核心观点
　　【市场回顾】
　　周四，A股全线下跌，上证指数收盘跌0.77%报3084.7点，深证成指跌0.9%，创业板指跌0.99%。A股两市全天成交额约5789.27亿元人民币，北向资金净卖出43.30亿元人民币，其中，沪股通净卖出22.63亿元人民币，深股通净卖出20.67亿元人民币；南向资金净买入32.44亿港元。A股两市个股近4000股下跌。申万行业方面，通信、国防军工行业领涨，商贸零售、农林牧渔行业领跌；概念板块方面，星闪、WiFi6概念指数涨幅居前，转基因、玉米、乳业指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数收跌1.29%报17655.41点，恒生科技指数跌1.85%。海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌1.08%，标普500指数跌1.64%，纳指跌1.82%。欧洲股市、亚太股市也全线下跌。
　　【重要新闻】
　　【商务部：1-8月我国对外非金融类直接投资同比增长18.8%】2023年1-8月，我国对外非金融类直接投资5856.1亿元人民币，同比增长18.8%；对外承包工程完成营业额6486.2亿元人民币，同比增长6.1%；新签合同额8633.4亿元人民币，同比增长2%。
　　研报精选
　　宇邦转债（123224.SZ）：国内光伏焊带龙头企业
　　行业整体业绩承压，龙头个股韧性较强
　　饰品行业表现较好，纺织制造业绩承压
　　8月休闲零食和调味品同比跌幅扩大，冲饮同比增速上升
　　8月黄金珠宝行业景气度进一步上行，关注销售旺季表现

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年09月22日星期五TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数308470-077晨深证成指998167-090会市场回顾沪深300367244-090纪周四A股全线下跌上证指数收盘跌077报30847点深证成指科创5086039-065跌09创业板指跌099A股两市全天成交额约578927亿元人创业板指196761-099要民币北向资金净卖出4330亿元人民币其中沪股通净卖出2263上证50249574-102亿元人民币深股通净卖出2067亿元人民币南向资金净买入3244上证180795791-086亿港元A股两市个股近4000股下跌申万行业方面通信国防上证基金625505-073军工行业领涨商贸零售农林牧渔行业领跌概念板块方面星闪国债指数20437001WiFi6概念指数涨幅居前转基因玉米乳业指数跌幅居前港股方面香港恒生指数收跌129报1765541点恒生科技指数跌TableInterIndex国际市场表现185海外方面美国三大股指全线收跌道指跌108标普500指数名称收盘涨跌幅指数跌164纳指跌182欧洲股市亚太股市也全线下跌道琼斯3407042-108重要新闻SP500433000-164证商务部1-8月我国对外非金融类直接投资同比增长1882023纳斯达克1322399-182券年1-8月我国对外非金融类直接投资58561亿元人民币同比增日经2253257103-137研长188对外承包工程完成营业额64862亿元人民币同比增长恒生指数1765541-129究61新签合同额86334亿元人民币同比增长2美元指数10536020报告TableMeetContact主持人夏清莹3424研报精选Emailxiaqy1wlzqcomcn宇邦转债123224SZ国内光伏焊带龙头企业行业整体业绩承压龙头个股韧性较强饰品行业表现较好纺织制造业绩承压8月休闲零食和调味品同比跌幅扩大冲饮同比增速上升8月黄金珠宝行业景气度进一步上行关注销售旺季表现万千财富与您相连startTableContent核心观点市场回顾周四A股全线下跌上证指数收盘跌077报30847点深证成指跌09创业板指跌099A股两市全天成交额约578927亿元人民币北向资金净卖出4330亿元人民币其中沪股通净卖出2263亿元人民币深股通净卖出2067亿元人民币南向资金净买入3244亿港元A股两市个股近4000股下跌申万行业方面通信国防军工行业领涨商贸零售农林牧渔行业领跌概念板块方面星闪WiFi6概念指数涨幅居前TableMeetContent转基因玉米乳业指数跌幅居前港股方面香港恒生指数收跌129报1765541点恒生科技指数跌185海外方面美国三大股指全线收跌道指跌108标普500指数跌164纳指跌182欧洲股市亚太股市也全线下跌重要新闻商务部1-8月我国对外非金融类直接投资同比增长1882023年1-8月我国对外非金融类直接投资58561亿元人民币同比增长188对外承包工程完成营业额64862亿元人民币同比增长61新签合同额86334亿元人民币同比增长2分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001研报精选宇邦转债123224SZ国内光伏焊带龙