核心观点
　　【市场回顾】
　　上周五A股三大股指涨跌互现，上证指数收涨0.43%，报3133.25点；深证成指收涨0.44%，报10463.74点；创业板指收跌0.11%，报2100.26点。A股两市全天成交额7450.53亿元人民币，港交所因台风休市。A股两市个股超半数上涨，上涨个股数为2529。申万行业方面，煤炭、钢铁、有色金属行业领涨，通信、计算机、传媒行业领跌；概念板块方面，乳业、煤炭概念、新疆振兴概念指数涨幅居前，核污染防治、科创次新股、华为欧拉概念指数跌幅居前。海外方面，美国三大股指涨跌互现，道指收涨0.33%，报34837.71点，标普500指数收涨0.18%，报4515.77点，纳指收跌0.02%，报14031.81点。欧洲股市、亚太股市涨跌互现。
　　【重要新闻】
　　【自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%】为提升金融机构外汇资金运用能力，央行决定，自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%。外汇存款准备金率是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款比率。
　　【我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应监管安排】证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，沪深北交易所分别发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，自10月9日起同步施行。《通知》要点包括：交易所可对高频交易提出差异化管理要求，对最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为予以重点监控；程序化交易报告制度从可转债扩展至股票、基金等交易品种；目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低，不会对投资者尤其是广大中小投资者正常交易造成影响。
　　研报精选
　　经济保持缓步回温
　　广东省落实小程序备案工作，行业迈入规范化、标准化
　　8月再次发放31款进口游戏版号，热门IP游戏备受关注
　　业绩增长亮眼，把握国潮提升产品力
　　上半年利润增长亮眼，国企改革持续推进
　　收入高速增长，黄金产品延续高景气

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年09月04日星期一TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅3579核心观点上证指数313325043晨深证成指1046374044会市场回顾沪深300379149070纪上周五A股三大股指涨跌互现上证指数收涨043报313325点科创5093479-083深证成指收涨044报1046374点创业板指收跌011报创业板指210026-011要210026点A股两市全天成交额745053亿元人民币港交所因台上证50253225087风休市A股两市个股超半数上涨上涨个股数为2529申万行业方上证180810233075面煤炭钢铁有色金属行业领涨通信计算机传媒行业领跌上证基金645512017概念板块方面乳业煤炭概念新疆振兴概念指数涨幅居前核污国债指数20439-001染防治科创次新股华为欧拉概念指数跌幅居前海外方面美国三大股指涨跌互现道指收涨033报3483771点标普500指TableInterIndex国际市场表现数收涨018报451577点纳指收跌002报1403181点欧指数名称收盘涨跌幅洲股市亚太股市涨跌互现道琼斯3483771033重要新闻SP500451577018证自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4纳斯达克1403181002券为提升金融机构外汇资金运用能力央行决定自9月15日起下调日经2253271062028研金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4外汇存款准备金率是恒生指数--究指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款比率美元指数10424060报我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应监管安排证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措沪深北交易告TableMeetContact主持人陈雯所分别发布关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知和关Emailchenwenwlzqcomcn于加强程序化交易管理有关事项的通知自10月9日起同步施行通知要点包括交易所可对高频交易提出差异化管理要求对最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