节前需求端表现平淡，生产小幅回升。消费方面，中秋十一双节前居民跨城出行暂缓，消费表现平淡，但节日服务消费可以期待。投资方面，一线和二三线地产销售走势反转，一线地产销售回暖，但二三线地产销售或已消化政策影响，边际走低。基建资金和项目面同步向好，基建投资或有改善。进出口方面，美国PMI上行反映外需或稳中有升，叠加去年同期基数走低，出口或边际回暖。生产方面，在水电充裕、气温偏低的情况下，火电耗煤抬升，或反映工业生产用电有所增加。库存方面，煤炭补库、接近历年同期平均水平；房建建材库存仍保持高位。物价方面，CPI保持平稳，PPI中油价涨势暂缓，国内需求驱动煤炭、建材价格小幅回升。
　　风险提示：稳增长政策不及预期
　　

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年09月24日相关研究国内高频指标跟踪2023年第35期TableReportInfo美债利率继续上行全球大类资产周报84-81120230813TableSummary美国评级下调影响或有限海外经投资要点济政策跟踪20230806国内高频指标跟踪2023年第28期节前需求端表现平淡生产小幅回升消费方面中秋十一双节前居民跨城20230806出行暂缓消费表现平淡但节日服务消费可以期待投资方面一线和二三线地产销售走势反转一线地产销售回暖但二三线地产销售或已消化政策影响边际走低基建资金和项目面同步向好基建投资或有改善进出口方面美国PMI上行反映外需或稳中有升叠加去年同期基数走低出口TableAuthorInfo或边际回暖生产方面在水电充裕气温偏低的情况下火电耗煤抬升或反映工业生产用电有所增加库存方面煤炭补库接近历年同期平均水平房建建材库存仍保持高位物价方面CPI保持平稳PPI中油价涨势暂缓国内需求驱动煤炭建材价格小幅回升风险提示稳增长政策不及预期分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001联系人李林芷Tel02123185646Emailllz13859haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2图目录图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势4图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势4图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势4图418城地铁客运量7天平均万人次5图5迁徙规模指数全国7天平均5图6航班实际执飞数7天平均5图7整车货运流量指数7天平均5图8当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA6图9家电全品类销售额当周同比4周平均6图10中国轻纺城成交量万米6图11临沂商城价格指数日用品6图12每日电影观影人次万人次7天平均6图13游乐园客流量千人次7天平均6图14海南旅游消费价格指数7图15各餐饮品牌店均销售额同比7图16专项债累计发行进度亿元7图17新签合同额同比增速7图1830大中城市商品房成交面积万平方米8图1930大中城市商品房成交面积当周同比8图20水泥出货率8图21石油沥青装臵开工率8图22美国和欧元区制造业PMI9图23韩国出口和从中国进口金额同比9图24高炉开工率9图25沿海八省日耗煤量万吨9图26PTA产业链负荷率聚酯工厂10图27开工率纯碱全国10图28SOLARZOOM光伏经理人指数10图29汽车半钢胎开工率10图30煤炭库存秦皇岛港万吨10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图31水泥库容比10图32平均批发价猪肉元公斤11图33iCPI同比11图34南华综合指数11图35碳酸锂价格元吨11图36银行间和存款类机构7天质押式回购利率12图37美元指数和人民币汇率12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41三大高频同步指标海通宏观高频同步指标截至9月17日9月生产同步指标HTPI为4678月值为3539月出口同步指标HTEXI为-7238月值为-10739月消费同步指标HTCI为4508月值为353图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势20工业增加值当月同比海通HTPI指标当月同比151050-5130915091709190921092309资料来源Wind海通证券研究所测算图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30130915091709190921092309资料来源Wind海通证券研究所测算图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势30限额以上社零当月同比海通HTCI指标当月同比2520151050-5-10-15130915091709190921092309资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报52具体高频指标跟踪21交通节前跨城客运平淡城市内客运18城地铁客运量季节性回升相较于2019年的修复水平从前一周的112升至114其中主要是一线城市的市内交通继续改善二三线城市交通与前一周持平城市间客运百度迁徙指数较前一周小幅回落这或是由于居民跨城出行被集中安排在中秋十一假期日均内地港澳台国际航班数环比增速为1133和14前一周为1588和04国际出行开始小幅回升货运整车货运流量指数小幅回升截至9月22日相较2021年和2022年的修复程度为920和1117前一周为874和1230图418城地铁客运量7天平均万人次图5迁徙规模指数全国7天平均8000201720182019202220231200202120222023700010006000800500060040004003000200200009012015018021024027090120150180210240270资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至921资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至922图6航班实际执飞数7天平均图7整车货运流量指数7天平均港澳台航班架次1500201402020202120222023国际航班架次国内航班不含港澳台万架次右130151000120101105001000590000807090120150180210240270资料来源同花顺海通证券研究所资料来源g7大数据海通证券研究所横坐标为距元旦日数截止92222消费汽车消费偏强耐用品消费1汽车四周日均批发和零售销售量绝对值小幅回升保持近年同期最高值相较于2019年的同比增速为721和354与前一周基本持平2上周