经济：美国房地产市场仍有压力。8月美国成屋销售仍低迷，已开工新建住宅增速也由正转负。9月Markit服务业PMI指数有所回落，制造业PMI仍处荣枯线之下。
　　加息预期方面，市场仍预期11月大概率暂停加息（73.7%），并认为年内将维持目前利率水平。此外，市场预期的美联储降息时点由上周的2024年6月推迟到了2024年7月。美国10年期国债名义收益率大幅上行至4.44%。
　　欧洲方面，9月欧元区制造业PMI继续回落，而服务业PMI略有抬升。9月欧元区19国消费者信心仍处低位。
　　政策：9月美联储暂停加息，是否会再次加息仍存变数，降息或仍需耐心等待；欧央行降息或尚早，尚不能排除继续加息的可能；日央行维持负利率不变，继续实施宽松的货币政策；英央行维持利率不变；瑞士央行维持利率不变；巴西央行降息50BP。
　　风险提示：海外政策收紧超预期，海外经济衰退超预期。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年9月24日相关研究海外央行进入观察期TableReportInfo对降息要耐心美联储9月议息会议点评海通宏观李俊梁中华海外经济政策跟踪2023921TableSummary如何看待库存周期海通宏观王投资要点宇晴梁中华2023920经济美国房地产市场仍有压力8月美国成屋销售仍低迷已开工新建住宅增速也由正转负9月Markit服务业PMI指数有所回落制造业PMI仍处荣枯线之下TableAuthorInfo加息预期方面市场仍预期11月大概率暂停加息737并认为年内将维持目前利率水平此外市场预期的美联储降息时点由上周的2024年6月推迟到了2024年7月美国10年期国债名义收益率大幅上行至444分析师梁中华欧洲方面9月欧元区制造业PMI继续回落而服务业PMI略有抬升9Tel02123219820月欧元区19国消费者信心仍处低位Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001政策9月美联储暂停加息是否会再次加息仍存变数降息或仍需耐心等分析师李俊待欧央行降息或尚早尚不能排除继续加息的可能日央行维持负利率不Tel02123154149变继续实施宽松的货币政策英央行维持利率不变瑞士央行维持利率不Emaillj13766haitongcom变巴西央行降息50BP证书S0850521090002联系人王宇晴风险提示海外政策收紧超预期海外经济衰退超预期Emailwyq14704haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2目录1美国美债利率突破4442欧洲景气度仍低迷63政策美联储暂停加息日央行继续宽松政策7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图目录图1美国成屋销售同比4图2美国已开工的新建私人住宅同比增速4图3近两月美国住房市场指数有所回落4图4美国Markit制造业PMI与服务业PMI4图5美国5年期和10年期通胀预期5图6市场预测美联储加息概率5图7纽约联储每周经济WEI指数5图8美国10年期国债收益率分解5图9欧元区制造业和服务业PMI6图10欧元区和欧盟消费者信心指数6表目录表1美国经济数据总览6表2欧元区经济数据总览7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41美国美债利率突破44美国成屋销售仍低迷8月美国成屋销售同比增速为-153虽较7月回升了13个百分点但仍处于相对低位且已连续24个月处于负增长区间美国已开工新建住宅增速由正转负8月美国已开工新建住宅同比增速为-148较7月大幅回落203个百分点增速再次转负即使剔除基数效应后增速也有所回落不过8月已获批新建私人住宅规模有所回升环比增速为69较7月回升68个百分点图1美国成屋销售同比图2美国已开工的新建私人住宅同比增速607050成屋销售同比60已开工的新建私人住宅同比4050304020301020010-100-20-10-30-20-40-30-50-40190820022008210221082202220823022308190820022008210221082202220823022308资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所服务业景气指数有所回落9月Markit综合PMI为501较8月小幅回落01其中Markit制造业PMI为489较8月上升10服务业PMI较8月小幅回落03至502但仍处于荣枯线之上图3近两月美国住房市场指数有所回落图4美国Markit制造业PMI与服务业PMI110全美住宅建筑商协会NAHB富国银行住房市场指数75美国Markit制造业PMI季调90潜在买家流量70美国Markit服务业PMI商务活动季调657060505550304510402019092020092021092022092023092009210321092203220923032309资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所通胀预期稳中略升截至9月22日5年7年和10年期通胀预期分别较上一周上行2BP3BP和2BP加息预期方面截至9月22日市场仍预期11月大概率暂停加息737并认为年内将维持目前利率水平不过或受美联储在9月议息会议上上调明后两年利率中枢影响市场预期的美联储降息时点由上周的2024年6月推迟到了2024年7月美债收益率上行至444截至9月22日美国10年期国债名义收益率444较一周上行11BP其中10年期美债实际收益率为207较上一周上升9BP10年期通胀预期较上一周上升2BP至237本周美债利率的大幅抬升主要受9月美联储议息会议释放的鹰派信号影响美联储将今请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报5年的终点利率中枢维持在56保留了年内仍有1次加息的可能同时将明后两年的终点利率中枢上调50BP何时开启降息仍充满变数受这一鹰派信号影响会议当天9月21日10年期美债利率较前一日跳升了14BP图5美国5年期和10年期通胀预期图6市场预测美联储加息概率45年期通胀预期10年期通胀预期3210-1-2-30509080911091409170920092309资料来源Wind海通证券研究所资料来源CME海通证券研究所截至9月22日图7纽约联储每周经济WEI指数6纽约联储WEI指数周度420-2-4-6-8-1008091003110913031409160317091903200922032309资料来源纽约联储海通证券研究所图8美国10年期国债收益率分解50美国国债收益率10年10年期通胀预期美国国债实际收益率10年期右24452040161235083004250020-0415-0810-1222092212230323062309资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6表1美国经济数据总览指标单位2309230823072306230523042303230223012212221122102209实际GDP折