核心观点
　　【市场回顾】
　　上周五A股三大股指大幅收涨，上证指数上涨1.55%，报3132.43点；深证成指上涨1.97%，报10178.74点；创业板指上涨2.32%，报2013.34点。A股两市全天成交额7653.25亿元人民币，北向资金净流入74.93亿元人民币，其中，沪股通净流入33.13亿元人民币，深股通净流入41.79亿元人民币；南向资金净卖出42.28亿港元。A股两市个股普遍上涨，超4400只个股上涨。申万行业方面，通信、传媒、计算机领涨，煤炭、钢铁领跌；概念板块方面，F5G概念、共封装光学、MR（混合现实）概念指数涨幅居前，芬太尼、阿尔茨海默概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨2.28%，恒生科技指数收涨3.69%；海外方面，美国三大股指震荡收跌，道指收跌0.31%，报33963.84点，标普500指数收跌0.23%，报4320.06点，纳指收跌0.09%，报13211.81点。欧洲股市和亚太股市主要股指普跌。
　　【重要新闻】
　　【全国新型工业化推进大会】全国新型工业化推进大会9月22日至23日在京召开。国家主席习近平作出重要指示指出，要积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。
　　【第十九届亚洲运动会开幕式9月23日晚在浙江省杭州市举行】第十九届亚洲运动会开幕式9月23日晚在浙江省杭州市举行，国家主席习近平出席开幕式并宣布本届亚运会开幕。在杭州亚运会开幕式现场，由数字火炬手组成的数字人与现场最后一棒火炬手，共同采用甲醇燃料点燃杭州亚运会主火炬塔。这是人类历史上第一次碳废再生、零碳甲醇点燃亚运圣火。
　　研报精选
　　年内仍有加息可能，降息预期降温
　　行业低速增长，盈利能力有望筑底企稳
　　电竞行业处于爆发期，亚运会有望助力产能释放
　　8月啤酒线上销售额下滑，同比由正转负
　　8月白酒线上销量稳健增长，旺季临近看好双节表现
　　休闲卤制品行业领导者，产融结合构建美食生态

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年09月25日星期一TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数313243155晨深证成指1017874197会市场回顾沪深300373893181纪上周五A股三大股指大幅收涨上证指数上涨155报313243点科创5088288261深证成指上涨197报1017874点创业板指上涨232报创业板指201334232要201334点A股两市全天成交额765325亿元人民币北向资金净上证50255098221流入7493亿元人民币其中沪股通净流入3313亿元人民币深上证180810532185股通净流入4179亿元人民币南向资金净卖出4228亿港元A股上证基金635462159两市个股普遍上涨超4400只个股上涨申万行业方面通信传国债指数20433-002媒计算机领涨煤炭钢铁领跌概念板块方面F5G概念共封装光学MR混合现实概念指数涨幅居前芬太尼阿尔茨海默概TableInterIndex国际市场表现念指数跌幅居前港股方面恒生指数收涨228恒生科技指数收指数名称收盘涨跌幅涨369海外方面美国三大股指震荡收跌道指收跌031报道琼斯3396384-0313396384点标普500指数收跌023报432006点纳指收跌SP500432006-023证009报1321181点欧洲股市和亚太股市主要股指普跌纳斯达克1321181-009券重要新闻日经2253240241-052研全国新型工业化推进大会全国新型工业化推进大会9月22日至恒生指数1805745228究23日在京召开国家主席习近平作出重要指示指出要积极主动适美元指数10558021报应和引领新一轮科技革命和产业变革把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程把建设制造强国同发展数字经济产业信息化等有机告TableMeetContact主持人潘云娇结合为中国式现代化构筑强大物质技术基础Emailpanyjwlzqcomcn第十九届亚洲运动会开幕式9月23日晚在浙江省杭州市举行第十九届亚洲运动会开幕式9月23日晚在浙江省杭州市举行国家主席习近平出席开幕式并宣布本届亚运会开幕在杭州亚运会开幕式现场由数字火炬手组成的数字人与现场最后一棒火炬手共同采用甲醇燃料点燃杭州亚运会主火炬塔这是人类历史上第一次碳废再生零碳甲醇点燃亚运圣火3457研报精选年内仍有加息可能降息预期降温行业低速增长盈利能力有望筑底企稳电竞行业处于爆发期亚运会有望助力产能释放8月啤酒线上销售额下滑同比由正转负8月白酒线上销量稳健增长旺季临近看好双节表现休闲卤制品行业领导者产融结合构建美食生态万千财富与您相连startTableContent核心观点市场回顾上周五A股三大股指大幅收涨上证指数上涨155报313243点深证成指上涨197报1017874点创业板指上涨232报201334点A股两市全天成交额765325亿元人民币北向资金净流入7493亿元人民币其中沪股通净流入3313亿元人民币深股通净流入4179亿元人民币南向资金净卖出4228亿港元A股两市个股普遍上涨TableMeetContent超4400只个股上涨申万行业方面通信传媒计算机领涨煤炭钢铁领跌概念板块方面F5G概念共封装光学MR混合现实概念指数涨幅居前芬太尼阿尔茨海默概念指数跌幅居前港股方面恒生指数收涨228恒生科技指数收涨369海外方面美国三大股指震荡收跌道指收跌031报3396384点标普500指数收跌023报432006点纳指收跌009报1321181点欧洲股市和亚太股市主要股指普跌重要新闻全国新型工业化推进大会9月22日至23日在京召开国家主席习近平作出重要指示指出要积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程把建设制造强国同发展数字经济产业信息化等有机结合为中国式现代化构筑强大物质技术基础第十九届亚洲运动会开幕式9月23日晚在浙江省杭州市举行第十九届亚洲运动会开幕式9月23日晚在浙江省杭州市举行国家主席习近平出席开幕式并宣布本届亚运会开幕在杭州亚运会开幕式现场由数字火炬手组成的数字人与现场最后一棒火炬手共同采用甲醇燃料点燃杭州亚运会主火炬塔这是人类历史上第一次碳废再生零碳甲醇点燃亚运圣火分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001研报精选年内仍有加息可能降息预期降温美联储9月议息会议点评事件9月21日美联储召开FOMC议息会议维持联邦基金利率目标区间不变保持在525-55缩表规模延续9月如期暂停加息年内仍有再次加息可能2024年降息幅度预期减小从点阵图来看美联储2023年年底前仍有再加息一次的可能2024年降息的幅度较6月减小未来可能会更长时间内保持高利率水平从预期数据来看经济增长预期上调失业率预期中枢回落通胀持续顽固政策重心仍在控通胀经济前景表述乐观鲍威尔表态偏鹰本次议息会议对于经济前景的表述相对乐观由温和moderate扩张变为稳健solid扩张就业表述增加了就业增长放缓但依然强劲FOMC坚决致力于将通胀率降到2强劲的消费支撑推动下经济保持增长未来可能实现软着陆给维持高利率带来支撑通胀边际反弹原油价格走高形成一定拉动美国8月CPI同比由32反弹为37核心通胀保持下行持续走高的能源价格将影响通胀预期但本次议息会议也提及倾向于忽略能源价格的短期波动居民时薪上行速度减慢二手房同比下行趋势放万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连缓住房供应受到一定结构性的限制但当前美国汽车行业工人罢工政府停摆风险也在加大给短期经济通胀走势带来一定扰动服务业市场近期出现降温就业仍具韧性8月服务业新增就业人数整体回落商业服务休闲住宿教育医疗行业保持增长商品生产部门新增就业人数增加制造业和建筑业为主要拉动失业率保持在较低水平劳动参与率继续走高就业的韧性给美联储未来加息带来支撑美联储降息时点预期后移美元指数仍有支撑经济就业表现出一定韧性对于未来的增速预期转好通胀尚未回落至美联储目标的2给年内再次加息带来支撑美元支撑仍存年内人民币兑美元汇率依然存在一定压力我国货币政策基调保持宽松中美利差倒挂压力持续美国长债收益率上行更多受到经济增长和国债供应影响未来一段时间中美倒挂仍将持续我国政策仍将关注稳汇率货币政策上依然是以我为主受到经济企稳地产政策等影响利率债继续下行空间有限地方政府化债企业居民降成本的长期趋势下上行幅度也受到约束利率债短期或呈现区间震荡化债背景下短端城投债配置优势有所显现风险因素国际油价超预期大幅上行地缘政治风险加剧美国通胀回落不及预期分析师于天旭执业证书编号S0270522110001行业低速增长盈利能力有望筑底企稳物业管理行业跟踪报告行业核心观点在地产行业下行的背景下物业管理公司持续压降与关联开发商相关度较高的业务短期房地产行业宽松政策持续释放行业基本面有望边际改善有望带动物业管理板块估值修复但仍需警惕信用风险和商誉减值风险建议积极关注优质的头部物业管理公司投资要点物管企业着力降低对开发商依赖度规模扩张速度显著下降选取的12家自2019年有连续合约规模和在管规模披露数据的主流样本物管企业截至2023年H1末这12家物管企业合约规模合计达到6233亿平方米较上年末增速为32在管规模达到4105亿平方米较上年末增速为5812家样本物管企业的合约规模在管规模约为152较年初下降004非住宅领域仍是企业争夺的重点但整体表现分化12023年上半年12家样本物业管理企业平均非住宅管理面积占比为4035较去年末小幅上涨从选取的12家样本物业管理企业非住宅管理面积占比中位数来看2021年以来中位数呈下降趋势物业管理企业表现分化2物管企业着力降低对关联开发商的依赖度市场化拓展仍是其核心外拓方式但是受行业环境影响整体来自第三方在管面积占比提升幅度放缓23H1整体保持相对稳定关注商誉减值风险以及信用减值风险1经过2021年的并购潮后物管企业并购趋于理性2023年上半年行业整体收并购规模明显下降23H1商誉减值情况有所下降但是仍需关注历史并购形成的大额商誉在行业环境承压的背景下的减值风险2受房地产行业下行等因素影响物业管理行业应收账款回款速度下降应收账款规模增加统计的17家样本物业管理公司2023年H1应收账款规模较2022年末增加16延续此前持续上行的趋势2023H117年家样本企业应收账款合计占2022年营业收入比重达到48较2022年上行了66pct延续持续上行趋势万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连业绩步入低速增长盈利能力有望筑底企稳2023年H117家样本物管企业营业收入同比增长845较2022年增速降低1244pct净利润增速达到402实现正增长17家样本物企2023H1的平均综合毛利率为2281较2022年底微升062pct同比下降188pct平均综合净利率为939较2022年底上涨444pct同比小幅下降04pct风险因素关联房企经营风险信用减值风险商誉减值风险市场外拓不及预期等分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001电竞行业处于爆发期亚运会有望助力产能释放传媒行业深度报告投资要点电竞的定义电子竞技是电子游戏比赛达到竞技层面的体育项目发展历程行业处于爆发期陆续颁发政策引导发展中国电子竞技产业经历了探索期发展期增长期和爆发期四个主要阶段随着2018年电竞作为表演赛进入雅加达亚运会中国队夺得金牌促使国内电竞产业发展加速开始进入爆发期在2021年我国EDG战队在英雄联盟S11获得首个国内冠军更是提高了我国电竞行业的国际竞争力2023年电竞发展迈出新步伐将作为杭州亚运会正式项目登场在其发展过程中国家陆续颁发支持性政策推动行业发展市场构成业务产能有望于Q4释放用户规模有望实现一定增长电竞市场主要由两部分构成分别是电竞游戏及电竞产业内容产业内容包括内容直播赛事活动俱乐部经营及其他从收入来看受2022年宏观经济影响游戏整体市场表现低迷用户付费能力及意愿有所下降线下出行受限电竞赛事及相关线下活动开展相对保守收入不及预期2023年上半年电子竞技产业收入环比增长1174回暖趋势显著预计随着国内社会生产生活的有序恢复和消费复苏步伐加快亚运会热点注入业务产能有望于核心赛事与重点赛事集中举办的第四季度释放用户规模也有望实现一定增长产业链电竞行业产业链分为上中下游分别是上游的内容授权中游的赛事内容及内容提供及下游的内容传播1上游厂商加大电竞赛事投入电竞入选亚运会逐步加深行业国际影响力游戏厂商们通过加强竞技类游戏产品运营逐渐加大对电竞赛事的投入吸引游戏用户注意从中发掘电竞粉丝群体将对产品本身的消费延伸至衍生产品中打造线上线下一体化的盈利模式以延长游戏的生命周期增加收入产能亚运会确立七个项目包括王者荣耀亚运版和平精英亚运版英雄联盟FIFAOnline4DOTA2梦三国2和街头霸王5其中在其开发商及运营商中腾讯占据主导地位其中王者荣耀及和平精英推出亚运版梦三国2主打中国传统文化此次入选亚运会将助力国产游戏迈入国际市场提升品牌国际影响力2中游赛事带动经济效益文化效益双增俱乐部商业化步骤加快此次的亚运会电竞赛事属于国际性的全球化第三方赛事规模庞大用户圈覆盖面广共计175家企业签约成为赞助商除去提供赞助资金还直接参与到赛事的服务支持工作中门票及直播平台这部分收入预期可观整体收入来源呈现饱满态势赛事举办也能赋能文旅打响举办城市名片赛事需求提升也带动产业链中赛事参与的俱乐部与选手产业蓬勃发展国内上市公司投资俱乐部涉及亚运会王者荣耀和平精英以及英雄联盟项目万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连3下游直播平台实现与电竞赛事双辅双成电竞游戏行业的高速发展提供了大量优质直播内容直接驱动了电竞游戏直播市场逐渐繁荣是电子竞技运动推广和产业运营的重要组成部分打通了电竞赛事内容和用户的传播渠道快手成为亚运会官方指定短视频分享平台虎牙为唯一一家全程转播直播平台投资建议随着亚运会电竞项目的正常进行将带动市场对于电竞行业的关注程度有利于催化电竞产业链蓬勃发展带动产业规模实现加速扩张建议关注产业链上游版号储备丰富布局精品竞技类的游戏头部公司中游投资俱乐部运营的公司制作电竞比赛相关公司及广告赞助方下游赛事内容版权丰富的头部直播平台风险因素政策监管风险消费者消费意愿下降代理游戏版权风险电竞俱乐部违规风险直播平台违规风险等分析师夏清莹执业证书编号S02705200500018月啤酒线上销售额下滑同比由正转负啤酒行业8月电商数据跟踪行业核心观点8月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布啤酒线上销售下滑严重龙头企业销量同比仍为负增长在去年高基数背景下啤酒线上销售额同比未能保持增长趋势同比增速由正转负跌至-1322从线上渠道对比来看京东线上销售表现较好拼多多同比跌幅持续扩大三大电商中淘系平台占比下降明显京东占比实现过半凸显渠道优势从龙头线上渠道来看8月青岛啤酒线上销售额050亿元YoY-1038京东销售额占比大幅超过淘系平台百威啤酒线上销售总额为064亿元YoY-658同比跌幅收窄在三大电商销售占比中淘系平台占比最大京东紧随其后拼多多占比较小总体来看在暑期旅游高温天气积极催化下8月啤酒线上销售未能达到旺季预期主要原因是1去年同期高基数影响2台风降雨天气影响啤酒销量展望未来从成本端看恢复澳麦进口包材价格下行带来啤酒公司成本下降有望带动行业毛利率提升产业高端化进程延续规范化进程持续推进长期向好趋势不变建议跟踪高端现饮修复带来的结构提升和价格回暖情况关注产品结构高端化长期边际向好的啤酒龙头投资要点啤酒线上销售额下滑严重龙头企业销量同比仍为负增长8月三大电商啤酒销售总额为394亿元YoY-1322京东线上销售表现较好拼多多同比跌幅持续扩大其中淘系平台京东拼多多线上销售额分别为156213026亿元YoY分别为-2398359-4166青岛啤酒淘系与京东线上销售总额为050亿元YoY-1038淘系平台京东销售额分别为018032亿元占比分别为35376463百威啤酒三大电商线上销售总额为064亿元YoY-658淘系平台京东拼多多销售额分别为032029004亿元占比分别为497544575678月啤酒销量旺季承压线上销售额下滑严重主要系同期高基数以及极端台风降雨天气的影响风险因素1上游原材料和包装材料涨价风险2食品安全风险3经济增速不及预期风险4平台数据统计有误及统计不全风险分析师陈雯执业证书编号S0270519060001万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连8月白酒线上销量稳健增长旺季临近看好双节表现白酒行业8月电商数据跟踪行业核心观点8月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布白酒线上销售总体表现较好高端品牌龙头企业表现优异8月白酒线上销售额同比增速上行销售额3665亿元同比上升5295从线上渠道对比来看淘系平台和拼多多销售额表现维持增长势头京东销售额同比增速下降明显三大电商中京东占比虽有所下滑但占比仍保持过半从龙头线上销售额来看茅台线上销售额同比维持高增长五粮液同比增速小幅放缓分别同比234897191总体来看8月白酒线上销售表现较好主要原因是1经济复苏消费市场逐步恢复活力2去年低基数影响3宴请商务需求不断恢复当前白酒企业业绩增长确定性强回款节奏较优渠道韧性强展望未来随着政策发力市场预期改善下半年经济持续复苏将带动消费力增强8月是白酒淡季和旺季分水岭目前白酒行业即将进入旺季在9月底中秋国庆双节催化下白酒动销有望加速当前白酒产量呈下降趋势行业进入存量竞争品牌化品质化发展模式行业集中度不断提高高端化发展仍是未来白酒行业的主旋律建议跟踪中秋国庆旺季表现优选动销表现较好的龙头长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端次高端白酒龙头投资要点白酒线上销售额同比上行茅五销量维持高增长8月白酒三大电商线上销售总额为3665亿元YoY5295其中京东仍为白酒线上销售主战场占比5146拼多多渠道占比继续保持在20以上淘系平台同比增速开始回升销售额为1026亿元YoY2117京东同比增速下降明显销售额为1886亿元YoY4664拼多多同比增速较上月持续增长销售额为752亿元YoY18627贵州茅台线上销售总额为1844亿元YoY23489线上销售额同比保持高增长淘系京东拼多多销售额分别为524755564亿元占比分别为284540943061淘系平台与拼多多渠道占比差距逐步减小五粮液8月淘系平台与京东线上销售总额为554亿元YoY7191淘系平台和京东销售额分别为102和452亿元占比分别为1839和8161京东渠道优势明显茅台批价整体上涨下半年双节有望迎来量价齐升贵州茅台20年普飞飞天散瓶在8月中旬集体上涨分别涨至3080元瓶2900元瓶此后以该价格平稳延续至月尾较上月整体价格实现上涨五粮液8月普五八代价格延续7月价格保持960元瓶下半年的关键在于中秋国庆需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试预计高端龙头的批价将保持坚挺量价齐升的概率较高风险因素1政策风险2食品安全风险3经济增速不及预期风险4平台数据统计有误及统计不全风险分析师陈雯执业证书编号S0270519060001休闲卤制品行业领导者产融结合构建美食生态绝味食品603517首次覆盖投资要点公司概况绝味食品是国内休闲卤制品行业领导者产融结合构建美食生态坚持深耕鸭脖主业构建美食生态的战略方针为消费者提供美味新鲜安全优质的休闲美食并通过产融结合方式构建美食生态创始人戴文军拥有公司2635股权多位高管参与持股团队具备丰富的市场营销股权投资和企业管理经验近年来公司在疫情带来的不确定性中顽强发展逆势拓店为提升管理效率2022年10月公司重启股权激励计划以考核目标计算预计公司2023-2025年营收年复合增长率为万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连1846为提振市场信心公司拟于2023年8月2日起至2024年8月1日止以自有资金2-3亿元回购股票回购价不超过50元股行业疫后行业重回正轨品牌连锁龙头率先受益人均收入提升城镇化进程推进叠加消费场景便捷化休闲卤味市场快速增长2023年中国休闲卤制品行业规模预计达1958亿元2018-2023年复合增长率为1654新冠疫情出清落后产能行业迈向品牌化规范化发展目前行业格局分散一超多强特点显著绝味食品以9的市占率位居休闲卤制品市场份额榜首拥有过万家门店远超同行对手2022年原材料价格大幅上涨以及线下消费客流断崖式下跌卤制品行业短期承压2023年伴随加盟商经营情况好转叠加上游原料价格有望回落卤味企业毛利率或将在下半年开始回升由于鸭副产品占公司营业成本比例较高对盈利水平影响较大如果鸭副产品采购成本降低公司净利润将获得显著改善公司深耕鸭脖主业用特色美食丰富美好生活产品amp品牌鸭脖连锁领导品牌致力于提供美味休闲卤制品2022年绝味食品主营业务收入85以上来自于卤制食品销售拥有近200个品种和规格产品并于2022年上榜十大最受欢迎卤味熟食品牌位列行业第三产销开业门店覆盖全国规模效应带来成本优势绝味食品2022年卤制品销量为1325万吨单位成本仅为2928元千克大幅低于煌上煌和紫燕食品生产网络覆盖全国当日配送保证最佳口感运输成本同样具备竞争优势渠道加盟模式成熟单店模型可复制性强快速拓店提升市场份额公司门店从2017年9053家增长至2022年15076家复合增速达1074单店收入从4253万元提升至4393万元年复合增速为065远超行业竞争对手渗透率持续提升绝味仍有较大开店空间据测算公司仍有近8000家门店的开店空间华东地区和华北地区拓店空间较大美食生态高潜赛道全面布局构建美食生态产业专注卤味核心产业投资助力企业发展目前公司已投资廖记食品精武鸭脖盛香亭等7个泛卤味品牌投资产业链协同企业绝味食品布局了多个供应链调味品和轻餐饮品牌逐步推进美食生态圈构建疫后投资标的经营环境好转投资回报有望提升盈利预测公司是国内休闲卤味行业领导者深耕鸭脖主业打造国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌产融结合用特色美食丰富美好生活卤制品业务公司门店渗透率仍有提升空间伴随公司拓店步伐持续推进原材料价格下降公司主业有望实现量利齐升其他业务网聚资本通过产业投资增值服务方式持续对主业协同企业进行投资助力公司打开第二第三增长曲线疫后经营环境好转有望带来投资回报提升我们预计公司2023-2025年EPS分别为096144179元股对应2023年9月15日股价的PE分别为366024411964倍首次覆盖给予增持评级风险因素行业竞争加剧风险原材料降价不及预期风险食品安全风险投资失败风险分析师陈雯执业证书编号S0270519060001万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明