事件：公司发布2023年半年报，期间实现营业收入29.5亿元，同比增长21.6%，实现归母净利润4.3亿元，同比增长5.8%。其中2023Q2实现收入15.3亿元，同比增长28.4%，实现归母净利润2亿元，同比增长2%。
　　 2023年上半年公司收入持续增长。2023H1公司注射剂单机及系统板块实现收入13.1亿元，同比增长22.2%；生物工程单机及系统实现收入5亿元，同比增长2.6%；净化设备与工程实现收入2.3亿元，同比增长4.1%。分区域来看，上半年国内实现收入23.7亿元，同比增长31.5%，海外实现收入5.8亿元，同比下降6.9%，海外业务收入占比约19.7%。
　　毛利率有所波动。2023H1销售毛利率38.9%，同比-3.2pp；其中注射剂单机及系统板块毛利率为40.4%，同比下降5.8pp；生物工程单机及系统板块毛利率为37.3%，同比下降2.6pp。2023H1公司销售费用、管理费用、研发费用分别为1.5亿元、2.5亿元、1.6亿元，占收入的比例分别为5%、8.6%、5.6%，分别同比增长0.5pp、-0.2pp、-0.7pp。销售净利率为15.6%，同比下降2pp。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.5亿元、11.4亿元、14.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求景气度不及预期风险、公司研发进展或不及预期、竞争格局恶化的风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月03日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1963元东富龙300171医药生物目标价元6个月2023年上半年收入稳健增长投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报期间实现营业收入295亿元同比增长216TableAuthor分析师杜向阳实现归母净利润43亿元同比增长58其中2023Q2实现收入153亿元执业证号S1250520030002同比增长284实现归母净利润2亿元同比增长2电话021-68416017邮箱duxyswsccomcn年上半年公司收入持续增长公司注射剂单机及系统板块实现收20232023H1入131亿元同比增长222生物工程单机及系统实现收入5亿元同比增TableQuotePic相对指数表现长26净化设备与工程实现收入23亿元同比增长41分区域来看上东富龙沪深300半年国内实现收入237亿元同比增长315海外实现收入58亿元同比14下降69海外业务收入占比约1976毛利率有所波动2023H1销售毛利率389同比-32pp其中注射剂单机及-3系统板块毛利率为404同比下降58pp生物工程单机及系统板块毛利率为-11373同比下降26pp2023H1公司销售费用管理费用研发费用分别为-1915亿元25亿元16亿元占收入的比例分别为58656分别-28同比增长05pp-02pp-07pp销售净利率为156同比下降2pp2292211231233235237239数据来源聚源数据盈利预测与投资建议预计公司年归母净利润分别为亿元2023-202595114亿元亿元维持买入评级145基础数据风险提示下游需求景气度不及预期风险公司研发进展或不及预期竞争格总股本TableBaseData亿股761流通A股亿股558局恶化的风险52周内股价区间元1905-3052总市值亿元14933指标TableMainProfit年度2023A2023E2024E2025E总资产亿元13220营业收入百万元546943656627785138936274每股净资产元1010增长率3046200519571925归属母公司净利润百万元8465795328114349145365相关研究增长率227126019952712每股收益EPS元1111251501911TableReport东富龙300171收入快速增长打造净资产收益率ROE1181119212881453四大领域一体化供应平台PE181613102023-05-14PB1951801621442东富龙300171疫后业务逐步复苏数据来源Wind西南证券看好全年业绩增长2022-10-30请务必阅读正文后的重要声明部分1东富龙3001712023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入546943656627785138936274净利润9030498888118497150637营业成本333381399886476500553525折旧与摊销6863119881198811988营业税金及附加3242295535334213财务费用-5270131315701873销售费用25882275783376141196资产减值损失-6783000000000管理费用47126118193141325171338经营营运资本变动-135090109513-12661-18100财务费用-5270131315701873其他74692-8850121766140资产减值损失-6783000000000经营活动现金流净额24715212852131569152537投资收益870500500500资本支出-70007000000000公允价值变动损益2293229322932293其他59337279327932793其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-10670279327932793营业利润99923109494131241166921短期借款000000000000其他非经营损益318275295292长期借款000000000000利润总额100241109770131537167214股权融资2466955116000000所得税9937108821304016577支付股利-24505-25061-28220-33852净利润9030498888118497150637其他-12748-15663-1570-1873少数股东损益5647356041475272筹资活动现金流净额209442-35608-29791-35724归属母公司股东净利润8465795328114349145365现金流量净额225545180037104571119605资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金471007651044755615875220成长能力应收和预付款项151824177837210599253319销售收入增长率3046200519571925存货389931488625582284683709营业利润增长率-16995819862719其他流动资产1136678198192492104855净利润增长率19095119832712长期股权投资14569145691456914569EBITDA增长率-362209617922485投资性房地产1800180018001800获利能力固定资产和在建工程1112481003718949578618毛利率3905391039314088无形资产和开发支出42920421584139540632三费率1238224022502290其他非流动资产40729403814003339684净利率1651150615091609资产总计1337696159876618282812092406ROE1181119212881453短期借款000000000000ROA675619648720应付和预收款项118691721654854375995162ROIC5163465273889066长期借款000000000000EBITDA销售收入1856187018441931其他负债454603476915420860761营运能力负债合计5732947693449085831055923总资产周转率047045046048股本75542760707607076070固定资产周转率93285611931704资本公积347269351858351858351858应收账款周转率411382390388留存收益307523377789463918575431存货周转率091090088087归属母公司股东权益7442568057168918451003358销售商品提供劳务收到现金营业收入9406少数股东权益20146237062785333125资本结构股东权益合计7644028294229196981036484资产负债率4286481249705046负债和股东权益合计1337696159876618282812092406带息债务总负债000000000000流动比率201185183184业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率132121118118EBITDA101516122795144799180782股利支付率2895262924682329PE1764156613061027每股指标PB195180162144每股收益111125150191PS273227190159每股净资产1005109012091363EVEBITDA927628460303每股经营现金032280173201股息率164168189227每股股利032033037045数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2东富龙3001712023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分东富龙3001712023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理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