以下汇总东兴证券行业组4月推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）：
　　银泰黄金（000975）：业绩阶段性承压，矿产金业务有强成长空间。
　　国轩高科（002074）：乘大众电动转型之势，国际化战略展翅鸿图。
　　维信诺（002387）：高端渗透与国产替代并进，手机OLED份额跃居全球前三。
　　山东药玻（600529）：药玻龙头聚焦核心优势，深挖护城河。
　　常熟银行（601128）：净利润保持高增，资产质量稳健优异。
　　新坐标（603040）：手握冷锻工艺利器，开拓新能源市场可期。
　　金牌厨柜（603180）：全年营收稳健，利润短期承压未来修复可期。
　　安井食品（603345）：主业保持稳定，预制菜布局初见成效。
　　风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。

研究报告全文：东兴研DONGXINGSECURITIES究2023年3月28日四月金股汇东东兴研究金股报告兴证张天丰电话021-25102914邮箱zhangtfdxzqnetcn执业证书编号S1480520100001券洪一电话0755-82832082邮箱hongyidxzqnetcn执业证书编号S1480516110001股刘航电话021-25102909邮箱liuhang-yjsdxzqnetcn执业证书编号S1480522060001份赵军胜电话010-66554088邮箱zhaojsdxzqnetcn执业证书编号S1480512070003分析师有林瑾璐电话021-25102905邮箱linjldxzqnetcn执业证书编号S1480519070002限公李金锦电话010-66554142邮箱lijj-yjsdxzqnetcn执业证书编号S1480521030003司刘田田电话010-66554038邮箱liuttdxzqnetcn执业证书编号S1480521010001证孟斯硕电话010-66554041邮箱mengsshdxzqnetcn执业证书编号S1480520070004券摘要研究以下汇总东兴证券行业组4月推荐标的及简要推荐理由排名不分先后报银泰黄金000975业绩阶段性承压矿产金业务有强成长空间国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图告维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河常熟银行601128净利润保持高增资产质量稳健优异新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期金牌厨柜603180全年营收稳健利润短期承压未来修复可期安井食品603345主业保持稳定预制菜布局初见成效风险提示行业景气度不达预期宏观经济超预期波动政策变化超预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P2四月金股汇DONGXINGSECURITIES目录1四月金股汇总32四月金股推荐理由321银泰黄金000975业绩阶段性承压矿产金业务有强成长空间322国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图423维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三524山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河625常熟银行601128净利润保持高增资产质量稳健优异626新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期827金牌厨柜603180全年营收稳健利润短期承压未来修复可期928安井食品603345主业保持稳定预制菜布局初见成效103风险提示10分析师简介11表格目录表14月金股汇总3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四月金股汇P3DONGXINGSECURITIES1四月金股汇总以下汇总东兴证券行业组4月推荐标的排名不分先后下同表14月金股汇总序号代码简称行业总市值亿元22PE23PE24PE22EPS23EPS24EPS联系人股价1000975银泰黄金有色金属3607317228173041057075张天丰12992002074国轩高科电新53671886332190016091159洪一30173002387维信诺电子1037-51-95-939-148-079-008刘航7514600529山东药玻建材1837233188143119147194赵军胜27685601128常熟银