头企业可转债新券申购分析投资要点转债申购价值分析基本要素与条款本次发行规模500亿元发行期限6年主体债项评级AA发行方式为优先配售网上申购票面利率020406172430到期赎回价115元含当期利息三大附加条款均为市场化条款回售条款3070强赎条款1530130下修条款153085债底保护偏薄以2023年9月15日同期限同等级中债企业债到期收益率作为折现率计算宇邦转债纯债价值为7351元纯债溢价率为3603纯债YTM为318债底保护偏薄初始转股价5290元股按照正股2023年9月15日收盘价5218元股计算转债平价为9864元转股溢价率为138上市首日价格分析参考同行业可比券帝尔转债双良转债预计宇邦转债上市首日溢价率为30-35对应目标价格区间为128-133元打新中签率分析假设原股东优先配售比例在78左右网上申购有效户数为940万单户申购上限100万预计网上中签率在00012附近正股基本面分析公司业绩稳步增长2023年H1公司实现营业收入12914911万元同比增长3311归母净利润729065万元同比增长4947销售毛利率1229同比下滑020pcts净利率565同比上升062pcts受益于下游光伏组件新增装机需求的不断放量公司营收同比增幅持续扩大公司致力于提升产能优化产品结构以满足持续增长的下游光伏组件装机需求同时上游原材料价格有望稳定预计公司盈利能力有望企稳回升公司光伏焊带生产工艺技术均为自主研发并取得专利技术在国内处于领先地位近年来公司紧跟行业发展趋势研发了适用于多栅组件的MBB焊带适用于HJT的低温焊带适用于叠瓦组件的冲孔焊带适用于微间距组件的异形焊带公司为行业内最万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连早实现该等产品规模量产的厂商并拥有领先的市场占有率公司核心工艺技术使得公司产品质量在行业内领先公司综合实力处于光伏焊带行业前列下游光伏组件客户认可度较高且公司对单一客户依赖度较低公司是光伏焊带行业规模较大的企业之一是国内光伏焊带最主要的供应商之一公司凭借较强的研发实力和良好的口碑获得了国内外下游光伏组件客户的普遍认可主要客户包括隆基乐叶天合光能晶科能源晶澳科技等估值分析截至2023年9月15日公司总市值为5427亿元流通市值为1957亿元收盘价5218元年内累计下跌3077所属行业光伏设备指数年内累计跌幅为3104与行业指数表现基本持平在光伏设备指数40个成分股中表现中等PETTM为4357倍年化波动率100周为6846正股弹性偏大本次募资用途本次发行拟募集资金不超过500亿元含发行费用扣除发行费用后拟用于1安徽宇邦新型材料有限公司年产光伏焊带20000吨生产项目建设期3年项目预计税后内部收益率为1244税后静态投资回收期为999年经济效益良好2补充流动资金风险因素定价模型存在一定局限性导致预测结果与实际存在偏差信用风险超预期募资项目建设不及预期上游原材料价格波动超预期正股股价波动超预期等分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001行业整体业绩承压龙头个股韧性较强水泥行业跟踪报告行业核心观点2023年上半年由于下游地产需求持续疲软水泥行业整体承压个股表现则显著分化龙头企业展现出较强抗周期能力展望下半年随着基建端专项债发行节奏加快地产端调整优化政策落实水泥行业有望景气筑底实现边际改善建议关注受益于一带一路的区域性市场增长的个股以及具有较强韧性的龙头个股投资要点业绩回顾1盈利端23H1整体业绩承压个股表现分化2023年上半年水泥行业上市公司整体业绩承压营收规模和盈利水平均同比下滑2023年H1水泥行业上市公司营业收入合计实现171933亿元同比下降321整体毛利率为1793同比下降546pct归母净利润为9008亿元同比下降50862个股业绩表现分化西北区域型个股以及龙头企业韧性较强海螺水泥塔牌集团和华新水泥的营收同比回升较快而青松建化受益于区域市场营收和盈利均稳健增长其他公司均出现较大幅度的营收或盈利下滑3期间费用率明显下降上半年经营现金流同比改善2023年Q2上市公司期间费用率为1099同比增长05pct环比下降264pct2023年H1经营活动现金流量净额同比上涨4668行业发展趋势1供应端全国整体产能利用率下滑错峰停窑力度加大截至2023年9月7日水泥周度开工负荷率为5385同比下降105pct9-10月份部分地区继续追加错峰停窑时间扩大错峰生产执行范围供给端支撑有望增强2需求端基建端支撑稳定地产端需求下半年有望筑底基建方面2023年1-8月基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长648-12月专项债剩余发行限额为13029亿元预计8-9月份集中发行地产方面2023年1-8月全国房屋竣工施工和新开工面积累计同比增速分别为192-71-2440下半年政策向好地产基本面有望边际改善3成本端燃料价格同比回落燃料价差仍有下行压力截至2023年9月9日动力煤均价为7185元吨同比下降20112023年7-8月水泥煤炭价差平均为2000元吨相较2023年Q2下降1748水泥利润空万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连间收窄幅度明显全年来看如果下半年宏观经济政策持续发力地产端企稳基建端维持稳定支撑四季度水泥价格有望逐步企稳其弹性空间较大风险因素下游地产需求不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动数据统计偏差等分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001饰品行业表现较好纺织制造业绩承压纺织服饰2023年中报业绩综述行业核心观点2023H1纺织服饰行业表现良好收入和归母净利润同比增加整体盈利能力有所提升从二级子行业来看纺织制造行业上半年恢复不佳主因市场需求收缩订单外流纺织出口受阻加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素纺织制造行业出口订单情况不佳服装家纺行业行业出口承压但国内市场恢复良好收入端较22H1小幅下滑归母净利润同比正增长随着国内外消费的持续恢复国庆中秋消费旺季的到来预计下半年服装家纺行业收入端有望得到修复饰品行业上半年黄金价格震荡上行以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升行业迎来量价齐升未来随着中秋国庆节以及黄金珠宝品牌秋季订货会的到来预计行业将维持较高的景气度建议关注黄金珠宝饰品优质标的投资要点行情表现上半年纺织服饰行业行情表现较好跑赢沪深300指数2023年1月1日至2023年6月30日纺织服饰行业上涨330在申万31个子行业中排名第12跑嬴沪深300指数406个pct总体业绩表现营收和归母净利润同比增加盈利能力有所提升1营收amp归母净利润2023H1申万纺织服饰板块营业总收入合计下同为241370亿元同比上涨428在申万31个一级行业中排名第16归母净利润为15290亿元同比上涨805在申万31个一级行业中排名第132盈利能力2023H1申万纺织服饰板块销售毛利率整体法下同为2394较2022H1下降了011个pct净利率为657较2022H1上升了038个pctROE为457较2022H1上升了028个pct盈利能力有所提升子行业及个股业绩表现饰品行业表现亮眼纺织制造行业恢复不佳1营收amp归母净利润饰品行业上半年表现亮眼纺织制造行业表现不佳营收方面在申万纺织服饰二级子行业中2023H1仅饰品的营收同比增速为正同比2169其余子行业营收同比负增长其中纺织制造服装家纺板块营收分别同比-510-596归母净利润方面2023H1纺织制造的归母净利润同比-1913服装家纺饰品行业归母净利润同比正增长服装家纺板块的归母净利润同比涨幅最大为3058其中纺织制造行业上半年表现不佳主因上半年市场需求收缩订单外流纺织出口受阻加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素纺织制造行业出口订单情况不佳服装家纺行业收入端未恢复至22H1的水平但归母净利润同比正增长主因受全球高水平通胀外需疲弱贸易环境复杂等因素的影响上半年行业出口压力增加饰品行业收入表现亮眼主因黄金价格震荡上行以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升行业迎来量价齐升2盈利能力服装家纺板块盈利能力位列前茅饰品板块ROE最高2023H1服装家纺板块的毛利率净利率均位列二级子行业中的第1分别为46071024同比分别402302个pct饰品板块的毛利率净利率均为最低分别为2023H11077347同比分别-086-022个pct但饰品板块的ROE最高为642同比092个pct万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连风险因素宏观经济恢复不及预期风险原材料价格大幅波动风险存货上升与跌价风险行业竞争加剧风险分析师李滢执业证书编号S02705220300028月休闲零食和调味品同比跌幅扩大冲饮同比增速上升大众食品8月电商数据跟踪行业核心观点8月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布大众食品不同品类线上销售情况出现分化从细分品类来看休闲零食销售额和调味品线上销售额同比均跌幅扩大冲饮线上销售额同比增速上升分别同比-2798-802432从线上渠道对比来看三大电商中淘系平台在各细分品类中销售占比均有所下降但仍维持领先地位在休闲零食行业和调味品行业中销售额同比增速均由正转负冲饮行业中销售额同比增幅降低京东在休闲零食行业中销售额同比跌幅收窄在冲饮行业和调味品行业中销售额同比均由负转正拼多多在休闲零食冲饮和调味品行业中销售额同比跌幅均有所收窄从龙头线上渠道来看休闲零食行业中三只松鼠销售额同比跌幅收窄同比-2350良品铺子销售额同比跌幅收窄同比-4082冲饮行业中伊利股份同比增速降低同比968