汇总东兴证券行业组二季度推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）：
　　五粮液（000858）：业绩表现亮眼，后续成长空间充足。
　　国轩高科（002074）：乘大众电动转型之势，国际化战略展翅鸿图。
　　宁波银行（002142）：息差企稳回升，资产质量持续优异。
　　维信诺（002387）：高端渗透与国产替代并进，手机OLED份额跃居全球前三。
　　铂科新材（300811）：迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头。
　　山东药玻（600529）：药玻龙头聚焦核心优势，深挖护城河。
　　新坐标（603040）：手握冷锻工艺利器，开拓新能源市场可期。
　　金牌厨柜（603180）：全年营收稳健，利润短期承压未来修复可期。
　　安井食品（603345）：主业保持稳定，预制菜布局初见成效。
　　风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。

研究报告全文：东兴研DONGXINGSECURITIES究2023年3月28日二季度金股汇东东兴研究金股报告兴证孟斯硕电话010-66554041邮箱mengsshdxzqnetcn执业证书编号S1480520070004券洪一电话0755-82832082邮箱hongyidxzqnetcn执业证书编号S1480516110001股林瑾璐电话021-25102905邮箱linjldxzqnetcn执业证书编号S1480519070002份刘航电话021-25102909邮箱liuhang-yjsdxzqnetcn执业证书编号S1480522060001分析师有张天丰电话021-25102914邮箱zhangtfdxzqnetcn执业证书编号S1480520100001限公赵军胜电话010-66554088邮箱zhaojsdxzqnetcn执业证书编号S1480512070003司李金锦电话010-66554142邮箱lijj-yjsdxzqnetcn执业证书编号S1480521030003证刘田田电话010-66554038邮箱liuttdxzqnetcn执业证书编号S1480521010001券摘要研究以下汇总东兴证券行业组二季度推荐标的及简要推荐理由排名不分先后报五粮液000858业绩表现亮眼后续成长空间充足国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图告宁波银行002142息差企稳回升资产质量持续优异维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三铂科新材300811迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期金牌厨柜603180全年营收稳健利润短期承压未来修复可期安井食品603345主业保持稳定预制菜布局初见成效风险提示行业景气度不达预期宏观经济超预期波动政策变化超预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P2二季度金股汇DONGXINGSECURITIES目录1二季度金股汇总32二季度金股推荐理由321五粮液000858业绩表现亮眼后续成长空间充足322国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图423宁波银行002142息差企稳回升资产质量持续优异424维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三525铂科新材300811迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头626山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河727新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期828金牌厨柜603180全年营收稳健利润短期承压未来修复可期929安井食品603345主业保持稳定预制菜布局初见成效103风险提示10分析师简介10表格目录表1二季度金股汇总3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告二季度金股汇P3DONGXINGSECURITIES1二季度金股汇总以下汇总东兴证券行业组二季度推荐标的排名不分先后下同表1二季度金股汇总序号代码简称行业总市值亿元22PE23PE24PE22EPS23EPS24EPS联系人股价1000858五粮液食品饮料73910281253220678753867孟斯硕190412002074国轩高科电新53671886332190016091159洪一30173002142宁波银行银行18074776350357436547林瑾璐27374002387维信诺电子1037-51-95-939-148-079-008刘航7515300811铂科新材有色金属1051520313237184306404张天丰95636600529山东药玻建材1837233188143119147194赵军胜27687603040新坐标汽车273164141125123143162李金锦20218603180金牌厨柜轻工制造57613911392268332405刘田田37359603345安井食品食品饮料4602396311248396505633孟斯硕15691资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所注所有公司PE以2023年3月27日收盘价计算2二季度金股推荐理由21五粮液000858业绩表现亮眼后续成长空间充足公司2022年前三季度实现营收55780亿元同比增长1219实现归母净利润19989亿元同比增长153622Q3单季度公司实现营收14557亿元同比增长1224实现归母净利润4890亿元同比增长1850主品牌持续恢复系列酒结构升级趋势稳定品牌优势进一步显现公司三季度业绩保持双位数增长显示出公司较高的经营稳定性特别是中秋后市场批价仍然保持稳定前三季度全国21个营销战区中有14个战区实现动销正增长相比前二季度仅11个正增长战区的局面有较好的恢复五粮浓香系列酒方面继续加大市场投入力度线上线下配合成效显著据媒体报道截至9月末五粮浓香系列酒的消费者开瓶扫码量相较去年同期增长50以上其中五粮春增长2869五粮人家增长1318友酒增长600期间费用率管控良好净利率表现优异2022Q3销售费用率为1145同比下降277PCTs管理费用率为453同比下降062PCTs财务费用率为-339同比下降042PCTs2022Q3毛利率净利率同比变动-283174ppt至73293510净利率的优异表现亦得益于期间费用的有效管控22Q3公司合同负债为2963亿元环比增加1087亿元用合同负债变动营业收入反应的真实收入同比增涨385总体保持稳中向好发展势能不变9月27日五粮液集团股份公司召开决战四季度大干一百天工作推进会持续促动销控库存全年目标有望达成我们看好公司在千元价位带的绝对品牌优势在消费升级的大背景下看好公司在高端酒市场的长期成长空间公司盈利预测及投资评级我们预计公司2022-2024年净利润分别为增长12681119和1497对应EPS分别为678753和867元当前股价对应PE为33倍看好公司在高端酒赛道持续获得市场份敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P4二季度金股汇DONGXINGSECURITIES额的能力以及高端化战略下的品牌张力释放给予强烈推荐评级风险提示需求下行竞品批价大幅回落产品结构优化不达预期等详情参见五粮液000858业绩表现亮眼后续成长空间充足孟斯硕2022年11月7日22国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图公司为中国动力电池领军企业22年装机量133GWh市占率中国第四动力电池需求旺盛23年全球装机量有望达749GWhLFP装机反超三元公司多年深耕LFP电池技术LFP装机量中国第三能量密度230Whkg行业领先公司优质客户合作广泛配套上汽江淮长安零跑等核心客户长期战略供货长城吉利并成功进入雷诺-日产-三菱供应体系23年将供应哪吒技术实力行业争先前沿技术储备丰富公司研发投入占比行业领先创新JTM技术成组效率提升超90LFP系统能量密度超NCM6系22年已进入量产阶段三元半固态电池产业化落地单体能量密度360Whkg23年将配套批量交付前瞻储备LMFP技术目前已完成C样并逐步向量产推进可基于现有LFP产能优势快速切换至LMFP深度绑定大众国际化布局加速落地大众为公司第一大股东22年汽车销量全球排名第二电动车占比仅10计划2530年提升至2050动力电池需求空间广阔大众计划使用标准电芯将覆盖80装机需求23年进入产品导入期公司为首个标准电芯定点企业有望成为大众主要电池供应商收入成长潜力巨大公司还与RivianTataVinES等国际领先客户形成战略合作将市场延伸至欧美及东南亚地区全球布局行业领先全球产能加速释放产业链一体化布局行业领先22年公司产能100GWh规划25年产能达300GWh23年产能有望达180GWh预计23Q3标准电芯一期20GWh投产公司在宜春阿根廷持有多处锂矿碳酸锂规划产能12万吨23年预计产出超2万吨长期原材料自供率有望突破60延伸布局电池材料核心环节公司供应链稳定性与成本优势凸显卡位储能需求放量技术与客户积累深厚公司快速切入储能业务储能电池循环寿命达15万周通过ULTV等多项国际认证在通讯基站储能电站2C等领域广泛应用已全面进入海外市场公司与华为晶科Invenergy苏美达等领先企业达成战略合作22年储能电池出货排名中国第六盈利预测及投资评级我们预计公司2224年净利润28162283亿对应EPS为016091159元我们看好公司与大众集团战略协同及海外业务加速布局带来的收入增长潜力产业链一体化布局有望强化成本优势公司未来盈利成长性较强首次覆盖给予强烈推荐评级目标价格461元风险提示终端需求不及预期与大众合作进度大众销量不及预期产能建设不及预期成本盈利改善不及预期行业竞争加剧新技术发展超预期详情参见国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图洪一2023年3月7日23宁波银行002142息差企稳回升资产质量持续优异敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告二季度金股汇P5DONGXINGSECURITIES公司2022年前三季度实现营收PPOP归母净利润为447922887717191亿元分别同比增152156202增速环比-02-2618pct年化加权平均ROE为1616同比下降052pct三季度末总资产232万亿元不良贷款率077环比持平拨备覆盖率5202前三季度营收与净利润增速延续了上半年较快增长的态势盈利较快增长主要得益于规模扩张加快拨备计提减少以及在利率下行期较好地缓解了净息差收窄压力逐季度来看营收与净利润增速亦保持平稳符合我们预期主要源自公司具备前瞻性的量价平衡摆布能力多元收入结构基础稳固以及持续审慎的风控水平预计在区域优势加持下公司有望保持较高盈利水平3季度看规模扩张有所放缓息差有明显回升非息受影响但仍高增前三季度贷款较年初分别增672159573367亿元Q3单季贷款投放放缓我们判断主要是由于1利率下行期公司提前主动安排利率下行较快的对公信贷投放上半年尤其是Q1集中投放对公信贷今年各季度对公贷款不含票据新增占比分别为7483091742疫后零售信贷需求恢复尚需时间部分影响投放三季度末零售贷款较年初新增121增速较往年偏慢3Q22净息差199环比提升3BP我们测算Q3单季净息差为204环比Q2大幅改善由资负两端共同正向贡献资产端Q3贷款收益率下行压力小于Q2对公贷款久期决定的利率重定价压力或集中于Q2叠加Q2偏重投放利率偏低的票据对收益率带来一定影响负债端则主要受益于存款利率下行带动负债成本率下降我们测算Q3单季资产收益率负债成本率为416环比12BP206环比-12BP我们预计资产端重定价压力较大时期或已过去负债端存款成本率下行仍有滞后以及在资负两端积极进行结构调整的助推下公司净息差有望延续企稳回升态势前三季度非息收入同比增218增速环比下降其中净手续费收入519亿元同比下降791H22增速为50判断受资本市场波动影响相关代理代销类业务中收增长偏弱其他非息方面投资收益公允价值变动净损益同比正增长支撑非息收入较快增长也反映出公司多元收入结构基础较为稳定资产质量持续优异真实不良生成率下降宁波银行风控持续审慎资产质量持续优异3季度末不良贷款率077关注贷款率047均处于极低水平从动态指标来看前三季度加回核销不良生成率078同比下降22BP处于较低水平当前拨备覆盖率拨贷比处于高位水平风险安全垫厚实投资建议基于当前稳增长政策持续加码和疫后缓慢复苏的宏观环境假设我们判断公司有望受益于零售信贷需求恢复带来的信贷结构改善以及区域优势下较为旺盛的信贷需求规模扩张和净息差收窄压力不大且或好于同业叠加考虑公司前瞻性的资产负债布局安排多元化利润中心基础夯实和持续审慎的风控水平我们预计22-24年归母净利润增速为206220256当前股价对应22-24年PB分别100907倍综合考虑公司自身稳定的高成长属性以及当前银行板块估值中枢水平给予公司22年14倍目标PB维持强烈推荐评级风险提示地产系统性风险引发资产质量大幅恶化政策预期外调控等详情参见宁波银行002142息差企稳回升资产质量持续优异林瑾璐2022年10月28日24维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商专注OLED事业20余年具备较强的技术优势和客户优势公司2022年市场份额为68公司实现了全球最高165Hz刷新率的技术性能与荣耀小米OPPOVIVO中兴努比亚华米等品牌客户保持良好密切的合作关系顺利导入多家品牌客户的高端敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P6二季度金股汇DONGXINGSECURITIES产品头部客户份额持续提升公司2022年市场份额为68位居国内第二公司OLED业务收入近3年CAGR为5469资本支出折旧摊销处于历史较低水平随着良率和产能爬坡业绩有望进入释放期高端OLED产品渗透率持续提升折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