898461264其他非流动负债22222222少数股东损益0000负债合计84970617521403EPS元645423607908归属于母公司所有者权益5983656274088672现金流量表百万元少数股东权益55552022A2023E2024E2025E股东权益5988656774138677经营活动现金流净额495-212348932负债及股东权益68377273916410079取得投资收益收回现金0193344基本指标长期股权投资-570002022A2023E2024E2025E资本性支出-1204-820-1020-520每股收益645423607908其他-2349000每股经营现金流526-152250670投资活动现金流净额-3611-801-987-476市盈率1450221115401030债券融资0000市净率147198176150股权融资3107-1000EVEBITDA131515821137765银行贷款增加减少41027524-133总资产收益率818192125筹资成本-27-17-25-31净资产收益率9290114146其他-378000净利率380317255287筹资活动现金流净额31130499-164资产负债率12497191139现金净流量不含汇率变动影响2-1013-140293总资产周转率030026040046资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555