以下汇总东兴证券行业组3月推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）：
　　平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定。
　　中通快递-SW（02057）：盈利上行，市占率大幅提升。
　　铂科新材（300811）：迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头。
　　山东药玻（600529）：药玻龙头聚焦核心优势，深挖护城河。
　　新坐标（603040）：手握冷锻工艺利器，开拓新能源市场可期。
　　金牌厨柜（603180）：立足定制拓展品类空间广阔，成长路径清晰。
　　海天味业（603288）：高墙壁立，内有乾坤。
　　伟时电子（605218）：受益于车载Mini LED与VR双重驱动，公司发展进入快车道。
　　风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。

研究报告全文：东兴研DONGXINGSECURITIES究2023年2月24日三月金股汇东东兴研究金股报告兴证林瑾璐电话021-25102905邮箱linjldxzqnetcn执业证书编号S1480519070002券曹奕丰电话021-25102904邮箱caoyfyjsdxzqnetcn执业证书编号S1480519050005股张天丰电话021-25102914邮箱zhangtfdxzqnetcn执业证书编号S1480520100001份赵军胜电话010-66554088邮箱zhaojsdxzqnetcn执业证书编号S1480512070003分析师有李金锦电话010-66554142邮箱lijj-yjsdxzqnetcn执业证书编号S1480521030003限公刘田田电话010-66554038邮箱liuttdxzqnetcn执业证书编号S1480521010001司孟斯硕电话010-66554041邮箱mengsshdxzqnetcn执业证书编号S1480520070004证刘航电话021-25102909邮箱liuhang-yjsdxzqnetcn执业证书编号S1480522060001券摘要研究以下汇总东兴证券行业组3月推荐标的及简要推荐理由排名不分先后报平安银行000001营收平稳增长资产质量保持稳定中通快递-SW02057盈利上行市占率大幅提升告铂科新材300811迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期金牌厨柜603180立足定制拓展品类空间广阔成长路径清晰海天味业603288高墙壁立内有乾坤伟时电子605218受益于车载MiniLED与VR双重驱动公司发展进入快车道风险提示行业景气度不达预期宏观经济超预期波动政策变化超预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P2三月金股汇DONGXINGSECURITIES目录1三月金股汇总32三月金股推荐理由321平安银行000001营收平稳增长资产质量保持稳定322中通快递-SW02057盈利上行市占率大幅提升423铂科新材300811迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头524山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河625新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期626金牌厨柜603180立足定制拓展品类空间广阔成长路径清晰727海天味业603288高墙壁立内有乾坤828伟时电子605218受益于车载MiniLED与VR双重驱动公司发展进入快车道93风险提示10分析师简介11表格目录表13月金股汇总3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告三月金股汇P3DONGXINGSECURITIES1三月金股汇总以下汇总东兴证券行业组3月推荐标的排名不分先后下同表13月金股汇总序号代码简称行业总市值亿元22PE23PE24PE22EPS23EPS24EPS联系人股价1000001平安银行银行2726561504223128338林瑾璐1405202057中通快递-SW交通运输13782251212182768911063曹奕丰193003300811铂科新材有色金属1006498299227184306404张天丰91584600529山东药玻建材1991252204155119147194赵军胜30005603040新坐标汽车349210181159123143162李金锦25836603180金牌厨柜轻工制造639154125102268332405刘田田41407603288海天味业食品饮料37289203159127396505633孟斯硕80298605218伟时电子电子34332219212305084131刘航1612资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所注所有公司PE以2023年2月23日收盘价计算2三月金股推荐理由21平安银行000001营收平稳增长资产质量保持稳定在规模成本拨备驱动下净利润实现平稳增长前三季度营收同比增87净利润同比增258环比1H22基本持平盈利贡献拆分看收入端以量补价净利息收入维持平稳增长同比87增速环比提升08pct非息收入同比增87主要贡献来自投资收益的增长而手续费收入同比下降12支出端成本收入比264同比下降14pct经营质效提升在资产质量平稳拨备充足的背景下拨备计提力度较为温和信用减值损失同比小幅增07整体来看规模扩张成本节约拨备反补对利润的正向贡献较大支撑净利润保持平稳增长让利实体前三季度息差同比收窄优化结构单季度息差环比小幅改善前三季度净息差为277同比收窄4BP主要是受市场利率下行持续让利实体经济等因素影响生息资产收益率下降同比-12BP公司亦积极优化负债结构压降负债成本计息负债成本率下降同比-7BP从单季度变化来看单3季度净息差为278环比提升6BP主要得益于结构优化1资产端受8月LPR下调叠加贷款供需的影响银行贷款定价进一步下行3季度平安银行贷款收益率环比下降6BP在资产摆布上加大了信贷投放力度资产结构优化9月末贷款占比648较6月末提高13pct一定程度上缓和了定价下行压力2负债端受存款定期化的影响3季度存款付息率环比提升3BP成本偏刚性同业负债跟随市场利率进一步下行同业负债发行债券付息率环比分别下降5BP8BP综合下来计息负债付息率环比持平资产质量保持稳健风险抵补能力较好9月末平安银行不良贷款率103环比1BP其中对公房地产不良率072环比下降5BP三季度托底房地产的各项政策持续加码房地产信用风险压力有所缓解考虑到公司对公房地产贷款占比不高预计对总体资产质量影响可控个人住房按揭贷款不良率为032环比2BP资产质量平稳前瞻性指标来看关注贷款率149环比17BP逾期贷款率150环比4BP潜在不良压力总体平稳9月末拨备覆盖率2903环比基本持平风险抵补能力较好敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P4三月金股汇DONGXINGSECURITIES核心逻辑集团综合金融优势突出1获客方面集团客户迁徙持续推进为公司贡献优质客户资源2科技方面集团重视科技并持续加大投入通过共享集团科技资源能有效赋能银行零售战略转型3产品方面背靠集团综合金融优势能为客户提供一站式金融产品与服务并通过综合化经营和交叉销售提升客户粘性零售转型持续深化驱动经营效能提升平安银行坚持五位一体新经营模式融合综合化银行AI银行远程银行线下银行开放银行等零售金融服务发挥综合金融和科技赋能优势坚持以客户为中心实现了零售业务稳健增长9月末零售客户AUM达353万亿较上年末增11其中私行达标客户AUM较上年末增121至158万亿零售新打法有望驱动零售板块经营效能提升对公业务做精做强加大重点领域融资支持近年来平安银行持续做精对公贷款一方面退出产能过剩高风险行业存量问题资产出清另一方面严控增量精选行业客户产品平安银行聚焦产业数字化资本市场及直接融资两大赛道培育并做强中坚客群同时加大对制造业专精特新民营企业中小微企业乡村振兴绿色金融基础设施等重点领域的融资支持坚持深耕普惠金融服务支持服务实体经济2022年9月末平安银行普惠小微贷款累计户数9981万户其中贷款金额在100万元以下的户数占比近90普惠小微贷款余额473953亿较上年末增长240其中信用类占比223前三季度新发放的普惠小微贷款加权平均利率较去年下降146pct不良率控制在合理范围投资建议我们认为平安银行零售转型对公做精有望驱动盈利能力持续提升预计2022-2024年净利润同比增长236210207对应BVPS分别为188121612500元股2022年10月24日收盘价1062元股对应056倍22年PB维持强烈推荐评级风险提示经济失速下行导致资产质量恶化监管政策预期外变动等详情参见平安银行000001营收平稳增长资产质量保持稳定林瑾璐2022年10月25日22中通快递-SW02057盈利上行市占率大幅提升企业业绩显著分化中通单票净利稳居首位今年通达系快递的业绩分化为上下两个梯队第一梯队为中通和圆通三季度中通单票净利029元又明显高于圆通的020元第二梯队为韵达和申通单票净利皆不到01元分化已然形成并拉开了较大差距中通受益于盈利指标权重的上升快递行业从去年下半年开始进入盈利增长期伴随价格竞争退潮的是业务量增长的放缓以往以价换量的经营思路不再占据主流从股价表现看市场对规模指标的关注度开始下降转而开始考察公司是否能将规模优势转化为利润优势今年盈利能力较强的公司股价较为强势反之亦然中通作为盈利能力最强的快递公司受益于盈利指标权重的提升行业竞争逐渐从总部下移至加盟商端中通拥有最稳定的加盟商体系行业资本开支高点已过开支的衰减意味着通过压低成本来提升竞争力的思路在现有业务规模下已经出现了明显的边际效应递减在这一大背景原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面为加盟商赋能提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线也是头部企业超额收益的主要来源中通作为网络最稳定抗压能力最强的通达系企业较其他企业具有更大优势敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告三月金股汇P5DONGXINGSECURITIES盈利预测与估值建议我们预计公司2022-2024年净利润分别为621736与859亿对应PE分别为240202和173倍监管环境及行业竞争格局的改善有助于公司盈利的持续释放公司作为通达系龙头的地位稳固估值具有较强吸引力维持推荐评级风险提示行业政策出现重大变化价格战烈度超预期宏观经济增速下滑详情参见中通快递-SW02057疫情不改盈利上行趋势市占率大幅提升曹奕丰2022年8月18日交通运输2023年度策略疫后复苏仍是主线预期兑现程度将决定股价走势曹奕丰2022年11月29日23铂科新材300811迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头铂科新材是国内唯一以研发生产销售合金软磁粉芯为主的上市公司核心业务为合金软磁粉末合金软磁粉芯以及电感元件其中合金软磁粉芯占主营收入比例超95是公司当前最为核心的业务公司产品主要用于光伏储能新能源汽车UPS变频空调GPU及AI高算力等绿色新兴行业开工率及产销率维持高位毛利率整体偏高近三年公司开工率持续维持97左右产销率持续维持95保持满产满销状态存货占比仅73远远低于可比公司东睦及横店的13及16当前订单维持2-3个月状态2022年订单最长等待时间至120天23年产能增加减缓了部分订单交付压力从公司的订单情况观察并未受到疫情及经济扰动的影响而出现明显变化公司22Q4销售再创新高至9000吨Q4毛利率最高超40公司产品市占率超20光储市占率超30产品具有竞争优势及定价权产品定价维持35-40毛利率18-20整体净利率下游对公司产品定价普遍接受程度高价格传导机制有效合金软磁电感元件全球仅铂科新材在供公司产品毛利及净利水平明显由于东睦GP22NP37及横店GP18NP85核心原因为产品质量及特性不同公司产品聚焦于合金粉末领域最高质高效范畴公司将金属软磁粉芯业务磁性电感元件业务分别定义为公司第一第二曲线业务同步积极探索磨具钢和其他待开发业务为2028年左右发展第三曲线奠定基础其中第一曲线--软磁粉芯业务已经进入稳定增长期第二曲线电感业务增长迅速该业务21年增长28X22H1增长229X22全年预计实现营收近2000万23年从当前订单情况观察预计会达到近5000万24-25年该业务有望占公司总比重近50完成第二曲线的成长实现电感业务的高速增长主要和超算中心的大规模建设以及AI的发展有关增长性维持稳定的30-40的年增长性公司当前总产能约33万吨河源基地计划建2万吨1万吨建成后总产能突破7万吨惠州技改7000吨至25年河源基地自动化程度高生产效率提升20-30人工降40制造总成本全核算至少降5当前售价约33万吨成本约2万吨粗算24-25年公司营收有望增至21亿元之上毛利84亿元左右净利润超过4亿元公司规模将显现翻倍21年7亿营收12亿净利润目前公司高管减持工作已经完成日常融资成本不超3盈利预测及评级考虑到公司产品特性产能成长性及所处行业的强增长性我们预测公司2022-2024年营收105114751831亿元同比增长448403242综合毛利率365385406实现归母净利润191317419亿元同比增长584664321首次覆盖给予推荐评级敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P6三月金股汇DONGXINGSECURITIES风险提示原材料价格大幅波动市场需求不及预期产能释放不及预期毛利率下降风险技术创新风险市场竞争风险详情参见铂科新材300811迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头张天丰2022年10月27日24山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河山东药玻是药用玻璃全球龙头公司之一深耕药用玻璃行业50年产品种类丰富能够满足不同客户需求模制瓶为核心拳头产品优势突出公司不但品牌技术和规模优势明显同时公司还有着丰富的客户资源和国内外很多龙头药企建立起了稳定持续的高粘性关系药用玻璃市场规模长期向上且集中度提升趋势确定中硼硅玻璃空间大老龄化趋势和生活水平提升带来医疗保健需求扩张提升药用玻璃需求一致性评价和关联评审对药用玻璃品质提出更高要求标准跟不上的企业面临着淘汰的风险具备技术和高品质产品的企业将获得政策红利加速发展同时该政策也打开中硼硅玻璃瓶的新空间药品集采以价换量大幅降价压制医药玻璃价格空间和更大供应力也有利低成本药玻龙头企业市占率提升山东药玻聚焦核心竞争力深挖护城河公司产品质量国内领先并接近国外同类产品品质特别是公司的中硼硅模制瓶产品已经实现了对同类国外产品的替代公司规模属全球行业第一梯队位列行业前三是国内最大的模抗瓶企业主导产品国内市占率在80左右公司持续在优势产品上扩张并向管制瓶制管环节延伸打开发展新空间公司几十年积累的品牌效应获得客户认可拥有广覆盖的高粘性客户群涵盖全国主要的大型药企和国际知名药企成为公司持续稳健和良性发展的基础在公司技术品质规模和成本优势下公司经营稳健盈利水平领先同行业扣非后ROE保持持续上升趋势在同类上市公司中处最高水平毛利率和扣非后净利润率也均处于行业上市公司中最高水平盈利预测及投资评级预计公司2022-2024年净利润分别为710872和1153亿元对应EPS分为119147和194元对应PE值分别为2319和14倍看好公司品牌技术品质和规模成本优势下广覆盖和高粘性的客户群保证公司长期持续稳健的良性发展首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示公司国产替代的中硼硅制管项目落地速度低于预期详情参见山东药玻600529药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河赵军胜2022年9月30日25新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期公司专注于冷锻工艺产品横向拓展能力强公司成立于2002年起家产品是气门组精密冷锻件气门传动组精密冷锻件等主要应用于汽车摩托车发动机的配气机构公司依托该工艺不断横向拓展新品类近年来公司新产品逐步开拓汽车自动变速箱底盘系统电驱动系统以及二氧化碳热泵系统中精密冷锻件汽车电动化将加速冷锻工艺的应用冷锻工艺适合大规模量产具备生产效率高材料利用率高和成本低的优势汽车的大规模生产属性与冷锻工艺的特点较为符合传统汽车时代冷锻工艺凭借这些优势不断敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告三月金股汇P7DONGXINGSECURITIES扩大其应用领域从早期的发动机系统逐渐延伸到传动系统底盘系统转向系统汽车电子系统安全系统和空调等系统新能源汽车加速汽车平台化推进零部件少批次大批量生产逐渐成为主流基于同平台的车型零部件通用率高这使得共用零部件的大批量需求成为可能我们认为随着电动化的推进及冷锻工艺的发展将会有很多的部件采用冷锻工艺新坐标的成长路径1混动化带动公司气门组业务持续增长混动化将大幅缩减发动机类型促使发动机加速平台化和模块化设计从目前车企推出的混动专用发动机的策略看平台化模块化设计是主流趋势发动机类型和数量都将大幅少于燃油车时代发动机部件的标准化通用化使得单一部件需求量提升而冷锻工艺正是适用于大规模量产的制造工艺这也是传统燃油车时代新坐标成为大众汽车集团配气机构精密件的核心供应商的原因在发动机精密冷锻件领域新坐标具备在工艺成本及技术优势而当前该领域的参与者较少随着混动化发动机平台化的进一步推进冷锻工艺更高效率和更低的成本优势将成为更多车企的选择而新坐标也将有望获益2新产品推广可期1公司实现了对冷锻工艺的全产业链布局涵盖材料模具设计设备及制造等2较强成本控制能力得益于冷锻工艺的低成本优势以及公司的全产业链布局公司产品表现出了较高的盈利能力与同业相比公司在毛利率净利率上均表现优异3较强的产品横向拓展能力公司致力于在新技术新材料和新能源上深入拓展除发动机配气机构以外相继开发了精密阀类产品适用于内燃机和新能源的变速箱和底盘系统底盘系统精密零部件已经量产运用于比亚迪多个车型公司先后申请空心电机轴电磁阀开关等产品专利实现了从燃油车转到新能源汽车及汽车电子领域的拓展4实际控制人稳固的控股结构有利于公司经营策略的稳定公司盈利预测及投资评级受益汽车混动化及公司的竞争力公司发动机