事件：
　　2023年8月23日，公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入33.56亿元（YoY+16.92%），归母净利润2.67亿元（YoY10.82%），扣非归母净利润2.68亿元（YoY-8.81%），经营活动产生的现金流量净额-1.85亿元（YoY+47.12%），总资产111.94亿元（YoY+1.33%）。
　　2023Q2，公司实现营业收入18.03亿元（YoY+20.05%），归母净利润1.34亿元（YoY-21.84%），扣非归母净利润1.26亿元（YoY-19.71%）。
　　点评：
　　1.在手订单充足，营收规模稳健增长。公司的无菌制剂、固体制剂、制药用水等生产设备以优异的运行性能获得客户认可，品牌形象进一步提升，在手订单较为充足。2023H1，公司的无菌制剂业务实现营收8.98亿元（YoY+30.04%），生物工程业务收入6.02亿元（YoY+32.81%），制药用水业务收入4.51亿元（YoY+102.33%），固体制剂设备收入3.04亿元（YoY+67.53%），主营业务营收规模稳健增长；此外，配件及售后业务收入2.36亿元（YoY+4.56%），检测包装业务收入7.60亿元（YoY-25.55%），EPC工程设计服务收入0.19亿元（YoY+11.02%）。
　　2.运营效率进一步提升，产品毛利率有所下滑。2023H1公司销售费用率为9.49%（-1.70pct），管理费用率6.22%（-0.20pct），研发费用率7.26%（-0.83pct），运营效率进一步提升；但由于受到全球经济增长放缓、同行业竞争加剧、客户订单毛利受压缩等因素影响，公司收入综合毛利率33.88%（-3.55pct），其中制药用水装备及工程系统集成下降7.96%，生物工程解决方案及单机下降6.11%，固体制剂解决方案及单机下降5.18%。
　　3.完整制药产业链逐步形成，国内外市场拓展有序推进。2023年4月，公司设立了楚天科技，主营高端离心机等科学仪器业务，进一步攻克生物工程前端领域的卡脖子项目，并于6月设立楚天净邦，主营净化、EPC工程等，完整的制药产业链已逐步形成。在行业竞争加剧的背景下，公司进一步深化与国内药企交流合作、保持国内领先地位的同时，还基于国际SSC在海外市场的优势加速新订单获取，公司的全球客户中心也正式投入使用。
　　4.研发投入持续加码，发力人才引进与新产品拓展。2023H1公司研发费用2.44亿元（YoY+4.98%），一方面大量引进高端技术人才、并增加应届高校毕业生储备，现有研发人员2000余人；另一方面持续专注技术攻坚和卡脖子项目研发，截至2023H1，公司及国内主要子公司拥有有效专利2991项、有效PCT国际专利23项和软件著作权256项，其中2023年1月-6月新增发明专利98项，获得授权发明专利12项。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为77.37、92.61、108.91亿元，同比增速分别为20.03%、19.70%、17.61%，归母净利润分别为7.06、8.74、10.73亿元，同比增速分别为24.41%、23.84%、22.71%，对应当前股价PE分别为11、9、7倍，考虑到行业清理整顿影响，调降为“推荐”评级。
　　风险提示：子公司管理风险，研发进展不及预期，新增订单不及预期，行业竞争加剧，市场政策调整风险，国际环境变化等。
　　
　　

研究报告全文：公司研究20230823楚天科技300358公司点评报告营收规模稳健增长产业链布局进一步深化方正证券研究所证券研究报告分析师事件周超泽登记编号S12205230700032023年8月23日公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入3356亿元YoY1692归母净利润267亿元YoY-联系人赵博宇1082扣非归母净利润268亿元YoY-881经营活动产生的现金流量净额-185亿元YoY4712总资产11194亿元YoY133推荐调降公司信息2023Q2公司实现营业收入1803亿元YoY2005归母净利润134亿元YoY-2184扣非归母净利润126亿元YoY-1971行业医疗设备最新收盘价人民币元1316点评总市值亿元77681在手订单充足营收规模稳健增长公司的无菌制剂固体制剂制52周最高最低价元18571316药用水等生产设备以优异的运行性能获得客户认可品牌形象进一步提升在手订单较为充足2023H1公司的无菌制剂业务实现营收898亿元YoY3004生物工程业务收入602亿元历史表现YoY3281制药用水业务收入451亿元YoY10233固10体制剂设备收入304亿元YoY6753主营业务营收规模稳健增4长此外配件及售后业务收入236亿元YoY456检测包装-2业务收入760亿元YoY-2555EPC工程设计服务收入019亿-8元YoY1102-142运营效率进一步提升产品毛利率有所下滑2023H1公司销售费用率-20228232211222322123523为949-170pct管理费用率622-020pct研发费用率楚天科技沪深300726-083pct运营效率进一步提升但由于受到全球经济增长数据来源wind方正证券研究所放缓同行业竞争加剧客户订单毛利受压缩等因素影响公司收入综合毛利率3388-355pct其中制药用水装备及工程系统集成下降796生物工程解决方案及单机下降611固体制剂解决方案相关研究及单机下降518楚天科技股份支付拖累利润生物工程表现亮眼未来可期202304253完整制药产业链逐步形成国内外市场拓展有序推进2023年4月楚天科技积微成著终成行业龙头纵横延公司设立了楚天科技主营高端离心机等科学仪器业务进一步攻克伸多极增长平滑周期波动20230308生物工程前端领域的卡脖子项目并于6月