蒙牛乳业同比增速降低同比1410调味品行业中海天味业线上销售额同比由正转负同比-362总体来看8月大众品线上销售额同比下跌冲调行业逆风增长各品类在淘系平台渠道上销售额同比下降大众食品线上渠道分化程度缩小建议关注1调味品建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头受益于餐饮行业复苏和原材料成本下降所带来的投资机会2冲饮行业建议关注估值具备性价比的乳企龙头以及消费场景恢复原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料龙头3休闲零食建议关注消费渠道拓展较快的休闲零食标的投资要点休闲零食线上销售额跌幅回落龙头销售额跌幅均收窄本月三大电商休闲零食行业销售总额6669亿元YoY-2798其中京东销售额和拼多多销售额同比跌幅收窄天猫淘宝同比增速由正转负8月天猫淘宝零食线上销售额为4958亿元YoY-2677京东休闲零食销售额为992亿元YoY-2153拼多多休闲零食销售额为719亿元YoY-4128三只松鼠线上销售额同比跌幅缩小本月销售额为218亿元YoY-2350淘系京东拼多多平台线上销售额分别为132078008亿元占比分别为60493579372良品铺子三大电商线上销售额为183亿元YoY-4082淘系平台京东拼多多线上销售额分别为090083010亿元占比分别为49124560528冲饮行业线上销售同比增速上升龙头维持正增长本月三大电商饮料冲调行业销售总额为7333亿元YoY432其中淘系销售额同比增速降低京东同比增速由负转正拼多多同比跌幅持续收窄8月淘系平台冲饮销售额为4654亿元YoY122京东冲饮销售额为2182亿元YoY2871拼多多冲饮销售额为498亿元YoY-32498月伊利股份三大电商线上销售总额为884亿元YoY968淘系平台京东拼多多线上销售额分别为370423091亿元占比分别为418447881028蒙牛三大电商线上销售总额为784亿元YoY1410淘系平台京东拼多多线上销售额分别为400321062亿元占比分别为51084097795调味品线上销售同比跌幅扩大海天味业销售形势下跌本月三大电商调味品行业线上销售总额为6891亿元YoY-802其中淘系平台销售同比由正转负京东同比由负转正拼多多同比跌幅缩小8月天猫淘宝调味品销售额为4617亿元YoY-万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连495京东调味品销售额为1384亿元YoY332拼多多调味品销售额为890亿元YoY-3126海天味业三大电商线上销售总额为062亿元YoY-362淘系平台京东拼多多线上销售额分别为041018002亿元占比分别为66972925378风险因素1政策风险2食品安全风险3疫情风险4经济增速不及预期风险5平台数据统计有误及统计不全风险分析师陈雯执业证书编号S02705190600018月黄金珠宝行业景气度进一步上行关注销售旺季表现黄金珠宝行业跟踪报告行业核心观点短期来看黄金珠宝消费场景恢复叠加国潮崛起黄金首饰工艺提升等因素促使近月黄金珠宝首饰消费量提高行业景气度上行接下来随着中秋国庆节以及各品牌秋季订货会的到来预计黄金珠宝行业将维持较高的景气度中长期来看随着悦己消费送礼投资等多场景渗透率的提升黄金珠宝行业规模稳步扩大维持行业强于大市投资评级看好积极抢占渠道升级品牌开发新品的黄金珠宝龙头企业投资要点行情回顾2023年8月8月1日-8月31日沪深300下跌621申万商贸零售指数下跌1009申万商贸零售指数跑输沪深300指数388个百分点在申万31个一级行业指数涨跌幅排第302023年1-8月沪深300下跌275申万商贸零售指数下跌2413申万商贸零售指数跑输沪深300指数2138个百分点在申万31个一级子行业中涨幅排名第31社零数据社零同比增幅扩大限额以上单位金银珠宝零售额同比由负转正2023年8月社会消费品零售总额同比460增速较7月扩大其中限额以上单位金银珠宝零售额同比720同比由负转正推测是由于七夕情人节催化影响所致电商数据8月黄金珠宝线上景气度提升淘系同比涨幅扩大2023年8月黄金珠宝淘系平台成交额为5693亿元同比29同比涨幅扩大京东平台成交额为1723亿元同比0较7月同比微跌苏宁平台成交额为4839万元同比-83跌幅与7月持平总体而言8月黄金珠宝线上景气度提升重点品牌淘系平台销售情况8月各品牌淘系平台表现分化内资品牌中国黄金周大生周六福成交额同比增速排名居前分别同比1314322其中中国黄金周大生同比涨幅较上月扩大DRIDO老凤祥成交额同比下滑港资品牌周大福周生生六福珠宝成交额均同比上升分别同比195436外资品牌卡地亚蒂芙尼线上表现不佳分别同比-45-99风险因素萝卜投资统计有误及统计不全风险若与公司官方披露的数据有出入请以公司官方口径为准经济下行风险市场竞争加剧风险分析师李滢执业证书编号S0270522030002万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明