核心观点
　　【市场回顾】
　　周二，A股缩量调整，上证指数收跌0.18%，报3137.06点，深证成指跌0.08%，创业板指跌0.59%。A股两市全天成交额约7082亿元人民币，北向资金净卖出19.80亿元人民币，其中，沪股通净卖出11.52亿元人民币，深股通净卖出8.28亿元人民币；南向资金净买入67.29亿港元。A股两市个股表现分化，超2800股下跌。申万行业方面，农林牧渔、家用电器、汽车行业领涨，传媒行业领跌；概念板块方面，减肥药、光刻机、液冷服务器概念指数涨幅居前，手机游戏概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数收跌0.39%，恒生科技指数跌0.47%。海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.05%，标普500指数跌0.57%，纳指跌1.04%。欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太股市收盘涨跌互现。
　　【重要新闻】
　　9月12日，国务院新闻办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，民政部部长唐登杰等介绍“推进民政工作高质量发展”有关情况，并回答记者提问。民政部表示，将加强民生兜底保障，持续增进民生福祉；积极应对人口老龄化，大力发展养老事业、养老产业；不断提升相关领域社会治理和公共服务水平，更好服务高质量发展。
　　9月12日，中国全国工商联合会发布《2023中国民营企业500强发布报告》。《报告》显示，民营企业500强入围门槛达275.78亿元，比上年增加12.11亿元；制造业民营企业500强入围门槛达145.16亿元，比上年增加19.44亿元；服务业民营企业100强入围门槛达314.04亿元，比上年增加12.89亿元。有17家500强企业营业收入超3000亿元，其中有8家企业营业收入超过5000亿元。京东集团以10462.36亿元的营业收入连续两年位居民营企业500强榜首、连续三年位居服务业民营企业100强榜首；恒力集团有限公司连续两年位居制造业民营企业500强首位。资产总额超过千亿元规模的企业有86家，其中有11家企业资产总额超过5000亿元。共有28家民营企业500强入围世界500强。
　　

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年09月13日星期三TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数313706-018晨深证成指1037399-008会市场回顾沪深300376060-018纪周二A股缩量调整上证指数收跌018报313706点深证成3423科创5090162-065指跌008创业板指跌059A股两市全天成交额约7082亿元人创业板指205104-059要民币北向资金净卖出1980亿元人民币其中沪股通净卖出1152上证50253183-017亿元人民币深股通净卖出828亿元人民币南向资金净买入6729上证180808731-024亿港元A股两市个股表现分化超2800股下跌申万行业方面上证基金640677-018农林牧渔家用电器汽车行业领涨传媒行业领跌概念板块方面国债指数20428001减肥药光刻机液冷服务器概念指数涨幅居前手机游戏概念指数跌幅居前港股方面香港恒生指数收跌039恒生科技指数跌TableInterIndex国际市场表现047海外方面美国三大股指全线收跌道指跌005标普500指数名称收盘涨跌幅指数跌057纳指跌104欧洲三大股指收盘涨跌不一亚太股道琼斯3464599-005市收盘涨跌互现SP500446190-057证重要新闻纳斯达克1377361-104券9月12日国务院新闻办举行权威部门话开局系列主题新闻发布日经2253277637095研会民政部部长唐登杰等介绍推进民政工作高质量发展有关情况恒生指数1802589-039究并回答记者提问民政部表示将加强民生兜底保障持续增进民生美元指数10471014报福祉积极应对人口老龄化大力发展养老事业养老产业不断提升相关领域社会治理和公共服务水平更好服务高质量发展告TableMeetContact主持人夏清莹9月12日中国全国工商联合会发布2023中国民营企业500强发Emailxiaqy1wlzqcomcn布报告报告显示民营企业500强入围门槛达27578亿元比上年增加1211亿元制造业民营企业500强入围门槛达14516亿元比上年增加1944亿元服务业民营企业100强入围门槛达31404亿元比上年增加1289亿元有17家500强企业营业收入超3000亿元其中有8家企业营业收入超过5000亿元京东集团以1046236亿元的营业收入连续两年位居民营企业500强榜首连续三年位居服务业民营企业100强榜首恒力集团有限公司连续两年位居制造业民营企业500强首位资产总额超过千亿元规模的企业有86家其中有11家企业资产总额