事件:
　　2023年9月26日保税科技发布2023年前三季度业绩预增公告：
　　2023年前三季度，公司预计完成归母净利润1.9亿元-2.1亿元，同比增长45.18%-60.47%；预计完成扣非归母净利润1.67亿元-1.87亿元，同比增长42.98%-60.10%。
　　根据公司披露半年报数据，2023Q3公司预计完成归母净利润0.5-0.7亿元，同比增长18.51%-65.85%；预计完成扣非归母净利润0.51-0.71亿元，同比增长39.69%-94.45%。
　　投资要点:
　　逻辑持续兑现，Q3业绩符合我们预期
　　三季度公司业绩依旧实现同比快速增长，主要得益于公司液化仓储主业“传统物流+智慧物流”双轮变现的持续兑现。传统物流方面，公司加大揽货力度、积极拓展仓储品种，加强业务板块联动，提升资源整合效能，仓库利用率有所提升，仓储业务收入较去年同期增幅较大；智慧物流方面，公司进一步延伸产业链服务链条，拓展智慧物流服务区域和交割品种，有效提高了仓储运作效率和客户服务体验，智慧物流业务收入持续提升。
　　向后展望，当前化工行业需求仍未出现明显复苏，主要化学品开工率温和上行后又有所回落。截至9月25日，乙二醇（石油制）的开工率为60.90%，较去年同期下降13.86pcts，为近五年同期最低水平；PX开工率为79.01%，为近五年同期较低水平。在此背景下，化学品仓储环节或因被动累库而持续受益，截至9月21日，张家港乙二醇库存水平为58.40万吨，处于近五年同期的第二高位。我们预计在扩品类、延链条战略的持续推进下，公司全年业绩有望实现2.53亿元，静待外延发展或智慧赋能进一步提升业绩弹性。
　　产能扩张开启，持续看好公司成长空间
　　2023年9月6日公司发布签署股权收购意向协议的公告，其并购标的洋山申港拥有10万吨级码头一座、5000吨级码头三座，自有储罐罐容106.7万方，按28.01%股权计算，此次收购预计使保税科技权益罐容增长26.98%，看好产能持续增长。随着化工物流行业监管趋严及“消费升级”的出现，行业对安全、专业、高效运营的需求不断增加，保税科技作为华东地区的石化仓储龙头企业有望从中获益。短期公司扩品类提升出租率兑现业绩，利润不断释放，中期公司继续收并购战略提升市占率，并且通过智慧物流平台完成流量变现，有望快速增强公司整体盈利能力，持续看好公司的成长空间。
　　盈利预测和投资评级
　　由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计保税科技2023-2025年营业收入分别为11.97亿元、14.03亿元与15.96亿元，归母净利润分别为2.53亿元、3.09亿元与3.43亿元，对应PE分别为17.58倍、14.40倍与12.97倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。

研究报告全文：2023年09月27日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师许可S0350521080001业绩符合预期持续看好成长空间xuk02ghzqcomcn证券分析师周延宇S0350521090001zhouyy01ghzqcomcn保税科技6007942023年前三季度业绩预证券分析师钟文海S0350523050003zhongwhghzqcomcn增公告点评最近一年走势事件保税科技沪深3002023年9月26日保税科技发布2023年前三季度业绩预增公告01518010412023年前三季度公司预计完成归母净利润19亿元-21亿元同比增00564长4518-6047预计完成扣非归母净利润167亿元-187亿元同00087比增长4298-6010-00390根据公司披露半年报数据2023Q3公司预计完成归母净利润05-07亿-0086722922102212231232233234235236237238239元同比增长1851-6585预计完成扣非归母净利润051-071亿元同比增长3969-9445相对沪深300表现20230926表现1M3M12M投资要点保税科技-137302沪深300-04-31-37逻辑持续兑现Q3业绩符合我们预期市场数据20230926三季度公司业绩依旧实现同比快速增长主要得益于公司液化仓储当前价格元367主业传统物流智慧物流双轮变现的持续兑现传统物流方面52周价格区间元328-444公司加大揽货力度积极拓展仓储品种加强业务板块联动提升资总市值百万444860源整合效能仓库利用率有所提升仓储业务收入较去年同期增幅较流通市值百万444860大智慧物流方面公司进一步延伸产业链服务链条拓展智慧物流总股本万股12121522服务区域和交割品种有效提高了仓储运作效率和客户服务体验智流通股本万股12121522慧物流业务收入持续提升日均成交额百万1824近一月换手107向后展望当前化工行业需求仍未出现明显复苏主要化学品开工率温和上行后又有所回落截至9月25日乙二醇石油制的开工相关报告率为6090较去年同期下降1386pcts为近五年同期最低水平保税科技600794点评报告并购扩张起PX开工率为7901为近五年同期较低水平在此背景下化学点看好业务协同发挥买入物流许可周延品仓储环节或因被动累库而持续受益截至9月21日张家港乙二宇钟文海2023-09-06醇库存水平为5840万吨处于近五年同期的第二高位我们预计在保税科技6007942023年半年报点评扩品类延链条战略的持续推进下公司全年业绩有望实现253亿业绩符合预期静待扩张开启买入物流许可元静待外延发展或智慧赋能进一步提升业绩弹性周延宇钟文海2023-08-18保税科技600794深度报告华东危化品仓储龙产能扩张开启持续看好公司成长空间头商业模式创新重回增长通道买入物流许可钟文海周延宇2023-08-042023年9月6日公司发布签署股权收购意向协议的公告其并购标保税科技6007942023年半年度业绩预的洋山申港拥有10万吨级码头一座5000吨级码头三座自有储国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告告点评管理改善困境反转买入物流许可罐罐容1067万方按2801股权计算此次收购预计使保税科技周延宇钟文海权益罐容增长看好产能持续增长随着化工物流行业监管2023-07-152698趋严及消费升级的出现行业对安全专业高效运营的需求不断增加保税科技作为华东地区的石化仓储龙头企业有望从中获益短期公司扩品类提升出租率兑现业绩利润不断释放中期公司继续收并购战略提升市占率并且通过智慧物流平台完成流量变现有望快速增强公司整体盈利能力持续看好公司的成长空间盈利预测和投资评级由于公司业绩增长符合我们的预期我们维持此前盈利预测不变预计保税科技2023-2025年营业收入分别为1197亿元1403亿元与1596亿元归母净利润分别为253亿元309亿元与343亿元对应PE分别为1758倍1440倍与1297倍维持买入评级风险提示生产事故需求不及预期智慧物流业务增长不及预期整合并购不及预期商誉减值风险重大政策变动大规模自然灾害预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元1341119714031596增长率-28-111714归母净利润百万元163253309343增长率62552211摊薄每股收益元013021025028ROE7101111PE2793175814401297PB203176161147PS353372317279EVEBITDA13841099843756资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast保税科技盈利预测表证券代码600794股价1383投资评级买入日期20230926财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE7101111EPS014021025028毛利率25343838BVPS192209228249期间费率9101111估值销售净利率12212222PE2793175814401297成长能力PB203176161147收入增长率-28-111714PS353372317279利润增长率62552211营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率036033033036营业收入1341119714031596应收账款周转率1600367981030011044营业成本1006788863984存货周转率1385142813751568营业税金及附加6778偿债能力销售费用10121415资产负债率31242826管理费用8398113124流动比191253183174财务费用28142638速动比176234168158其他费用-收入15171920营业利润220341412455资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-1-1-1-1现金及现金等价物1264180616931467利润总额219340411454应收款项14211820所得税费用46728796存货净额9784102102净利润173268324358其他流动资产685114227264少数股东损益10151515流动资产合计2060202420391854归属于母公司净利润163253309343固定资产81377213291737在建工程31383现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他566571571571经营活动现金流504541397457长期股权投资286286286286净利润163253309343资产总计3728366542334450少数股东权益10151515短期借款146196396316折旧摊销1076697117应付款项1462210167公允价值变动38-15-15-15预收帐款4234营运资金变动21026625其他流动负债781579616679投资活动现金流-37-1-641-511流动负债合计107780011161066资本支出-26-41-651-521长期借款及应付债券0000长期投资-4-15-15-15其他长期负债72727272其他-7552525长期负债合计72727272筹资活动现金流-992131-171负债合计114987211881138债务融资2250200-80股本1212121212121212权益融资0000股东权益2579279330463313其它-122-48-69-91负债和股东权益总计3728366542334450现金净增加额368541-113-225资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席国海研究所培训总监2次带领团队入围新财富西南财经大学硕士7年证券从业经验2年私募经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士5年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻大物流中汽车化工大宗等细分产业链以及交运基础设施里面的公路铁路港口等板块李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士5年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士4年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运及船舶制造板块祝玉波交通运输行业研究助理资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境电商物流等板块钟文海交通运输行业分析师美国罗切斯特大学金融学硕士2年交运行业研究经验坚持深度研究主攻大物流中跨境大宗化工汽车等细分产业链以及交运基础设施里面的公路仓储等板块王航交通运输行业研究助理香港中文大学深圳硕士1年交运行业研究经验深度价值导向主攻铁路机场航空等出行板块及船舶制造板块张付哲航运行业专家3年行业从业经验先后就职于Drewry和VesselsValue以产业助力金融主攻航运船舶港口等板块分析师承诺许可周延宇钟文海本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司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