收入端增长良好，毛利率同比下滑。2023年上半年公司实现营收33.56亿元（同比+16.9%），归母净利润2.67亿元（同比-10.82%），扣非归母净利润2.68亿元（同比-8.8%）。其中，2023Q2营收18.03亿元（同比+20.05%），归母净利润1.34亿元（同比-21.84%），扣非归母净利润1.26亿元（同比-19.71%）。毛利率2023年上半年同比下降3.49个百分点，主要是竞争加剧导致价格下降，疫情期间产品价格有所上涨、毛利率较高，现已恢复到疫情前水平。
　　分板块业绩：生物工程板块等增速亮眼。细分板块中，无菌制剂解决方案及单机、生物工程解决方案及单机业务依旧表现优秀，2023年上半年营收分别为8.98亿元（同比+30.04%）、6.02亿元（同比+32.81%）。制药用水装备及工程系统集成有大幅增长，2023年上半年营收4.51亿元（同比+102.33%），产品质量持续得到认可。
　　向高端设备转型，核药设备占领国内龙头地位。2023年上半年，楚天思维康推出全自动细胞培养生产系统，已有部分订单意向；4月成立子公司楚天科仪，主营高端离心机等科学仪器的研发和制造；6月成立楚天信邦，聚焦净化工程、ETC等。复杂制剂领域多款产品推向市场，核药设备在国内市场奠定龙头地位，有望从医药端向医疗端延伸。
　　海外市场开拓顺利，收入端初见成效。国际市场方面，公司通过国际SSC在海外市场的优势发挥，新增订单同比快速增长。全球客户中心投入使用，并成功举办了国际客户开放日、ROMACO客户开放日、新产品发布开放日等系列活动，国内、国际客户现场考察访问频次大幅度提升。2023年上半年欧洲区实现收入3.82亿元（同比+62%）。
　　投资建议：海外市场开拓顺利，维持“买入”评级。
　　2023年上半年，在国内投融资环境转冷及行业竞争加剧的挑战下，公司不断丰富产品线，实现了收入的稳定增长。考虑到疫情过后高毛率订单的阶段性减少，下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润5.73/6.72/7.96亿元（ 2023-2025年原值7.07/8.56/10.09亿元），同比+0.91%/+17.35%/+18.49%（2023-2025年原值+24.61%/+21.09%/+17.86%）。随着产品线的扩充及成熟，海外市场有望扩张，其较高的毛利率为公司提供新的引擎，助力公司稳定高质量增长。
　　风险提示：新增订单不及预期，供应链恢复不及预期，海外竞争风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月10日楚天科技300358SZ--2023年中报点评买入收入端增长稳健生物工程等板块增速亮眼核心观点公司研究财报点评收入端增长良好毛利率同比下滑2023年上半年公司实现营收3356亿元医药生物医疗器械同比169归母净利润267亿元同比-1082扣非归母净利润证券分析师彭思宇证券分析师张佳博268亿元同比-88其中2023Q2营收1803亿元同比20050755-81982723021-60375487pengsiyuguosencomcnzhangjiaboguosencomcn归母净利润134亿元同比-2184扣非归母净利润126亿元同比S0980521060003S0980523050001-1971毛利率2023年上半年同比下降349个百分点主要是竞争加证券分析师陈益凌剧导致价格下降疫情期间产品价格有所上涨毛利率较高现已恢复到疫021-60933167chenyilingguosencomcn情前水平S0980519010002分板块业绩生物工程板块等增速亮眼细分板块中无菌制剂解决方案及基础数据单机生物工程解决方案及单机业务依旧表现优秀2023年上半年营收分投资评级买入维持合理估值别为898亿元同比3004602亿元同比3281制药用水装收盘价1216元备及工程系统集成有大幅增长2023年上半年营收451亿元同比总市值流通市值71786428百万元52周最高价最低价18891162元10233产品质量持续得到认可近3个月日均成交额5952百万元向高端设备转型核药设备占领国内龙头地位2023年上半年楚天思维市场走势康推出全自动细胞培养生产系统已有部分订单意向4月成立子公司楚天科仪主营高端离心机等科学仪器的研发和制造6月成立楚天信邦聚焦净化工程ETC等复杂制剂领域多款产品推向市场核药设备在国内市场奠定龙头地位有望从医药端向医疗端延伸海外市场开拓顺利收入端初见成效国际市场方面公司通过国际SSC在海外市场的优势发挥新增订单同比快速增长全球客户中心投入使用并成功举办了国际客户开放日ROMACO客户开放日新产品发布开放日等系列活动国内国际客户现场考察访问频次大幅度提升2023年上半年欧洲区实现收入382亿元同比62资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议海外市场开拓顺利维持买入评级相关研究报告2023年上半年在国内投融资环境转冷及行业竞争加剧的挑战下公司不断楚天科技300358SZ--22年报及23年一季报点评-收入端增长良好新产品开拓取得突破2023-05-22丰富产品线实现了收入的稳定增长考虑到疫情过后高毛率订单的阶段性楚天科技300358SZ--2022年三季报点评-单三季度营收同减少下调公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润573672796比增长2581逐步迈入平台化发展2022-11-02楚天科技300358SZ-各业务稳健生物工程板块快速放量亿元2023-2025年原值7078561009亿元同比2022-09-04091173518492023-2025年原值246121091786楚天科技-300358-2021年三季报点评耗材布局深化平台企业初长成2021-10-25随着产品线的扩充及成熟海外市场有望扩张其较高的毛利率为公司提供新的引擎助力公司稳定高质量增长风险提示新增订单不及预期供应链恢复不及预期海外竞争风险盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元526064467682931811258-471225192213208净利润百万元566567573672796-18250209174185每股收益元098099097114135EBITMargin10989797273净资产收益率ROE158135122128134市盈率PE155155157134113EVEBITDA202201217203180市净率PB244208192171152资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告收入端增长良好2023年上半年公司实现营收3356亿元同比169归母净利润267亿元同比-1082扣非归母净利润268亿元同比-88其中2023Q2营收1803亿元同比2005归母净利润134亿元同比-2184扣非归母净利润126亿元同比-1971图1楚天科技营业收入及增速单位亿元图2楚天科技单季营业收入及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3楚天科技归母净利润及增速单位亿元图4楚天科技单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理分板块业绩生物工程板块增速亮眼细分板块中无菌制剂解决方案及单机生物工程解决方案及单机业务依旧表现优秀2023年上半年营收分别为898亿元同比3004602亿元同比3281制药用水装备及工程系统集成有大幅增长2023年上半年营收451亿元同比10233产品质量持续得到认可继续实施一纵一横一平台战略纵向开发新产品横向扩展客户领域从医药向化妆品食品新能源电子等发展请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5楚天科技2022H1各板块营收占比图6楚天科技2023H1各板块营收占比资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理毛利率同比下滑毛利率2023年上半年同比下降349个百分点主要是竞争加剧导致价格下降疫情期间产品价格有所上涨毛利率较高现已恢复到疫情前水平毛利率的下滑也与经济形势不明确竞争持续加剧有一定关系图7楚天科技三费情况图8楚天科技利润率情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理海外市场开拓顺利收入端初见成效国际市场方面公司通过国际SSC在海外市场的优势发挥新增订单同比快速增长全球客户中心投入使用并成功举办了国际客户开放日ROMACO客户开放日新产品发布开放日等系列活动国内国际客户现场考察访问频次大幅度提升2023年上半年欧洲区实现收入382亿元同比62欧洲市场是未来重点发力区域预期海外占比将持续增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图9楚天科技2022H1分地区营收占比资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理逐步向高端设备转型研发步入收获期2023年上半年楚天思维康推出全自动细胞培养生产系统已有部分订单意向4月成立子公司楚天科仪主营高端离心机等科学仪器的研发和制造6月成立楚天信邦聚焦净化工程ETC等复杂制剂领域多款产品推向市场核药设备在国内市场奠定龙头地位有望从医药端向医疗端延伸研发费用持续增加研发人员稳定增长图10楚天科技研发费用及同比图11楚天科技研发费用及研发费用率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议海外市场开拓顺利维持买入评级2023年上半年在国内投融资环境转冷及行业竞争加剧的挑战下公司不断丰富产品线实现了收入的稳定增长考虑到疫情过后高毛率订单的阶段性减少下调公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润573672796亿元2023-2025年原值7078561009亿元同比091173518492023-2025年原值246121091786随着产品线的扩充及成熟海外市场有望扩张其较高的毛利率为公司提供新的引擎助力公司稳定高质量增长风险提示新增订单不及预期供应链恢复不及预期海外竞争风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1可比公司估值表股价元总市值EPSPEROEPEG投资代码公司简称评级20230909亿元22A23E24E25E22A23E24E25E22A23E300358SZ楚天科技1216720990971141351491251079009711买入600587SH新华医疗24181131231591972391761521231019303无300813SZ泰林生物24172609609312616248526019214912310无资料来源Wind国信证券经济研究所整理注新华医疗泰林生物为Wind一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物15551105160221293119营业收入526064467682931811258应收款项8151220134915081668营业成本31734122518963677777存货净额29403286482850645152营业税金及附加3442526174其他流动资产11861224164919572307销售费用6657667689131070流动资产合计6557687294641069412281管理费用351400495582672固定资产14381914257832834022研发费用466539615727844无形资产及其他83510411000958916财务费用149161621投资性房地产11181213121312131213投资收益13810109资产减值及公允价值变长期股权投资08888动1937222628资产总计994811048142621615618440其他收入408546509610734短期借款及交易性金融负债112267500300200营业利润646606641753891应付款项19451842344938834327营业外净收支521000其他流动负债35623881473157586973利润总额641586641753891流动负债合计561959908679994111500所得税费用6913647589长期借款及应付债券143161161161161少数股东损益65466其他长期负债506601651701751归属于母公司净利润566567573672796长期负债合计648762812862912现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计6268675194911080212412净利润566567573672796少数股东权益8882859095资产减值准备5050161215股东权益35934214468652635933折旧摊销175197248308372负债和股东权益总计994811048142621615618440公允价值变动损失1937222628财务费用149161621关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动8885344378201127每股收益098099097114135其它554613810每股红利008016017016021经营活动现金流1616197128318312328每股净资产6257337948921005资本开支067691910101111ROIC1515111216其它投资现金流5025000ROE1613121313投资活动现金流5065991910101111毛利率4036323231权益性融资1517000EBITMargin119877负债净变化14318000EBITDAMargin1412111011支付股利利息489110194127收入增长4723192121其它融资现金流468141233200100净利润增长率182011718融资活动现金流86512133294227资产负债率6462676768现金净变动702450497526990股息率0510111114货币资金的期初余额8541555110516022129PE155155157134113货币资金的期末余额15551105160221293119PB2421191715企业自由现金流04493117191127EVEBITDA202201217203180权益自由现金流02905515371068资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032