以下汇总东兴证券行业组四季度推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）：
　　宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异。
　　伟星新材（002372）：品牌和渠道优势下成长确定，低迷期显现战略灵活。
　　维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升。
　　索菲亚（002572）：盈利改善显著，大家居战略助力收入稳健。
　　江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可。
　　溯联股份（301397）：新能源业务持续增长，华东工厂助力公司新能源战略。
　　圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力。
　　贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显。
　　中国海油（600938）：上半年业绩符合预期，风险勘探力度加大支撑公司产量。
　　金橙子（688291）：激光振镜控制系统领先企业加速布局未来。
　　风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。
　　

研究报告全文：东兴研DONGXINGSECURITIES究2023年9月27日四季度金股汇东东兴研究金股报告兴证林瑾璐电话021-25102905邮箱linjldxzqnetcn执业证书编号S1480519070002券赵军胜电话010-66554088邮箱zhaojsdxzqnetcn执业证书编号S1480512070003股刘航电话021-25102909邮箱liuhang-yjsdxzqnetcn执业证书编号S1480522060001份沈逸伦电话010-66554044邮箱shenyldxzqnetcn执业证书编号S1480523060001分析师有李金锦电话010-66554142邮箱lijj-yjsdxzqnetcn执业证书编号S1480521030003限公曹奕丰电话021-25102904邮箱caoyfyjsdxzqnetcn执业证书编号S1480519050005司孟斯硕电话010-66554041邮箱mengsshdxzqnetcn执业证书编号S1480520070004证任天辉电话18810872791邮箱renthdxzqnetcn执业证书编号S1480523020001券摘要研究以下汇总东兴证券行业组四季度推荐标的及简要推荐理由排名不分先后报宁波银行002142息差管控能力较强资产质量保持优异伟星新材002372品牌和渠道优势下成长确定低迷期显现战略灵活告维信诺002387Q2营收环比改善稼动率持续爬升索菲亚002572盈利改善显著大家居战略助力收入稳健江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可溯联股份301397新能源业务持续增长华东工厂助力公司新能源战略圆通速递600233价格战凸显业绩韧性估值具备吸引力贵州茅台600519业绩稳定增长龙头稳健性凸显中国海油600938上半年业绩符合预期风险勘探力度加大支撑公司产量金橙子688291激光振镜控制系统领先企业加速布局未来风险提示行业景气度不达预期宏观经济超预期波动政策变化超预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P2四季度金股汇DONGXINGSECURITIES目录1四季度金股汇总32四季度金股推荐理由321宁波银行002142息差管控能力较强资产质量保持优异322伟星新材002372品牌和渠道优势下成长确定低迷期显现战略灵活423维信诺002387Q2营收环比改善稼动率持续爬升524索菲亚002572盈利改善显著大家居战略助力收入稳健525江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可626溯联股份301397新能源业务持续增长华东工厂助力公司新能源战略727圆通速递600233价格战凸显业绩韧性估值具备吸引力828贵州茅台600519业绩稳定增长龙头稳健性凸显929中国海油600938上半年业绩符合预期风险勘探力度加大支撑公司产量9210金橙子688291激光振镜控制系统领先企业加速布局未来103风险提示11分析师简介12表格目录表1四季度金股汇总3