三季度专项债发行明显提速，累计新增规模基本赶上去年进度。7-9月全国新增专项债（不包含再融资债券）11478亿元，三季度单月新增规模分别同比+220%/+1052%/+1381%。2023年前三季度累计新增专项债34486亿元，同比-2.7%，完成全年新增额度目标的90.8%。2022年8月国常会即安排增发了5000亿元的专项债结存限额，大部分在当年10月完成发行，若今年10月新增专项债发行顺利，年底前仍有动用结存限额的可能。
　　与专项债发行节奏加快对应，新开工速度亦明显提速。与专项债发行节奏加快对应，8月项目开工亦进入提速阶段，根据mysteel统计，8月新开工项目投资额31288亿元，单月同比+10.6%，累计同比-9.7%。项目开工预计滞后专项债发行1个月左右，预计9-10月项目开工投资额将继续大幅增长，全年开工项目投资额与2022年基本持平，推动基建投资快速回暖。
　　从城中村改造到城市更新，“存量改造”有望成为新主线。2022年3月国家发改委在新型城镇化任务重提出“因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村”，2023年7月国务院提出关于城中村改造的专项指导意见。从政策脉络上可以看出，城中村改造、老旧小区改造、城市更新将会遵循由“最旧”到“次旧”，由住宅到公共建筑和工业建筑再到城市建设全领域的改造顺序，城市“存量改造”需求有望加速释放，并形成新一轮的投资主线。
　　重视“存量改造”需求释放带来的投资机会。未来涵盖城中村改造、老旧小区改造、城市更新的改造类需求有望得到政策长期支持，并且成为新的投资主线，估算城中村改造和城市更新年均投资额可达到1.68-3.15万亿元，老旧小区改造年均投资约2100-2700亿元，推荐优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的。
　　投资建议：7月以来专项债发行提速，叠加三年内开工项目投资额增长较快，目前在建项目充足，推动实物工作量持续落地，基建投资有望迎来拐点。“城中村”改造相关配套政策快速推进，城市“存量改造”需求有望加速释放，并形成新一轮的投资主线，推荐优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的。重点推荐：太极实业、建科院、中材国际、德才股份、中国中铁、中国铁建。
　　风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月28日建筑行业10月投资策略超配基建投资迎来拐点把握城市更新新主线核心观点行业研究行业投资策略三季度专项债发行明显提速累计新增规模基本赶上去年进度7-9月全国建筑装饰新增专项债不包含再融资债券11478亿元三季度单月新增规模分别同超配维持评级比220105213812023年前三季度累计新增专项债34486亿元同证券分析师任鹤联系人朱家琪比-27完成全年新增额度目标的9082022年8月国常会即安排增发010-88005315021-60375435了5000亿元的专项债结存限额大部分在当年10月完成发行若今年10renheguosencomcnzhujiaqiguosencomcnS0980520040006月新增专项债发行顺利年底前仍有动用结存限额的可能联系人卢思宇与专项债发行节奏加快对应新开工速度亦明显提速与专项债发行节奏加0755-81981872lusiyu1guosencomcn快对应8月项目开工亦进入提速阶段根据mysteel统计8月新开工项目投资额31288亿元单月同比106累计同比-97项目开工预计滞市场走势后专项债发行1个月左右预计9-10月项目开工投资额将继续大幅增长全年开工项目投资额与2022年基本持平推动基建投资快速回暖从城中村改造到城市更新存量改造有望成为新主线2022年3月国家发改委在新型城镇化任务重提出因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村2023年7月国务院提出关于城中村改造的专项指导意见从政策脉络上可以看出城中村改造老旧小区改造城市更新将会遵循由最旧到次旧由住宅到公共建筑和工业建筑再到城市建设全领域的改造顺序城市存量改造需求有望加速释放并形成新一轮的投资主线资料来源Wind国信证券经济研究所整理重视存量改造需求释放带来的投资机会未来涵盖城中村改造老旧小相关研究报告区改造城市更新的改造类需求有望得到政策长期支持并且成为新的投资建筑行业周观点-重申城中村与广义城市更新投资机主线估算城中村改造和城市更新年均投资额可达到168-315万亿元老会2023-09-26旧小区改造年均投资约2100-2700亿元推荐优先布局重点城市历史经验丰建筑行业周观点-开工和地方债发行同步提速基建增速有望企稳2023-09-18富的龙头标的统计局1-8月基建数据点评-开工项目环比提速基建投资年内有望企稳2023-09-18投资建议7月以来专项债发行提速叠加三年内开工项目投资额增长较快建筑行业2023中报综述-业绩增速略放缓但整体稳健现金流持续改善2023-09-15目前在建项目充足推动实物工作量持续落地基建投资有望迎来拐点城建筑行业周观点-专项债和项目开工如期提速看好全年基建中村改造相关配套政策快速推进城市存量改造需求有望加速释放增速企稳2023-09-12并形成新一轮的投资主线推荐优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的重点推荐太极实业建科院中材国际德才股份中国中铁中国铁建风险提示宏观经济下行风险政策落地不及预期的风险重大项目审批进度不及预期的风险重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2023E2024E2023E2024E600667SH太极实业买入65413803804917211335300675SZ建科院买入15222205106529762350600970SH中材国际买入11332991001131075924605287SH德才股份无评级178625265354786589601390SH中国中铁买入6791551143159473421601186SH中国铁建买入871092208224396357资料来源iFinD国信证券经济研究所预测德才股份盈利预测来自iFinD一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情复盘9月建筑板块表现弱于大盘4基建投资迎来拐点把握城市更新新主线5三季度专项债和项目开工大幅提速基建增速有望迎拐点5重申城中村与广义城市更新投资机会7重点推荐太极实业建科院中材国际11太极实业被低估的高科技工程设计总包龙头11建科院三十载深耕绿色建筑全链条技术服务布局12中材国际国际水泥工程龙头三业并举焕新机13投资建议14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图19月SW建筑装饰指数走势单位4图2年初至今SW建筑装饰指数走势单位4图38月1日-9月7日SW建筑细分板块涨跌幅单位4图4年初至今SW建筑装饰三级行业涨跌幅单位4图5固定资产投资完成额累计值及同比增速单位亿元5图6固定资产投资完成额构成单位5图7广义狭义基建投资增速单位5图8分领域基建投资增速单位5图92022-2023年专项债单月总发行额单位亿元6图102022-2023年专项债单月净新增额单位亿元6图112022-2023年开工项目投资额单月值单位亿元6图122023年开工项目投资额单月值及累计同比增速预测单位亿元6图13专项债发行额和新增规模变化单位亿元8图142022-2023单月项目开工投资额对比单位亿元8图15城中村改造市场规模及增速单位亿元8图16部分城市2023年计划实施城中村改造和城市更新项目数单位项8表1城中村改造老旧小区改造城市更新相关政策表述梳理7表2部分改造类项目信息梳理9表3城中村改造老旧小区改造城市更新相关地方政策梳理9表4部分老旧小区改造项目信息10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情复盘9月建筑板块表现弱于大盘9月建筑板块弱于大盘9月1日-9月27日申万建筑装饰指数下跌144同时期上证指数下跌040建筑装饰指数跑输大盘104pct在31个一级行业中收益排名第202023年初开始受中特估和一带一路行情带动建筑板块超额收益明显而5月后建筑央企明显回调基建稳增长增量政策不及预期专项债发行滞后板块下行压力加剧超额收益有所收窄图19月SW建筑装饰指数走势单位图2年初至今SW建筑装饰指数走势单位资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理园林工程和工程咨询服务板块调整幅度较大9月1日-9月27日建筑各细分板块普遍下跌钢结构-002基建市政工程-039由于前期回调相对充分跌幅较小园林工程和工程咨询服务行业整体业绩承压9月分别下跌453和429年初至今国际工程和工程咨询服务涨幅仍然领先涨幅分别为3997和1368图38月1日-9月7日SW建筑细分板块涨跌幅单位图4年初至今SW建筑装饰三级行业涨跌幅单位资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告基建投资迎来拐点把握城市更新新主线三季度专项债和项目开工大幅提速基建增速有望迎拐点固定资产投资增长32增速持续下滑2023年1-8月全国固定资产投资不含农户完成额327万亿元同比增长32增速收窄02pct从投资主体看国有及国有控股投资累计同比增长74增速收窄02pct收窄幅度逐月减小民间投资累计同比减少07已连续四个月负增长民间资本投资信心不足基建增速增幅延续下滑能源投资增长再提速2023年1-8月广义基建投资同比增长896增幅缩小045pct狭义基建即基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长64增幅收窄04pct从基建细分领域看电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长265增幅扩大11pct交通运输仓储和邮政业投资同比增长113增幅收窄04pct水利环境和公共设施管理业投资同比增长16增幅收窄12pct图5固定资产投资完成额累计值及同比增速单位亿元图6固定资产投资完成额构成单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理图7广义狭义基建投资增速单位图8分领域基建投资增速单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理三季度专项债发行明显提速累计新增规模基本赶上去年进度7月政治局会议提出加快地方政府专项债券发行和使用监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕原则上在10月底前使用完毕7-9月截止9月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告全国新增专项债不包含再融资债券11478亿元三季度单月新增规模分别同比220105213812023年前三季度累计新增专项债34486亿元同比-27完成全年新增额度目标的9082022年8月国常会即安排增发了5000亿元的专项债结存限额大部分在当年10月完成发行若今年10月新增专项债发行顺利年底前仍有动用结存限额的可能图92022-2023年专项债单月总发行额单位亿元图102022-2023年专项债单月净新增额单位亿元资料来源企业预警通国信证券经济研究所整理资料来源企业预警通国信证券经济研究所整理与专项债发行节奏加快对应新开工速度亦明显提速与专项债发行节奏加快对应8月项目开工亦进入提速阶段根据mysteel统计8月新开工项目投资额31288亿元单月同比106累计同比-97项目开工预计滞后专项债发行1个月左右预计9-10月项目开工投资额将继续大幅增长全年开工项目投资额与2022年基本持平推动基建投资快速回暖图122023年开工项目投资额单月值及累计同比增速预测单图112022-2023年开工项目投资额单月值单位亿元位亿元资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理资料来源Mysteel国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告重申城中村与广义城市更新投资机会从城中村改造到城市更新存量改造有望成为新主线2020年起关于存量改造的相关政策即开始密集出台老旧小区年内计划改造数量由2020年的39万个大幅提升到2023年的167万个2022年3月国家发改委在新型城镇化任务重提出因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村2023年7月国务院提出关于城中村改造的专项指导意见从政策脉络上可以看出城中村改造老旧小区改造城市更新将会遵循由最旧到次旧由住宅到公共建筑和工业建筑再到城市建设全领域的改造顺序城市存量改造需求有望加速释放并形成新一轮的投资主线表1城中村改造老旧小区改造城市更新相关政策表述梳理时间文件名称部门相关主要内容新开工改造城镇老旧小区39万个支持管网改造加装电梯等发展居家养老2020年5月2020年政府工作报告国务院用餐保洁等多样社区服务各地要结合实际合理界定本地区改造对象范围重点改造2000年底前建成的老旧小区十四五期末力争基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造关于全面推进城镇老旧小2020年7月住建部任务为专业经营单位的工程实施提供支持便利禁止收取不合理费用鼓励选用经区改造工作的指导意见济适用绿色环保的技术工艺材料产品改造项目涉及历史文化街区历史建筑的应严格落实相关保护修缮要求政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜新开工改造城镇老旧小区53万个提2021年3月2021年政府工作报告国务院升县城公共服务水平有序推进城市更新加强市政设施和防灾减灾能力建设开展老旧建筑和设施安全隐患排查整治再开工改造一批城镇老旧小区支持加装电梯等设施推进无障碍环境建设和公共设施适老化改造健全常住地提供基本公共服务制度加强县城基础设2022年3月2022年政府工作报告国务院施建设稳步推进城市群都市圈建设促进大中小城市和小城镇协调发展推进成渝地区双城经济圈建设严控撤县建市设区在城乡规划建设中做好历史文化保护传承节约集约用地要深入推进以人为核心的新型城镇化不断提高人民生活质量有序推进城市更新加快改造城镇老旧小区推进水电路气信等配套设施建设及小区内建筑物屋面外墙楼梯等公共部位维修有条件的加装电梯力争改善8402022年新型城镇化和城乡2022年3月国家发改委万户居民基本居住条件更多采用市场化方式推进大城市老旧厂区改造培育新产融合发展重点任务业发展新功能因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村注重修缮改造既有建筑防止大拆大建2023年3月2023年政府工作报告国务院实施城市更新行动改造城镇老旧小区167万个惠及2900多万家庭在超大特大城市积极稳步推进平急两用公共基础设施建设是统筹发展和安全关于积极稳步推进超大特推动城市高质量发展的重要举措实施中要注重统筹新建增量与盘活存量积极盘活2023年7月大城市平急两用公共基础国务院城市低效和闲置资源依法依规因地制宜按需新建相关设施要充分发挥市场机制设施建设的指导意见作用加强标准引导和政策支持充分调动民间投资积极性鼓励和吸引更多民间资本参与平急两用设施的建设改造和运营维护扎实抓好楼道革命环境革命管理革命等3个重点加强一老一小等适老化及适儿化改造大力改造提升建成年代较早失养失修失管设施短板明显关于扎实推进2023年城镇老居民改造意愿强烈的住宅小区含单栋住宅楼重点改造2000年底前建成需改造2023年7月住建部旧小区改造工作的通知的城镇老旧小区按照实施一批谋划一批储备一批原则尽快自下而上研究确定2024年改造计划于2023年启动居民意愿征询项目立项审批改造资金筹措等前期工作鼓励具备条件的项目提前至2023年开工实施在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高质量发展的一项重要举措要坚持稳中求进积极稳妥优先对群众需求迫切城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造成熟一个推进一个实施一项做成一项真关于在超大特大城市积极正把好事办好实事办实要坚持城市人民政府负主体责任加强组织实施科学编2023年7月稳步推进城中村改造的指导国务院制改造规划计划多渠道筹措改造资金高效综合利用土地资源统筹处理各方面利意见益诉求并把城中村改造与保障性住房建设结合好要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用更好发挥政府作用加大对城中村改造的政策支持积极创新改造模式鼓励和支持民间资本参与努力发展各种新业态实现可持续运营资料来源住建部中国政府网国信证券经济研究所整理基建面临缺项目问题扩内需呼唤改造类项目发力2023年1-8月专项债净新增309万亿元同比-122基建项目端看1-8月全国开工项目投资额3718万亿元同比-97当前具备自身造血能力收益性较好的项目不足导致专项债发行和项目开工滞后在缺项目和投资扩内需的矛盾下可以期待更多由政府主导的公益性更强的项目加速审批落地而改造类项目投资请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告空间大惠及范围广政策支持可有效刺激地产链行业需求且兼具公益性和一定的收益性是当前最具必要性和可行性的基建投资方向之一7月关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见发布后相应资金支