年同比25180919GDP实际GDP折年季调环比21202632工业总产值季调同比-0302-07-0101-07011310223849生产制造业新订单季调同比0912201918364322324756工业产能利用率797795790794798795795796789803806808个人实际可支配收入折年季调同比7280838379807937363635个人实际消费支出季调同比6455616664768173717985消费零售销售额季调同比161504110209395449538090零售食品服务销售额季调同比252615211322537460618894新房销售折年季调同比315215107111-95-191-199-234-246-151-236成屋销售折年季调同比-153-166-189-204-230-221-231-369-338-349-283-243地产新房开工折年季调同比-14855-9226-252-194-189-197-241-166-89-62标普CS房价指数同比20城-12-17-17-110426466886104新增非农就业人数季调万人187157105281217217248472239290324350就业失业率季调383536373435363435363735U6失业率季调716769676667686665676767CPI同比373230404950606465717782核心CPI同比434748535556555657606366通胀PCE同比3330384342505453576163核心PCE同比4241454646474746485152密歇根1年通胀预期同比31353433424636413944495047ISM制造业PMI476464460469471463477474484490502509ISM非制造业PMI545527539503519512551552492565544567景气指数Markit制造业PMI季调489479490463484502492473469462477504520Sentix投资信心指数2251-37-37-65-231136-35-05-94-126-108密歇根消费者信心指数677695716644592635620670649597568599586资料来源WIND海通证券研究所黑框为上周更新数据2欧洲景气度仍低迷景气度仍较疲弱9月欧元区综合PMI为471较8月回升04其中制造业与服务业表现有所分化制造业PMI继续下滑较8月回落01至434已连续15个月低于荣枯线服务业PMI则上升05至484但也仍位于荣枯线之下制造业与服务业的疲软或反映出货币政策持续收紧对经济的抑制作用仍在不断显现消费者信心仍处低位9月欧元区19国消费者信心指数为-178较8月进一步下滑18在高利率与高通胀的压制下消费者信心或仍将受到压制图9欧元区制造业和服务业PMI图10欧元区和欧盟消费者信心指数70欧元区国欧盟国制造业PMI服务业PMI192765060-555-1050-1545-2040-2535-3030-3519092009210922092309190920032009210321092203220923032309资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7表2欧元区经济数据总览指标单位2309230823072306230523042303230223012212221122102209实际GDP季调同比05111723GDP折年季调环实际GDP0503-0213比工业生产指数同比-22-11-24-01-151708-20374263生产制造业产能利用率非季调806812810814823粗钢产量欧盟同比-120-102-101-98-70-103-104-171-186-157-157消费零售销售指数同比-10-10-23-28-33-23-17-27-24-2602就业失业率季调6464646565666767676767HICP同比52535561706985869210110699通胀核心HICP同比535555535657565352505048PPI同比-76-34-160955127148245269304418制造业PMI434435427434448458473485488478471464484服务业PMI484479509520551562550527508498485486488景气消费者信心指数指数-178-160-151-161-174-175-191-190-206-220-237-274-287经济景气指数季调933945952963988988993996970951939947Sentix投资信心指数-215-189-225-170-131-87-111-80-175-210-309-383-318资料来源WIND海通证券研究所黑框为上周更新数据3政策美联储暂停加息日央行继续宽松政策美联储暂停加息美联储9月FOMC会议决定暂停加息将联邦基金利率区间维持在525-550此外美联储将今年的终点利率中枢维持在56将明年的利率中枢从46上调至51相比6月的预期多了50BP详见对降息要耐心美联储9月议息会议点评是否再次加息仍存变数点阵图显示19位成员中仍有超过6成的成员认为年内还有1次加息美联储主席鲍威尔也在会议中表示美联储准备好了在情况适宜时再度加息波士顿联储主席Collins认为美国经济具有韧性实现软着陆的路径拓宽美联储未来仍存在加息可能性现阶段需要保持相当的耐心美联储理事鲍曼也表示可能需要继续加息以实现2通胀目标欧央行降息或尚早欧央行管委Kazaks称押注欧洲央行明年上半年降息将是一个错误现在就排除再次加息的可能性还为时过早欧央行管委Knot认为利率水平合理但不排除继续加息的可能性预计下次议息会议将维持利率不变欧央行管委Kazimir也表示不排除有更多加息的可能性如果利率水平触顶则有必要在该水平维持一段时间也有部分官员希望降息欧央行管委Stournaras认为当前更大的风险是做太多不应该彻底扼杀经济欧央行可能已经达到了利率峰值下一步或将是降息日央行维持利率不变日本央行公布最新货币政策决议维持利率在-01不变维持10年期国债收益率目标在0左右不变并将继续以1的利率水平进行每日固定利率购买操作日央行行长植田和男表示日本当前还未处于可实现通胀目标的阶段将继续耐心实施宽松政策英央行维持利率不变英国央行将关键利率维持在525市场预期55本次为英央行近两年来首次暂停加息自2021年12月以来英央行已连续14次加息累计515个基点不过英央行行长贝利表示现在就开始讨论降息还言之过早瑞士央行维持利率为175瑞士央行将政策利率保持在175不变市场预期为加息25个基点至200巴西央行降息50BP巴西央行降息50个基点至1275并预计下次政策会议将实施同样幅度的降息风险提示海外政策收紧超预期海外经济衰退超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8信息披露分析师声明Table梁中华Analyst宏观经济研s究团队李俊宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明