事件
　　楚天科技发布2023年半年度公告：2023年上半年，实现营收33.56亿元，同比增长16.92%；归母净利润2.67亿元，同比下降-10.82%；扣非归母净利润2.68亿元，同比下降8.81%。
　　投资要点
　　▌营收稳步增长，盈利有望持续提升
　　2023年上半年，公司实现营收33.56亿元，同比增长16.92%，市场开拓成效显著。其中，配液、层析设备、超滤系统、微球等生物工程解决方案营业规模增长明显，生物工程解决方案及单机实现营收6.02亿元，同比增长32.8%。此外，公司无菌制剂、制药用水、固体制剂等生产设备性能优异，客户认可度高、在手订单充足，报告期内无菌制剂解决方案及单机、制药用水装备及工程系统集成、固体制剂解决方案及单机分别贡献营收8.98亿元/4.51亿元/3.04亿元，各同比增长30.04%/102.33%/67.5%。报告期内，公司归母净利润为2.67亿元，同比下降-10.82%，随着公司集团采购规模效应的释放、成本竞争力的提升，产品盈利能力有望进一步提升。
　　▌海外市场开拓成效亮眼，新品推广积极推进
　　报告期内，公司发挥国际SSC海外市场优势，通过投入使用全球客户中心、举办国际客户开放日等系列活动，实现国内外客户现场考察访问频次的大幅提升，海外订单稳步增长。2023年上半年，欧洲区实现收入3.84亿元，同比增长62.1%，海外市场开拓顺利。同时，楚天思优特与数十家客户建立了订单合作，楚天微球、楚天思为康均实现订单量进一步增长。复杂制剂领域多款产品推向市场，核药国内布局领先，有望实现医药端向医疗端的延伸。
　　▌生物前端竞争力持续提升，制药产业链建设步伐加快
　　2023年上半年，公司生物医药与生命科学板块建设进展顺利。其中，公司于4月设立楚天科仪，主营高端离心机等科学仪器，重点发力生物工程前端卡脖子项目；同时，楚天思为康推出细胞药物自动化制备系统——智能细胞离心系统、智能细胞磁分选系统、智能细胞培养工厂三大主体设备，为细胞药物提供全工艺流程的设备解决方案；此外，公司设立生物制药工艺中心，进一步巩固生物医药领域竞争优势。2023年6月，公司还设立了楚天净邦，主营净化工程、EPC工程等。截至中报发布日，公司业务涵盖制药制水、生物工程、无菌制剂、固体制剂、检测后包等九大板块，已形成从设计、工程、设备与服务等完整的制药产业链，具备水剂类、固体制剂类整体解决方案能力，“一纵一横一平台”产品布局持续完善。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为76.91、91.92、109.40亿元，EPS分别为1.11、1.37、1.66元，当前股价对应PE分别为11.3、9.2、7.6倍。公司是国内制药设备龙头企业之一，制药产业链完整，生物工程前端竞争力突出，看好后续新产品放量。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　市场竞争加剧风险、技术创新不达预期、产品交付不达预期、下游需求恢复缓慢风险、新增订单不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险

研究报告全文：证券研2023年09月28日究报海外市场表现亮眼生物前端板块发展韧性持告续增强楚天科技300358SZ公司事件点评报告买入首次事件分析师俞家宁S1050523070002楚天科技发布2023年半年度公告2023年上半年实现营yujncfsccomcn收3356亿元同比增长1692归母净利润267亿元分析师胡博新S1050522120002同比下降-1082扣非归母净利润268亿元同比下降hubxcfsccomcn881基本数据2023-09-28当前股价元1259投资要点总市值亿元74总股本百万股590营收稳步增长盈利有望持续提升流通股本百万股5292023年上半年公司实现营收3356亿元同比增长52周价格范围元1187-18571692市场开拓成效显著其中配液层析设备超滤日均成交额百万元10305系统微球等生物工程解决方案营业规模增长明显生物工市场表现程解决方案及单机实现营收602亿元同比增长328此外公司无菌制剂制药用水固体制剂等生产设备性能优楚天科技沪深30030异客户认可度高在手订单充足报告期内无菌制剂解决20方案及单机制药用水装备及工程系统集成固体制剂解决10方案及单机分别贡献营收898亿元451亿元304亿元0-10各同比增长300410233675报告期内公司归母净-20利润为267亿元同比下降-1082随着公司集团采购规-30模效应的释放成本竞争力的提升产品盈利能力有望进一步提升资料来源Wind华鑫证券研究海外市场开拓成效亮眼新品推广积极推进报告期内公司发挥国际SSC海外市场优势通过投入使用全球客户中心举办国际客户开放日等系列活动实现国内外客户现场考察访问频次的大幅提升海外订单稳步增长2023年上半年欧洲区实现收入384亿元同比增长公621海外市场开拓顺利同时楚天思优特与数十家客户司建立了订单合作楚天微球楚天思为康均实现订单量进一研步增长复杂制剂领域多款产品推向市场核药国内布局领究先有望实现医药端向医疗端的延伸生物前端竞争力持续提升制药产业链建设步伐加快2023年上半年公司生物医药与生命科学板块建设进展顺利其中