配气机构业务仍将维持增长凭借冷锻工艺公司新市场开拓可期我们看好公司中长期发展我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润166亿元194亿元和219亿元对应EPS为123143和162元PE为16X14X和12X首次覆盖给予推荐评级风险提示公司新产品推广不及预期新能源汽车行业发展不及预期汽车行业景气度不及预期详情参见新坐标603040手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期李金锦2023年2月9日26金牌厨柜603180立足定制拓展品类空间广阔成长路径清晰深耕定制橱柜行新品类布局效果初显公司成立于1999年深耕橱柜二十余年品类方面衣柜木门分别于20162018年推出增长迅猛目前占比不足26提高空间仍大渠道方面大宗业务拓展顺利收入占比达33保持较高的增长速度品类与渠道的拓展推动公司数年来持续高增公司连续两年推出股权激励计划充分调动员工积极性2021年股权激励目标为2022-2023年净利润均有20的增长体现出公司对自身发展的信心家具行业集中度仍低下沉市场与渠道变革空间充足家具制造业规模大2021收入规模达8000亿可容纳多个行业巨头行业集中度持续增加9家定制家具上市公司的市占率从2013年的171提升至2021年的768我们认为品类拓展是将驱动市占率持续提升的重要因素家具多品类销售符合消费者便捷敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P8三月金股汇DONGXINGSECURITIES一体化设计优惠的需求从企业运营角度看家具各品类在渠道工艺材料上有较高的重合度多品类运营有助于企业形成规模优势但同时多品类运营也对定制家具公司的供应链能力和品牌力提出了更高要求因此我们认为头部公司在品类拓展上更加顺利以金牌为代表的二线头部公司网点下沉和加密仍有较大空间门店数保持较好的增长势头大宗和家装业务带来行业新的渠道变革为头部公司提供加速成长的契机依托橱柜优势拓展品类边界打开增长空间公司的橱柜品类在渠道布局产品力和品牌力等方面均已建立优势橱柜仍有增长空间零售渠道仍有开店空间大宗渠道客户认可度高有望持续增长橱柜生产难度高于衣柜且公司可借助橱柜连带营销新品类衣柜木门保持快速增长与以橱柜起家的同业相比公司新品类发展速度高公司有望复刻同业发展路径新品类继续快速增长此外公司发力推动以衣柜为核心的全屋定制甚至整家定制业务有望推动配套品收入快速提升多渠道发展带动品类协同零售渠道管理逐渐精细化零售渠道方面空白市场拓展以及渠道加密将继续推动门店数量快速增长区域销售管理组织的建立助力公司强化门店的管理与品类间协同在管理上逐渐精细化如考核经销商营销活动参与率等措施目前店均提货额已有所上升大宗渠道方面增长较快公司已连续十年蝉联中国房地产500强首选厨柜品牌代理模式保证公司回款能力在2021年房企信用风险下公司几乎未出现应收账款坏账公司加快大宗业务衣柜与木门品类的导入有望推动大宗业务持续健康较快增长海外渠道方面公司针对不同地域采取差异化策略并于近期在东南亚设立制造基地逐步构建海外市场供产销一体化循环随着运营模式的逐步成熟海外市场有望成为公司重要增长点盈利预测及投资评级公司在橱柜品类上已积累了较强的产品力和品牌力品类和渠道拓展顺利目前空白市场空间充足新品类将持续推动公司实现较高的增长速度我们预计公司2022-2024年实现营收426652056301亿元归母净利润为414513626亿元对应的PE分别为993803658首次覆盖给予公司推荐评级风险提示地产销售回暖不及预期原材料价格大幅波动详情参见金牌厨柜603180立足定制拓展品类空间广阔成长路径清晰刘田田2022年5月18日27海天味业603288高墙壁立内有乾坤海天味业是我国调味品龙头企业在2021中国品牌力指数C-BPI榜单中公司勇夺酱油蚝油酱料食醋四冠调味品大行业集中度有望提升公司稳定性及成长性兼具2021年我国调味品市场规模达4594亿元2021年增速163虽然行业大增速较快但集中度整体较低2020年我国调味品行业CR5为195相比日本25美国34仍有提升空间我国调味品行业公司间实力差距较大有利于行业集中度的提升公司是调味品行业龙头企业自2014年上市以来营收和净利润便持续保持着双位数的增长2021年公司总销售额25004亿元其中酱油蚝油酱类以醋和料酒为主的其他调味品分别占比567418121066884公司细分品类百花齐放公司酱油销售额占比超过50市场可能担心酱油细分行业未来的可持续增长性而其他细分行业的体量不够大无法承接酱酒的增速我们认为酱油市场依然处于增长轨道远未到达天花板而其他品类也处于优质赛道成长可期公司酱油蚝油酱类近5年CAGR分别为133619468敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告三月金股汇P9DONGXINGSECURITIES其他品类中醋和料酒初具规模2021年同比增长1337也具备较大发展潜力蚝油好赛道高成长蚝油市场规模大约110亿元左右行业具备两位数增速是近几年来增速最高的子品类之一行业集中度较高公司市占率42然而蚝油市场渗透率依然很低22对比鸡精61有不到3倍的空间行业处于快速成长期调味酱随着市场集中度提升稳健增长行业规模大约500亿元公司市占率5左右调味酱行业整体增速较慢但行业集中度较低CR3约18具备集中度提升空间其他产品百花齐放2020年我国调味品行业中除鸡精粉调味料香辛料及香辛料调味品的产量下滑之外其余细分产业的产量均呈现上升趋势其中增速较快的细分产业依次为火锅调料蚝油酱腌菜等目前公司生产的产品已涵盖酱油蚝油酱醋料酒调味汁鸡精鸡粉腐乳火锅底料等几大系列百余品种600多规格对比龟甲万2000多种的酱油产品要以及巅峰时期超过5000种的产品体量公司未来挖掘新品空间依然很大公司五大护城河公司业绩优秀能够抵御行业波动获得优于竞争对手的毛利率和净利润率水平主要得益于其拥有较为明显的护城河1底蕴深厚规模优势显著公司拥有总面积达60万平米的天然晒场年均日照300天以上是产品质量和产量的基础公司酱油产销量行业第一对上游议价能力较强人均生产效率高人均调味品产值是可比公司的3-5倍公司人员工资待遇较高人员学历结构更优单个研发人员也能够获得更高的研发经费此外公司销售费用率管理费用率也明显低于行业公司使得公司拥有较高的毛销差和净利率2渠道及品牌力壁垒公司是调味品品牌中为数不多的全国性品牌家喻户晓经销商遍布全国实力雄厚公司的强势地位使得经销商能够接受更低的利润率将实惠给到消费者3技术及研发壁垒在通过基础研发获取卓越产品质量的基础上公司能够通过生产效率的不断提升降低成产成本消化原材料价格上涨带来的影响4具备市场定价权公司往往在调味品行业中带头涨价具备较高市场定价权有利于其自身价格策略的主动调整且最大程度的降低公司涨价对销量造成的负面影响5餐饮地位难以被撼动餐饮企业可能更重视调味品的普适性和性价比也更倾向于一站式购买且一旦习惯用一种产品更换的难度较高海天产品矩阵全面在餐饮端具备较高壁垒另外餐饮店的偏好对C端消费者也能够起到教化作用从而带动C端销售盈利预测与评级我们预测公司2022-2024年营业收入分别为274433131135209亿元分别同比增长97614091245归母净利润分别为734286709841亿元分别同比增长101118061352EPS分别为1581872122022-2024年对应PE分别为484036倍维持推荐评级风险提示食品安全风险原材料波动风险详情参见海天味业603288系列报告之二高墙壁立内有乾坤孟斯硕2022年9月15日28伟时电子605218受益于车载MiniLED与VR双重驱动公司发展进入快车道公司主要产品为背光显示模组与液晶显示模组下游客户主要为液晶显示器厂商产品最终主要用于车载领域全球车载背光模组全球市占率约为11公司产品主要包括背光显示模组和液晶显示模组其中背光显示模组产品营收占比在75以上受益于汽车行业回暖2022年前三季度公司营收为1024亿元同比增长1685归母净利润为077亿元同比增长88432022年上半年公司车载背光模组产品的全球市占率约为11凭借过硬产品与优质服务公司与JDI夏普天马华星光电LGD友达群创等全球知名液晶显示器厂商建立了长期合作关系随着汽车智能化和电动化推进HUD液晶仪表盘和液晶中控等持续扩张带动全球车载显示面板上量敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P10三月金股汇DONGXINGSECURITIES公司2022年上半年拿到22个新机种订单背光显示模组是液晶显示模组的上游在面板细分类型成本结构占比为322023年全球车载背光显示模组预计为245亿片同比增长7公司具备全产业链优势快速响应客户需求公司在车载背光模组领域具备先发优势产品毛利率领先于同行2021年伟时电子毛利率为1621MiniLED带动LED行业进入第三轮景气周期车用MiniLED背光模组产品量价齐升公司有望抓住行业红利MiniLED背光技术在亮度对比度和色彩还原等方面优于LED背光显示屏车用MiniLED背光显示器成为车厂新型显示的首选方案高清化和低功耗需求提升MiniLED的渗透率当前LED行业进入第三轮景气周期车用背光显示器成为MiniLED重要应用我们判断2023年车用MiniLED背光模组行业将率先爆发据TrendForce数据车用MiniLED背光显示器出货量2023-2024年预计增速在100以上MiniLED背光模组价值量显著提升经历量价齐升的行业高景气阶段MiniLED背光弥补LCD亮度不足提升VR沉浸式体验MiniLED背光FastLCD有望成为VR光学方案Pancake的标配公司取得了两家液晶厂商的认证2021年全球VR头显出货量为1110万台同比增长657预计2025年全球VR头显出货量达2175万台2021-2026年中国ARVR支出规模年复合增速超40公司或将直接受益公司除了积极布局内生增长业务外也通过对外投资布局新型显示行业回购股票彰显发展信心公司继布局Mini-Led智能表面等新型显示业务之后继续对车载高端显示领域空中显示领域进行投资据公司公告截至2022年12月30日公司已累计回购总股本的比例094的股票将用于股权激励或员工持股计划彰显发展信心投资建议公司是车载背光模组龙头企业受益于MiniLED与VR双重驱动进入发展快车道预计2022-2024年公司归母净利润分别为106亿元178亿元和280亿元对应现有股价PE分别为30X18X和11X参考公司成长性与同行估值水平我们给与公司2023年25倍市盈率对应目标价为2100元首次覆盖给予推荐评级风险提示1下游汽车等行业景气度下行2MiniLED产品导入不及预期3行业竞争加剧详情参见伟时电子605218受益于车载MiniLED与VR双重驱动公司发展进入快车道刘航2023年1月6日3风险提示行业景气度不达预期宏观经济超预期波动政策推进不及预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告三月金股汇P11DONGXINGSECURITIES分析师简介林瑾璐英国剑桥大学金融与经济学硕士多年银行业投研经验历任国金证券海通证券天风证券银行业分析师2019年7月加入东兴证券研究所担任金融地产组组长曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士6年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长赵军胜中央财经大学硕士首席分析师2011年加盟东兴证券从事建材建筑等行业研究金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名东方财富中国最佳分析师2015年2016年和2017年上半年建材第3名建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围2018年今日投资天眼唯一3年五星级分析师201420162017和2018年获最佳分析师选股第3和第1名盈利预测最准确分析师等2019年金翼奖第1名2020年WIND金牌分析师第3名东方新财富行业最佳分析师第3名张天丰金属与金属新材料行业首席分析师英国布里斯托大学金融与投资学硕士具有十年以上金融衍生品研究投资及团队管理经验曾担任东兴资产管理计划投资经理CTA东兴期货投资咨询部总经理曾获得中国金融期货交易所中金所期权联合研究课题二等奖中金所期权联合研究课题三等奖曾获得中金所期权产品大赛文本类银奖及多媒体类铜奖曾获得大连商品期货交易所豆粕期权做市商大赛三等奖中金所股指期权做市商大赛入围奖曾为安泰科中国金属通报经济参考报特约撰稿人上海期货交易所注册期权讲师中国金融期货交易所注册期权讲师Wind金牌分析师刘田田对外经济贸易大学金融硕士2019年1月加入东兴证券研究所现任大消费组组长纺服轻工行业首席分析师2年买方经验覆盖大消费行业研究具备买方研究思维李金锦南开大学管理学硕士多年汽车及零部件研究经验2009年至今曾就职于国家信息中心长城证券方正证券从事汽车行业研究2021年加入东兴证券研究所负责汽车及零部件行业研究孟斯硕首席分析师工商管理硕士曾任职太平洋证券民生证券等6年食品饮料行业研究经验2020年6月加入东兴证券刘航复旦大学工学硕士2022年6月加入东兴证券研究所现任电子行业首席分析师曾就职于Foundry厂研究所和券商资管分别担任工艺集成工程师研究员和投资经理分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告P12三月金股汇DONGXINGSECURITIES风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B座虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大福田区益田路6009号新世界中心16层厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券金股报告三月金股汇P13DONGXINGSECURITIES电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源