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四季度金股汇P3DONGXINGSECURITIES1四季度金股汇总以下汇总东兴证券行业组四季度推荐标的排名不分先后下同表1四季度金股汇总序号代码简称行业总市值亿元23PE24PE25PE23EPS24EPS25EPS联系人1002142宁波银行银行17962178152127404474565林瑾璐2002372伟星新材建材2914184816341366099112134赵军胜3002387维信诺电子1070-912-322912917-085-024006刘航4002572索菲亚轻工制造171512371074926152175203沈逸伦5300666江丰电子电子1645488034052604127182238刘航6301397溯联股份汽车482257821141715187228281李金锦7600233圆通速递交通运输507412181092976121135151曹奕丰8600519贵州茅台食品饮料2300031102678234558396787744孟斯硕9600938中国海油能源9741778873469426279295曹奕丰10688291金橙子机械30647293724300906308099任天辉资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所注所有公司PE以2023年9月26日收盘价计算2四季度金股推荐理由21宁波银行002142息差管控能力较强资产质量保持优异公司以量补价经营营收与利润维持平稳增长1上半年看宁波银行营收同比增93实现平稳增长主要得益于规模保持较快增长息差稳中略降量价摆布平衡上半年非息收入同比-12中收与其他投资收益对营收有所拖累此外上半年拨备反哺盈利力度不大也是盈利增速较为平稳的重要因素2季度环比看Q2净利息收入增速环比回升主要是去年Q2低基数影响单季度净息差有一定下行公司延续以量补价的经营策略维持了业绩平稳增长规模维持较快增长零售信贷投放力度加大6月末生息资产约256万亿较年初增92与近三年10以上比较增速略偏低其中信贷较年初增117我们认为规模增速放缓主要受当前企业和居民融资需求较低迷影响对公与个贷投放来看上半年对公一般贷款票据贴现个贷分别增105151127个贷仍保持较快增长与公司持续加大消费贷投放力度主动增加按揭贷款投放有关6月末按揭贷款占个贷比重提升至184向前看我们预计伴随经济逐步回暖融资需求修复公司有望继续保持较快规模扩张上半年净息差193较上年下行9BP下行幅度不大息差下行主要是资产端对公与个贷利率下行叠加存款定期化趋势下负债端定期存款占比提升6月末定期存款占638较去年提升5pct上半年对公个贷收益率维439653较上年下行539BP其中个贷收益率下行主要与公司主动调整结构有关个贷中按揭贷款占比提升对公票据贴现占比提升整体来看宁波银行净息差下行幅度不算太大得益于较强的资产端定价能力资产收益率维持相对稳定考虑到后续存款定价下调带动负债成本逐步改善公司敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P4四季度金股汇DONGXINGSECURITIES净息差有望企稳回升不良率与不良生成率均平稳资产质量保持优异6月末不良率076环比持平关注贷款率055环比微升1BP上半年核销不良贷款355亿加回核销不良生成率087维持低位静态和动态来看公司资产质量均保持优异得益于公司持续审慎的风险管控能力上半年资产减值损失计提658亿计提力度不大亦反映公司对自身资产质量较有信心投资建议宁波银行深耕长三角地区能充分受益于区域经济发展公司体制机制较优市场化程度高前瞻的量价摆布能力稳固的多元收入结构以及持续审慎的风控能力均经历了周期考验我们看好公司持续高成长性大零售及轻资本战略稳步推进多元利润中心进一步巩固之下预计2023-2025年利润增速分别为155175190对应BVPS分别为265530563532元股2023年8月25日收盘价2685元股对应仅10倍23年PB维持强烈推荐评级风险提示经济复苏实体需求恢复不及预期扩表速度净息差水平资产质量受冲击详情参见宁波银行002142息差管控能力较强资产质量保持优异林瑾璐2023年8月28日22伟星新材002372品牌和渠道优势下成长确定低迷期显现战略灵活上半年需求依然较弱情况下第二季度营业收入降幅较一季度略收窄2023年上半年公司营业收入同比下滑主要是行业需求疲弱其中PPR系列PE系列PVC系列产品营业收入分别同比下降11761579和1993虽然新拓展的其他品类防水和涂料等增长