超过5000亿元共有28家民营企业500强入围世界500强研报精选7月游戏市场增长显著头部新游表现突出业绩筑底关注政策宽松下销售修复情况超配比例同环比提升关注基本面向好标的万千财富与您相连财政扩张提速广告市场震荡回升影院视频渠道强劲复苏万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连startTableContent核心观点市场回顾周二A股缩量调整上证指数收跌018报313706点深证成指跌008创业板指跌059A股两市全天成交额约7082亿元人民币北向资金净卖出1980亿元人民币其中沪股通净卖出1152亿元人民币深股通净卖出828亿元人民币南向资金净买入6729亿港元A股两市个股表现分化超2800股下跌申万行业方面农林牧TableMeetContent渔家用电器汽车行业领涨传媒行业领跌概念板块方面减肥药光刻机液冷服务器概念指数涨幅居前手机游戏概念指数跌幅居前港股方面香港恒生指数收跌039恒生科技指数跌047海外方面美国三大股指全线收跌道指跌005标普500指数跌057纳指跌104欧洲三大股指收盘涨跌不一亚太股市收盘涨跌互现重要新闻9月12日国务院新闻办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会民政部部长唐登杰等介绍推进民政工作高质量发展有关情况并回答记者提问民政部表示将加强民生兜底保障持续增进民生福祉积极应对人口老龄化大力发展养老事业养老产业不断提升相关领域社会治理和公共服务水平更好服务高质量发展9月12日中国全国工商联合会发布2023中国民营企业500强发布报告报告显示民营企业500强入围门槛达27578亿元比上年增加1211亿元制造业民营企业500强入围门槛达14516亿元比上年增加1944亿元服务业民营企业100强入围门槛达31404亿元比上年增加1289亿元有17家500强企业营业收入超3000亿元其中有8家企业营业收入超过5000亿元京东集团以1046236亿元的营业收入连续两年位居民营企业500强榜首连续三年位居服务业民营企业100强榜首恒力集团有限公司连续两年位居制造业民营企业500强首位资产总额超过千亿元规模的企业有86家其中有11家企业资产总额超过5000亿元共有28家民营企业500强入围世界500强分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001研报精选7月游戏市场增长显著头部新游表现突出传媒行业跟踪报告投资要点中国游戏市场2023年7月中国游戏整体市场收入同比增长3749环比同比均保持连续增长态势1中国整体游戏市场7月份中国游戏市场实际销售收入28610亿元环比增长334同比大幅增长3749环比同比均保持连续增长态势从细分市场来看移动及客户端游戏市场的环比同比均表现良好共同拉动整体市场收入增长2移动游戏市场2023年7月中国移动游戏市场实际销售收入为22110亿元环比上升340同比上升5109主要是由于暑期档用户数量及游戏时长较平时有所增加叠加暑期活动大量推出上月份部分新游流水释放于本月本月多款新游表现较优全球游戏市场腾讯王者荣耀蝉联全球手游收入榜榜首中国头部厂商稳定发力2023年7月全球手游玩家在AppStore和GooglePlay付费近656亿美元环比增加667同比略下降209收入前三的国家分别是美国中国及日本总共37个中国厂商入围全球手游发行商收入榜合计吸金近TOP10020亿美元占本期全球TOP100手游发行商收入381中国手游发行商收入榜前五名由腾讯网易米哈游三七互娱和莉莉丝包揽腾讯持续维持在榜单榜首万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连榜单游戏收入榜呈头部垄断网易新游势头强劲2023年7月中国区AppStoreiPhone端游戏收入榜单头部稳定腰部尾部竞争较为激烈收入榜单头部前三名依次是腾讯王者荣耀网易逆水寒和腾讯和平精英王者荣耀和和平精英两款大体量游戏基于多年平稳运营和暑期促新活动表现依旧亮眼开发商收入榜有所变化头部依旧腾讯系网易米哈游等占据其中网易受爆款新游逆水寒巅峰极速加持7月中国区AppStoreiPhone端收入环比上升8664稳定在榜单第二名出海自研游戏出海收入回暖2023年7月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为1506亿美元环比增长237同比增长756多款头部产品收入增长近两月新游带来增量其中使命召唤手游和平精英三国志战略版等产品收入环比增长黎明觉醒生机哈利波特魔法觉醒6月海外上线新游森之物语表现较好给本月带来增量投资建议版号恢复常态化发放优质手游拉动市场回升2023年游戏版号常态化发放头部厂商优质爆款新游持续推出拉动中国游戏整体市场流水增长多款新游上线海外带来增量中国自研游戏出海收入有所回暖预计游戏市场将维持增长趋势建议关注版号储备丰富研发能力较强产品优质的头部公司风险因素监管政策趋严版号落地不及预期新游延期上线及