核心观点
　　公司公告拟以1.57亿元协议受让仪电集团所持科技网20%股权。受让完成后，公司将持有科技网100%股权，拟提升股权显示公司做强数据中心业务打造算力底座的决心。上海科技网经营良好，本次增持股权有望提升公司在IDC业务的竞争优势，为潜在的业务扩张奠定基础。公司预计2023年1-9月营业收入约为37亿元，同比增长约19%，收入保持较快增长。
　　事件
　　9月27日，公司公告拟以1.57亿元协议受让仪电集团所持科技网20%股权。受让完成后，公司将持有科技网100%股权。同日，公司发布主要经营数据，预计2023年1-9月营业收入约为37亿元，同比增长约19%；归母净利润约为1.56亿元，同比增长约2%;扣非归母净利润约为0.98亿元，同比增长约280%。
　　简评
　　上海科技网主业是数据中心（IDC）服务提供商，拟提升股权显示公司做强数据中心业务打造算力底座的决心。公司持有上海科技网80%股权，本次公司受让上海科技网20%股权有利于进一步做优IDC业务，加大数字底座产业投入，推动松江数据中心二期规划建设。
　　上海科技网经营良好，有望提升公司在IDC业务的竞争优势，为潜在的业务扩张奠定基础。2020-2022年，科技网分别实现营业收入3.06、3.29及2.40亿元，实现归母净利润0.25、0.23及0.21亿元。科技网定位中立第三方高端数据中心运营商，现有徐汇数据中心、宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心共计超过7,000个机柜资源，是公司云服务大数据业务重要子公司。在“东数西算”枢纽节点和一线城市日益严格的PUE限制指标背景下，公司坚定高品质IDC数据中心建设与运营，将大大提升云服务大数据板块的竞争优势，进一步奠定数字底座产业投资发展基础。
　　公司经营稳健，收入快速增长。公司23Q1-3实现收入快速增长主因坚定“做优IDC、做强云服务、做深大数据”的战略路径，持续优化产业结构、深化聚焦主营主业，不断提升公司核心实力和综合能力。
　　风险分析
　　（1）目前市场对数据要素政策预期较强，存在政策落地不及预期的风险。
　　公司数据要素板块为主业，受政策支持力度影响较大。若全国至地方层面的数据要素出台不及预期，公司云服务大数据等细分业务增速或放缓。
　　（2）当前芯片供应紧缺，若芯片未能在指定时间到货，可能会影响公司算力中心建设进度。
　　若芯片到货晚于预期，算力中心建设低于预期，市场对公司算力租赁新业务拓展信心下降，或对公司估值产生一定扰动。
　　（3）数据要素相关业务有一定项目制属性，存在因竞争压力压价的风险，进而引起公司净利率下滑的业绩波动。
　　若数据要素相关的大数据云服务行业竞争加剧，公司订单招标价格下降，引发公司整体业务毛利率下滑。
　　（4）未来算力租赁行业竞争加剧，算力出租价格下滑风险。
　　若明年芯片供给恢复正常，算力租赁行业出现价格战，算力出租价格下降，公司算力租赁新业务给公司带来的业绩及估值提升力度或大幅缩减。
　　（5）数据要素产业发展不及预期：公司布局数据要素产业中的数据加工领域，受益数据要素产业发展。当前数据要素相关政策亟待完善，在确权、流通等方面未形成确定性规模化的商业模式，相关业务的开展受政策及数据供给方、需求方参与意愿等影响较大。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评软件开发云赛智联600602SH核心观点评级买入阎贵成公司公告拟以157亿元协议受让仪电集团所持科技网20股权yanguichengcsccomcn受让完成后公司将持有科技网100股权拟提升股权显示公010-85159231司做强数据中心业务打造算力底座的决心上海科技网经营良SAC编号S1440518040002好本次增持股权有望提升公司在IDC业务的竞争优势为潜在编号的业务扩张奠定基础公司预计2023年1-9月营业收入约为37SFCBNS315亿元同比增长约19收入保持较快增长金戈jingecsccomcn事件010-85159348SAC编号S14405171100019月27日公司公告拟以157亿元协议受让仪电集团所持科技SFC编号BPD352网20股权受让完成后公司将持有科技网100股权同日发布日期2023年09月28日公司发布主要经营数据预计2023年1-9月营业收入约为37亿当前股价1492元元同比增长约19归母净利润约为156亿元同比增长约2扣非归母净利润约为098亿元同比增长约280主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月10931500477250071338613486上海科技网主业是数据中心IDC服务提供商拟提升股权显示月最高最低价元公司做强数据中心业务打造算力底座的决心公司持有上海科技121716557网80股权本次公司受让上海科技网20股权有利于进一步做总股本万股13676735优IDC业务加大数字底座产业投入推动松江数据中心二期规流通A股万股10743030划建设总市值亿元16224流通市值亿元16224近3月日均成交量万932755上海科技网经营良好有望提升公司在IDC业务的竞争优势为主要股东潜在的业务扩张奠定基础2020-2022年科技网分别实现营业上海仪电电子集团有限公司2803收入306329及240亿元实现归母净利润025023及021亿元科技网定位中立第三方高端数据中心运营商现有徐股价表现汇数据中心宝山云计算中心宝山大数据中心松江大数据中188心共计超过7000个机柜资源是公司云服务大数据业务重要13888子公司在东数西算枢纽节点和一线城市日益严格的PUE限制指标背景下公司坚定高品质IDC数据中心建设与运营将大38大提升云服务大数据板块的竞争优势进一步奠定数字底座产业-12投资发展基础202345202295202315202325202335202355202365202375202385202395202211520221252022105云赛智联上证指数相关研究报告中信建投计算机云赛智联数据要2023-09-素业务稳健增长算力租赁业务蓄势待08发本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明云赛智联A股公司简评报告公司经营稳健收入快速增长公司23Q1-3实现收入快速增长主因坚定做优IDC做强云服务做深大数据的战略路径持续优化产业结构深化聚焦主营主业不断提升公司核心实力和综合能力风险分析1目前市场对数据要素政策预期较强存在政策落地不及预期的风险公司数据要素板块为主业受政策支持力度影响较大若全国至地方层面的数据要素出台不及预期公司云服务大数据等细分业务增速或放缓2当前芯片供应紧缺若芯片未能在指定时间到货可能会影响公司算力中心建设进度若芯片到货晚于预期算力中心建设低于预期市场对公司算力租赁新业务拓展信心下降或对公司估值产生一定扰动3数据要素相关业务有一定项目制属性存在因竞争压力压价的风险进而引起公司净利率下滑的业绩波动若数据要素相关的大数据云服务行业竞争加剧公司订单招标价格下降引发公司整体业务毛利率下滑4未来算力租赁行业竞争加剧算力出租价格下滑风险若明年芯片供给恢复正常算力租赁行业出现价格战算力出租价格下降公司算力租赁新业务给公司带来的业绩及估值提升力度或大幅缩减5数据要素产业发展不及预期公司布局数据要素产业中的数据加工领域受益数据要素产业发展当前数据要素相关政策亟待完善在确权流通等方面未形成确定性规模化的商业模式相关业务的开展受政策及数据供给方需求方参与意愿等