持政策亦加快出台9月监管部门明确将城中村改造纳入专项债支持范围符合条件的项目将得到专项银行贷款的支持改造类项目将有望成为基建投资的重点发力环节图13专项债发行额和新增规模变化单位亿元图142022-2023单月项目开工投资额对比单位亿元资料来源企业预警通国信证券经济研究所整理资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理估算城中村改造和城市更新年均投资额可达到168-315万亿元根据观研网数据2019-2021年全国城中村改造市场规模每年都能够保持在12-14万亿之间2022年城中村改造规模下降为6559亿元根据部分城市公布的项目推进计划8座样本城市2023年计划实施项目524项城中村改造和城市更新项目其中济南广州深圳分别计划年内完成相关投资额3000亿元2000亿元2000亿元我们假设未来单个城市年均实施40-50个项目单个项目投资额平均为20-30亿元则21个超大特大型城市年均投资额合计可达到168-315万亿元图16部分城市2023年计划实施城中村改造和城市更新项目图15城中村改造市场规模及增速单位亿元数单位项资料来源观研网国信证券经济研究所整理资料来源各地政府官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告表2部分改造类项目信息梳理户均投单位面积投项目投资建筑面积平项目类型项目名称涉及户数户资万元资元平亿元米户米武汉东湖新技术开发区滨湖5907952814270006204139街城中村改造项目长沙芙蓉区东湖村城中村改城中村改造257662828026141029191造项目天津宝坻区大口巷片区棚户19781569185720126110650区城中村改造项目西部重庆科学城城市更新13555-800000-16944二期建设项目荆州大学城城市更新科创城市更新5929-974320-6085园项目青岛济南路片区历史文化街1161-76543-15168区城市更新项目资料来源企业预警通国信证券经济研究所整理表3城中村改造老旧小区改造城市更新相关地方政策梳理城市时间文件或会议表述济南市城市更新专项规划到2025年计划实施63个旧村庄改造包含55个城中村和8个城边村涉及建筑面积约933济南2022年12月2021-2035年万平方米居民约301万户2023年全年要推进127个城中村改造项目的建设重点推进17个城市更新项目力争完成广州2023年1月广州召开全市高质量发展大会2000亿元城市更新固定资产投资目标2021-2025年完成城市更新和土地整备固定资产投资总额不少于1万亿元含各类城市更新深圳市城市更新和土地整备深圳2023年2月以及土地整备项目全是城市更新和土地整备实施规模不少于95平方公里2023年启动十四五规划首批40个城中村统筹规划和整治提升试点济南城市更新政银企对接暨项目济南市2023年将加快实施以中优战略为引爆点的城市更新行动启动城市更新项目120济南2023年2月推介会个总投资近3000亿元2023年计划推进城中村改造项目85个计划完成投资175亿元其中新启动项目19个2023年青岛市城市更新和城市青岛2023年3月计划年度完成投资31亿元惠及居民146万户续建项目66个计划年度完成投资144建设攻坚行动主题系列发布会亿元要科学有序推进城中旧村全面改造逐步消除城中村安全隐患改善居住环境和配套服务珠海市城市更新全面改造珠海2023年4月推动实现村村有物业助力城中村高质量发展注重完善公共服务体系促进城市功能2023-2025年中长期计划提升2023-2025年力争通过城市更新实现违法建筑存量减少不少于18万平方米当前正是城中村改造全面攻坚期越是难干越要抓紧往前干越是硬骨头越要排在前面合肥市规委会2023年第5次主合肥2023年5月啃绝不允许把容易做的放前两年把难度大的放在后一年确保全市现有104个任办公会城中村改造三年内基本完成自2023年启动试点利用3年时间实现108个行政村治理全覆盖2023年是打造样板年筛选条件较为成熟的25个城中村作为治理试点精心策划治理项目打造首批精品村行厦门市城中村现代化治理三年动方案详细部署了十项主要工作内容涵盖治理规划道路提升市政提升消防安全厦门2023年5月行动方案2023-2025年环境提升公共服务产业提升文化传承社会治理以及公共安全等方面探索将城中村范围内的市政物业委托专业经营单位实施物业管理探索形成规模化市场化产业化的物业管理模式关于全面推进城市更新的实施杭州2023年6月深化城中村改造工作打造生活便利环境优美