表现不及预期新游流水不及预期出海业务风险加剧商誉减值风险分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001业绩筑底关注政策宽松下销售修复情况房地产行业跟踪报告行业核心观点2023年上半年房地产行业整体业绩呈现筑底趋势当前行业基本面仍承压但政治局会议后房地产行业利好政策持续推出并落地核心城市亦积极跟进利好政策的持续释放有利于扭转消费者预期销售端有望逐步企稳回升建议积极关注政策推出后市场成交情况建议关注财务稳健销售表现较好土储充足的国央企背景房企以及部分优质民营房企投资要点收入及利润增速有所改善不同属性房企业绩表现分化我们统计的72家房企2023H1整体营收同比增速为417较Q1上升412pct2023H1头部中型小型房企营业总收入同比增速为-13312512881国央企非国央企背景房企营业总收入同比增速为1380-150利润方面我们统计的72家房企2023年H1归母净利润为同比下降411下滑幅度环比Q1收窄741pct国央企背景房企23H1归母净利润同比增速为-798环比Q1下降幅度收窄了1932pct非国央企背景房企归母净利润同比增速为558环比Q1增速下降4978pct但优于行业整体水平A股房企盈利能力持续承压国央企背景房企盈利能力更强非国央企背景房企盈利能力环比有所改善我们统计的72家房企2023年H1毛利率水平为1757较去年同期下降195pct环比Q1上升025pct其中头部中型小型房企2022年H1毛利率水平为167716892817较去年同期-213pct-110pct-683pct国央企民营房企2023年H1毛利率水平为20491558杠杆水平稳中有降国央企背景房企销售回款更优已售未结算金额对营收的覆盖度略有下降我们统计的72家房企2023年H1整体净负债率为8080较Q1下降060pct较2022H1变动537pct整体剔除预收账款后的资产负债率为7084持续下降72家房企销售商品提供劳务收到的现金2023H1同比增速为180国央企非国央企背景房企销售商品提供劳务收到的现金同比增速分别为2488-1580较去年同期分别变动532pct23pct2023H1预收账款营收覆盖率为10946较去年同期下降907pct万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连风险因素消费者信心修复不及预期政策放松力度不及预期房价超预期下跌房企盈利能力大幅下降行业信用风险超预期蔓延数据统计偏差等分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001超配比例同环比提升关注基本面向好标的电子行业跟踪报告行业核心观点SW电子23Q2重仓配置维持超配超配比例同比环比明显上升主要受益于2023上半年人工智能大模型带动的算力芯片等产业链需求提振2023年Q2SW电子行业重仓标的数量占比为5585排第11位投资要点重仓股组成较为稳定多数重仓股23H1业绩表现较好从持股市值看2023年Q2SW电子行业的前十大重仓股分别为中芯国际中微公司北方华创立讯精密工业富联传音控股澜起科技兆易创新寒武纪和紫光国微七成标的23Q2行情上涨主要受益于AI产业链的需求增长AIGC的赋能以及新兴市场智能手机产业的复苏五成标的23H1实现营收净利润双增长重仓股组成较为稳定中芯国际中微公司和北方华创连续两个季度位列前四彰显半导体制造半导体设备产业链持续受基金青睐我们认为主要是受益于半导体产业链的国产替代需求前十大加减仓股变动较多加仓股23H1业绩多数向好从持股市值变动数值看2023年Q2SW电子行业加仓的前十大个股由半导体和消费电子领域组成六成标的实现营收净利润双增长SW电子行业前十加仓减仓的标的组成变动相对较大仅工业富联北方华创中芯国际和中微公司连续两个季度位列加仓股前十前十大减仓股有九成在23Q2行情出现下跌其中澜起科技兆易创新和紫光国微在经历了23Q2的减仓后仍为机构重仓配置的前十大重仓股半导体维持超配消费电子低配比例显著收窄半导体板块连续四个季度维持超配且超配比例明显高于其他板块配置偏好仍然较为明显消费电子低配比例大幅收窄主要受益于新兴产业等消费领域的需求回升以及618等旺季活动带来的需求增长基金重仓配置集中度环比回升抱团现象有所增强2023年Q2SW电子行业基金前5前10前20大重仓股的市值占整体电子行业基金重仓市值的比例分别为33445143和7008较2023年Q1环比分别267-017237pct整体来看抱团现象仍然较为明显投资建议SW电子行业23Q2行情震荡微跌资金交易活跃度下降Q2末PETTM为5292倍高于2018年至今的平均值水平4502倍电子行业基金重仓维持超配比例同比环比提升半导体领域最受青睐消费电子领域配置偏好回升建议继续关注半导体国产替代AI算力产业链和新兴产业需求复苏等高景气赛道具体个股建议关注前十大重仓加仓股中23H1基本面表现向好的标的风险因素中美科技摩擦加剧需求复苏不及预期国产化进程不及预期数据口径差异分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001财政扩张提速银行行业月报事件中国人民银行发布2023年8月金融统计数据报告社融存量以及增量统计数据报告万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连投资要点8月社融存量增速9环比回升01个百分点8月社融新增312万亿同比多增6316亿元政府债同比大幅多增是主要拉动因素符合此前预判即三季度政府债发行提速叠加政策性金融加码预期升温政府债将由拖累转为支撑1-8月社融累计新增规模达到252万亿元同比多增8420亿元8月末社融存量为36861万亿元存量同比增速9环比回升01个百分点7月末政治局会议后财政明显发力地方专项债发行放量8月居民端需求边际好转8月新增人民币贷款136万亿元同比多增868亿元1-8月累计新增人民币贷款规模达到1744万亿元同比多增176万亿元金融机构人民币贷款余额23228万亿元同比增长111环比与7月持平居民端8月增加3922亿元同比少增其中短期贷款增加2320亿元中长期贷款增加1602亿元8月单月数据显示居民端融资需求边际好转短期贷款同比多增考虑到季节性预计9月短贷多增仍可延续另外考虑到地产政策的不断落地早偿或有所放缓也将支撑居民端贷款新增回升企业端8月新增9488亿元同比多增其中短期贷款减少401亿元中长期贷款增加6444亿元票据融资增加3472亿元结合企业债的融资数据微观主体的活力仍未有明显改善投资策略8月以来政府债发行明显提速地产政策持续落地叠加超预期降息以及潜在的降准预期和一揽子化债方案等政策组合拳的推动下预计宏观经济将逐步呈现温和复苏格局银行业的资产质量或整体保持稳健盈利方面行业整体处于业绩触底阶段未来随着信贷需求的逐步恢复资产端收益率或有望边际企稳叠加负债端成本的持续优化净息差下行压力逐步趋缓个股选择上我们认为经济预期回暖资产质量保持稳健板块业绩筑底阶段部分低估值高股息的个股市场表现或持续占优而在信贷需求逐步回暖后净息差有望边际企稳叠加规模扩张的支撑营收端保持稳定高增风险因素宏观经济下行企业偿债能力超预期下降对银行的资产质量造成较大影响宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响分析师郭懿执业证书编号S0270518040001广告市场震荡回升影院视频渠道强劲复苏传媒行业跟踪报告投资要点广告市场震荡回升7月同比维持增长趋势广告市场23年1-7月整体广告花费同比上涨54具体到单月的广告花费情况来看广告市场自3月份开始恢复正增长态势随着广告需求有所增强4-5月份恢复力度持续增强虽然自6月份开始广告花费增幅有所回落但仍保持增长趋势7月份同比上涨87整体市场震荡调整恢复趋势显著各行业广告花费情况有所分化化妆品浴室用品娱乐及休闲药品行业表现突出随着消费复苏居民消费需求受到明显刺激食品饮料药品IT产品及服务化妆品浴室用品娱乐及休闲六个行业的广告花费同比增长由于居民保持对生活品质的需求广告主投放仍处于较高水平23年1-7月化妆品浴室用品行业广告花费同比增加460得益于消费者出游需求强烈文旅市场回暖国家城市形象快餐店公园风景区等品类大幅增加广告投放带动娱乐及休闲行业广告花费同比增加368药品在民生中的重要性凸显药品需求持续增加23年1-7月药品行业广告花费同比增加147食品饮料等快消品行业同比增长幅度较小分别上涨17131梯媒保持高景气度影院视频渠道强劲复苏从细分渠道来看梯媒仍然保持高景气度电梯LCD和电梯海报同比均保持上涨趋势7月份涨幅分别为25816影院视频渠道随着步入暑期档重要档期影片供给量增加居民观影热情升高影院运营恢复万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连从而实现强力反弹4月份同比上涨233956月份涨幅超过10007月同比增长3384其他广告渠道花费同比均呈现不同程度减少个股表现有所分化细分领域头部公司表现亮眼28只成分股中有9家实现营收归母净利润双增长蓝色光标得益于游戏电商互联网及应用行业的快速复苏主营业务实现高速增长出海业务表现亮眼来自META的代理业务保持高增长态势同时与微软广告及Pinterest达成战略合作成为其官方广告代理商推动出海业务的多元化发展实现营收同比增长3158归母净利润超过3000的同比增长分众传媒作为楼宇媒体广告实体公司在梯媒持续高景气度的带动下营收实现强劲回升实现同比上涨1369归母净利润实现5900同比增长投资建议在2023年广告整体市场表现回暖的情况下梯媒持续保持高景气度随着宏观政策放开线下消费场景的人流量逐步恢复对应场景下的线下广告需求也会得到复苏梯媒有着用户必经人流量大的特点预计2023年下半年仍为核心价值赛道此外影院广告等线下渠道复苏具备较大的弹性风险因素宏观经济下行风险政策环境变化消费复苏不及预期细分渠道广告投放增速不及预期广告行业竞争加剧分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明