事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入33.56亿元（yoy+16.92%），归母净利润2.67亿元（yoy-10.82%），扣非归母净利润2.68亿元（yoy-8.81%）。
　　点评：
　　收入保持稳步增长，多类业务均展现较好的成长态势。2023年上半年，公司持续加强技术布局和市场拓展，无菌制剂、固体制剂、制药用水等生产设备以优异的运行性能获得客户的认可，在手订单充足，2023H1实现营业收入33.56亿元（yoy+16.92%），其中Q1\Q2分别实现营收15.53亿元（yoy+13.49%）、18.03亿元（yoy+20.05%），业务逐季向好。分业务来看，2023年上半年，无菌制剂解决方案及单机实现收入8.98亿（yoy+30.04%），生物工程解决方案及单机实现收入6.02亿（yoy+32.81%），固体制剂解决方案及单机实现收入3.04亿元（yoy+67.53%），制药用水装备及工程系统集成实现收入4.51亿元（yoy+102.33%），多类业务均展现较好的成长态势，仅检测包装解决方案及单机业务因去年基数较高，有所下滑，实现收入7.60亿元（yoy25.55%）。
　　竞争加剧毛利率短期承压，产品结构优化，盈利能力有望回升。由于竞争加剧，公司2023H1销售毛利率为33.86%，较上年同期下降3.48pp。公司整体费用率稳中有降，销售费用率\研发费用率\管理费用率分别为9.49%（yoy-1.7pp）\7.26%（yoy-0.83pp）\6.22%（yoy-0.2pp）。我们认为随着公司持续落实“一纵一横一平台”的战略，全力打造楚天生物医药与生命科学产业链，纵向解决原材料卡脖子问题，成本进一步优化，横向拓展高毛利产品，产品结构持续优化，公司的盈利能力有望逐步回升。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为76.10亿元、91.62亿元、110.18亿元，同比增长分别为18.1%、20.4%、20.3%，对应归母净利润分别达到6.48亿元、8.37亿元、10.38亿元，同比增长分别为14.1%、29.3%、23.9%，对应当前股价为11、9、7倍PE。
　　风险因素：行业周期性风险、技术研发进度不及预期风险、国产替代进度不及预期风险、海外拓展进度不及预期风险。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告收入稳步增长盈利能力有望回升公司研究TableReportDate2023年09月04日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入3356亿元TableStockAndRank楚天科技300358yoy1692归母净利润267亿元yoy-1082扣非归母净利润投资评级268亿元yoy-881点评上次评级收入保持稳步增长多类业务均展现较好的成长态势2023年上半年唐爱金TableAuthor医药行业首席分析师公司持续加强技术布局和市场拓展无菌制剂固体制剂制药用水等执业编号S1500523080002生产设备以优异的运行性能获得客户的认可在手订单充足2023H1联系电话19328759065实现营业收入3356亿元yoy1692其中Q1Q2分别实现营收邮箱tangaijincindasccom1553亿元yoy13491803亿元yoy2005业务逐季向好分业务来看2023年上半年无菌制剂解决方案及单机实现收入898亿yoy3004生物工程解决方案及单机实现收入602亿曹佳琳医药行业分析师yoy3281固体制剂解决方案及单机实现收入304亿元执业编号S1500523080011yoy6753制药用水装备及工程系统集成实现收入451亿元联系电话15112098939yoy10233多类业务均展现较好的成长态势仅检测包装解决邮箱caojialincindasccom方案及单机业务因去年基数较高有所下滑实现收入760亿元yoy-2555竞争加剧毛利率短期承压产品结构优化盈利能力有望回升由于竞争加剧公司2023H1销售毛利率为3386较上年同期下降348pp公司整体费用率稳中有降销售费用率研发费用率管理费用率分别为949yoy-17pp726yoy-083pp622yoy-02pp我们认为随着公司持续落实一纵一横一平台的战略全力打造楚天生物医药与生命科学产业链纵向解决原材料卡脖子问题成本进一步优化横向拓展高毛利产品产品结构持续优化公司的盈利能力有望逐步回升盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为7610亿元9162亿元11018亿元同比增长分别为181204203对应归母净利润分别达到648亿元837亿元1038亿元同比增长分别为141293239对应当前股价为1197倍PETableOtherReport风险因素行业周期性风险技术研发进度不及预期风险国产替代进度不及预期风险海外拓展进度不及预期风险信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元526064467610916211018增长率YoY471225181204203归属母公司净利润5665676488371038百万元增长率YoY182502141293239毛利率397360341355365净资产收益率ROE158135128142149EPS摊薄元096096110142176市盈率PE倍128612841125870702市净率PB倍203173144123105资料来源TableRwindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年9月1日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6557687287171057412688营业总收入526064467610916211018货币资金15551105191124153042营业成本31734122501659146991应收票据营业税金及附211571031431813442506072加应收账款712947116113491643销售费用6657667619621190预付账款管理费用165176240277325351400525660815存货29403286403448635678研发费用466539624779970其他11641200126715281820财务费用149101419非流动资产33914176479553105830减值损失合计-18-37-1600长期股权投资08131823投资净收益138141619固定资产合其他计13161709195022002430956780109130无形资产营业利润83510411283149317146466067028991110其他12401417154916001663营业外收支-5-21000资产总计994811048135121588518518利润总额6415867028991110流动负债561959907554908210669所得税6913505564短期借款净利润982514045567095725726538441046应付票据723419712845948少数股东损益65578应付账款归属母公司净12221424180221232495利润5665676488371038其他35753897463655586517EBITDA83182596411661408非流动负债648762804804804EPS当年元101099110142176长期借款143161161161161其他506601643643643现金流量表单位百万元负债合计626867518357988611473会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金88828794103流160125126111081266归属母公司股东净利润权益359342145067590569435725726538441046负债和股东权益折旧摊销994811048135121588518518202209251253279财务费用2028142128单位百万投资损失-13-8-14-16-19重要财务指标元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动873-78935222-52其它营业总收入526064467610916211018-53145-16-16投资活动现金同比471225181204203流-768-542-827-736-764归属母公司净利5665676488371038资本支出-512-826-813-748-777润同比182502141293239长期投资-276273-4-5-5毛利率397360341355365其他2012-101619筹资活动现金ROE158135128142149-21286376132125流EPS摊薄元096096110142176吸收投资3291718400PE128612841125870702借款135241153153153支付利息或股PB203173144123105-48-91-72-21-28息现金流净增加EVEBITDA1654954625487369额607-421806504627请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction唐爱金医药首席分析师浙江大学硕士曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年史慧颖团队成员上海交通大学药学硕士曾在PCC佳生和Parexel从事临床CRO工作2021年加入信达证券负责CXO行业研究王桥天团队成员中国科学院化学研究所有机化学博士北京大学博士后2021年12月加入信达证券负责科研服务与小分子创新药行业研究阮帅团队成员暨南大学经济学硕士2年证券从业经验曾在明亚基金从事研究工作2022年加入信达证券负责医药消费原料药行业研究吴欣团队成员上海交通大学生物医学工程本科及硕士2022年4月加入信达证券负责医疗器械和中药板块研究工作曾在长城证券研究所医药团队工作赵骁翔团队成员上海交通大学生物技术专业学士卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士2年证券从业经验2022年加入信达证券负责医疗器械医疗设备AI医疗数字医疗等行业研究曹佳琳团队成员中山大学岭南学院数量经济学硕士2年医药生物行业研究经历曾任职于方正证券2023年加入信达证券负责医疗器械设备体外诊断ICL等领域的研究工作章钟涛团队成员暨南大学国际投融资硕士1年医药生物行业研究经历CPA专业阶段曾任职于方正证券2023年加入信达证券主要覆盖中药医药商业药店疫苗请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并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