公司于4月设立楚天科仪主营高端离心机等科学仪器重点发力生物工程前端卡脖子项目同时楚天思证券研究报告为康推出细胞药物自动化制备系统智能细胞离心系统智能细胞磁分选系统智能细胞培养工厂三大主体设备为细胞药物提供全工艺流程的设备解决方案此外公司设立生物制药工艺中心进一步巩固生物医药领域竞争优势2023年6月公司还设立了楚天净邦主营净化工程EPC工程等截至中报发布日公司业务涵盖制药制水生物工程无菌制剂固体制剂检测后包等九大板块已形成从设计工程设备与服务等完整的制药产业链具备水剂类固体制剂类整体解决方案能力一纵一横一平台产品布局持续完善盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为7691919210940亿元EPS分别为111137166元当前股价对应PE分别为1139276倍公司是国内制药设备龙头企业之一制药产业链完整生物工程前端竞争力突出看好后续新产品放量首次覆盖给予买入投资评级风险提示市场竞争加剧风险技术创新不达预期产品交付不达预期下游需求恢复缓慢风险新增订单不达预期行业政策及政府监管风险地缘政治风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元64467691919210940增长率225193195190归母净利润百万元567655808979增长率02154235212摊薄每股收益元099111137166ROE132135146154资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入64467691919210940现金及现金等价物1105155621592861营业成本4122508060627205应收款1220145617402071营业税金及附加42505970存货3286408948805800销售费用76683110021214其他流动资产1260149717822114管理费用400469552645流动资产合计687285971056112846财务费用9-26-43-63非流动资产研发费用539631745875金融类资产36363636费用合计1714190422552672固定资产1698170816431554资产减值损失-37-37-37-37在建工程205823313公允价值变动1111无形资产1041989937888投资收益8888长期股权投资8888营业利润6066968551031其他非流动资产1223122312231223加营业外收入1111非流动资产合计4176401138453686减营业外支出22222222资产总计11048126081440616531利润总额5866768341010流动负债所得税费用13161923短期借款251251251251净利润572660815987应付账款票据1842229227363252少数股东损益5578归母净利润567655808979其他流动负债1021102110211021流动负债合计5990699581089404非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款161161161161成长性其他非流动负债601601601601营业收入增长率225193195190非流动负债合计762762762762归母净利润增长率02154235212负债合计67517757887010166盈利能力所有者权益毛利率360340341341股本575590590590四项费用营收266248245244股东权益4296485155356365净利率89868990负债和所有者权益11048126081440616531ROE132135146154偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率611615616615净利润572660815987营运能力少数股东权益5578总资产周转率06060607折旧摊销197165163156应收账款周转率53535353公允价值变动1111存货周转率13131313营运资金变动-750-270-247-287每股数据元股经营活动现金净流量25562738865EPS099111137166投资活动现金净流量-542113114110PE1281139276筹资活动现金净流量967-105-130-158PS11100807PB17161412现金流量净额450569722817资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告医药组介绍胡博新药学专业硕士10年证券行业医药研究经验曾在医药新财富团队担任核心成员对原料药医疗器械血液制品行业有长期跟踪经验俞家宁美国康奈尔大学硕士2022年4月加入华鑫证券研究所从事医药行业研究谷文丽中国农科院博士2023年加入华鑫证券研究所吴景欢中国疾病预防控制中心博士副研究员研究方向为疫苗血制品创新药7年的生物类科研实体经验3年医药行业研究经验证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230928152114