长在功耗大幅提升的5G时代LTPO技术已成为手机厂商的重要选择据CINNOResearch数据2025年中国智能机市场采用LTPO技术的柔性OLED产品渗透率有望达43LTPO柔性OLED产品附加值更高LTPO产品持续渗透将积极提升OLED市场空间折叠屏手机打开柔性OLED成长空间预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52折叠屏手机是挠性OLED的主要应用市场之一折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长随着国内OLED显示技术提升韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐步缩小给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇国内OLED显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AOLED显示面板供应商体系2022Q2维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第三维信诺有望提升公司在华为荣耀小米OPPOvivo等品牌的份额随着LTPO高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商维信诺作为OLED领域老牌领军企业将直接受益于高端渗透与国产替代公司市占率有望持续提升公司拟资产注入合肥维信诺合肥维信诺规划产能为30K片月本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力据2023年1月2日公告维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺4091股权发行价格为549元交易完成后维信诺将持有合肥维信诺5909股权将大幅增厚公司业绩据公司公告参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格当前股价具备较高的安全边际投资建议公司是手机OLED领军企业受益于高端产品渗透与国产化进程公司业绩迎来释放期预计2022-2024年公司EPS分别为-148元-079元和-008元公司处于产能扩张期当前股价对应2023年PB为088倍相较于同行京东方126倍PB与TCL科技155倍PB估值水平已明显低估首次覆盖给予推荐评级风险提示1客户导入不及预期2扩产进度不达预期3OLED产品渗透不及预期详情参见维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三刘航2023年3月10日25铂科新材300811迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头铂科新材是国内唯一以研发生产销售合金软磁粉芯为主的上市公司核心业务为合金软磁粉末合金软磁粉芯以及电感元件其中合金软磁粉芯占主营收入比例超95是公司当前最为核心的业务公司产品主要用于光伏储能新能源汽车UPS变频空调GPU及AI高算力等绿色新兴行业开工率及产销率维持高位毛利率整体偏高近三年公司开工率持续维持97左右产销率持续维持95保持满产满销状态存货占比仅73远远低于可比公司东睦及横店的13及16当前订单维持2-3个月状态2022年订单最长等待时间至120天23年产能增加减缓了部分订单交付压力从公司的订单情况观察并未受到经济扰动的影响而出现明显变化公司22Q4销售再创新高至9000吨Q4毛利率最高超40公司产品市占率超20光储市占率超30产品具有竞争优势及定价权产品定价维持35-40毛利率18-20整体净利率下游对公司产品定价普遍接受程度高价格传导机制有效合金软磁电感元件全敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告二季度金股汇P7DONGXINGSECURITIES球仅铂科新材在供公司产品毛利及净利水平明显由于东睦GP22NP37及横店GP18NP85核心原因为产品质量及特性不同公司产品聚焦于合金粉末领域最高质高效范畴公司将金属软磁粉芯业务磁性电感元件业务分别定义为公司第一第二曲线业务同步积极探索磨具钢和其他待开发业务为2028年左右发展第三曲线奠定基础其中第一曲线软磁粉芯业务已经进入稳定增长期第二曲线电感业务增长迅速该业务21年增长28X22H1增长229X22全年预计实现营收近2000万23年从当前订单情况观察预计会达到近5000万24-25年该业务有望占公司总比重近50完成第二曲线的成长实现电感业务的高速增长主要和超算中心的大规模建设以及AI的发展有关增长性维持稳定的30-40的年增长性公司当前总产能约33万吨河源基地计划建2万吨1万吨建成后总产能突破7万吨惠