事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入24.98亿元，同比增长32.44%；归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增长2.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.86亿元，显著扭亏为盈，超出市场预期。
　　云服务大数据板块仍为重点，“做优IDC、做强云服务、做深大数据”战略坚定推进。1）在IDC方面，公司已拥有超过7000个机柜资源。其中松江大数据中心一期已于报告期内全面投入运营；另外，5月16日，上海市经济和信息化委员会公布了新一批明确符合《上海市数据中心建设导则（2021版）》的拟建数据中心项目名单，松江大数据计算中心二期顺利通过拟建数据中心符合性评估和专家评审，取得数据中心建设能耗指标。2）在云服务方面，公司一直是微软Azure云、华为云、阿里云、天翼云的重要合作伙伴，报告期内，公司承建的上海超级计算中心市公共算力服务平台项目于报告期内顺利实现上电开机并完成项目初验。3）在大数据方面，公司已经成为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，报告期内成功中标上海市电子政务基础设施运行维护项目和各区大数据资源平台项目。
　　解决方案深度布局行业应用，智能产品依托仪电稳健发展。1）在行业解决方案板块，公司项目顺利推进。报告期内，公司承建的“长江禁捕智能管控平台项目”、“徐家汇体育公园开办费智能化及装饰提升工程项目”、“广州长隆国际大马戏升级改造项目”等重大项目完成验收交付；承建的国家管网西气东输公司储气库数据采集及数字化平台基础功能研发项目完成交付验收等。2）在智能化产品板块，下属上海仪电科学仪器股份有限公司是国内科学仪器行业领军企业，坚持以“做精电化学仪器和物理光学仪器、做大在线监测系统、做强智慧感知”为产品发展路径。
　　规模效应、费用管控效果明显，利润有望快速释放。1）单2023Q2来看，公司营业成本率为81.57%，相比上年同期下降1.46个pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.89%、3.98%、6.01%，相比上年同期分别下降1.12个pct、3.19个pct、3.91个pct。2）单2023Q2来看，公司实现扣非后归母净利润0.56亿元，同比增长258.70%，利润有望快速释放。
　　要素核心与智算主力，上海国资云领主启航。1）数据要素：2022年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略，公司为上海国资委旗下核心的数字经济平台，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局。2）智算平台：2023年8月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，指出到2025年算力总规模较“十三五”期末翻两番。2023年6月30日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。3）智能云服务：公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内核心的MSP服务商。目前，微软已成为全球AIGC技术与应用领军，公司有望依托Azure云服务，扎实推进AI能力输出。
　　维持“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，我们预期公司2023-2025年实现营业收入54.29、63.44、72.91亿元，实现归母净利润2.35、2.97、3.68亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：政府支出不及预期；AI技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月27日云赛智联600602SH2023H1业绩超预期上海国资云领主启航事件2023年8月25日公司发布2023年半年度报告实现营业收入2498亿元同比增买入维持长3244归属于上市公司股东的净利润093亿元同比增长204归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润086亿元显著扭亏为盈超出市场预期股票信息云服务大数据板块仍为重点做优IDC做强云服务做深大数据战略坚定推进1在行业软件开发IDC方面公司已拥有超过7000个机柜资源其中松江大数据中心一期已于报告期内全面投前次评级买入入运营另外5月16日上海市经济和信息化委员会公布了新一批明确符合上海市数据8月25日收盘价元1440中心建设导则2021版的拟建数据中心项目名单松江大数据计算中心二期顺利通过拟总市值百万元1969450建数据中心符合性评估和专家评审取得数据中心建设能耗指标2在云服务方面公司一直是微软Azure云华为云阿里云天翼云的重要合作伙伴报告期内公司承建的上海超总股本百万股136767级计算中心市公共算力服务平台项目于报告期内顺利实现上电开机并完成项目初验3在大其中自由流通股7855数据方面公司已经成为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商数据运营平台总运营30日日均成交量百万股9467商报告期内成功中标上海市电子政务基础设施运行维护项目和各区大数据资源平台项目股价走势解决方案深度布局行业应用智能产品依托仪电稳健发展1在行业解决方案板块公司项目顺利推进报告期内公司承建的长江禁捕智能管控平台项目徐家汇体育公园开办费智能化及装饰提升工程项目广州长隆国际大马戏升级改造项目等重大项目完成验收云赛智联沪深300交付承建的国家管网西气东输公司储气库数据采集及数字化平台基础功能研发项目完成交付178验收等2在智能化产品板块下属上海仪电科学仪器股份有限公司是国内科学仪器行业领148军企业坚持以做精电化学仪器和物理光学仪器做大在线监测系统做强智慧感知为产11989品发展路径59规模效应费用管控效果明显利润有望快速释放1单2023Q2来看公司营业成本率为3008157相比上年同期下降146个pct销售费用率管理费用率研发费用率分别为489-30398601相比上年同期分别下降112个pct319个pct391个pct2单2023Q22022-082022-122023-042023-08来看公司实现扣非后归母净利润056亿元同比增长25870利润有望快速释放要素核心与智算主力上海国资云领主启航数据要素年以来数字经济及数据要12022作者素已成为国家顶级战略公司为上海国资委旗下核心的数字经济平台