事件
　　东富龙发布2023年半年度公告：2023年上半年，实现营收29.51亿元，同比增长21.58%；归母净利润4.26亿元，同比增长5.82%；扣非归母净利润3.93亿元，同比增长5.72%。
　　投资要点
　　▌制剂板块稳健增长，生命科学行业短期波动不改长期增长潜力
　　2023年上半年，公司实现营收29.51亿元，同比增长21.58%；归母净利润4.26亿元，同比增长5.82%。分业务板块看：（1）传统制剂事业部：实现营收15.81亿元，同比增长26.63%，系业绩增长主要驱动力。其中，注射剂单机及系统、检查包装单机及系统、口服固体单机及系统分别贡献营收13.09亿元/1.83亿元/0.89亿元，各同比增长22.23%/67.28%/30.48%；（2）生物工艺事业部：实现营收8亿元，同比增长7.18%。其中，生物工程单机及系统/生命科学产品部/原料药单机及系统营收同比变动分别为2.58%/-33%/97.04%。全球CGT等高成长性新兴领域长期景气不改，看好生命科学领域下游需求增长潜力。（3）工程事业部、食品事业部业绩稳步增长，分别实现营收2.65亿元、1.49亿元，各同比增长11.77%、59.49%。
　　▌国际化战略稳步推进，布局高毛利产品彰显成长韧性
　　作为国内制药装备出海先行者，公司积极拓展海外市场。2023年上半年，实现海外收入5.81亿元，外销营收占比为19.7%；同时，公司海外系统化订单多、盈利能力突出，海外业务毛利率达50.5%，随着出海设备复杂度进一步提高、海外产品交付提速，看好后续盈利能力的同步提升。截至2023年中报发布日，公司业务已覆盖全球40多个国家与地区，服务近3000家全球知名制药企业，国际化战略卓有成效。
　　▌业务纵深持续拓展，国产替代空间广阔
　　公司深耕行业30年，技术布局不断深化，品类持续丰富。从单机设备到工程解决方案、从传统优势制剂板块到四大板块齐齐发力，公司制造水平与药品工艺协同作用，成长韧性不断增强。2023年上半年，公司研发投入达1.64亿元，同比增长8.43%。同时，公司有序推进产能项目建设，报告期内公司共使用募集资金6.08亿元，分别向生物制药装备产业试制中心项目、江苏生物医药装备产业化基地项目和浙江东富龙生物技术有限公司生命科学产业化基地项目投入0.62亿元/0.12亿元/1.16亿元。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为62.89、74.21、89.04亿元，EPS分别为1.28、1.52、1.91元，当前股价对应PE分别为14.8、12.5、9.9倍。公司是国内制药设备龙头之一，三十年行业积淀铸就强劲制造技术优势，国际业务发展顺利，布局生命科学高成长新兴领域，看好后续产品放量。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　产品交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、下游需求恢复缓慢风险、产能落地不及预期风险、募投项目进度低于预期风险、进口替代不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险

研究报告全文：证券研2023年09月28日究报业绩稳步增长制药设备国产替代空间广阔告东富龙300171SZ公司事件点评报告买入首次事件分析师俞家宁S1050523070002东富龙发布2023年半年度公告2023年上半年实现营收yujncfsccomcn2951亿元同比增长2158归母净利润426亿元同比分析师胡博新S1050522120002增长582扣非归母净利润393亿元同比增长572hubxcfsccomcn基本数据2023-09-28投资要点当前股价元1897总市值亿元144制剂板块稳健增长生命科学行业短期波动不改总股本百万股761长期增长潜力流通股本百万股55852周价格范围元1824-30522023年上半年公司实现营收2951亿元同比增长日均成交额百万元18272158归母净利润426亿元同比增长582分业务板块看1传统制剂事业部实现营收1581亿元同比增市场表现长2663系业绩增长主要驱动力其中注射剂单机及系东富龙沪深300统检查包装单机及系统口服固体单机及系统分别贡献营40收1309亿元183亿元089亿元各同比增长30202223672830482生物工艺事业部实现营收810亿元同比增长718其中生物工程单机及系统生命科0-10学产品部原料药单机及系统营收同比变动分别为258--20339704全球CGT等高成长性新兴领域长期景气不改-30看好生命科学领域下游需求增长潜力3工程事业部食品事业部业绩稳步增长分别实现营收265亿元149亿资料来源Wind华鑫证券研究元各同比增长11775949国际化战略稳步推进布局高毛利产品彰显成长韧性作为国内制药装备出海先行者公司积极拓展海外市场2023年上半年实现海外收入581亿元外销营收占比为197同时公司海外系统化订单多盈利能力突出海外公业务毛利率达505随着出海设备复杂度进一步提高海司外产品交付提速看好后续盈利能力的同步提升截至2023研年中报发布日公司业务已覆盖全球40多个国家与地区服务近3000家全球知名制药企业国际化战略卓有成效究业务纵深持续拓展国产替代空间广阔公司深耕行业30年技术布局不断深化品类持续丰富从单机设备到工程解决方案从传统优势制剂板块到四大板块齐齐发力公司制造水平与药品工艺协同作用成长韧性不断增强2023年上半年公司研发投入达164亿元同比证券研究报告增长843同时公司有序推进产能项目建设报告期内公司共使用募集资金608亿元分别向生物制药装备产业试制中心项目江苏生物医药装备产业化基地项目和浙江东富龙生物技术有限公司生命科学产业化基地项目投入062亿元012亿元116亿元盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为628974218904亿元EPS分别为128152191元当前股价对应PE分别为14812599倍公司是国内制药设备龙头之一三十年行业积淀铸就强劲制造技术优势国际业务发展顺利布局生命科学高成长新兴领域看好后续产品放量首次覆盖给予买入投资评级风险提示产品交付不及预期风险市场竞争加剧风险下游需求恢复缓慢风险产能落地不及预期风险募投项目进度低于预期风险进口替代不达预期行业政策及政府监管风险地缘政治风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元5469628974218904增长率305150180200归母净利润百万元84797311561455增长率23149188259摊薄每股收益元112128152191ROE111116125140资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入5469628974218904现金及现金等价物4710530460136876营业成本3334383145055387应收款1352155518342201营业税金及附加32374453存货3899452453216363销售费用259346445534其他流动资产1303145616671944管理费用471553631712流动资产合计11264128381483517383财务费用-53-149-168-193非流动资产研发费用333428505597金融类资产283283283283费用合计1010117914121651固定资产821941948913资产减值损失-68-68-68-68在建工程2911164719公允价值变动23232323无形资产283269255241投资收益9999长期股权投资146146146146营业利润999114913651720其他非流动资产572572572572加营业外收入6666非流动资产合计2113204419671890减营业外支出3333资产总计13377148821680219273利润总额1002115213691723流动负债所得税费用99114136171短期借款0000净利润903103812331552应付账款票据940109012821534少数股东损益56657797归母净利润84797311561455其他流动负债535535535535流动负债合计5596636574098778非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债137137137137营业收入增长率305150180200非流动负债合计137137137137归母净利润增长率23149188259负债合计5733650175468915盈利能力所有者权益毛利率390391393395股本755761761761四项费用营收185187190185股东权益76448381925610358净利率165165166174负债和所有者权益13377148821680219273ROE111116125140偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率429437449463净利润903103812331552营运能力少数股东权益56657797总资产周转率04040405折旧摊销60697676应收账款周转率40404040公允价值变动23232323存货周转率09090909营运资金变动-795-212-243-316每股数据元股经营活动现金净流量24798211661432EPS112128152191投资活动现金净流量-107556363PE16914812599筹资活动现金净流量453-301-357-450PS26231916PB19181615现金流量净额5947368721045资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告医药组介绍胡博新药学专业硕士10年证券行业医药研究经验曾在医药新财富团队担任核心成员对原料药医疗器械血液制品行业有长期跟踪经验俞家宁美国康奈尔大学硕士2022年4月加入华鑫证券研究所从事医药行业研究谷文丽中国农科院博士2023年加入华鑫证券研究所吴景欢中国疾病预防控制中心博士副研究员研究方向为疫苗血制品创新药7年的生物类科研实体经验3年医药行业研究经验证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230928195904