州技改7000吨至25年河源基地自动化程度高生产效率提升20-30人工降40制造总成本全核算至少降5当前售价约33万吨成本约2万吨粗算24-25年公司营收有望增至21亿元之上毛利84亿元左右净利润超过4亿元公司规模将显现翻倍21年7亿营收12亿净利润目前公司高管减持工作已经完成日常融资成本不超3盈利预测及评级考虑到公司产品特性产能成长性及所处行业的强增长性我们预测公司2022-2024年营收105114751831亿元同比增长448403242综合毛利率365385406实现归母净利润191317419亿元同比增长584664321首次覆盖给予推荐评级风险提示原材料价格大幅波动市场需求不及预期产能释放不及预期毛利率下降风险技术创新风险市场竞争风险详情参见铂科新材300811迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头张天丰2022年10月27日26山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河山东药玻是药用玻璃全球龙头公司之一深耕药用玻璃行业50年产品种类丰富能够满足不同客户需求模制瓶为核心拳头产品优势突出公司不但品牌技术和规模优势明显同时公司还有着丰富的客户资源和国内外很多龙头药企建立起了稳定持续的高粘性关系药用玻璃市场规模长期向上且集中度提升趋势确定中硼硅玻璃空间大老龄化趋势和生活水平提升带来医疗保健需求扩张提升药用玻璃需求一致性评价和关联评审对药用玻璃品质提出更高要求标准跟不上的企业面临着淘汰的风险具备技术和高品质产品的企业将获得政策红利加速发展同时该政策也打开中硼硅玻璃瓶的新空间药品集采以价换量大幅降价压制医药玻璃价格空间和更大供应力也有利低成本药玻龙头企业市占率提升山东药玻聚焦核心竞争力深挖护城河公司产品质量国内领先并接近国外同类产品品质特别是公司的中硼硅模制瓶产品已经实现了对同类国外产品的替代公司规模属全球行业第一梯队位列行业前三是国内最大的模抗瓶企业主导产品国内市占率在80左右公司持续在优势产品上扩张并向管制瓶制管环节延伸打开发展新空间公司几十年积累的品牌效应获得客户认可拥有广覆盖的高粘性客户群涵盖全国主要的大型药企和国际知名药企成为公司持续稳健和良性发展的基础在公司技术品质规模和成本优敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P8二季度金股汇DONGXINGSECURITIES势下公司经营稳健盈利水平领先同行业扣非后ROE保持持续上升趋势在同类上市公司中处最高水平毛利率和扣非后净利润率也均处于行业上市公司中最高水平盈利预测及投资评级预计公司2022-2024年净利润分别为710872和1153亿元对应EPS分为119147和194元对应PE值分别为2319和14倍看好公司品牌技术品质和规模成本优势下广覆盖和高粘性的客户群保证公司长期持续稳健的良性发展首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示公司国产替代的中硼硅制管项目落地速度低于预期详情参见山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河赵军胜2022年9月30日27新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期公司专注于冷锻工艺产品横向拓展能力强公司成立于2002年起家产品是气门组精密冷锻件气门传动组精密冷锻件等主要应用于汽车摩托车发动机的配气机构公司依托该工艺不断横向拓展新品类近年来公司新产品逐步开拓汽车自动变速箱底盘系统电驱动系统以及二氧化碳热泵系统中精密冷锻件汽车电动化将加速冷锻工艺的应用冷锻工艺适合大规模量产具备生产效率高材料利用率高和成本低的优势汽车的大规模生产属性与冷锻工艺的特点较为符合传统汽车时代冷锻工艺凭借这些优势不断扩大其应用领域从早期的发动机系统逐渐延伸到传动系统底盘系统转向系统汽车电子系统安全系统和空调等系统新能源汽车加速汽车平台化推进零部件少批次大批量生产逐渐成为主流基于同平台的车型零部件通用率高这使得共用零部件的大批量需求成为可能我们认为随着电动化的推进及冷锻工艺的发展将会有很多的部件采用冷锻工艺新坐标的成长路径1混动化带动公司气门组业务持续增长混动化将大幅缩减发动机类型促使发动机加速平台化和模块化设计从目前车企推出的混动专用发动机的策略看平台化模块化设计是主流趋势发动机类型和数量都将大幅少于燃油车时代发动机部件的标准化通用化使得单一部件需求量提升而冷锻工艺正是适用于大规模量产的制造工艺这也是传统燃油车时代新坐标成为大众汽车集团配气机构精密件的核心供应商的原因在发动机精密冷锻件领域新坐标具备在工艺成本及技术优势而当前该领域的参与者较少随着混动化发动机平台化的进一步推进冷锻工艺更高效率和更低的成本优势将成为更多车企的选择而新坐标也将有望获益2