管理有序的新型城市社区意见东莞2023年6月城中村改造工作动员部署会同步铺开4个街道和28个镇的城中村改造成都市城市更新建设规划成都2023年6月稳步推进规划范围内已列入计划的31片城中村改造2022-20252023年度全市中心城区城市2023年全面推进41处基础设施落后城市治理重点点位的征收腾退和城中村改造全年完武汉2023年6月更新及房屋征收计划成城市更新142102万平方米包括城市村和集体土地33项18916万平方米2023-2025年计划安排新启动30个城中村改造项目每年启动10个改造项目截至2022上海2023年7月民心工程推进会年底全市已批准的62个城中村改造项目引进社会资金达5500多亿元探索城中村改造复建物业性质留白在编制城中村改造项目的国土空间详细规划时鼓励针进一步优化审批服务机制惠企对村集体复建物业用地探索设置新的用地类型综合产业用地MAB灵活分片办理广州2023年7月利民促进经济社会发展若干措施规划条件和设计方案审查支持城中村改造分期分片实施优化城中村改造用地报批缩短第三批报批时间简化建设工程规划许可申办材料提升城中村改造业务办理便利度南京市征收集体土地涉及住宅征收集体土地涉及住宅房屋的补偿安置方式主要为货币补偿实行货币补偿的符合条件的南京2023年8月房屋房票安置暂行办法征求被征收人可以申购集体土地征收安置房具备条件的区域可以在国土空间规划确定的居民点意见稿范围内采用重新安排宅基地建房的方式予以补偿安置非住宅房屋的补偿方式为货币补偿关于进一步促进我市房地产市稳妥推进城中村改造和城市更新城中村改造城市更新中涉及的房屋征收通过购买商品郑州2023年8月场平稳健康发展的通知住房发放安置房票等货币化为主的方式实施安置未开工建设的安置房原则上以货币化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告安置为主分区推进城区城中村改造更新古城片区以保护优先维护古城整体格局与历史街区现状肌天津市城市更新行动计划天津2023年8月理提升旅游服务功能与综合接待能力老城片区根据现状城中村特点提升居住生活环境2022-2025年完善公共服务设施优化基础设施配套做好城中村改造复盘工作坚持先易后难尽力而为量力而行制定好城中村改造规划和计划成熟一个推进一个实施一项做成一项年内完成二环内城中村改造扎实推进二环至三环之间具备条件的城中村改造要健全完善学校医院商业以及交通路网地下管网石家庄2023年8月石家庄市委专题会议垃圾处置等配套设施加强周边环境整治着力打造宜居宜业美好家园让居民享受更高品质城市生活要树立经营城市理念坚持政府主导市场运作充分发挥市场在资源配置中的决定性作用更好发挥政府作用算好经济账城市账算好当前账长远账彻底断开土地市场一二级联动创新投融资模式实现可持续发展自然资源部印发关于开展低效用地再开发试点工作的通知以下简称通知决定在43个城市开展为期4年的低效用地再开发试点通知强调要坚持最严格的耕地保护制全国自然资源部关于开展低效用地度最严格的节约集约用地制度和最严格的生态环境保护制度以国土空间规划为统领以2023年9月43城再开发试点工作的通知城中村和低效工业用地改造为重点以政策创新为支撑推动各类低效用地再开发推动城乡发展从增量依赖向存量挖潜转变促进形成节约资源和保护环境的空间格局产业结构生产方式生活方式资料来源各地政府官网国信证券经济研究所整理老旧小区改造潜在市场空间约16-24万亿元估算年均投资约2100-2700亿元根据住建部统计数据全国共有老旧小区近16万个涉及居民超过4200万户建筑面积约为40亿平方米通过梳理部分旧改项目信息我们假设全国老旧小区户均投资为40-50万元单位平方米建筑面积投资400-600元估算全国旧改投资规模约为16-24万亿元根据住建部披露2019年完成改造城镇老旧小区19万个涉及居民352万户2020年改造城镇老旧小区39万个涉及居民近700万户2021年开工改造城镇老旧小区556万个涉及居民965万户剔除20192020年和2021年改造的户数2022-2025年需要完成改造2183万户即平均每年改造约546万户对应投资规模约为2100-2700亿元表4部分老旧小区改造项目信息建筑面积平户均投资单位面积投资单幢投资万幢数户数项目投资亿元米万元户元平米元幢常州市天宁区天宁街道项目16252783800002114055531302南昌市西湖区改造项目11660284449001462432821259福州市台江区改造项目12967016009311552325791202常州市钟楼区荷花池街道项目11