家电的线上和线下零售额边际小幅改善同比跌幅收窄至17和38不过这部分受到去年同期基数走低影响非耐用品消费1纺织服装上周轻纺城成交量继续季节性回升回升幅度和疫情前年份2018-2019基本一致但从绝对值来看仍低于疫情前同期这说明今年请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6秋冬服装需求整体偏弱2轻工日用上周临沂商城日用品价格指数小幅上涨各品类价格均有回升从绝对值看当前物价水平仍低于去年图8当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA图9家电全品类销售额当周同比4周平均5010000020172018201920222023线上线下900003080000107000060000-1050000-304000030000-500481216202428323640444852220622092212230323062309资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源奥维罗盘海通证券研究所2023年为两年年化平均增速图10中国轻纺城成交量万米图11临沂商城价格指数日用品10525002018201920222023201720182019202220231042000103150010210110001005009909804812162024283236404448520481216202428323640444852资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为距元旦周数服务消费1电影消费上周观影人次和电影票房继续回落绝对值为近年同期较低位这或是由于国庆档前影片供应偏少2游乐消费北京环球影城和上海迪士尼客流量较前一周环比增长263和180均较前一周明显改善这主要是由于9月初开学季后游玩需求有所修复3旅游消费海南旅游价格指数为958前一周为1013周环比下跌43这主要是由于交通类价格指数下降136对整体价格有较大拖累不过随着双节假期临近旅游价格指数或再度回升图12每日电影观影人次万人次7天平均图13游乐园客流量千人次7天平均100120020172018201920222023北京环球影城客流量上海迪士尼客流量10008080060600404002020000901201501802102402702209221123012303230523072309资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至921资料来源小程序神奇等候时间海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7图14海南旅游消费价格指数图15各餐饮品牌店均销售额同比13020172018201920222023海底捞喜茶90MannerTims12070501103010010-1090-3080-502301230223032304230523062307230823090481216202428323640444852资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源久谦咨询海通证券研究所23投资一线地产边际回升基建资金方面我们预计截至9月22日年内新增专项债累计发行额将达到34487亿元总额仅低于2022年同期为基建项目提供充裕资金支持项目方面8月中国建筑基础设施和中国电建国内新签合同额同比增速为332和09均较前一月有所改善项目落地进度或加快带动基建投资改善地产1新房销售上周30大中城市商品房成交面积连续第二周回升不过这主要是因为季节性因素相较于2019年的同比降幅与前一周基本持平为419相较于去年同期同比跌幅为218分城市能级看地产销售在不同城市间趋势反转一线城市销售明显改善跌幅从前一周的408收窄至102但二三线城市销售再度边际走低近期政策效应或已消化完毕2二手房销售14城二手房成交面积边际回落相较于2019年的同比增速从前一周的251跌至106二手房占比也有所回落3土地交易上周土地成交面积有所回升但绝对值仍在近年同期最低位土地成交溢价率也再度回落至17反映土地市场仍较冷施工实体指标1水泥水泥出货率季节性持平于605绝对值仍为近年同期最低2钢铁上周建筑用钢成交量为146万吨较前一周回落且处于近年同期最低位3沥青上周石油沥青装臵开工率逆季节性回落至416从前期偏高位臵回落至近年同期低位图16专项债累计发行进度亿元图17新签合同额同比增速400002023年截至9291502022年中国建筑新签合同金额基础设施当月同比年2021中国电建新签合同额国内同比年3000020201002019年20000501000000-5019082008210822082308123456789101112资料来源Wind海通证券研究所横坐标为月数资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8图1830大中城市商品房成交面积万平方米图1930大中城市商品房成交面积当周同比280100一线二线三线201720182019202220232308018013060804030-2020-700-12090120150180210240270230123022303230423052306230723082309资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源Wind海通证券研究所图20水泥出货率图21石油沥青装臵开工率10020182019202220237020182019202220239060805070406030502040301020004812162024283236404448520481216202428323640444852资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数24进出口边际改善海外数据美国9月Markit制造业PMI为489较前一月有所回升欧元区制造业PMI为434与前一月基本持平9月前20日韩国出口和从中国进口金额同比增速分别从前10日的-79和19大幅提高至98和90但这主要是由于去年同期的低基数近期外需相对企稳且出口基数走低出口同比或边际改善港口数据上周我国港口停靠的出入境船舶数量均小幅回落二十大港口离港船舶数和载重吨数也有所下降相较于2019年的同比增速基本与前一周持平运价数据国际方面国际海运运价BDI由上一周的1291大幅回升至1542周环比增长19涨幅继续抬升但国内方面国内进出口运价指数仍在回落分别从前一周的824和875降至为818和871请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9图22美国和欧元区制造业PMI图23韩国出口和从中国进口金额同比65欧元区制造业美国制造业季调80PMIMarkitPMI韩国出口总额同比韩国进口金额中国同比6060405520500-2045-4040-6019092009210922092309180919092009210922092309资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所25生产耗煤回升钢铁高炉开工率再度回升符合季节性相较2019年的同比增速与前一周基本持平且绝对值处于近年同期高位螺线开工率也均小幅上升不过从产量来看螺线卷产量均继续边际下滑这或是由于近期需求端未见明显改善煤电沿海八省日耗煤量与前一周基本持平绝对值为近年同期最高值相较于2019年同比增速从前一周的42升至61在水电充裕气温偏低的背景下火电耗煤仍保持高位或反映工业生产耗电有所增加石化1化纤PTA和江浙织机负荷率回升反映纺服行业整体需求偏强但其中聚酯工厂负荷率明显逆季节性回落这主要是由于下游聚酯装臵停车检修增加2橡塑PVC开工率大幅回升至77基本符合季节性氯碱纯碱开工率从前一周的836小幅回落至823相较2019年同比跌幅小幅收窄至78与前一周相比变化不大整体平稳运行光伏SOLARZOOM光伏经理人指数连续第三周回落至1352中上游和下游的分化持续中上游制造业指数回落而下游电站指数仍在小幅回升汽车汽车半钢胎和全钢胎开工率较前一周微幅下行但其中半钢胎开工率仍保持近年同期最高位相较于2019年同期持续边际回升汽车行业景气度居高不下图24高炉开工率图25沿海八省日耗煤量万吨90201820192022202326020192020202120222023852402208020075180701606514060120048121620242832364044485290120150180210240270资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为距元旦日数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10图26PTA产业链负荷率聚酯工厂图27开工率纯碱全国952017201820192022202310020172018201920222023959090858580758070657560901201501802102402700481216202428323640444852资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为距元旦周数图28SOLARZOOM光伏经理人指数图29汽车半钢胎开工率21020172018201920222023802017201820192022202319070170601501305011040903070502004812162024283236404448520481216202428323640444852资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数26库存建材库存高位能源品秦皇岛港煤炭延续补库符合季节性绝对值接近历年同期平均水平建材水泥再度补库钢材延续去库虽然趋势不同但房建建材库存整体处于近年同期高位基建建材沥青库存小幅回落处于近年同期偏低位臵其他PTA库存天数回落不过中下游的聚酯切片和涤纶长丝库存天数均在回升图30煤炭库存秦皇岛港万吨图31水泥库容比750201720182019202220238020172018201920222023700756507060065550605005545050400453504004812162024283236404448520481216202428323640444852资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报1127物价能源品价格回升CPI从环比增速来看主要食品中仅鸡蛋价格在回升从同比增速看鸡蛋和蔬菜价格边际回升从清华大学公布的iCPI价格指标来看整体iCPI同比与前一周基本持平从分项来看交通和通信医疗保健和其他用品和服务的价格边际回升其他品类价格则在边际回落PPI南华综合指数结束连续六周的上涨小幅回落其中主要是农产品和金属指数下跌1能源品秦皇岛动力煤Q5500综合交易价连续第三周回升截至9月23日报收754元吨前一周为737元吨原油价格止涨美国WTI原油和布油价格小幅下跌分别回落至900美元桶和933美元桶这主要是由于市场已经消化减产影响2建材主要品种中房建建材水泥和钢材基建建材沥青的价格均小幅上行或反映市场预期需求将受益于稳增长政策而回升3其他化纤上游PTA中游聚酯切片和下游涤纶长丝价格均在回落这主要是由于油价涨势暂缓有色金属中铜价回落铝价回升碳酸锂价格回落至172万元吨这主要是由于供给充裕但需求相对疲软图32平均批发价猪肉元公斤图33iCPI同比2540iCPI总指数201720182019202220232035153010525020-515-1090120150180210240270180919092009210922092309资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源Wind海通证券研究所图34南华综合指数图35碳酸锂价格元吨600000280020172018201920222023中国价格碳酸锂995电国产26005000002400400000220030000020001800200000160010000014000120017091809190920092109220923090481216202428323640444852资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所28流动性人民币承压资金利率上行临近月末跨节税期缴款影响较大资金利率震荡上行上周R007和DR007报收216和204为平稳市场流动性央行本周累计净投放5520亿元上周7040亿元逆回购到期央行逆回购操作量12560亿元其中7天逆回购7660亿元14天逆回购4900亿元人民币承压美元仍在走强截至9月22日美元指数再度上升27个BP报收10561美元持续走强人民币承压截至9月22日美元兑人民币报收7300前一周为7269请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12图36银行间和存款类机构7天质押式回购利率图37美元指数和人民币汇率45美元指数即期汇率美元兑人民币右74R007DR007113472108357310368259866215936418862220922112301230323052307230921092203220923032309资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所风险提示稳增长政策不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报13信息披露分析师声明Ta梁中华bleAnalyst宏观经济研究团队s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明