为予以重点监控程序化交易报告制度从可转债扩展至股票基金等交易品种目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低不会对投资者尤其是广大中小投资者正常交易造成影响研报精选经济保持缓步回温广东省落实小程序备案工作行业迈入规范化标准化8月再次发放31款进口游戏版号热门IP游戏备受关注业绩增长亮眼把握国潮提升产品力上半年利润增长亮眼国企改革持续推进收入高速增长黄金产品延续高景气万千财富与您相连startTableContent核心观点市场回顾上周五A股三大股指涨跌互现上证指数收涨043报313325点深证成指收涨044报1046374点创业板指收跌011报210026点A股两市全天成交额745053亿元人民币港交所因台风休市A股两市个股超半数上涨上涨个股数为2529申万行业方面煤炭钢铁有色金属行业领涨通信计算机传媒行业领跌概念板块方面乳TableMeetContent业煤炭概念新疆振兴概念指数涨幅居前核污染防治科创次新股华为欧拉概念指数跌幅居前海外方面美国三大股指涨跌互现道指收涨033报3483771点标普500指数收涨018报451577点纳指收跌002报1403181点欧洲股市亚太股市涨跌互现重要新闻自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4为提升金融机构外汇资金运用能力央行决定自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4外汇存款准备金率是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款比率我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应监管安排证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措沪深北交易所分别发布关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知和关于加强程序化交易管理有关事项的通知自10月9日起同步施行通知要点包括交易所可对高频交易提出差异化管理要求对最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为予以重点监控程序化交易报告制度从可转债扩展至股票基金等交易品种目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低不会对投资者尤其是广大中小投资者正常交易造成影响分析师陈雯执业证书编号S0270519060001研报精选经济保持缓步回温8月PMI数据点评事件8月中采制造业PMI为497较上月上行04个百分点非制造业PMI510较上月下跌05个百分点制造业PMI环比保持扩张非制造业PMI继续放缓制造业景气水平自5月以来持续好转细分项指标除了从业人员小幅回落外其他指标均呈现不同幅度上涨非制造业PMI回落服务业形成一定拖累产需指标上行生产环比好转幅度相对明显新订单指数自一季度以来重回荣枯线上方汽车化工等行业生产新订单指数表现较好新出口订单小幅回暖但表现依然偏弱中型企业新出口订单由涨转跌欧元区制造业PMI环比上行美国制造业PMI出现下滑欧美紧缩政策周期下经济依然承压我国出口订单仍面临一定不确定性制造业产销价格继续回升原材料-出厂价格价差持续上行原材料购进价格为本月涨幅最大的分项出厂价格重返扩张区间其中石油煤炭及其他燃料加工购进和出厂价格指数保持上行农副食品加工价格也明显上涨从企业来看中型企业上行幅度最大原材料产成品库存保持累积企业采购和交货时间提速产成品库存累积速度上涨相对更快价格上涨给库存带来一定影响当前去库进程或尚未完成中小企业原材万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连料库存继续去化价格抬升压力下企业成本压力边际增加中小企业进口指标本月均环比下行生产经营活动预期继续好转小型企业预期转弱PMI生产经营活动预期指标由551上行为556处于持续扩张的态势其大中型企业预期好转但小型企业预期出现下滑建筑业景气扩张新订单为主要支撑服务业PMI回落价格指标上行建筑业新订单反弹上行随着洪涝灾害的影响逐步消退高温天气的影响减弱基建项目建设边际提速建筑业PMI有望继续上行但地产端依然承压服务业新订单业务活动预期指标持续下滑暑假期间给服务项价格带来一定支撑出行住宿餐饮文体等行业商务活动指数持续处于高景气区间8月生产保持扩张中小企业部分指标存在一定压力价格类指标继续上行PPI反弹之后8月CPI有望底部小幅上行居民信心不足地产端承压的问题仍存政策助力稳经济实体降成本的背景下利率债仍有配置的性价比可以保持长债二永债的持仓风险因素政策推进和落地不及预期海外经济衰退超预期居民消费购房持续疲弱分析师于天旭执业证书编号S0270522110001广东省落实小程序备案工作行业迈入规范化标准化传媒行业快评报告行业事件8月8日工信部发布关于开展移动互联网应用程序备案工作的通知下称新规要求从事互联网信息服务的App主办者按规定履行备案手续未履行备案手续的不得从事APP互联网信息服务8月30日广东省新闻出版局公布关于进一步规