行银行1993736049100122149林瑾璐7276603040新坐标汽车273164141125123143162李金锦20217603180金牌厨柜轻工制造57613911392268332405刘田田37358603345安井食品食品饮料4602396311248396505633孟斯硕15691资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所注所有公司PE以2023年3月27日收盘价计算2四月金股推荐理由21银泰黄金000975业绩阶段性承压矿产金业务有强成长空间公司2022年全年实现营业收入838亿元同比下降729实现归属上市公司股东扣非净利润1029亿元同比下降1436基本每股收益0405元同比下降1169生产要素价格上涨白银业务受量价齐跌承压以及公司生产及运输遭受非经常性因素影响导致业绩回落金资源储量增长持续性勘探增储计划仍将提升矿权价值截止2022年公司共有7宗采矿权及15宗探矿权合计总资源矿石量为1019417万吨同比-05其中金金属量1739吨2银金属量69212吨-33铅锌金属量16671万吨铜金属量635万吨锡金属量182万吨公司年度勘探支出增长208至123亿元其中青海大柴旦占比572金金属量增加313吨至6595吨考虑到公司近3年勘探支出CAGR达237且形成有效金属增量结合玉龙矿业处于多金属成矿带青海大柴旦及板庙子均有较大找矿潜力以及花敖包特银铅矿深部铜锡矿勘探预计随着勘探进度推进及增储规划执行公司矿权价值仍有较大提升空间产销因事件性因素承压金金属产出有强增长空间公司2022年矿产金产量下降21至706吨金银铅销量亦分别出现-32-694下滑年内冬奥会等对公司生产及运输均形成冲击此外青海大柴旦因磨机筒体问题而在22H2停产两个月导致下半年该矿黄金产量仅有0496吨22H1产157吨全年产金-33至2066吨另一方面尽管玉龙矿业年内因冬奥会无法采购炸药而遭受生产扰动但公司银铅锌产量却分别同比7119337至1907吨118万吨177万吨显示玉龙矿业1400td技改的有效性及运营的稳定性从公司远期产出观察考虑到事件性扰动因素的消退青海大柴旦细晶沟金矿新立及青龙沟金矿采矿权证的获得合计2146吨金金属黑河银泰选厂改扩建带来的选矿量提升22年采矿量225至435万吨年黄金产量46至298吨玉龙矿业选矿厂改造项目的完成达到5000吨天以及华盛金矿产能的释放年产规模120万吨品位304gt露天开采方具备快速复产条件我们预计敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P4四月金股汇DONGXINGSECURITIES公司矿金产量有望升至12吨之上较2022年增幅达70这意味着公司仍是国内成长性最优的矿产金公司之一核心矿产品毛利下滑后期有优化空间尽管受生产要素价格上涨采准费用转固摊销费用增加以及生产运输扰动等因素影响公司矿产品综合毛利下降424pct但公司综合矿采选毛利率依然维持于较高水平549仍为业内成本控制最优的矿采选企业之一其中22年公司矿产金克成本126至16754元克毛利率574矿产银克成本64至183元克但克银销售价格-98从而导致银业务毛利率降至489矿产铅及锌精粉吨成本亦分别上涨284及267至6791元吨及8254元吨毛利率均在48左右考虑到生产要素价格趋于稳定事件性影响消退叠加公司矿采选规模优化放大及设备运转率的提高预计公司单位产出成本将有优化公司青海地区毛利率已从605增至643资产负债率低运营管理及盈利能力强公司是国内资产负债率最低的矿金企业22年资产负债率进一步降099pct至2157黄金行业5246显示公司具备强扩张能力此外公司22年ROE1052近3年平均ROE为1205黄金行业平均485营业利润率193近3年平均207黄金行业平均44综合显示出公司较强的矿业运营管理及盈利能力盈利预测与投资评级考虑到黄金供需紧平衡态势的延续央行购金以及流动性预期平稳下ETF持仓增加结合黄金避险溢价流动性溢价及汇率溢价的发酵人民币黄金均价或维持420元克之上而锌铅价格或在基本面供给仍显刚性下维持高位我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为9891亿元11446亿元13221亿元归母净利润分别为1579亿元2069亿元和2578亿元EPS分别为057元075元和093元对应PE分别为20861592和1277维持推荐评级风险提示金属价格下跌风险产量不及预期风险项目产出进度及项目技改进度低于预期风险详情参见银泰黄金000975业绩阶段性承压矿产金业务有强成长空间张天丰2023年3月2日22国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图公司为中国动力电池领军企业22年装机量133GWh市