640794967001964839461690长治市太东街道改造项目21636663790457167792143西安市临潼区改造项目4415601260001227896832773铜陵市铜官区老旧小区改造工程873407522147000428111993490青岛市市北区镇江路宁夏路等街道老旧小区225124649074003362737031493改造工程项目平度市老旧小区改造工程19049184100002755667071447平均4249141533资料来源企业预警通国信证券经济研究所整理重视存量改造需求释放带来的投资机会未来涵盖城中村改造老旧小区改造城市更新的改造类需求有望得到政策长期支持并且成为新的投资主线估算年均市场空间合计可达到25万亿元左右推荐优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的包括建科院在城市更新双碳发展等方面推动跨领域多专业合作并签订亿元规模的检测合同融入深圳市高水平推进城市规划建设工作德才股份上半年新签老旧小区改造类项目957亿元同比增长1067新签历史风貌建筑保护修缮类项目390亿元同比增长430两项合计新签占比282华建集团高端建筑设计和城市设计龙头深度融入上海中心城区城市更新和五大新城建设请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告重点推荐太极实业建科院中材国际太极实业被低估的高科技工程设计总包龙头公司主营工程技术服务半导体制造和光伏发电业务工程收入占比86公司是无锡产业发展集团有限公司下属的国有控股上市公司2016年公司收购高科技工程设计和总承包龙头十一科技并入其工程技术服务和光伏发电业务2022年公司工程技术服务业务实现营业收入3038亿元实现毛利197亿元分别占比863和752为公司盈利的主要来源高科技工程行业未来成长空间大随着5GAI云计算以及汽车电子等新兴领域崛起市场对先进工艺半导体产品的需求有望增加半导体销售额逐步企稳回升行业有望走出下行周期而中国半导体国产化空间巨大未来行业资本开支有望持续增加光伏产业链阶段性产能过剩但持续扩张先进产能仍然是龙头企业保持竞争优势的核心手段预测2023年洁净室工程高科技工程的核心环节市场规模2686亿元且未来能够保持10以上的增速高端市场盈利空间大设计企业牵头工程总包电子生物医药光伏工程等高端市场盈利空间较大对参与者要求较高其中设计环节进入壁垒更高毛利率可达到约50工程设计企业通常负责牵头工程总承包承接利润率最高的设计环节再将安装施工部分分包给相应的专业分包企业公司聚焦高科技工程技术服务占据前端高毛利环节公司在高科技工程前端设计环节积累了多年的项目实施经验拥有较强的品牌力持续推动EPC转型依靠技术和渠道优势建立起了较高的竞争壁垒在高端洁净室设计领域市占率估算可达到60-702022年设计和咨询业务以77的营收创造了公司578的毛利半导体和光伏发电业务稳定发力公司与SK海力士深入合作成立合资公司切入半导体制造行业并同步开发自有半导体业务经营业绩稳中有升公司在手光伏电站40座总装机容量43678MW预计能够持续贡献收入和稳定的现金流投资建议预测公司2023-2025年归母净利润80110421363亿元每股收益038049065元对应当前股价PE为170130100X维持买入评级风险提示宏观经济形势变化的风险政策变化的风险市场竞争的风险子公司海太半导体对单一客户依赖的风险工程总包业务中设备供应商议价能力提升的风险核心技术人员流失的风险应收账款减值的风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告建科院三十载深耕绿色建筑全链条技术服务布局背靠深圳国资委主营绿色建筑行业相关检测规划设计全过程业务公司成立于1992年前身为深圳市建筑科学研究所属深圳市规划局事业单位深耕绿色建筑30年主营规划设计等技术服务和检测检验等公信服务两大板块以深圳雄安为双总部深度参与绿色雄安战略辐射粤港澳大湾区京津冀城市群和川渝城市群绿建全链条业务布局主营公信服务和规划设计1公信服务以检测检验认证为基础的一体化服务2022年实现营收196亿元同比下降53占总营收413毛利率4342城市规划业务发展业内领先业绩稳固2022年实现营收108亿元同比增长45占总营收228毛利率4233建筑设计聚焦绿色建筑2022年实现营收109亿元同比增长273占总营收23毛利率334打造绿色科技品牌发挥深圳雄安双总部区位优势1打造绿色科技品牌致力于绿色低碳理念普及