2999但由于占比低仅为1425不能够对冲上半年总体营收的下滑疫情后消费信心的不足恢复慢第二季度需求依然没有明显起色第二季度营业收入延续一季度下滑的态势同比下降1038但降幅较一季度收窄049个百分点毛利率提升和长期股权投资收益推动净利润增长公司归母净利润增长较好主要是毛利率的提升和长期股权投资收益较好上半年原材料价格下降叠加公司继续推进智慧工厂建设降低成本2023年上半年综合毛利率为4116同比提高343个百分点其中PPR系列PE系列和PVC系列产品毛利率分别提高263327和868个百分点特别是第二季度综合毛利率水平达到4382同比提高529个百分点并且上半年联营公司宁波东鹏合立股权投资合伙企业公允价值变动增加收益144亿元所以在第二季度虽然销售和管理费用率同比提升的情况下公司归母净利润依然同比增长2944如果剔除长期股权投资收益后归母净利润同比是下降的但同比降幅低于营收降幅品牌和渠道等优势下战略灵活性强抗风险能力强长期成长性确定公司作为PPR管的龙头企业品牌和渠道优势突出保证公司利用渠道协同优势落地大系统和大服务战略充分发挥资源潜力在行业低迷的环境下公司依然保持了较好的盈利水平同时面对市场的变化公司落地大客户战略显现公司在行业环境较差阶段的战略灵活性2023年上半年公司货币资金2621亿元资产占比仍高达4105处于历史的较高水平成为公司应对阶段性风险变化和蓄势发力的资金基础公司品牌和渠道的隐性护城河也为未来的长期发展和成长提供支持和保障盈利预测及投资评级我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为1568亿元1784亿元和2141亿元对应EPS分别为099112元和134元当前股价对应PE值分别为205倍180倍和150倍考虑公司应对变化的战略灵活性在品牌渠道和产品力优势下长期成长性确定维持公司强烈敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四季度金股汇P5DONGXINGSECURITIES推荐的投资评级风险提示房地产行业景气度低迷持续性超预期详情参见伟星新材002372品牌和渠道优势下成长确定低迷期显现战略灵活赵军胜2023年8月28日23维信诺002387Q2营收环比改善稼动率持续爬升公司2023H1收入同比下降2106归母净利润同比下降4235但Q2营收环比明显改善公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品2023年上半年公司实现营业收入2693亿元其中OLED产品收入2251亿元同比下降3015其他产品与服务业务实现营业收入442亿元同比增长13478虽受宏观经济和消费电子需求波动公司已成为全球AMOLED显示产业的领军企业之一持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品随着客户相关新机型的陆续放量Q2营收环比增长15020收入明显改善公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三全球市场份额96固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好公司以中高端市场AMOLED产品为重进一步拓展和导入头部客户供应链在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户根据CINNOResearch数据2023年上半年维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四国内第二其中第二季度的出货量位居全球第三国内第二全球市场份额96中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场AMOLED应用领域将更广泛公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放稼动率在二季度快速爬升至较高水平单月产能峰值突破历史新高公司积极推动技术创新实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术使AMOLED有效发光面积从传统的29增加至69也可使像素密度提升至1700PPI以上配合Tandem叠层器件较FMMAMOLED可实现6倍的器件寿命或4倍公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板巨量转移到模组全覆盖的MicroLED中试线2023年上半年成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框145英寸MicroLED拼接箱体和国内首款P05TFT基无边框29英寸MicroLED拼接屏公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域公司盈利预测及投资评级公司是手机OLED领军企业受益于高端产品渗透与国产化进程公司业绩迎来释放期预计2023-2025年公司EPS分别为-085元-024元和006元维持推荐评级风险提示1客户导入不及预期2扩产进度不达预期3OLED产品渗透不及预期详情参见维信诺002387Q2营收环比改善稼动率持续爬升刘航2023年9月6日24索菲亚002572盈利改善显著大家居战略助力收入稳健索菲亚主品牌稳健增长米兰纳继续高增分品牌看索菲亚收入428亿元同比50品牌持续推进大家居战略强化套餐销售扩充橱柜卫浴等品类23H1工厂端平均客单价18639元同比66拉动收入增长23H1门店减少61家至2768家略有波动公司相对更重视门店总面积推动经销商开大店以展示全品类看好品类拓展持续推进店均提货额的提升敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P6四季度金股汇DONGXINGSECURITIES米兰纳收入17亿元同比586增势依然迅猛2023H1门店净开125家至463家保持高开店速度通过扩充衣柜以外品类平均客单价亦同比提升106至13659元米兰纳是公司依托自身强大供应链体系打造的大众品牌契合性价比消费趋势下沉市场开店空间广阔看好其持续高速增长司米23H1收入承压主要由于与索菲亚品牌进一步切割经销商重叠率降低门店短期大幅减少利润端实现减亏或由于公司收购司米公司少数股权实现全资控股有利于降本增效司米将逐步独立招商并推进品类扩充预计年内短期承压明年有望重回增长华鹤收入069亿元基本持平品牌从木门向墙柜类产品拓展门店净增4家至323家稳步发展短期订单充足长期看好品类和品牌拓展公司多品牌全品类的大家居体系已梳理清晰除司米短期承压外各品牌均保持稳中有增的态势此外我们推测终端订单兑现收入有所延后公司H1合同负债130亿元同比环比均有近30的增长表明订单充足下半年收入增速有望环比改善长期来看品类以及品牌的拓展将持续作为公司增长的动力从渠道视角看零售渠道有望恢复增长整装处于高速拓展期收入分渠道看1传统零售渠道收入398亿元同比-0723H1虽受到疫情放开冲击和司米品牌拖累但由于大家居战略的推进及米兰纳品牌的高增收入整体平稳其中整装渠道收入同比增长89持续高速拓展空白市场依然广阔未来预计将维持高增3大宗渠道收入64亿元同比-80公司强化风险控制重点拓展国企及优质私企大宗业务稳中有降其收入及毛利占比较低对公司整体业绩影响有限公司重点发展零售渠道大家居战略不断推进整装持续高增看好公司进一步巩固家居零售龙头地位原材料价格回落降本增效盈利能力显著提升公司23H1毛利率3299同比28pct提升明显主要受益于原材料价格回落以及制造优化下板材利用率的提升销售管理费用率分别-0602pct整体保持平稳下半年若收入环比改善费用率有望回落长期来看客单价提升有助于费用率的下降23H1净利率105同比19pct主要受到毛利率提振考虑到原材料价格仍处低位我们认为公司盈利能力下半年将继续同比提升投资建议索菲亚营销网络根基强多品牌全品类的大家居体系已逐步梳理清晰大家居布局行业领先零售渠道优势稳固品类渠道及品牌的拓展将推动公司持续提升份额实现长期成长预计公司2023-2025年归母净利润分别为135156181亿元人民币增速分别为264159161目前股价对应PE分别为12510994倍维持推荐评级风险提示地产销售回暖不及预期原材料价格大幅波动详情参见索菲亚002572盈利改善显著大家居战略助力收入稳健沈逸伦2023年9月4日25江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可公司2023H1营业收入增长1019归母净利润同比下降100公司持续投入研发收入增长彰显韧性2023年上半年公司实现营业收入1197亿元其中超高纯靶材实现收入779亿元同比增长185精密零部件实现收入203亿元同比增长1501其他业务收入为215亿元同比增长6441受益于敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四季度金股汇P7DONGXINGSECURITIES集成电路需求增长上游材料和设备零部件的市场空间持续扩容随着募投项目逐步达产公司费用端有所增加2023H1公司销售收入为370142万元同比增长1352管理费用为109亿元同比增长277研发投入为078亿元同比增长2792公司持续投入研发收入的持续增长彰显韧性公司精密零部件业务2Q23营收创新高同比增长1501半导体零部件国产化需求旺盛受益于国内国际半导体市场需求以及零部件国产化需求拉动精密零部件产品规模快速增长2023年上半年精密零部件实现销售收入203亿元同比增长1501精密零部件第二季度营收创新高根据弗若斯特沙利文数据2022年全球半导体设备精密零部件市场规模达到3861亿元人民币其中中国市场的增速超过了全球平均水平这主要是由于供应链本土化进程的加速2022年中国半导体设备精密零部件市场规模为1141亿元人民币半导体零部件国产化需求旺盛江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额2022年排名第二国产化覆铜陶瓷基板已初获市场认可经过数年发展凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能公司已成为中芯国际台积电SK海力士京东方SunPower等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商已成为国内高纯溅射靶材产业的领先者并在全球范围内与美国日本跨国公司展开市场竞争根据弗若斯特沙利文数据2022年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二另外公司控股子公司宁波江丰同芯半导体目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线规划建设拥有独立知识产权工艺技术先进材料规格齐全产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地产品已初步获得市场认可公司盈利预测及投资评级公司是国内半导体靶材龙头半导体零部件业务持续预计2023-2025年公司EPS分别为127元182元和238元对应现有股价PE分别为45X31X和24X维持推荐评级风险提示1下游需求放缓2业务拓展不达预期3贸易摩擦加剧详情参见江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可刘航2023年8月29日26溯联股份301397新能源业务持续增长华东工厂助力公司新能源战略新能源汽车业务快速增长带动营收增长2023Q2实现营收208755万元同比增长1812023H1营收增长1902据公司中报2023H1公司新能源车型收入约为176亿元同比增长超过552023H1新能源汽车业务占比为409成为公司重要的业务支撑尼龙管路的轻量化高集成度和装配便利性等优势使得其更适用于新能源汽车热管理系统尼龙管路将在新能源汽车电池电机电控减速器等热管理系统有着更为广泛的应用公司专注于尼龙管路总成业务具备核心部件如快速接头流体控制阀以及带传感器阀类的功能集成式流量控制接头等高附加值零部件的研发和生产能力在自主品牌车企主导的汽车电动化趋势下公司有望凭借高效研发市场推广能力取得更高的市场份额新能源业务占比提升带动盈利能力环比提升2023Q2公司综合毛利率为332高于2023Q1的315较2022Q2降低17pct据公司招股书公司新能源汽车产品业务毛利率高于燃油车业务如2022年公司新能源热管理系统总成毛利率为3763高于蒸发排放管理总成燃油管路总成毛利率分别为32653055因此我们认为随着新能源业务占比的提升公司综合毛利率有环比改善的趋势期间费用率上随着新项目新产品的开拓研发费用增长明显2023H1研发费用为258664万元同比增长81592023H1研发费用率为602022年为452023Q2期间费用率合计为142较2022Q2增加28pct管理费用和敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P8四季度金股汇DONGXINGSECURITIES销售费用率相对稳定客户开拓顺利华东工厂助力公司新能源战略公司具备高效的市场开拓能力据公司中报公司不断优化客户结构公司已经与比亚迪长安汽车等建立稳定的长期合作关系在现有客户基础上公司又积极开拓了广汽集团长城汽车吉利汽车上汽大通大众汽车小鹏汽车理想汽车等整车客户也开拓了宁德时代中创新航国轩高科等动力电池客户以及采日能源海博思创等头部储能行业OEM客户8月26日公司发布关于拟签订投资合作协议暨对外投资的公告拟与江苏省溧阳经济开发区管理委员会签署关于公司新能源汽车流体管路系统智能化工厂的投资合作协议公司拟投资28亿元通过设立全资子公司建设新能源汽车流体管路系统智能工厂该工厂的设立将形成公司华东地区战略发展格局我们认为尼龙管路总成更讲究靠近客户建厂公司华东工厂将辐射华东区域有利于开拓华东主机厂公司盈利预测及投资评级受益新能源汽车行业发展尼龙管路市场空间有望扩大且原有竞争格局将得到重塑溯联股份有望凭借较强的研发市场开拓等能力在新能源汽车尼龙管路市场取得更高的市场份额我们看好公司中长期发展预计公司2023-2025年将实现归母净利润187亿元229亿元和281亿元对应EPS为187228和281元PE为23X19X和15X维持推荐评级风险提示公司新能源汽车相关产品推广不及预期新能源汽车行业发展不及预期汽车行业景气度不及预期详情参见溯联股份301397新能源业务持续增长华东工厂助力公司新能源战略李金锦2023年8月28日27圆通速递600233价格战凸显业绩韧性估值具备吸引力单票收入受价格战影响下行但业务体量增长与成本缩减对冲了降价影响单票指标方面公司上半年单票收入下降约016元同比下降60主要是受上半年快递行业价格竞争加剧的影响但依靠规模效应与优秀的成本管控公司单票成本实现了014元的降幅同比下降59从结果上看公司单票毛利由027元降至025元同比下降70虽然单票利润空间下降但依靠上半年20左右的业务量增长通过以量补价公司依旧实现了整体盈利的提升单票核心成本明显下降快递公司总部的核心成本是运输成本与中心操作成本上半年公司单票运输成本下降005元同比下降92至047元除了成品油价格下降外也与公司持续优化干线路由并着力提升单车装载票数有很大关系上半年公司干线运输单车装载票数同比提升超12单票中心操作成本下降002元同比下降46至030元我们认为与公司的精细管理以及规模效应带来的产能利用率提升有较大关系此外公司单票网点中转费较去年同期下降005元同比下降3416下降幅度较大主要系结算政策调整所致数字化转型推进将持续助力优化时效与客户体验公司以客户体验为核心以数字化智能化管理工具为抓手赋能加盟网络财务运营管理等系统助力加盟商降本增效全面提升加盟网络经营管理能力和综合竞争力目前公司数字化转型已有较明显的成效时效性与客户体验持续提升报告期公司全程时长较去年同期缩短近5小时客户投诉率同比下降12公司盈利预测及投资评级我们预计公司2023-2025年净利润分别为416466和521亿元对应EPS分别为121135和151元当前股价对应2023-2025年PE分别为121108和97倍上半年快递行敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四季度金股汇P9DONGXINGSECURITIES业价格竞争加剧导致市场预期下降行业股价整体下挫但从圆通上半年的业绩表现来看依靠优秀的客户体验带来的服务溢价可以帮助公司有效抵御价格竞争的冲击公司盈利在价格战背景下具备较强韧性公司目前PE估值处于历史较低水平我们认为估值具备较强吸引力维持推荐评级风险提示宏观经济不景气行业竞争加剧人力成本超预期上涨等详情参见圆通速递600233价格战凸显业绩韧性估值具备吸引力曹奕丰2023年8月31日28贵州茅台600519业绩稳定增长龙头稳健性凸显产品协同发力直营比例再提升2023二季度末公司合同负债7334亿元同比下降241判断与公司直营比例进一步提升有关2023Q2茅台酒实现营业收入25557亿元同比2109系列酒实现营业收入5060亿元同比2132茅台酒增幅环比提升判断主要是Q2公司加大非标茅台酒投放力度带动茅台酒营收进一步增长2023Q2直销渠道实现营业收入13613亿元同比增长3529直营占比进一步提升至44其中2023H1i茅台注册人数突破4200万平台上半年实现销售9338亿元对直营渠道销售起到直接推动作用毛利略降费用比稳健从毛利率来看茅台2023Q2毛利率为9080同比-107主要是因为系列酒快速增长2023Q2销售费用率为326较去年同期372下降046PCTS管理费用率为575较去年同期571下行004PCTS财务费用率为-143较去年同期-127下降三项费用比稳健公司盈利预测及投资评级在今年消费偏弱的经济环境中公司通过发力非标产品增加直营比例赋能系列酒引领增长2023Q2仍保持了稳定高速增长显示出龙头业绩强稳定性我们维持判断2023年公司实现销售收入增长15归母净利润增长17对应EPS5839元对应估值32倍考虑到公司在中长期仍具有持续稳定增长的趋势和能力参考历史估值水平给与目标估值35倍目标价2043元维持强烈推荐评级风险提示宏观经济下行消费复苏不及预期高端白酒需求下行部分改革措施不及预期等详情参见贵州茅