在数据要素方面已实现国资云政务数据治理数据产品开发应用等全产业链布局2智算平台2023年8月上分析师刘高畅海市人民政府办公厅印发立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案执业证书编号S06805180900012023-2025年指出到2025年算力总规模较十三五期末翻两番2023年6月30日公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司持股11上海智算顶级平台地位确立邮箱liugaochanggszqcom落地速度有望持续超预期3智能云服务公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京分析师陈芷婧信诺时代科技发展有限公司是微软阿里华为中国电信等主流云服务厂商在国内核心的执业证书编号S0680523080001MSP服务商目前微软已成为全球AIGC技术与应用领军公司有望依托Azure云服务扎邮箱chenzhijing3659gszqcom实推进AI能力输出相关研究维持买入评级公司为上海数字经济核心服务商伴随着算力基础设施数据要素政企数字化转型的加快推进我们预期公司2023-2025年实现营业收入542963447291亿元1云赛智联600602SH要素核心与智算主力实现归母净利润235297368亿元维持买入评级上海国资委云领主启航2023-08-21风险提示政府支出不及预期AI技术发展不及预期收入及利润假设不及预期国际关系影响财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元49934534542963447291增长率yoy88-92197169149归母净利润百万元257181235297368增长率yoy30-296300264240EPS最新摊薄元股019013017022027净资产收益率6240536473PE倍7671089838663535倍PB4443424037资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023825请仔细阅读本报告末页声明2023年08月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产58426186681472398027营业收入49934534542963447291现金35733773379240024151营业成本39173639429850065743应收票据及应收账款812860114211981491营业税金及附加1914202225其他应收款65488770110营业费用218224266308339预付账款155129211186270管理费用282292326368401存货9571129133515351757研发费用370361434508583其他流动资产279247247247247财务费用-82-89-87-93-96非流动资产10901032914783640资产减值损失-36-39-28-44-50长期投资24388-53-197-347其他收益3326000固定资产195186281347390公允价值变动收益-1200-1-4无形资产252116105投资净收益36133727379其他非流动资产628737670623592资产处置收益01000资产总计69327218772880228667营业利润285194272341421流动负债20312223256126312978营业外收入3012192120短期借款648888营业外支出22333应付票据及应付账款819867112411961465利润总额312203288359439其他流动负债11481348142914281505所得税2015252833非流动负债219265228191154净利润292188264331406长期借款11318815211577少数股东损益367293438其他非流动负债10677777777归属母公司净利润257181235297368负债合计22502488278928223131EBITDA263150227303392少数股东权益229183212245283EPS元019013017022027股本13681368136813681368资本公积14971488148814881488主要财务比率留存收益15891692187521062389会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益44534547472749545253成长能力负债和股东权益69327218772880228667营业收入88-92197169149营业利润-50-320403255235归属于母公司净利润30-296300264240获利能力毛利率215197208211212现金流量表百万元净利率5140434751会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE6240536473经营活动现金流156213-1277814ROIC4220334454净利润292188264331406偿债能力折旧摊销4747475772资产负债率325345361352361财务费用-82-89-87-93-96净负债比率-695-735-714-725-715投资损失-36-133-72-73-79流动比率2928272827营运资金变动-14328-278-145-293速动比率2221202019其他经营现金流78171014营运能力投资活动现金流-303-6144146146总资产周转率0806070809资本支出25820423137应收账款周转率5854545454长期投资-23624141144150应付账款周转率4443434343其他投资现金流-280222307304303每股指标元筹资活动现金流40-692-14-11每股收益最新摊薄019013017022027短期借款39-56000每股经营现金流最新摊薄011016-009006001长期借款11375-36-37-38每股净资产最新摊薄326332346362384普通股增加00000估值比率资本公积增加-2-10000PE7671089838663535其他筹资现金流-110-78392327PB4443424037现金净增加额-10713919210149EVEBITDA6311092721533409资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077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