设立楚天净邦主营净化EPC工程等完整的制药产业链已逐步形成在行业竞争加剧的背景下公司进一步深化与国内药企交流合作保持国内领先地位的同时还基于国际SSC在海外市场的优势加速新订单获取公司的全球客户中心也正式投入使用4研发投入持续加码发力人才引进与新产品拓展2023H1公司研发费用244亿元YoY498一方面大量引进高端技术人才并增加应届高校毕业生储备现有研发人员2000余人另一方面持续专注技术攻坚和卡脖子项目研发截至2023H1公司及国内主要子公司拥有有效专利2991项有效PCT国际专利23项和软件著作权256项其中2023年1月-6月新增发明专利98项获得授权发明专利12项1敬请关注文后特别声明与免责条款楚天科技300358公司点评报告盈利预测我们预计公司2023-2025年营收分别为7737926110891亿元同比增速分别为200319701761归母净利润分别为7068741073亿元同比增速分别为244123842271对应当前股价PE分别为1197倍考虑到行业清理整顿影响调降为推荐评级风险提示子公司管理风险研发进展不及预期新增订单不及预期行业竞争加剧市场政策调整风险国际环境变化等盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入64467737926110891-2254200319701761归母净利润5677068741073-018244123842271EPS元099122151185ROE1347141314891545PE14951079871710PB201152130110数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款楚天科技300358公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产68727358899710907营业总收入64467737926110891货币资金1105136224573754营业成本4122511061427242应收票据157140129121税金及附加42526273应收账款94799111061210销售费用76685110001154其它应收款115128141151管理费用400433491545预付账款176164197232研发费用539634750871存货3286354937534024财务费用9000其他1085102612141415资产减值损失-37000非流动资产4176457448365073公允价值变动收益1000长期投资8777投资收益891113固定资产1709210124102672营业利润6067339071114无形资产1041105010391028营业外收入1000其他1417141613801366营业外支出22000资产总计11048119321383315980利润总额5867339071114流动负债5990604670678133所得税13222733短期借款251251251251净利润5727118801080应付账款1424156117912012少数股东损益5567其他4315423350255871归属母公司净利润5677068741073非流动负债762804804804EBITDA825101012301461长期借款161161161161EPS元099122151185其他601643643643负债合计6751684978718937主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益828793100成长能力同比增长率股本575579579579营业总收入2254200319701761资本公积1691175617561756营业利润-617208323842271留存收益1985262935034576归属母公司净利润018244123842271归属母公司股东权益4214499558706942获利能力负债和股东权益11048119321383315980毛利率3605339533683350净利率887919951992现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1347141314891545经营活动现金流2576616501845ROIC1257127313621432净利润5727118801080偿债能力折旧摊销209277322348资产负债率6111574056905593财务费用28000净负债比率-1448-1722-3333-4686投资损失-8-9-11-13流动比率115122127134营运资金变动-789-185478453速动比率041046057067其他14-28-19-23营运能力投资活动现金流-542-629-554-549总资产周转率061067072073资本支出-826-620-565-562应收账款周转率777799883940长期投资273600应付账款周转率312342366381其他12-151113每股指标元筹资活动现金流8612400每股收益099122151185短期借款153000每股经营现金004132285319长期借款18000每股净资产73386310141200普通股增加0400估值比率资本公积增加856600PE14951079871710其他-1705400PB201152130110现金净增加额-42125610961297EVEBITDA954669460298数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款楚天科技300358公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款