台600519业绩稳定增长龙头稳健性凸显孟斯硕2023年8月7日29中国海油600938上半年业绩符合预期风险勘探力度加大支撑公司产量公司2023上半年业绩符合预期中国海油发布公司半年度报告公司实现营业收入19206亿元同比去年下降51主要受到油气销量和贸易量上升以及国际市场油价下降的影响归属于上市公司股东的净利润为6376亿元同比下降113而同期Brent原油现货价下降337公司业绩虽受原油价格的影响有所下降但远小于原油价格下降程度公司为积极回报股东董事会已决定派发2023年中期股息每股059港元含税上半年油气净产量再创历史同期新高2023年1-6月公司油气净产量达3318百万桶油当量同比上升89从不同区域来看由于垦利6-1和陆丰15-1等油田产量上升上半年在国内的油气净产量为2312百万桶油当量同比上升66与此同时海外油气净产量为1007百万桶油当量同比上升144主要得益于圭亚那Liza二期和巴西Buzios油田的产量贡献从产品类别来看公司石油液体和天然气产量占比分别为78和22石油产量敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P10四季度金股汇DONGXINGSECURITIES同比增长83主要得益于垦利6-1等新油田的投产天然气产量同比上升109主要原因是东南亚3M气田产量贡献及中国陆上非常规天然气产量增长桶油主要成本实现下降成本竞争优势持续巩固2023年上半年公司桶油主要成本2817美元同比下降71其中桶油作业费为716美元桶油当量较去年同期777美元桶油当量下降8桶油折旧折耗和摊销不含油田拆除费为1414美元桶油当量比去年同期的1452美元桶油当量下降3桶油拆除费为096美元桶油当量和上年同期的095美元桶油当量基本持平桶油销售及管理费用为219美元桶油当量比去年同期的229美元桶油当量减少4加强风险勘探力度为后半年产量持续增长提供支撑2023年上半年中国海域获5个新发现成功评价14个含油气构造其中新发现番禺10-6和开平18-1探明地质储量均超2000万吨展现了珠江口盆地中深层领域勘探潜力成功评价秦皇岛27-3大中型含油气构造探明地质储量超5000万吨拓展渤海浅层规模岩性油藏勘探领域在海外圭亚那Stabroek区块中深层勘探获积极进展再获1个新发现LancetfishFangtooth-1DST测试证实6000米储层具备良好产能上半年公司计划年内投产的新项目中巴西Buzios5项目已按期投产渤中19-6凝析气田I期等7个新项目正在安装其他新项目建设稳步推进公司盈利预测及投资评级我们预测公司2023-2025年收入为401034405947424856亿元归母净利润为123839132716140287亿元每股EPS分别为260279295元维持推荐评级风险提示1国际政治经济因素变动风险2原油及天然气价格波动产生的风险3汇率波动及外汇管制的风险4油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险详情参见中国海油600938上半年业绩符合预期风险勘探力度加大支撑公司产量曹奕丰2023年8月28日210金橙子688291激光振镜控制系统领先企业加速布局未来公司振镜控制系统国内细分应用领域市场稳居第一激光精密加工设备凸显研发实力公司是国内领先的激光加工控制系统企业之一长期致力于激光先进制造领域的自动化及智能化发展根据公司2022年报公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量三分之一在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一激光精密加工设备收入同比增长3628主要是由于公司自主生产的激光精密调阻设备多项技术获得了突破获得客户认可同时部分海外客户向公司采购了价值量较高的定制化设备所致竞争激烈产品的较高市场占有率和高研发壁垒产品的持续突破均体现公司研发实力雄厚产品市场竞争力较强公司募投项目加码市场营销完善产品体系扩张生产规模有望复制Scanlab发展路径公司募集资金投向市场营销及技术支持网点建设高精密数字振镜系统和激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设三大项目公司此次募投三大项目浓缩国际领先企业Scanlab发展路径上的关键节点在我国制造业巨大市场和持续加速的转型升级需求大背景下有望以后发优势逐步实现国产替代缩短蓄力路程步入快速增长轨道高端振镜系统应用空间广阔据公司招股说明书显示中低