规模化绿色建筑实践主编参编多项标准依托未来大厦光储直柔成果着力探索虚拟电厂在建筑领域的应用2深圳雄安双总部区位优势2022年深圳经济特区绿色建筑条例正式实施区域市场空间打开公司紧抓机遇已为近1300万平方米的项目提供绿建等级评估服务此外公司深度开发雄安市场2022年3月公司践行城市客户模式的标志性成果雄安商务服务中心作为新区首个获批的永久性园区类建筑正式投入使用公司业绩虽有承压但总体来看业务布局完善区位优势明显经营改善空间大1业务聚焦绿色建筑双碳背景绿色建筑标准有望全面执行公司参编主编了多项行业标准积极推进光储直柔虚拟电厂等新技术深圳绿建条例去年7月正式实施市场空间打开2超大特大城市城中村改造机遇深圳城中村总数超1700个占地13383公顷改造空间大并且深圳拟在港发行50亿元离岸地方债其中5年期债券为社会责任债券将投向老旧小区改造等项目城中村改造需检测规划设计先行公司作为深圳地方国资有参与改造的能力和机遇3雄安区位优势公司17年即布局雄安市场规划设计雄安商务服务中心等随着雄安进入大规模建设阶段业务大有可为投资建议公司深耕绿色建筑行业主业公信服务城市规划稳步发展上半年业绩虽有承压但总体来看业务布局完善区位优势明显经营改善空间大预计公司2023-2025年归母净利润075095122亿元每股收益051065083元对应当前股价PE为328257202X维持买入评级风险提示政策施行不及预期市场竞争加剧公司新签履约结算进度不达预期研发投入难以转化为技术成果等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告中材国际国际水泥工程龙头三业并举焕新机全球水泥工程龙头资历深厚经营稳健公司主营水泥工程服务装备制造水泥产线及矿山运维服务定位全球最大水泥技术装备工程系统集成服务商全球市占率连续15年第一公司于2001年成立2005年上市控股股东为中国建材股份实际控制人为国资委近五年平均ROE约15毛利率约17净利率约6在手订单9569亿元水泥行业存量时代到来技改需求主导我国水泥行业始于1949年产量由66万吨发展到2014年249亿吨生产工艺由湿法回转窑到新型干法不断成熟2014年至今水泥产量不增反降产能利用率不足60已进入产能过剩的存量时代但水泥工程需求仍在一是淘汰落后产能减能置换需求二是存量产线的绿色化智能化技术改造需求于境内我国既是水泥生产大国也是碳排放大国水泥行业减排压力较大当前在运行水泥产线1600条10年以上1400条改造空间大于境外在运行水泥产线2400条非新型700条20年以上1000条公司三业并举积极转型装备制造和运维综合服务商1工程服务作为公司主业2021年同控合并以水泥工程承包为主业的南京凯盛北京凯盛进一步夯实地基2装备制造抢抓水泥行业转型升级机遇强化高端装备驱动发展当前已实现合肥院100股权和博宇机电51股权收购3运维服务公司水泥产线及矿山运维同步发展2022年完成智慧工业100股权收购业务占比逐步提升坚定国际发展道路深耕一带一路国家自2013年一带一路倡议提出公司在沿线国家开拓深耕截至2022年底公司业务涉及75个一带一路国家合同金额近3000亿元承接水泥生产线281条年产能近5亿吨2022年公司境外业务实现营收1664亿元253占总营收比例432023年上半年境外新签合同额2156亿元205投资建议公司作为全球最大的水泥技术装备工程服务商境内博弈水泥存量技改需求积极转型装备制造和运维综合服务商境外扩大品牌影响力深耕一带一路国家预计公司2023-2025年归母净利润227256263亿元每股收益100113116元对应当前股价PE为137712191187X维持买入评级风险提示宏观经济波动风险水泥行业风险国际投资经营风险汇率风险盈利预测与估值风险等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告投资建议7月以来专项债发行提速叠加三年内开工项目投资额增长较快目前在建项目充足推动实物工作量持续落地基建投资有望迎来拐点城中村改造相关配套政策快速推进城市存量改造需求有望加速释放并形成新一轮的投资主线推荐优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的重点推荐太极实业建科院中材国际德才股份中国中铁中国铁建请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号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