研究报告全文：公司研究中报点评金博股份688598SH维持光伏热场成本持续优化负极碳陶引领行买入股价2023年08月18日9168元业目标价格10998元52周最高价最低价240119108元金博股份2023半年报点评总股本流通A股万股1392313923A股市值百万元12765国家地区中国核心观点行业有色金属事件公司近期发布2023年半年报上半年实现营收607亿元同比-2834实报告发布日期2023年08月20日现归母净利润283亿元同比-2307单二季度来看公司实现营业收入305亿元同比-23实现归母净利润165亿元同比-0161周1月3月12月定增碳基负荷材料项目全面达产成本端持续下降上半年公司采取主动的营销策绝对表现-1285-2267-1405-6153略下调产品价格使得整体毛利率同比下滑16pct但得益于光伏产品扩产所带来相对表现-1027-2083-97-5205的规模效应以及碳纤维价格的回落公司在扩产的同时营业总成本反而同比下降沪深300-258-184-435-94845研发支出同比增长24打造碳材料产业化平台上半年公司顶住业绩下滑压力坚持加大研发投入当期研发费用支出08亿元同比增长约24其中碳碳复合材料底部加热器已通过客户验证碳陶制动盘产品收到某新势力车企的开发定点通知书公司在主业和新应用领域持续加大产品力的投入锂电一期项目产能落地有望加速CC在负极热场的渗透公司成功开发出了可为锂电池材料制备提供高性能的CC热场部件并成功应用于公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线期项目该项目于报告期末正式试产氢能领域多点开花碳纸10万平产线建成并成功导入头部客户在氢能方面1年产10万平米片状碳纸产线已完成建设并已导入国内头部电堆企业供应链体系证券分析师刘洋2制氢项目已进入设备安装调试阶段预计年内可实现产线运营370Mpa型021-633258886084储氢瓶正在开展试制与验证工作4年产30万平米连续性碳纸产线投建中liuyang3orientseccomcn执业证书编号S0860520010002盈利预测与投资建议BTB487香港证监会牌照证券分析师李一冉由于上半年碳碳热场价格有所回落我们下调公司光伏热场毛利率及营收假设并考虑上半年公司碳陶刹车盘和锂电负极等新业务的突破调整后公司2023-2025年liyiranorientseccomcn归母净利为5899631369亿元原2023-2024为8371028亿元根据执业证书编号S0860523040001可比公司23年26XPE的估值维持买入评级目标价10998元证券分析师滕朱军风险提示tengzhujunorientseccomcn宏观经济增速放缓公司新建项目产能释放或消化不及预期产品售价波动风险上游执业证书编号S0860523080008原材料产能释放不及预期其他收益不及预期碳陶刹车盘和锂电负极等业务收益不及预期联系人孟宪博公司主要财务信息mengxianboorientseccomcn2021A2022A2023E2024E2025E联系人李柔璇营业收入百万元13381450227949466580同比增长2137845721170330lirouxuanorientseccomcn营业利润百万元57160864910711538同比增长19376468649437归属母公司净利润百万元5015515899631369同比增长197310069635422主导行业格局塑造锂电业务加快步伐2022-10-31每股收益元360396423692983金博股份2022三季报点评热场龙头持续领先锂电交通有望接棒2022-08-31毛利率573478231226241金博股份2022半年报点评净利率375380258195208CC龙头以先进供给创造新需求2022-04-29净资产收益率31514093135166金博股份首次覆盖报告市盈率25523221713393市净率6721191714资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明金博股份中报点评光伏热场成本持续优化负极碳陶引领行业表1可比公司估值表最新价格元每股收益元市盈率公司代码20238182022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E光威复材30069928581121311591892543218117961514中复神鹰68829534750671031421865169337524441867福斯特60380630400851521952393590200415591271雅克科技00240962041101772433155632349825521970天宜上佳68803317330320801221635438217314231060调整后平均4732257619331551资料来源Wind东方证券研究所表2盈利预测调整前后对比表调整前调整后公司2023E2024E2025E2023E2024E2025E营业收入百万元20312914227949466580变动幅度122697营业利润百万元956117664910711538变动幅度-321-90归属母公司净利润百万元83710285899631369变动幅度-296-63每股收益元8901093423692983变动幅度-525-367毛利率489443231226241变动幅度-258-217净利率412353258195208变动幅度-154-158资料来源东方证券研究所表3收入分类预测表调整前调整后公司2023E2024E2025E2023E2024E2025E先进碳基复合材料销售收入百万元19292206118814541777变动幅度-384-341毛利率500500300306306变动幅度-200-194其他产品销售收入百万元2226984变动幅度5637556毛利率737737679581620变动幅度-58-156碳陶刹车盘及锂电销售收入百万元100706108834224719变动幅度98803850有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2金博股份中报点评光伏热场成本持续优化负极碳陶引领行业毛利率280265155184209变动幅度-125-81其他业务销售收入百万元00111变动幅度40004000毛利率726726100010001000变动幅度274274合计20312914227949466580变动幅度122698综合毛利率489443231226241变动幅度-258-217资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3金博股份中报点评光伏热场成本持续优化负极碳陶引领行业附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金292294228495658营业收入13381450227949466580应收票据账款及款项融资690773121526383509营业成本572757175238304997预付账款143453115153营业税金及附加717265776存货2701914419651259销售费用6193109195252其他5923002300230023002管理费用及研发费用136233256376452流动资产合计18584294494072158582财务费用812236783长期股权投资1067676767资产信用减值损失1814154124固定资产7541226305545425422公允价值变动收益312000在建工程1097271045931298投资净收益811131517无形资产116240235231226其他25261540675825其他94282282282282营业利润57160864910711538非流动资产合计10832543468560536296营业外收入613131313资产总计2941683796251326814878营业外支出32222短期借款7950178736583470利润总额57562066110821550应付票据及应付账款16329869115101969所得税736972119181其他151226230243251净利润5015515899631369流动负债合计393575270854115690少数股东损益00000长期借款48214214214214归属于母公司净利润5015515899631369应付债券5670000每股收益元360396423692983其他4160606060非流动负债合计656274274274274主要财务比率负债合计10508492982568559632021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益05555成长能力实收资本或股本8094139139139营业收入2137845721170330资本公积10384613466846684668营业利润19376468649437留存收益7351266183127714103归属于母公司净利润197310069635422其他3810000获利能力股东权益合计18915988664375838914毛利率573478231226241负债和股东权益总计2941683796251326814878净利率375380258195208ROE31514093135166现金流量表ROIC26012580101119单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润5015515899631369资产负债率357124310428401折旧摊销5071191351484净负债率21400269447341财务费用812236783流动比率472747182133151投资损失811131517速动比率403712166115128营运资金变动459583161217760营运能力其它2670104124应收账款周转率5033404537经营活动现金流674954641891183存货周转率3632535344资本支出674128123331719727总资产周转率0603030405长期投资057000每股指标元其他372272131517每股收益360396423692983投资活动现金流638361123201704710每股经营现金流083526333136850债权融资617389000每股净资产13584298476854436399股权融资99358910000估值比率其他18616901782309市盈率25523221713393筹资活动现金流716311317901782309市净率6721191714汇率变动影响05-0-0-0EVEBITDA1581441156747现金净增加额145266267163EVEBIT1721611488861资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据4发布金博股份中报点评光伏热场成本持续优化负极碳陶引领行业分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素