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化高端领域仍由国际厂商主导国产化率仅15通过查询Scanlab公司官网展示的下游应用领域及其描述可以看出激光振镜系统应用领域广泛其中高端应用领域主要指在高速高精复杂工艺方面具有较高要求的应用如微加工和处理增材制造3D打印远程焊接激光清洗和激光医疗等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四季度金股汇P11DONGXINGSECURITIES下游新工艺渗透率有望不断提升公司卡位优势明显有望充分受益新兴产业快速发展持续增加新场景新需求例如新能源材料加工脆薄性材料加工半导体制造等领域成为近年激光市场最突出的增长点此外超快激光高精密加工大功率焊接激光清洗激光熔覆3D打印成型等技术逐渐成熟并逐渐被用于多个领域三维激光加工系统已普遍应用于标刻切割等加工行业极大的提升了加工效率根据公司招股说明书披露高速激光熔覆技术比传统熔覆技术的效率高出百倍未来极有可能被用于替代电镀等高污染高排放加工工艺下游新工艺渗透率有望不断提升公司卡位优势明显有望充分受益公司盈利预测及投资评级我们预计公司2023-2025年净利润分别为064082和101亿元对应EPS分别为063080和099元首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示公司研发项目进展不及预期公司市场拓展不及预期公司费用占比较高导致业绩不及预期详情参见金橙子688291激光振镜控制系统领先企业加速布局未来任天辉2023年5月23日3风险提示行业景气度不达预期宏观经济超预期波动政策推进不及预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P12四季度金股汇DONGXINGSECURITIES分析师简介林瑾璐英国剑桥大学金融与经济学硕士多年银行业投研经验历任国金证券海通证券天风证券银行业分析师2019年7月加入东兴证券研究所担任金融地产组组长赵军胜中央财经大学硕士首席分析师2011年加盟东兴证券从事建材建筑等行业研究金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名东方财富中国最佳分析师2015年2016年和2017年上半年建材第3名建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围2018年今日投资天眼唯一3年五星级分析师201420162017和2018年获最佳分析师选股第3和第1名盈利预测最准确分析师等2019年金翼奖第1名2020年WIND金牌分析师第3名东方新财富行业最佳分析师第3名刘航复旦大学工学硕士2022年6月加入东兴证券研究所现任电子行业首席分析师曾就职于Foundry厂研究所和券商资管分别担任工艺集成工程师研究员和投资经理沈逸伦新加坡国立大学理学硕士2021年加入东兴证券研究所轻工制造行业分析师主要负责家居和其他消费轻工研究方向李金锦南开大学管理学硕士多年汽车及零部件研究经验2009年至今曾就职于国家信息中心长城证券方正证券从事汽车行业研究2021年加入东兴证券研究所负责汽车及零部件行业研究曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士6年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长孟斯硕首席分析师工商管理硕士曾任职太平洋证券民生证券等6年食品饮料行业研究经验2020年6月加入东兴证券任天辉厦门大学自动化本硕新加坡管理大学金融硕士2017年入围卖方分析师水晶球奖今日投资主办的2017年天眼中国最佳分析师评选活动中获得机械设备行业盈利预测最准确分析师第二名分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四季度金股汇P13DONGXINGSECURITIES风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B座虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大福田区益田路6009号新世界中心16层厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P14四季度金股汇DONGXINGSECURITIES电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源