新产品推广可期1公司实现了对冷锻工艺的全产业链布局涵盖材料模具设计设备及制造等2较强成本控制能力得益于冷锻工艺的低成本优势以及公司的全产业链布局公司产品表现出了较高的盈利能力与同业相比公司在毛利率净利率上均表现优异3较强的产品横向拓展能力公司致力于在新技术新材料和新能源上深入拓展除发动机配气机构以外相继开发了精密阀类产品适用于内燃机和新能源的变速箱和底盘系统底盘系统精密零部件已经量产运用于比亚迪多个车型公司先后申请空心电机轴电磁阀开关等产品专利实现了从燃油车转到新能源汽车及汽车电子领域的拓展4实际控制人稳固的控股结构有利于公司经营策略的稳定公司盈利预测及投资评级受益汽车混动化及公司的竞争力公司发动机配气机构业务仍将维持增长敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告二季度金股汇P9DONGXINGSECURITIES凭借冷锻工艺公司新市场开拓可期我们看好公司中长期发展我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润166亿元194亿元和219亿元对应EPS为123143和162元PE为16X14X和12X首次覆盖给予推荐评级风险提示公司新产品推广不及预期新能源汽车行业发展不及预期汽车行业景气度不及预期详情参见新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期李金锦2023年2月9日28金牌厨柜603180全年营收稳健利润短期承压未来修复可期公司预计2022年全年营业收入约3552亿元同比30归母净利润275亿元同比-185扣非归母204亿元同比-225其中Q4营业收入约1064亿元同比-134归母净利润111亿元同比-384扣非归母108亿元同比-318Q4收入有所承压全年看保持稳健品类扩张渠道拓展继续推进22年四季度公司收入有所下滑厨柜销售有所下滑而保持增长的衣柜等新业务收入占比仍低以2022全年视角来看公司收入端仍实现3的增速保持稳健2022年公司积极推进品类的扩张与渠道的拓展品类方面衣柜木门品类继续覆盖空白市场厨柜衣柜木门前三季度分别净开52141133家门店此外公司开始尝试拓展更多品类整装馆卫浴阳台玛尼欧厨电前三季度分别净开361869家门店新门店的店效提升以及新品类的继续开拓有望带来收入弹性区域拓展方面公司积极覆盖空白市场同时公司积极通过在重点地区建立平台分公司办事处进行分商圈招商加密门店布局我们看好继续保持较快的开店节奏大宗业务方面公司具备高客户认可度同时积累众多代理商资源且未受地产信用风险影响我们看好公司在大宗业务上持续稳步增长盈利能力承压随收入释放弹性可期2022年行业盈利能力普遍承压原材料价格上行以及收入压力下费用率的提高是主要原因另外公司新培育了卫浴阳台厨电家品等业务前期有较大的费用投入营销渠道端新设了平台分公司办事处人员有所增加人力成本提高因此在公司盈利能力短期承压明显随未来收入恢复以及平台分公司办事处对渠道拓展推动效果的显现费用投入将有所摊薄公司利润端弹性可期此外公司衣柜木门毛利率对比龙头提升空间较大未来随规模效应显现毛利率有望继续提升展望2023年公司业绩向好可期地产端二手房销售持续火热新房销售也逐步恢复预计对全年家居需求均有提振防控影响装修进度放开后家具需求的回补有望在上半年助力公司业绩端大幅向好我们看好家居回暖大环境下公司全年销售的向好盈利方面新老业务收入端恢复下利润率有望提升我们看好公司2023年业绩端实现较好的弹性盈利预测与投资评级公司以橱柜业务为基础持续拓展衣柜木门品类并尝试拓展卫阳电器等品类打开增长空间零售渠道管理逐步精细化大宗渠道优势显著我们看好公司能通过品类拓展实现收入较快增长预计公司2022-2024年归母净利润分别为275422511亿元人民币EPS为177272330元目前股价对应PE分别为211013741133倍维持推荐评级风险提示原材料价格上涨超预期地产销售不及预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P10二季度金股汇DONGXINGSECURITIES详情参见金牌厨柜603180全年营收稳健利润短期承压未来修复可期刘田田2023年3月21日29安井食品603345主业保持稳定预制菜布局初见成效公司2022年前三季度营业收入为8156亿元同比增长3378归母净利润为689亿元同比增长3962其中2022Q3营业收入为2881亿元同比增长3079归母净利润为236亿元同比增长6173主业保持稳定增长预制菜布局初见成效公司Q3收入和利润有较好的增长一方面是主业复苏有恢复性增长一方面是并购标的业绩上有较好的贡献公司速冻火锅料制品速冻面米制品鱼糜制品等传统业务稳步增长2022Q3分别增长27711510和1673公司重点布局的预制菜肴板块业务快速上量同比增加6652其中冻品先生和并表的新宏业小龙虾制品增量明显公司在预制菜