占率中国第四动力电池需求旺盛23年全球装机量有望达749GWhLFP装机反超三元公司多年深耕LFP电池技术LFP装机量中国第三能量密度230Whkg行业领先公司优质客户合作广泛配套上汽江淮长安零跑等核心客户长期战略供货长城吉利并成功进入雷诺-日产-三菱供应体系23年将供应哪吒技术实力行业争先前沿技术储备丰富公司研发投入占比行业领先创新JTM技术成组效率提升超90LFP系统能量密度超NCM6系22年已进入量产阶段三元半固态电池产业化落地单体能量密度360Whkg23年将配套批量交付前瞻储备LMFP技术目前已完成C样并逐步向量产推进可基于现有LFP产能优势快速切换至LMFP深度绑定大众国际化布局加速落地大众为公司第一大股东22年汽车销量全球排名第二电动车占比仅10计划2530年提升至2050动力电池需求空间广阔大众计划使用标准电芯将覆盖80装机需求23年进入产品导入期公司为首个标准电芯定点企业有望成为大众主要电池供应商收入成长潜力巨大公司还与RivianTataVinES等国际领先客户形成战略合作将市场延伸至欧美及东南亚地区全球布局行业领先敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四月金股汇P5DONGXINGSECURITIES全球产能加速释放产业链一体化布局行业领先22年公司产能100GWh规划25年产能达300GWh23年产能有望达180GWh预计23Q3标准电芯一期20GWh投产公司在宜春阿根廷持有多处锂矿碳酸锂规划产能12万吨23年预计产出超2万吨长期原材料自供率有望突破60延伸布局电池材料核心环节公司供应链稳定性与成本优势凸显卡位储能需求放量技术与客户积累深厚公司快速切入储能业务储能电池循环寿命达15万周通过ULTV等多项国际认证在通讯基站储能电站2C等领域广泛应用已全面进入海外市场公司与华为晶科Invenergy苏美达等领先企业达成战略合作22年储能电池出货排名中国第六盈利预测及投资评级我们预计公司2224年净利润28162283亿对应EPS为016091159元我们看好公司与大众集团战略协同及海外业务加速布局带来的收入增长潜力产业链一体化布局有望强化成本优势公司未来盈利成长性较强首次覆盖给予强烈推荐评级目标价格461元风险提示终端需求不及预期与大众合作进度大众销量不及预期产能建设不及预期成本盈利改善不及预期行业竞争加剧新技术发展超预期详情参见国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图洪一2023年3月7日23维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商专注OLED事业20余年具备较强的技术优势和客户优势公司2022年市场份额为68公司实现了全球最高165Hz刷新率的技术性能与荣耀小米OPPOVIVO中兴努比亚华米等品牌客户保持良好密切的合作关系顺利导入多家品牌客户的高端产品头部客户份额持续提升公司2022年市场份额为68位居国内第二公司OLED业务收入近3年CAGR为5469资本支出折旧摊销处于历史较低水平随着良率和产能爬坡业绩有望进入释放期高端OLED产品渗透率持续提升折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长在功耗大幅提升的5G时代LTPO技术已成为手机厂商的重要选择据CINNOResearch数据2025年中国智能机市场采用LTPO技术的柔性OLED产品渗透率有望达43LTPO柔性OLED产品附加值更高LTPO产品持续渗透将积极提升OLED市场空间折叠屏手机打开柔性OLED成长空间预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52折叠屏手机是挠性OLED的主要应用市场之一折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长随着国内OLED显示技术提升韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐步缩小给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇国内OLED显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AOLED显示面板供应商体系2022Q2维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第三维信诺有望提升公司在华为荣耀小米OPPOvivo等品牌的份额随着LTPO高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商维信诺作为OLED领域老牌领军企业将直接受益于高端渗透与国产替代公司市占率有望持续提升公司拟资产注入合肥维信诺合肥维信诺规划产能为30K片月本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力据2023年1月2日公告维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺4091股权发行价格为549元交易完成后维信诺将持有合肥维信诺5909股权将大幅增厚公司业绩据公司公告参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格当前股价具备较高的安全边际敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P6四月金股汇DONGXINGSECURITIES投资建议公司是手机OLED领军企业受益于高端产品渗透与国产化进程公司业绩迎来释放期预计2022-2024年公司EPS分别为-148元-079元和-008元公司处于产能扩张期当前股价对应2023年PB为088倍相较于同行京东方126倍PB与TCL科技155倍PB估值水平已明显低估首次覆盖给予推荐评级风险提示1客户导入不及预期2扩产进度不达预期3OLED产品渗透不及预期详情参见维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三刘航2023年3月10日24山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河山东药玻是药用玻璃全球龙头公司之一深耕药用玻璃行业50年产品种类丰富能够满足不同客户需求模制瓶为核心拳头产品优势突出公司不但品牌技术和规模优势明显同时公司还有着丰富的客户资源和国内外很多龙头药企建立起了稳定持续的高粘性关系药用玻璃市场规模长期向上且集中度提升趋势确定中硼硅玻璃空间大老龄化趋势和生活水平提升带来医疗保健需求扩张提升药用玻璃需求一致性评价和关联评审对药用玻璃品质提出更高要求标准跟不上的企业面临着淘汰的风险具备技术和高品质产品的企业将获得政策红利加速发展同时该政策也打开中硼硅玻璃瓶的新空间药品集采以价换量大幅降价压制医药玻璃价格空间和更大供应力也有利低成本药玻龙头企业市占率提升山东药玻聚焦核心竞争力深挖护城河公司产品质量国内领先并接近国外同类产品品质特别是公司的中硼硅模制瓶产品已经实现了对同类国外产品的替代公司规模属全球行业第一梯队位列行业前三是国内最大的模抗瓶企业主导产品国内市占率在80左右公司持续在优势产品上扩张并向管制瓶制管环节延伸打开发展新空间公司几十年积累的品牌效应获得客户认可拥有广覆盖的高粘性客户群涵盖全国主要的大型药企和国际知名药企成为公司持续稳健和良性发展的基础在公司技术品质规模和成本优势下公司经营稳健盈利水平领先同行业扣非后ROE保持持续上升趋势在同类上市公司中处最高水平毛利率和扣非后净利润率也均处于行业上市公司中最高水平盈利预测及投资评级预计公司2022-2024年净利润分别为710872和1153亿元对应EPS分为119147和194元对应PE值分别为2319和14倍看好公司品牌技术品质和规模成本优势下广覆盖和高粘性的客户群保证公司长期持续稳健的良性发展首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示公司国产替代的中硼硅制管项目落地速度低于预期详情参见山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河赵军胜2022年9月30日25常熟银行601128净利润保持高增资产质量稳健优异3月23日常熟银行公布2022年年报此前已公布业绩快报2022年实现营收拨备前利润净利润881536274亿分别同比增长151207254加权平均ROE为1306同比提升144pct敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四月金股汇P7DONGXINGSECURITIES点评如下收入端净利息收入放缓投资收益表现优异营收增速小幅放缓2022年实现营收881亿同比增速较前三季度下降35pct至151预计降幅属于同业中较低水平收入增速下降主要是由于息差下行利息净收入增速放缓761亿同比增138增速较前三季度下降49pct非息收入方面1实现手续费净收入19亿同比减少209主要是由于理财业务结算业务手续费收入同比减少2其他非息收入101亿同比增389其中主要贡献来自投资收益98亿同比增895反映了公司较强的金融市场投资能力支出端节约费用放缓拨备计提支撑净利润增速保持高增2022年公司主动管控成本管理费用同比增72成本收入比下降28pct至386拨备前利润同比增207同时基于稳健的资产质量信用减值损失计提增速放缓同比增151增速环比降低29pct反哺利润净利润仍然保持较高增速同比增254规模信贷增速环比改善高扩表态势有望延续常熟银行深耕本地市场充分受益于区域经济高质量发展同时通过异地分支机构村镇银行普惠金额试验区等拓展业务空间近年来信贷规模保持较快增长2022年末常熟银行贷款较年初增188环比提高34pct四季度信贷投放提速展望后续预计随着经济复苏实体信贷需求有望逐步释放考虑到常熟银行的区位优势以及普惠金融试验区的稳步推进公司高扩表态势有望延续驱动净利息收入的较快增长净息差较1H22收窄21BP主要是贷款定价下行拖累2022年净息差为288较1H22下降21BP1资产端降息信贷供需矛盾下贷款收益率普遍下行2022年生息资产收益率较1H22下降13BP主要是受贷款定价下行拖累贷款收益率下降23BP至609其中对公个人票据贴现分别下降7BP30BP82BP主要是去年下半年经济下行背景下信贷供需矛盾加剧以及降息影响逐步体现预计今年随着经济复苏需求恢复贷款利率特别是个贷中经营性贷款利率有望逐步企稳2负债端存款定期化趋势下付息率小幅上升其他负债成本下降总体负债成本下降2022年计息负债付息率较1H22下降4BP主要贡献来自发债同业成本下降而存款成本总体有小幅抬升付息率较1H22提高3BP其中对公定期对公活期个人定期个人活期付息率分别11BP4BP-1BP持平从存款结构上看日均个人定期存款占比相较1H22提高106pct存款定期化趋势对成本有所拖累展望来看预计今年息差仍有收窄压力但降幅将明显收窄息差有望在二季度之后看到拐点资产质量不良指标保持优异拨备安全垫厚实2022年末常熟银行不良贷款率为081同比持平环比3Q22提高3BP处在同业最低不良率梯队资产质量保持优异不良净生成率059持续处在较低水平关注率为084环比下降3BP潜在不良压力较小拨备覆盖率5368环比3Q22下降52pct远高于行业平均拨备安全垫厚实盈利释放可期常熟银行优异的资产质量是其成熟小微模式和优秀风控能力的体现预计随着经济复苏公司资产质量有望保持稳定在此基础上拨备覆盖率进一步提升的必要性下降信用成本有望下行有助于潜在盈利释放和ROE中枢的提升投资建议常熟银行坚持走特色化差异化的小微发展道路已形成IPC技术信贷工厂的小微模式兼具小微定价优势和成熟风控技术公司深耕本地市场同时通过异地分支机构村镇银行普惠金额试验区等拓展业务空间信贷规模有望保持较快增长小微业务特色鲜明模式成熟下沉客群做小做散具备较强的贷款议价能力净息差在可比农商行中处于领先地位资产质量保持优异拨备充足反补利润空间较大敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P8四月金股汇DONGXINGSECURITIES预计2023-2025年净利润增速分别为223216207对应BVPS分别为92110701250元股2023年3月23日收盘价748元股对应081倍2023年PB考虑到公司经营区域优势小微战略定位优势以及异地扩张潜力带来的高成长属性维持强烈推荐评级风险提示经济失速下行导致资产质量恶化监管政策预期外变动等详情参见常熟银行601128净利润保持高增资产质量稳健优异林瑾璐2023年3月24日26新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期公司专注于冷锻工艺产品横向拓展能力强公司成立于2002年起家产品是气门组精密冷锻件气门传动组精密冷锻件等主要应用于汽车摩托车发动机的配气机构公司依托该工艺不断横向拓展新品类近年来公司新产品逐步开拓汽车自动变速箱底盘系统电驱动系统以及二氧化碳热泵系统中精密冷锻件汽车电动化将加速冷锻工艺的应用冷锻工艺适合大规模量产具备生产效率高材料利用率高和成本低的优势汽车的大规模生产属性与冷锻工艺的特点较为符合传统汽车时代冷锻工艺凭借这些优势不断扩大其应用领域从早期的发动机系统逐渐延伸到传动系统底盘系统转向系统汽车电子系统安全系统和空调等系统新能源汽车加速汽车平台化推进零部件少批次大批量生产逐渐成为主流基于同平台的车型零部件通用率高这使得共用零部件的大批量需求成为可能我们认为随着电动化的推进及冷锻工艺的发展将会有很多的部件采用冷锻工艺新坐标的成长路径1混动化带动公司气门组业务持续增长混动化将大幅缩减发动机类型促使发动机加速平台化和模块化设计从目前车企推出的混动专用发动机的策略看平台化模块化设计是主流趋势发动机类型和数量都将大幅少于燃油车时代发动机部件的标准化通用化使得单一部件需求量提升而冷锻工艺正是适用于大规模量产的制造工艺这也是传统燃油车时代新坐标成为大众汽车集团配气机构精密件的核心供应商的原因在发动机精密冷锻件领域新坐标具备在工艺成本及技术优势而当前该领域的参与者较少随着混动化发动机平台化的进一步推进冷锻工艺更高效率和更低的成本优势将成为更多车企的选择而新坐标也将有望获益2新产品推广可期1公司实现了对冷锻工艺的全产业链布局涵盖材料模具设计设备及制造等2较强成本控制能力得益于冷锻工艺的低成本优势以及公司的全产业链布局公司产品表现出了较高的盈利能力与同业相比公司在毛利率净利率上均表现优异3较强的产品横向拓展能力公司致力于在新技术新材料和新能源上深入拓展除发动机配气机构以外相继开发了精密阀类产品适用于内燃机和新能源的变速箱和底盘系统底盘系统精密零部件已经量产运用于比亚迪多个车型公司先后申请空心电机轴电磁阀开关等产品专利实现了从燃油车转到新能源汽车及汽车电子领域的拓展4实际控制人稳固的控股结构有利于公司经营策略的稳定公司盈利预测及投资评级受益汽车混动化及公司的竞争力公司发动机配气机构业务仍将维持增长凭借冷锻工艺公司新市场开拓可期我们看好公司中长期发展我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润166亿元194亿元和219亿元对应EPS为123143和162元PE为16X14X和12X首次覆盖给予推荐评级敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四月金股汇P9DONGXINGSECURITIES风险提示公司新产品推广不及预期新能源汽车行业发展不及预期汽车行业景气度不及预期详情参见新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期李金锦2023年2月9日27金牌厨柜603180全年营收稳健利润短期承压未来修复可期公司预计2022年全年营业收入约3552亿元同比30归母净利润275亿元同比-185扣非归母204亿元同比-225其中Q4营业收入约1064亿元同比-134归母净利润111亿元同比-384扣非归母108亿元同比-318Q4收入有所承压全年看保持稳健品类扩张渠道拓展继续推进22年四季度公司收入有所下滑厨柜销售有所下滑而保持增长的衣柜等新业务收入占比仍低以2022全年视角来看公司收入端仍实现3的增速保持稳健2022年公司积极推进品类的扩张与渠道的拓展品类方面衣柜木门品类继续覆盖空白市场厨柜衣柜木门前三季度分别净开52141133家门店此外公司开始尝试拓展更多品类整装馆卫浴阳台玛尼欧厨电前三季度分别净开361869家门店新门店的店效提升以及新品类的继续开拓有望带来收入弹性区域拓展方面公司积极覆盖空白市场同时公司积极通过在重点地区建立平台分公司办事处进行分商圈招商加密门店布局我们看好继续保持较快的开店节奏大宗业务方面公司具备高客户认可度同时积累众多代理商资源且未受地产信用风险影响我们看好公司在大宗业务上持续稳步增长盈利能力承压随收入释放弹性可期2022年行业盈利能力普遍承压原材料价格上行以及收入压力下费用率的提高是主要原因另外公司新培育了卫浴阳台厨电家品等业务前期有较大的费用投入营销渠道端新设了平台分公司办事处人员有所增加人力成本提高因此在公司盈利能力短期承压明显随未来收入恢复以及平台分公司办事处对渠道拓展推动效果的显现费用投入将有所摊薄公司利润端弹性可期此外公司衣柜木门毛利率对比龙头提升空间较大未来随规模效应显现毛利率有望继续提升展望2023年公司业绩向好可期地产端二手房销售持续火热新房销售也逐步恢复预计对全年家居需求均有提振防控影响装修进度放开后家具需求的回补有望在上半年助力公司业绩端大幅向好我们看好家居回暖大环境下公司全年销售的向好盈利方面新老业务收入端恢复下利润率有望提升我们看好公司2023年业绩端实现较好的弹性盈利预测与投资评级公司以橱柜业务为基础持续拓展衣柜木门品类并尝试拓展卫阳电器等品类打开增长空间零售渠道管理逐步精细化大宗渠道优势显著我们看好公司能通过品类拓展实现收入较快增长预计公司2022-2024年归母净利润分别为275422511亿元人民币EPS为177272330元目前股价对应PE分别为211013741133倍维持推荐评级风险提示原材料价格上涨超预期地产销售不及预期详情参见金牌厨柜603180全年营收稳健利润短期承压未来修复可期刘田田2023年3月21日敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P10四月金股汇DONGXINGSECURITIES28安井食品603345主业保持稳定预制菜布局初见成效公司2022年前三季度营业收入为8156亿元同比增长3378归母净利润为689亿元同比增长3962其中2022Q3营业收入为2881亿元同比增长3079归母净利润为236亿元同比增长6173主业保持稳定增长预制菜布局初见成效公司Q3收入和利润有较好的增长一方面是主业复苏有恢复性增长一方面是并购标的业绩上有较好的贡献公司速冻火锅料制品速冻面米制品鱼糜制品等传统业务稳步增长2022Q3分别增长27711510和1673公司重点布局的预制菜肴板块业务快速上量同比增加6652其中冻品先生和并表的新宏业小龙虾制品增量明显公司在预制菜领域布局的第二增长曲线初见成效未来预制菜板块有望进入快速增长通道餐饮渠道复苏特通渠道表现亮眼餐饮渠道需求复苏公司通过渠道下沉增加经销商数量拓展多元化销售保持经销渠道稳定增长2022Q1-3经销商实现收入6482亿元同比261Q3同比327商超实现收入702亿元同比90Q3同比-40特通实现收入743亿元同比3517Q3同比1041电商实现收入228亿元同比549Q3同比-05我们预计随着团购渠道的继续开拓特通渠道有望进一步被打开期间费用率小幅下降毛利率同比有提升今年公司在费用上的控制收到成效2022Q3销售费用率为627同比下降275PCTs销售费用率下降较多主要因费用未能如期投放所致管理费用率为232同比下降136PCTS财务费用率为-073同比下降079PCTS2022Q3公司整体毛利率196环比略降同比有提升128PCTs与Q3公司减少促销力度有关公司盈利预测及投资评级作为速冻食品龙头企业有较强的规模壁垒和渠道壁垒公司在上游的布局进一步增强公司供应链能力我们认为公司拥有优秀的管理层随着行业的增长公司有望获得超过行业的增长同时公司在预制菜领域取得的进展给公司开启了第二增长极我们判断公司未来5年收入增速可以保持超过20以上的增长预测2022年实现销售收入增长2954归母净利润增长4081实现EPS396元给与强烈推荐评级风险提示行业发展增速不及预期公司管理不及预期原材料成本上涨过快导致盈利影响等详情参见安井食品603345主业保持稳定预制菜布局初见成效孟斯硕2022年11月8日3风险提示行业景气度不达预期宏观经济超预期波动政策推进不及预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四月金股汇P11DONGXINGSECURITIES分析师简介张天丰金属与金属新材料行业首席分析师英国布里斯托大学金融与投资学硕士具有十年以上金融衍生品研究投资及团队管理经验曾担任东兴资产管理计划投资经理CTA东兴期货投资咨询部总经理曾获得中国金融期货交易所中金所期权联合研究课题二等奖中金所期权联合研究课题三等奖曾获得中金所期权产品大赛文本类银奖及多媒体类铜奖曾获得大连商品期货交易所豆粕期权做市商大赛三等奖中金所股指期权做市商大赛入围奖曾为安泰科中国金属通报经济参考报特约撰稿人上海期货交易所注册期权讲师中国金融期货交易所注册期权讲师Wind金牌分析师洪一中山大学金融学硕士CPACIIA5年投资研究经验2016年加盟东兴证券研究所主要覆盖电力设备新能源等研究领域从业期间获得2017年水晶球公募榜入围2020年wind金牌分析师第5刘航复旦大学工学硕士2022年6月加入东兴证券研究所现任电子行业首席分析师曾就职于Foundry厂研究所和券商资管分别担任工艺集成工程师研究员和投资经理赵军胜中央财经大学硕士首席分析师2011年加盟东兴证券从事建材建筑等行业研究金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名东方财富中国最佳分析师2015年2016年和2017年上半年建材第3名建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围2018年今日投资天眼唯一3年五星级分析师201420162017和2018年获最佳分析师选股第3和第1名盈利预测最准确分析师等2019年金翼奖第1名2020年WIND金牌分析师第3名东方新财富行业最佳分析师第3名林瑾璐英国剑桥大学金融与经济学硕士多年银行业投研经验历任国金证券海通证券天风证券银行业分析师2019年7月加入东兴证券研究所担任金融地产组组长李金锦南开大学管理学硕士多年汽车及零部件研究经验2009年至今曾就职于国家信息中心长城证券方正证券从事汽车行业研究2021年加入东兴证券研究所负责汽车及零部件行业研究刘田田对外经济贸易大学金融硕士2019年1月加入东兴证券研究所现任大消费组组长纺服轻工行业首席分析师2年买方经验覆盖大消费行业研究具备买方研究思维孟斯硕首席分析师工商管理硕士曾任职太平洋证券民生证券等6年食品饮料行业研究经验2020年6月加入东兴证券分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P12四月金股汇DONGXINGSECURITIES风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B座虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大福田区益田路6009号新世界中心16层厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告四月金股汇P13DONGXINGSECURITIES电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源