范国产游戏小程序备案工作的通知预计后续各省份将陆续推出具体细则落实小程序备案工作引领行业朝着更加规范化标准化的健康方向发展投资要点微信小游戏市场表现强势行业头部公司纷纷加速布局从DataEye公布的数据来看2023上半年微信小游戏整体投放表现强势投放素材量超过500万组环比增长近5倍同时腾讯的Q2财报显示小程序的月活用户则突破了11亿小游戏在小程序月活突破的过程中提供了显著贡献并产生了高毛利率和具有平台经济效应的分发和广告收入已成为国内领先的休闲游戏平台将会是腾讯游戏广告业务未来非常重要的增长来源各大游戏厂商产业链公司也都纷纷加速布局例如吉比特新游勇者与装备选择微信小游戏平台首发优先于苹果APP实时3D引擎Unity推出团结引擎针对小游戏细分赛道进行了技术部署以期赋予本土用户更强劲的创作动能看好该市场巨大的商业潜能各省份将陆续落实备案工作促进行业健康发展微信小游戏市场具有免安装注册流程短以及基本不需要做设备适配的特点潜在用户规模庞大能为相关产品带来破圈效应拉新效率相对更强而在新规颁布之前并未有明确的备案规定来维护市场秩序用户的信息安全用户权益等将会受到侵犯随着广东省开始出台相关细则来落实备案工作预计各省份也将陆续开展可以减少不合规的小程序进入市场提高用户对小程序的信任度提高开发者的合规意识和责任感维护整个行业的健康发展促进行业规范化和竞争力的提升万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连投资建议关注布局微信小游戏的头部公司此次新规的颁布维护整个行业的健康发展促使微信小游戏市场更加标准化规范化游戏行业稳定性得到增强建议关注版号储备丰富研发能力较强布局微信小游戏市场的头部公司风险因素政策监管风险版号核发节奏不及预期新游延期上线及表现不及预期新游流水不及预期商誉减值风险分析师夏清莹执业证书编号S02705200500018月再次发放31款进口游戏版号热门IP游戏备受关注传媒行业快评报告行业事件2023年8月29日国家新闻出版署下发了年内第二批进口网络游戏版号本批次共有31款游戏获得游戏版号其中包含移动端21款客户端7款移动客户端1款主机游戏2款随着行业公司产品储备持续释放叠加进口游戏注入游戏市场活跃度将有所回升投资要点2023年进口游戏版号发放的数量同比有所增加IP游戏仍为主导往年进口游戏版号一般只发放一次而今年进口版号多批次发布节奏有所加快截至目前2023年国家新闻出版总署共发放了58个进口游戏版号总数量已突破上一年度同比增加14款本次名单多家大厂游戏在列腾讯航海王壮志雄心网易指环王纷争完美世界女神异闻录夜幕魅影祖龙游戏阿凡达重返潘多拉灵犀互娱仙剑奇侠传缘起等有大热IP加持的产品备受业界关注游戏类型有所丰富其中指环王纷争布局SLG赛道日韩市场表现突出该作是由网易雷火和华纳兄弟互动娱乐联合推出的指环王IP改编SLG手游最早于2021年底在海外多个国家地区上线跻身全球SLG收入TOP202022年4月该作同时登陆日韩和港澳台地区并快速跻身当地AppStore免费榜T1梯队女神异闻录夜幕魅影TapTap评分优异有望为二次元手游市场注入活力女神异闻录夜幕魅影由完美世界开发获得SEGA正版IP授权基于P5的世界观设定展开故事致力于在深度还原原作高中校园生活异世界冒险玩法的基础上为玩家带来全新游戏体验该产品前两次测试情况良好目前全平台预约量突破200万TapTap评分达85在二游赛道极具潜力投资建议版号发放常态化利好游戏板块此次进口版号再次发放有利于游戏行业景气度回暖随着游戏版号发放进入常态化游戏行业稳定性得到增强行业公司产品储备持续释放叠加进口游戏注入游戏板块估值有望持续修复建议关注版号储备丰富研发能力较强产品优质的头部公司风险因素政策监管风险版号核发节奏不及预期新游延期上线及表现不及预期新游流水不及预期出海业务风险加剧商誉减值风险分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连业绩增长亮眼把握国潮提升产品力潮宏基002345点评报告报告关键要素公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收3006亿元同比3826归母净利润209亿元同比3885投资要点上半年业绩增长亮眼2023H1公司实现营收3006亿元同比3826归母净利润209亿元同比3885单Q2来看2023Q2公司实现营收1482亿元同比6096归母净利润084亿元同比5402业绩增长亮眼把握国潮提升产品力积极探索培育钻石市场1黄金珠宝CHJ潮宏基珠宝继续强化对时尚品类产品的运营推出花丝风雨桥花丝云起花丝圆满游龙腾云BAMBOO竹等国风系列新品并结合当前消费者对黄金产品的需求持续加大特色黄金产品线研发2023H1时尚珠宝传统黄金首饰收入分别为15611124亿元同比分别234772462皮具FION菲安妮以独家创新织锦工艺打造巧锦开物系列之烟粉瑶池苍月瑶池等全新产品同时推出叠叠包贝壳包如意包等原创真皮系列包袋2023H1皮具收入201亿元同比1130占比为6683培育钻石公司与力量钻石合资公司生而闪曜旗下新品牌Cvol已在2023年上半年正式推出打造生而闪曜守护者宝藏拂晓之翼等培育钻系列产品Cvol淘宝店及小程序商城也于2023年5月正式上线线下积极拓店线上持续深耕各平台直播1线下公司积极做好拓店资源配套保障在成熟市场主抓渠道下沉成长与空白区域加速渗透全力打造更多区域性标杆店2023H1CHJ潮宏基珠宝净增加盟店90家2线上公司进一步优化直播带货团队持续深耕各个平台的直播并持续打通公域转私域的流量闭环以多频创意直播提升销售转化促进线上线下业务协同发展2023H1公司实现网络销售收入652亿元同比1807收入占比2168产品和渠道结构改变导致毛利率下滑期间费用率管控良好2023H1公司毛利率同比-506个pct至2690主因产品和渠道结构改变导致销售管理研发财务费用率分别为1410160103056同比分别-365-047-040-018个pct得益于期间费用率下降公司净利率同比微降006个pct至704盈利预测与投资建议未来随着门店数量的提升与单店收入的提高公司业绩有望产品渠道双轮驱动另外公司近年来布局高毛利的培育钻石赛道未来有望增厚公司收入和利润预计公司2023-2025年的EPS分别为042051062元股对应2023年8月31日股价的PE分别为151210倍维持买入评级风险因素经济下行风险行业竞争加剧风险品牌品类拓展不达预期风险原材料价格变动风险渠道拓展不达预期风险分析师李滢执业证书编号S0270522030002上半年利润增长亮眼国企改革持续推进老凤祥600612点评报告投资要点万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连上半年利润增长亮眼2023H1公司实现营收40344亿元同比1957归母净利润1273亿元同比4295扣非归母净利润1292亿元同比4437其中Q1Q2分别实现营收24558亿元15785亿元同比3317318归母净利润为716亿元557亿元同比76101510珠宝首饰类营收稳健增长线下拓店速度有所放缓产品方面2023H1公司珠宝首饰类营业收入为35604亿元同比2178黄金交易营业收入4351亿元同比219渠道方面2023H1公司本着立足上海辐射全国走向世界的营销网络建设方针始终把渠道拓展放在重要的位置截至2023年6月末老凤祥共计拥有营销网点达到5631家含海外银楼15家较2022年末净增加22家盈利能力提升期间费用率控制良好2023H1公司毛利率同比077pct至846净利率为422同比067个pct费用率方面2023H1公司销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别140061023004同比分别011pcts001pcts-013pcts000个pct销售费用率和管理费用率上升主要系公司下属子公司工资社保及福利费增加所致盈利预测与投资建议随着工艺突破和设计创新公司不断推出高附加值的新产品毛利率有望进一步提升在国企改革浪潮的背景之下公司未来三年行动计划逐步落地有望焕发新活力预计公司2023-2025年EPS分别为415476546元股对应2023年8月31日股价的PE分别为151312倍维持买入评级风险因素宏观经济下行风险黄金价格大幅波动风险行业竞争加剧风险分析师李滢执业证书编号S0270522030002收入高速增长黄金产品延续高景气周大生002867点评报告投资要点上半年营收高速增长业绩表现亮眼2023H1公司实现营收8074亿元同比5837黄金产品及线上业务继续保持良好的增长态势线上业务增幅明显归母净利润740亿元同比2645其中Q1Q2分别实现营收同比49656863归母净利润同比26062682黄金产品延续高景气线上业务收入高增1分产品2023H1公司素金类产品营业收入6731亿元同比7171镶嵌类产品营业收入526亿元同比257黄金产品消费延续高景气镶嵌类产品仍在周期性调整阶段2分渠道线下2023H1公司加盟业务收入5976亿元同比5716自营线下业务收入828亿元同比4599上半年公司整合渠道资源推动渠道融合发展优化市场布局提升拓店质量截止2023年6月末周大生品牌终端门店数量4735家净增加119家其中加盟门店4453家净增加86家自营门店282家净增加33家线上2023H1公司自营线上电商业务营业收入1155亿元同比9133收入占比提升至1431受产品收入结构变动影响毛利率和净利率下降2023H1公司毛利率同比-369个pct至1846主因黄金类镶嵌类产品销售收入增减变动使得收入结构发生较大变化所致净利率为914同比-230个pct费用率方面2023H1公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别493056007-001同比-133pcts-026pcts-005pcts017pcts盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为125149175元股对应2023年8月31日收盘价的分别为PE141110倍维持买入评级风险因素经济下行风险渠道拓展不及预期风险原材料价格大幅波动风险行业竞争加剧风险万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连分析师李滢执业证书编号S0270522030002万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明