领域布局的第二增长曲线初见成效未来预制菜板块有望进入快速增长通道餐饮渠道复苏特通渠道表现亮眼餐饮渠道需求复苏公司通过渠道下沉增加经销商数量拓展多元化销售保持经销渠道稳定增长2022Q1-3经销商实现收入6482亿元同比261Q3同比327商超实现收入702亿元同比90Q3同比-40特通实现收入743亿元同比3517Q3同比1041电商实现收入228亿元同比549Q3同比-05我们预计随着团购渠道的继续开拓特通渠道有望进一步被打开期间费用率小幅下降毛利率同比有提升今年公司在费用上的控制收到成效2022Q3销售费用率为627同比下降275PCTs销售费用率下降较多因费用未能如期投放所致管理费用率为232同比下降136PCTS财务费用率为-073同比下降079PCTS2022Q3公司整体毛利率196环比略降同比有提升128PCTs与Q3公司减少促销力度有关公司盈利预测及投资评级作为速冻食品龙头企业有较强的规模壁垒和渠道壁垒公司在上游的布局进一步增强公司供应链能力我们认为公司拥有优秀的管理层随着行业的增长公司有望获得超过行业的增长同时公司在预制菜领域取得的进展给公司开启了第二增长极我们判断公司未来5年收入增速可以保持超过20以上的增长预测2022年实现销售收入增长2954归母净利润增长4081实现EPS396元给与强烈推荐评级风险提示行业发展增速不及预期公司管理不及预期原材料成本上涨过快导致盈利影响等详情参见安井食品603345主业保持稳定预制菜布局初见成效孟斯硕2022年11月8日3风险提示行业景气度不达预期宏观经济超预期波动政策推进不及预期分析师简介孟斯硕敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告二季度金股汇P11DONGXINGSECURITIES首席分析师工商管理硕士曾任职太平洋证券民生证券等6年食品饮料行业研究经验2020年6月加入东兴证券洪一中山大学金融学硕士CPACIIA5年投资研究经验2016年加盟东兴证券研究所主要覆盖电力设备新能源等研究领域从业期间获得2017年水晶球公募榜入围2020年wind金牌分析师第5林瑾璐英国剑桥大学金融与经济学硕士多年银行业投研经验历任国金证券海通证券天风证券银行业分析师2019年7月加入东兴证券研究所担任金融地产组组长刘航复旦大学工学硕士2022年6月加入东兴证券研究所现任电子行业首席分析师曾就职于Foundry厂研究所和券商资管分别担任工艺集成工程师研究员和投资经理张天丰金属与金属新材料行业首席分析师英国布里斯托大学金融与投资学硕士具有十年以上金融衍生品研究投资及团队管理经验曾担任东兴资产管理计划投资经理CTA东兴期货投资咨询部总经理曾获得中国金融期货交易所中金所期权联合研究课题二等奖中金所期权联合研究课题三等奖曾获得中金所期权产品大赛文本类银奖及多媒体类铜奖曾获得大连商品期货交易所豆粕期权做市商大赛三等奖中金所股指期权做市商大赛入围奖曾为安泰科中国金属通报经济参考报特约撰稿人上海期货交易所注册期权讲师中国金融期货交易所注册期权讲师Wind金牌分析师赵军胜中央财经大学硕士首席分析师2011年加盟东兴证券从事建材建筑等行业研究金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名东方财富中国最佳分析师2015年2016年和2017年上半年建材第3名建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围2018年今日投资天眼唯一3年五星级分析师201420162017和2018年获最佳分析师选股第3和第1名盈利预测最准确分析师等2019年金翼奖第1名2020年WIND金牌分析师第3名东方新财富行业最佳分析师第3名李金锦南开大学管理学硕士多年汽车及零部件研究经验2009年至今曾就职于国家信息中心长城证券方正证券从事汽车行业研究2021年加入东兴证券研究所负责汽车及零部件行业研究刘田田对外经济贸易大学金融硕士2019年1月加入东兴证券研究所现任大消费组组长纺服轻工行业首席分析师2年买方经验覆盖大消费行业研究具备买方研究思维分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P12二季度金股汇DONGXINGSECURITIES风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B座虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大福田区益田路6009号新世界中心16层厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告二季度金股汇P13DONGXINGSECURITIES电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源