事件：2023年8月25日，云赛智联发布2023年半年报。2023年H1公司实现营收24.98亿元，同比增加32.44%；归母净利润0.93亿元，同比增加2.04%；扣非归母净利润0.86亿元，同比扭亏。业绩超出市场预期。
　　投资要点
　　Q2业绩快速增长，毛利稳步提升：2023年Q2，公司实现营收13.90亿元，同比增长87.13%；归母净利润0.51亿元，同比增长191.30%。费用端，公司加强市场销售拓展，2023年H1销售费用为1.29亿元，同比增加27.89%。同时，公司稳定投入研发费用，2023年H1研发费用为1.70亿元，同比增加3.40%。公司内部运营管理效率提升、费用结构优化，毛利率稳步提升，2023年H1公司实现毛利率18.66%，同比增加0.39pct。
　　上海数据要素市场领军者，深度受益于数据要素产业快速推进：公司背靠上海国资委，云赛是上海国资委旗下唯一数字化、信息化子公司。云赛业务覆盖数据脱敏，清洗，加工等数据要素全产业链，是未来上海数据要素市场建设和运营的主力军。财政部会计司于2023年8月21日正式发布了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，规范了企业数据资源相关会计处理。这是数据要素产业的重要推进，我们预计后续会有更多数据要素建设相关政策推出，云赛智联将受益于上海地区公共数据授权运营放开。
　　上海AI公共算力主力军，算力供给有望逐步到位：2023年6月30日，公司与仪电集团等股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，持股11%。我们预计公司算力中心建设有望快速推进，相关设施逐步到位。2023年8月24日，公司公告仪电电子将持有云赛28.03%股份无偿划转至仪电集团，公司集团内地位进一步提升。我们预计公司后续算力规模和地位有望持续提升，有望承担上海地区算力调度和交易等职责。
　　盈利预测与投资评级：上海AI和数据要素产业推进全国领先，云赛智联卡位上海，是数据要素和AI算力建设主力军。随着下半年数据要素政策逐步落地和AI算力建设推进，我们预计公司有望迎来高速增长。基于此，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为2.18/2.52/2.88亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告软件开发云赛智联600602年中报点评业绩超预期上海数据要20232023年08月25日素与算力领军者星辰大海证券分析师王紫敬买入维持执业证书S0600521080005021-60199781wangzjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理王世杰营业总收入百万元4534540562317010执业证书S0600121070042同比-9191512wangshijiedwzqcomcn归属母公司净利润百万元181218252288股价走势同比-30211514云赛智联沪深300每股收益-最新股本摊薄元股013016018021154137PE现价最新股本摊薄1089390197819683912010386关键词TableTag业绩超预期695235TableSummary18事件2023年8月25日云赛智联发布2023年半年报2023年H1公司1-16实现营收2498亿元同比增加3244归母净利润093亿元同比增加20228252022122420234242023823204扣非归母净利润086亿元同比扭亏业绩超出市场预期投资要点市场数据Q2业绩快速增长毛利稳步提升2023年Q2公司实现营收1390亿收盘价元1440元同比增长8713归母净利润051亿元同比增长19130费一年最低最高价5531779用端公司加强市场销售拓展2023年H1销售费用为129亿元同比市净率倍429增加2789同时公司稳定投入研发费用2023年H1研发费用为流通A股市值百170亿元同比增加340公司内部运营管理效率提升费用结构优1546996化毛利率稳步提升2023年H1公司实现毛利率1866同比增加万元总市值百万元039pct1969450上海数据要素市场领军者深度受益于数据要素产业快速推进公司背基础数据靠上海国资委云赛是上海国资委旗下唯一数字化信息化子公司云赛业务覆盖数据脱敏清洗加工等数据要素全产业链是未来上海数每股净资产元LF335据要素市场建设和运营的主力军财政部会计司于2023年8月21日正资产负债率LF2978式发布了企业数据资源相关会计处理暂行规定规范了企业数据资总股本百万股136767源相关会计处理这是数据要素产业的重要推进我们预计后续会有更流通A股百万股107430多数据要素建设相关政策推出云赛智联将受益于上海地区公共数据授权运营放开相关研究上海AI公共算力主力军算力供给有望逐步到位2023年6月30日云赛智联6006022022年年公司与仪电集团等股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司持股11我们预计公司算力中心建设有望快速推进相关设施逐步到位报点评数据要素市场建设加2023年8月24日公司公告仪电电子将持有云赛2803股份无偿划转快上海数据要素领军者蓄势待至仪电集团公司集团内地位进一步提升我们预计公司后续算力规模发和地位有望持续提升有望承担上海地区算力调度和交易等职责2023-03-31盈利预测与投资评级上海AI和数据要素产业推进全国领先云赛智云赛智联600602布局全面联卡位上海是数据要素和AI算力建设主力军随着下半年数据要素的上海数据要素市场化领军者政策逐步落地和AI算力建设推进我们预计公司有望迎来高速增长基于此我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为218252288亿2022-12-04元维持买入评级风险提示政策推进不及预期技术研发不及预期行业竞争加剧13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告云赛智联三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产6186607463946740营业总收入4534540562317010货币资金及交易性金融资产3773367136583694营业成本含金融类3639427248775430经营性应收款项1009103611931340税金及附加14192432存货1129105312031339销售费用224243280315合同资产93108125140管理费用292348401451其他流动资产182205216226研发费用361432530631非流动资产1032130615671820财务费用89656464长期股权投资88108128148加其他收益26384449固定资产及使用权资产263304328344投资净收益133384449在建工程4146148141014公允价值变动0000无形资产21232628减值损失59898商誉221204185167资产处置收益1000长期待摊费用14141414营业利润194239279321其他非流动资产113973106营业外净收支10252627资产总计7218738079628559利润总额203264305348流动负债2223213724332703减所得税15161821短期借款及一年内到期的非流动负债39313131净利润188248286327经营性应付款项87289510221138减少数股东损益7303439合同负债9858549751086归属母公司净利润181218252288其他流动负债327357404448非流动负债265265265265每股收益-最新股本摊薄元013016018021长期借款188188188188应付债券0000EBIT6169206245租赁负债63636363EBITDA89331375415其他非流动负债14141414负债合计2488240226972968毛利率1974209621722253归属母公司股东权益4547476550175305归母净利率399404404411少数股东权益183213247286所有者权益合计4730497852645592收入增长率919192015291250负债和股东权益7218738079628559归母净利润增长率2957207815351432现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流213280349384每股净资产元332348367388投资活动现金流6365353338最新发行在外股份百万股1368136813681368筹资活动现金流691799ROIC011310359403现金净增加额1391021336ROE-摊薄398458502543折旧和摊销95161169170资产负债率3447325433883467资本开支204332326317PE现价最新股本摊薄10893901978196839营运资本变动28767472PB现价433413393371数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn