核心观点
　　【市场回顾】
　　周三A股三大股指集体收涨，上证指数上涨0.16%，报3107.32点；深证成指上涨0.44%，报10104.32点；创业板指上涨0.82%，报2006.22点。A股两市全天成交额7164.54亿元人民币，北向资金净流入18.03亿元人民币，其中，沪股通净流入19.84亿元人民币，深股通净流出1.81亿元人民币；南向资金净买入36.82亿港元。A股两市个股普遍上涨，超2800只个股上涨。申万行业方面，医药生物、电力设备、建筑装饰领涨，煤炭、银行领跌；概念板块方面，CRO、减肥药、BC电池概念指数涨幅居前，EDR、光刻机概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数上涨0.83%，恒生科技指数收涨0.43%；海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指收跌0.2%，报33550.27点，标普500指数收涨0.02%，报4274.51点，纳指收涨0.22%，报13092.85点。欧洲股市主要股指普跌、亚太股市主要股指涨跌不一。
　　【重要新闻】
　　【中国人民银行货币政策委员会召开2023年第三季度例会】会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，综合运用利率、准备金等政策工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。会议指出，要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。
　　【2023年1—8月份全国规模以上工业企业利润下降11.7%】1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1—7月份收窄3.8个百分点。1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15841.6亿元，同比下降16.5%；股份制企业实现利润总额34018.4亿元，下降12.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额11092.7亿元，下降11.1%；私营企业实现利润总额12487.2亿元，下降4.6%。
　　

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年09月28日星期四TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数310732016晨深证成指1010432044会市场回顾沪深300370049021纪周三A股三大股指集体收涨上证指数上涨016报310732点科创5088017047深证成指上涨044报1010432点创业板指上涨082报创业板指200622082要200622点A股两市全天成交额716454亿元人民币北向资金净上证50252014027流入1803亿元人民币其中沪股通净流入1984亿元人民币深上证180802099024股通净流出181亿元人民币南向资金净买入3682亿港元A股上证基金631376036两市个股普遍上涨超2800只个股上涨申万行业方面医药生物国债指数20437001电力设备建筑装饰领涨煤炭银行领跌概念板块方面CRO减肥药BC电池概念指数涨幅居前EDR光刻机概念指数跌幅居前TableInterIndex国际市场表现港股方面恒生指数上涨083恒生科技指数收涨043海外方指数名称收盘涨跌幅面美国三大股指涨跌不一道指收跌02报3355027点标普道琼斯3355027-020500指数收涨002报427451点纳指收涨022报1309285SP500427451002证点欧洲股市主要股指普跌亚太股市主要股指涨跌不一纳斯达克1309285022券重要新闻日经2253237190018研中国人民银行货币政策委员会召开2023年第三季度例会会议分恒生指数1761187083究析了国内外经济金融形势会议认为今年以来宏观政策坚持稳字当美元指数10667041报头稳中求进稳健的货币政策精准有力加大逆周期调节力度综合运用利率准备金等政策工具切实服务实体经济有效防控金融告TableMeetContact主持人潘云娇风险为经济回升向好创造适宜的货币金融环境会议指出要持续Emailpanyjwlzqcomcn用力乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能着力扩大内需提振信心加快经济良性循环为实体经济提供更有力支持加大已出台货币政策实施力度保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配2023年18月份全国规模以上工业企业利润下降11718月份全国规模以上工业企业实现利润总额465582亿元同比下降117降幅比17月份收窄38个百分点18月份规模以上工业企业中国有控股企业实现利润总额158416亿元同比下降165股份制企业实现利润总额340184亿元下降121外商及港澳台商投资企业实现利润总额110927亿元下降111私营企业实现利润总额124872亿元下降463475万千财富与您相连研报精选政策支持力度不减市场情绪逐步回暖减持新规进一步细化助力活跃资本市场华为发布会亮相多款消费电子新品关注星闪等创新亮点消费建材盈利修复趋势有望延续九部重点影片角逐国庆档票房有望延续复苏态势资产质量稳中向好关注未来基本面改善万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连startTableContent核心观点市场回顾周三A股三大股指集体收涨上证指数上涨016报310732点深证成指上涨044报1010432点创业板指上涨082报200622点A股两市全天成交额716454亿元人民币北向资金净流入1803亿元人民币其中沪股通净流入1984亿元人民币深股通净流出181亿元人民币南向资金净买入3682亿港元A股两市个股普遍上涨TableMeetContent超2800只个股上涨申万行业方面医药生物电力设备建筑装饰领涨煤炭银行领跌概念板块方面CRO减肥药BC电池概念指数涨幅居前EDR光刻机概念指数跌幅居前港股方面恒生指数上涨083恒生科技指数收涨043海外方面美国三大股指涨跌不一道指收跌02报3355027点标普500指数收涨002报427451点纳指收涨022报1309285点欧洲股市主要股指普跌亚太股市主要股指涨跌不一重要新闻中国人民银行货币政策委员会召开2023年第三季度例会会议分析了国内外经济金融形势会议认为今年以来宏观政策坚持稳字当头稳中求进稳健的货币政策精准有力加大逆周期调节力度综合运用利率准备金等政策工具切实服务实体经济有效防控金融风险为经济回升向好创造适宜的货币金融环境会议指出要持续用力乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能着力扩大内需提振信心加快经济良性循环为实体经济提供更有力支持加大已出台货币政策实施力度保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配2023年18月份全国规模以上工业企业利润下降11718月份全国规模以上工业企业实现利润总额465582亿元同比下降117降幅比17月份收窄38个百分点18月份规模以上工业企业中国有控股企业实现利润总额158416亿元同比下降165股份制企业实现利润总额340184亿元下降121外商及港澳台商投资企业实现利润总额110927亿元下降111私营企业实现利润总额124872亿元下降46分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001研报精选政策支持力度不减市场情绪逐步回暖2023年9月策略月报投资要点A股表现疲弱利好政策落地助推市场情绪逐步回暖截至9月22日收盘上证综指收报313243点较8月末上涨040分结构看本月A股主要股指多数下跌其中科创50-634跌幅最大创业板指中证500沪深300分别下跌424071070上证50上涨161宏观政策调控力度加大稳增长信号明显9月14日央行宣布自15日起降准025个百分点预计为银行体系注入5000亿元流动性在降准消息利好下市场反应积极9月15日央行对MLF进行大规模加量续作并且重启14天期逆回购操作利率下万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连调至195从MLF操作规模看本月投放量为5910亿元到期量为4000亿元即释放了1910亿元中长期流动性央行此次大规模投放流动性显示出明确支持宽信用进程的意图稳增长信号明显A股市场流动性底部回升可期本月北向资金仍为净流出A股市场但产业资本净减持幅度收窄限售解禁规模继续回落截至9月25日本月新成立偏股型基金份额发行数量回升市场流动性底部回升可期结合证监会交易所前期多项新政策落地效果将逐步显现节后资金有望重回A股市场A股主要指数估值表现分化截至9月22日收盘主要宽幅指数动态市盈率历史分位数水平较8月末表现分化其中上证50动态市盈率历史分位数较上月末上升734pct上升幅度最大科创50-1501pct下滑幅度最大大势研判及行业配置建议总体看在多项政策利好助推下A股有望逐步走出弱势震荡阶段随着经济恢复基础继续巩固企业盈利逐步改善有望促进市场信心国庆节前交投或为年内低位建议把握配置窗口期机会积极布局行业方面建议关注1政策利好提振下行业基本面预期改善景气度低位回升的非银金融房地产领域2成长风格中科技创新数字经济等主题中优选三季报业绩增长预期较高的龙头企业风险因素海外经济陷入衰退国内经济复苏力度较弱政策成效未如预期分析师于天旭执业证书编号S0270522110001减持新规进一步细化助力活跃资本市场策略快评报告投资要点交易所进一步细化减持新规规范股东减持行为9月26日上交所深交所分别发布关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知对8月27日发布的证监会进一步规范股份减持行为进行进一步细化落实北交所同日修订发布了股份减持指引规范控股股东实际控制人减持行为根据要求沪深上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实控人不得通过二级市场减持公司股份在此基础上北交所还要求在最新一期经审计财务报告中归属于上市公司股东的净利润为负的控股股东实控人不得通过二级市场减持公司股份严格定义破发破净判定标准新增大宗交易预披露义务具体来看本次通知具体定义了破发破净情形的判定标准规定破发标准为减持计划公告前20个交易日中的任一日股票收盘价低于首次公开发行时的股票发行价格规定破净标准为减持计划公告前20个交易日中的任一日股票收盘价低于最近一个会计年度或者最近一期财务会计报告期末每股净资产通知所称二级市场减持中是指通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易减持股份在竞价交易基础上新增了大宗交易减持进一步提高减持透明度从严监管减持行为明确监管措施通知提出相关股东减持股份违反通知的沪深交易所将根据规则采取自律监管措施或者实施纪律处分北交所将对上市公司及相关责任主体采取工作措施自律监管措施或纪律处分此次监管措施的提出预计将加大对违规减持的处罚力度增强减持制度的约束力有力维护资本市场秩序投资建议本次通知进一步细化减持新规对减持的具体实施情形提出更高要求从严监管减持行为限制减持条件有助于起到一定示范作用有效引导股东减持行为呵护股市资金面此外从严监管减持行为长期来看有望促进上市公司改善盈利能力提高其经营效率和分红能力助力A股上市公司整体质量不断优化整体来看万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连完善后的减持新规释放活跃资本市场信号有利于增强投资者信心券商板块有望持续收益风险因素监管政策收紧减持规则出现较大变动政策效果不及预期分析师于天旭执业证书编号S0270522110001华为发布会亮相多款消费电子新品关注星闪等创新亮点电子行业跟踪报告投资要点搭载星闪新技术华为平板新品具备差异化优势9月25日华为召开秋季新品发布会发布了业界首款柔性OLED平板电脑MatePadPro132与M-Pencil第三代组合成为首款星闪终端产品星闪技术是由华为自主研发的新一代近距离无线连接技术相比传统无线连接技术具连接更稳定超低时延等优点首款星闪终端落地有望推动星闪技术商业化落地进程与竞品对比HUAWEIMatePadPro132具有屏幕尺寸更大但更轻薄的优势且屏幕刷新率更高充电速率更快定价颇具性价比我们认为MatePadPro132在通信轻薄度性价比方面具有差异化优势是一款在功能创新用户体验升级方面均有亮点的产品有望帮助华为提升国内平板电脑市场的份额多款可穿戴新品发布产品性能全面升级华为发布了新高端品牌ULTIMATEDESIGN及智能手表耳机及智能眼镜等新产品1智能手表方面华为发布了采用新高端品牌ULTIMATEDESIGN的智能金表定价21999元起主要面向高端智能手表市场其采用创新结构设计并支持双向北斗卫星消息WatchGT4定价1488元起面向中高端智能手表市场相对上一代产品在操作系统运动功能健康管理等方面均有升级2耳机方面华为发布了FreeBudsPro3定价1499元起主要面向中高端耳机市场在音质降噪等方面表现出色且运用了星闪核心技术Polar码相对上一代产品在传输速率方面大幅提升3智能眼镜方面华为智能眼镜2亮相定价1699元起相较上一代产品在外观设计声学体验防漏音降噪续航和智慧体验方面均有所升级投资建议华为秋季发布会中全场景多款新品亮相有望拉动产业链增长建议关注以下方面1星闪新技术华为平板电脑新品引领星闪技术在C端落地应用有望加速星闪技术商业化进程建议关注星闪产业链投资机遇2华为消费电子产业链华为在本次发布会中发布了多款消费电子新产品在功能创新用户体验升级方面颇有亮点且覆盖场景广泛有助于吸引新用户提升用户群体黏性有望提升在各细分领域的市场份额同时华为Mate60X5系列机型自发布以来供不应求有望拉动消费电子产业链需求复苏建议关注华为消费电子产业链零部件及代工环节风险因素消费电子需求复苏不及预期市场竞争加剧产业生态推进不及预期分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001消费建材盈利修复趋势有望延续建筑材料行业跟踪报告行业核心观点2023年上半年保交楼政策持续推动龙头公司渠道转型效果显现叠加能源原料价格同比回落消费建材行业整体景气回升营收规模和盈利水平均得到一定程度的修复经营质量也明显改善展望下半年随着地产调整优化政策密集发布下游地产行业基本面有望边际改善地产端需求预计将逐步企稳同时随着各大头部公司持续大力推动渠道转型拓展营销渠道行业的头部效应有望进一步增强行业格局有望进一万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连步优化各大公司的转型效果有望进一步体现建议积极关注各细分板块渠道转型顺利业务布局完善的龙头个股投资要点业绩回顾1盈利端营收规模同比回升盈利水平修复明显2023年H1消费建材行业上市公司营业收入合计实现62458亿元同比增长630整体毛利率为2834同比增长232pct归母净利润为5154亿元同比增长7215营业规模与盈利水平都修复明显龙头公司业绩稳中有升2费用端期间费用同比下降2023年H1上市公司期间费用率为1441同比下降063pct其中销售费用率管理费用率财务费用率分别为85526065分别同比-015pct-047pct-001pct3应收账款周转率回落减值情况改善明显2023年H1消费建材行业上市公司应收账款周转率为127较2022年H1同比下降008信用资产减值合计为-1088亿元相较2022年H1的-1563亿元同比收窄3041细分板块发展趋势1防水板块渠道转型成效显现头部效应有望增强2023年H1东方雨虹凯伦股份科顺股份营业收入分别为1685131434亿元同比提升1014189473归母净利润分别为1334055061亿元同比变化380715654-7521在原料价格保持高位震荡渠道市场争夺日益加剧状态下下半年防水行业的头部效应有望进一步增强2涂料板块盈利水平修复明显下半年盈利空间向好2023年H1三棵树亚士创能营业收入分别为57361487亿元同比分别增长2186520归母净利润分别为31039亿元同比分别增长223952085其中三棵树依靠零售工程渠道快速拓展上半年盈利水平大幅提高渠道转型初见成效3管材板块营收整体承压原料成本下降支撑盈利改善2023年上半年头部公司收入整体承压但受益于原料价格同比回落毛利率和盈利水平改善明显2023年H1公元股份伟星新材营业收入分别为36412237亿元同比-331-1058综合毛利率分别为22134116同比分别454343pct归母净利润分别为171494亿元同比分别1696635464其他细分板块2023年H1石膏板北新建材板材兔宝宝五金坚朗五金瓷砖东鹏控股帝欧家居蒙娜丽莎营业收入分别为1140326336831亿元同比分别992-1258331320归母净利润分别为1896289013488亿元同比分别1581827115101790盈利水平增长明显风险因素下游地产需求不及预期原材料价格大幅波动数据统计偏差等分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001九部重点影片角逐国庆档票房有望延续复苏态势传媒行业跟踪报告行业核心观点2023年国庆档共上映9部重点影片包括前任4英年早婚坚如磐石志愿军雄兵出击好像也没那么热血沸腾贝肯熊火星任务93国际列车大劫案莫斯科行动我是哪吒2之英雄归来汪汪队立大功大电影2超能大冒险和小美人鱼之大海怪传说投资要点整体票房内容供给量质齐升国庆档呈强势复苏态势国庆档是继春节档暑期档之后全年体量第三大档期总票房自2017年的2656亿元波动升至2021年的4389亿元2022年由于影院大范围关停国庆档头部影票数量不足票房落至1499亿元2023年影院全面恢复运营院线电影市场回暖伴随丰富优质内容供给叠加观万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连众观影需求旺盛同时今年国庆档包含中秋档拥有8天超长假期预计今年国庆档期有望回升至2019年水平延续暑期档超预期复苏态势内部结构前任4英年早婚领跑国庆档口碑影片质量成就最终票房9部影片全面覆盖动作爱情运动战争犯罪动画等多种类型满足多样化观影需求我们预测2023年国庆档期票房前三名分别是坚如磐石前任4英年早婚志愿军雄兵出击预测总票房将达到6231亿元从单个影片分析来看坚如磐石是张艺谋导演首部犯罪悬疑电影由雷佳音于和伟周冬雨等主演现实反腐主题及豪华演员阵容都极具关注度预计票房为1880亿元爱情电影前任4英年早婚背靠前任系列IP聚焦当下青年男女婚恋话题目标受众是90后及更年轻的女性情侣群体预计收获1635亿元票房志愿军雄兵出击由陈凯歌执导由辛柏青朱一龙张子枫陈飞宇等全明星阵容主演该片作为档期唯一一部抗美援朝题材新主流电影拥有顶级制作水准战争群像电影能否在创作手法叙事方式等方面推陈出新打破固有的主旋律电影框架将决定票房上限票房预计达到934亿元投资建议暑期档表现超预期国庆档有望延续复苏态势2023年影院均恢复运营扩内需促消费政策措施持续发力电影作为线下消费的重要场景呈现良好回暖态势暑期档表现远超预期国庆档有望延续复苏态势档期电影名导加持叠加豪华主创阵容类型多元化实现观众全范围覆盖看好档期整体表现建议关注优质影片核心制作方出品方及影视院线相关头部公司风险因素电影口碑质量不及预期影片延期风险电影声誉相关风险分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001资产质量稳中向好关注未来基本面改善北京银行601169深度报告投资要点规模增长提速近年来北京银行坚持五大转型实现二次创业征程的良好开局截至2023年中期总资产规模达到363万亿元和贷款规模达到193万亿元位于城商行首位2023年上半年总资产和贷款较年初分别增长为722和1014增速明显加快贷款结构优化零售信贷占比和收入贡献提升北京银行信贷结构不断优化截至2023年中期公司贷款和零售贷款的占比分别为585和339零售贷款的占比持续提升零售AUM不断增长公司整体收入结构不断优化同期公司零售业务收入占总营收的比重达到359较2019年末提升149个百分点对公贷款行业优化零售消费贷占比提升在服务实体经济转型发展的推动下普惠小微科创金融和文化金融这些国家重点支持以及北京银行特色经营领域贷款的投放快速增长为后续规模扩张提供了基础和动力另外对公存量贷款中相对低风险行业贷款占比提升零售贷款方面截至2023年中期个人消费贷和经营贷的占比合计达到484其中消费贷占比241较2019年提升144个百分点个人消费贷占比的提升对稳定零售信贷综合收益率起到了较强的支撑作用历史存量包袱逐步出清资产质量持续向好从近年来信贷的投放区域结构变化情况看新增信贷主要投向了北京市浙江省山东省江苏省和深圳市经济发达地区本身受经济波动的影响相对较低不良资产的生成概率也相对较低有助于保持资产质量的整体稳定零售信贷方面受个人贷款结构调整因素的影响零售贷款的不良率持续上升不过综合考虑业务结构的调整不良率仍处于行业合理位置盈利预测与投资建议北京银行资产规模扩张提速新增信贷投放聚焦优质区域存量包袱逐步出清预计资产质量有望保持持续向好趋势按照北京银行A股9月25万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连日收盘价466元对应2023年039倍PB综合公司当前较低的估值较高的股息率以及未来基本面的改善预期维持增持评级风险因素银行业整体受宏观经济货币政策以及监管政策的影响较大经济以及相关政策的变动都将对银行的经营产生重要影响包括净息差的变动资产质量预期等分析师郭懿执业证书编号S0270518040001万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明