2023年9月份，制造业PMI回升至50.2%，比上月上升0.5个百分点。服务业、建筑业的商务活动指数分别为50.9%、56.2%，比上个月分别上升0.4个、2.4个百分点。
　　 9月制造业PMI回到扩张区间，强于2019年同期水平，反映经济短期边际修复。供给指数涨幅强于季节性，扩张边际加快。需求指数重回扩张区间，但仍有进一步提升空间。服务业、建筑业商务活动指数边际回升，但不及近年同期水平。我们认为9月经济的边际改善，或主要来自外需的阶段性改善，9月韩国前20天出口增速明显回升，我国PMI改善的行业也主要集中在出口相关领域。内需方面，需要政策进一步加强支持。
　　风险提示：房地产债务问题

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观快报点评2023年09月30日相关研究9月经济回升出口支撑偏强TableReportInfo我国从俄乌进口什么图说宏观第55期202201259月全国PMI数据解读面对疫情人均医疗资源的对比图TableSummary说宏观第54期20220124投资要点央行发布会的四个信号202201182023年9月份制造业PMI回升至502比上月上升05个百分点服务业建筑业的商务活动指数分别为509562比上个月分别上升04个24个百分点TableAuthorInfo9月制造业PMI回到扩张区间强于2019年同期水平反映经济短期边际修复供给指数涨幅强于季节性扩张边际加快需求指数重回扩张区间但仍有进一步提升空间服务业建筑业商务活动指数边际回升但不及近年同期水平我们认为9月经济的边际改善或主要来自外需的阶段性改善9月韩国前20天出口增速明显回升我国PMI改善的行业也主要集中在出口相关领域内需方面需要政策进一步加强支持风险提示房地产债务问题分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001分析师侯欢Tel02123154658Emailhh13288haitongcom证书S0850522080004请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评2目录1制造业PMI重回线上42供需有所改善53价格上涨库存分化74非制造业指数回升7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评3图目录图1全国制造业PMI4图2近年各月制造业PMI4图3制造业PMI及分项指标4图4制造业PMI大中小型企业5图5制造业PMI细分行业5图6制造业PMI生产指数6图7制造业PMI新订单指数6图8制造业PMI新订单和新出口订单指数6图9韩国出口增速6图10制造业PMI购进价格出厂价格指数7图11制造业PMI出厂价格指数和PPI环比7图12制造业PMI采购量原材料库存和产成品库存7图13非制造业PMI与服务业PMI8图14非制造业PMI服务业8图15非制造业PMI建筑业8图1630大中城市商品房日均成交面积周度万平方米8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评41制造业PMI重回线上制造业PMI重回荣枯线上2023年9月份制造业PMI为502比上月上升05个百分点涨幅略高于季节性近4个月制造业PMI持续回升目前制造业PMI自4月以来首次返回扩张区间且高于过去两年同期水平强于2019年同期在调查的21个行业中有11个行业PMI位于临界点以上比上月增加2个制造业景气面有所扩大整体来看制造业景气度继续改善反映经济延续复苏图1全国制造业PMI图2近年各月制造业PMI53制造业PMI54525251505049484820172018472019202046462021202220234544185191199205211219225231239123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所本月PMI改善主因生产拉动从分类指数看在构成制造业PMI的5个分类指数中生产指数新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点原材料库存指数从业人员指数低于临界点其中生产指数新订单指数分别上拉本月PMI02个009个百分点图3制造业PMI及分项指标2023-092023-08PMI2022-09502从业人员55生产48152745出厂价格35新订单53550525原材料新出口订单购进价格478594产成品库存进口467476原材料库存485资料来源Wind海通证券研究所大企业PMI线上持续回升从企业规模看大型企业PMI为516比上月上升08个百分点为近6个月高点根据统计局信息大型企业产能利用率超过八成的企业占比升至年内高点相比之下中小型企业PMI分别为496480前者与上月持平后者比上月上升03个百分点但是仍处于收缩区间请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评5图4制造业PMI大中小型企业54大型企业中型企业小型企业52504846441991912203206209201221321621921122232262292212233236239资料来源Wind海通证券研究所根据中采咨询数据9月PMI表现相对强劲的行业主要是医药电子通信设备化学有色通用设备化纤等环比大幅回升的行业有通用设备交运设备化学电子通信设备电气机械等图5制造业PMI细分行业602023年9月2023年8月50403020100资料来源中采咨询海通证券研究所2供需有所改善生产指数涨幅强于季节性内需仍待提升9月生产指数为527比上月上升08个百分点涨幅强于季节性表明制造业生产继续扩张同时新订单指数为505比上月上升03个百分点涨幅弱于季节性中国物流与采购联合会表示反映需求不足的企业占比超过58这也意味着内需仍有待进一步提升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评6图6制造业PMI生产指数图7制造业PMI新订单指数59575755555353515149494720172018201720184720192020452019202020212022202120224543202320234143123456789101112123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所新出口订单指数回升9月新出口订单指数为478比上个月上升11个百分点主因或在于欧美等主要经济体景气指数有韧性对我国外需短期有一定支撑值得关注的是9月韩国前20天出口增速明显回升我国PMI改善的行业也主要集中在出口相关领域图8制造业PMI新订单和新出口订单指数5550454035PMI新订单30PMI新出口订单25185191199205211219225231239资料来源Wind海通证券研究所图9韩国出口增速120韩国出口金额前10日同比100韩国出口金额前20日同比806040200-20-40-60199183189193203209213219223229233239179资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评73价格上涨库存分化价格指数升至年内高点9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为594和535比上月上升29和15个百分点均为年内高点统计局表示石油煤炭及其他燃料加工化学原料及制品有色冶炼及加工等上游行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均处于650及以上高位图10制造业PMI购进价格出厂价格指数图11制造业PMI出厂价格指数和PPI环比75PMI主要原材料购进价格PMI出厂价格65PMI出厂价格25270PPI全部工业品环比右60651516055055550050-054545-14040-1518519119920521121922523123918619319122092162232212239资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所库存指数分化生产活动加快在企业采购方面有所体现9月采购量指数为507比上月上升02个百分点连续两个月保持扩张受此影响9月原材料库存指数为485比上月上升01个百分点相比之下产成品库存指数为467比上月下降05个百分点主因需求活动扩张带动产成品库存去化图12制造业PMI采购量原材料库存和产成品库存56PMI采购量PMI原材料库存PMI产成品库存545250484644424038189193199203209213219223229233239资料来源Wind海通证券研究所4非制造业指数回升服务业指数小幅回升2023年9月服务业商务活动指数为509比上月上升04个百分点涨幅弱于季节性表现不及近年同期水平分行业看水上运输邮政电信广播电视及卫星传输服务互联网软件及信息技术服务货币金融服务等行业商务活动指数位于550以上较高景气区间业务总量增长较快请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评8图13非制造业PMI与服务业PMI图14非制造业PMI服务业605756535248494440非制造业PMI商务活动45201720182019202036非制造业PMI服务业41202120223220232837199203209213219223229233239123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所建筑业指数边际回升仍处低位9月建筑业商务活动指数为562比上月上升24个百分点涨幅符合季节性但表现不及近年同期水平究其原因第一高温多雨天气影响逐渐消退建筑业生产施工边际加快第二专项债发行提速财政部表示今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕89月新增专项债的发行规模较前期有所扩大对基建活动给予资金支持第三房地产政策更加积极近期各地区的房地产政策有所调整先后出台首套房贷款认房不认贷调整住房贷款最低首付比例等优化措施支持居民刚性改善性住房需求但是在高质量发展的要求下目前房地产政策主要是之前需求端偏紧政策的放松并非主动刺激的政策短期商品房成交有所改善但是相比近年同期仍然偏弱地产政策效果的释放有待进一步观察图15非制造业PMI建筑业图1630大中城市商品房日均成交面积周度万平方米6680706260585040543020201720182019502017201820192020202120221020202021202220232023460147101316192225283134374043464952123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横轴代表周度总结来看9月制造业PMI回到扩张区间强于2019年同期水平反映经济短期边际修复供给指数涨幅强于季节性扩张边际加快需求指数重回扩张区间但仍有进一步提升空间服务业建筑业商务活动指数边际回升但不及近年同期水平我们认为9月经济的边际改善或主要来自外需的阶段性改善9月韩国前20天出口增速明显回升我国PMI改善的行业也主要集中在出口相关领域内需方面需要政策进一步加强支持风险提示房地产债务问题请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评9信息披露分析师声明梁中华TableAnalyst宏观s经济研究团队侯欢宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用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