影响较大重要财务指标预测重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元499298453425530909622115729592YoY880-919170917181728净利润百万元2567018080220262640129001YoY323-295721831986985毛利率21551974185519151912净利率514399415424397ROE576398469540570EPS摊薄元019013016019021PE倍794911286926477297036PB倍458449434418401请务必阅读正文之后的免责条款和声明1云赛智联A股公司简评报告报表预测资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产584161618597637205696262765930营业收入499298453425530909622115729592现金357326377295392360410255430454营业成本391708363916432430502961590099应收票据及应收账款合9314697289110645129653152052营业税金及附加19351354199423372741计其他应收款64674778625273268592销售费用2182322356127421493117364预付账款1549112889161321890422170管理费用2817429178355714168248518存货95714112916103761120685141594研发费用3704236098297313608343046其他流动资产16016134318055943811069财务费用-8214-8900-262-630-985非流动资产109032103181977399121684288资产减值损失-3576-3880-2765-3240-3800长期投资24252877897051063211559信用减值损失-441-2054-1843-2160-2533固定资产3112126307280092862928168其他收益33022599333433343334无形资产24702128177314181064公允价值变动收益-1232-030000000000其他非流动资产5118865969582535053743498投资净收益359013251734273427342资产总计693192721778734945787478850218资产处置收益000053-032-032-032流动负债203057222302223739260981306150营业利润2847319363247382999533120短期借款6396750000000000营业外收入29691216205220522052应付票据及应付账款合8186586728101211117718138113营业外支出248247318318318计其他流动负债114796134824122529143263168037利润总额3119420333264723172934854非流动负债218962647420407143688508所得税19721516200324012638长期借款199542506518998129597099净利润2922218816244692932832217其他非流动负债19421409140914091409少数股东损益3552736244229273216负债合计224953248776244147275350314658归属母公司净利润2567018080220262640129001少数股东权益2292718298207412366826884EBITDA3219720903325783855041725股本136767136767136767136767136767EPS元019013016019021资本公积149720148769148769148769148769留存收益158825169167184521202925223140主要财务比率归属母公司股东权益445312454703470057488461508676会计年度2021A2022A2023E2024E2025E负债和股东权益693192721778734945787478850218成长能力营业收入880-919170917181728营业利润-568-3199277621251042归属于母公司净利润323-295721831986985获利能力现金流量表百万元毛利率21551974185519151912会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率514399415424397经营活动现金流1561321345228462585728413ROE576398469540570净利润2922218816244692932832217ROIC1411546135815941680折旧摊销92179470636874507855偿债能力财务费用-8214-8900-262-630-985资产负债率32453447332234973701投资损失-3590-13251-7342-7342-7342净负债比率-7069-7431-7607-7758-7905营运资金变动-142702815-1356-3919-4301流动比率288278285267250其他经营现金流324912395969969969速动比率230216228210193投资活动现金流-30279-566544654465446营运能力资本支出2574820933000000000总资产周转率072063072079086长期投资-235692392000000000应收账款周转率598482511511511其他投资现金流-32458-23890544654465446应付账款周转率563451478478478筹资活动现金流4018-6872-13227-13407-13661每股指标元短期借款3896-5646-750000000每股收益最新摊薄019013016019021每股经营现金流最新长期借款199545112-6067-6039-5860011016017019021摊薄请务必阅读正文之后的免责条款和声明2云赛智联A股公司简评报告其他筹资现金流-19832-6338-6410-7368-7800每股净资产最新摊薄326332344357372现金净增加额-1065113923150651789620198估值比率PE794911286926477297036会计年度2021A2022A2023E2024E2025EPB458449434418401EVEBITDA19284322534444854115资料来源公司公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3云赛智联A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员金戈中信建投证券研究发展部计算机行业联席首席分析师帝国理工学院工科硕士擅长云计算金融科技人工智能等领域请务必阅读正文之后的免责条款和声明4云赛智联A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk