事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，实现营业收入6.87亿元，同比增长6.94%，其中Q1实现营业收入2.61亿元，同比下降14.71%；Q2实现营业收入4.26亿元，同比增长26.41%。上半年归母净利润达到1.4亿元，同比增长58.26%，其中Q1归母净利润为0.66亿元，同比增长69.23%；Q2归母净利润为0.74亿元，同比增长51.02%。
　　点评：
　　经营业绩行稳致远，双轮驱动进而有为。公司上半年营收小增成本微跌，归母净利却大增，主要得益于公司的“传统+智慧”双轮驱动战略：在传统物流上，公司积极拓展业务方向，在乙二醇业务基础上成功拓展了芳烃、油脂类业务，同时加大揽货力度，使得仓储业务收入大幅上升；在智慧物流上，公司进一步延伸产业链服务链条，拓展智慧物流业务，智慧物流板块对公司利润的贡献度持续提升。
　　仓储稳居龙头位，区位占尽黄金道。子公司长江国际拥有5万吨级和3万吨级长江岸线自有码头泊位，另有500吨级内河十字港疏运码头2座，码头年吞吐量达450万吨。长江国际自有储罐214座，罐容110.79万立方米，现已发展成为国内液体化工仓储的龙头企业之一，乙二醇和二甘醇进口量常年位居全国第一。公司依托黄金水道长江，水运液体化工产品贯通长江、直通东海、辐射华东。
　　智慧物流直击客户群痛点，“数融仓”服务助力中小企融资。公司自主开发长江国际网上仓储智慧物流服务平台，解决传统线下纸质仓单交割痛点，实现安全便捷可溯源防伪的线上货权交割，目前线上交割率已达100%。在此基础上，子公司与上海清算所合作推出清算通业务，实现货物与资金同步交割的多银行支付结算功能。并根据客户需求推出“数融仓”服务，为中小微企业提供高效率、低成本的全流程在线融资服务。
　　坐拥大宗商品交割库、增厚公司竞争力。子公司长江国际是大连商品交易所乙二醇期货、乙二醇期货保税交割库和郑州商品交易所甲醇期货交割库。子公司外服公司是郑州商品交易PTA、棉花和硅铁、锰硅期货交割库，上述交割库有利于提高公司客户信任度，增强客户粘性，巩固和促进仓储业务的开展，进一步提高公司的盈利能力和市场竞争力。
　　盈利预测：首次覆盖给予“增持”评级。预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为13.07/14.49/16.14亿元，归母净利润分别为2.45/2.85/3.63亿元，对应PE分别为19.61x/16.89x/13.25x。
　　风险提示：国内外宏观环境波动超过预期、业务与经营管理风险、安全生产风险、税收优惠政策变化风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate保税科技600794航运港口交通运输发布时间2023-08-18TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持立足危化仓储本源打造一流智慧物流首次覆盖事件公司发布TableSummary2023年半年度报告2023年上半年实现营业收入687股票数据TableMarket20230818亿元同比增长694其中Q1实现营业收入261亿元同比下降6个月目标价元--1471Q2实现营业收入426亿元同比增长2641上半年归母净收盘价元397利润达到14亿元同比增长5826其中Q1归母净利润为066亿元12个月股价区间元337449同比增长6923Q2归母净利润为074亿元同比增长5102总市值百万元481224点评总股本百万股1212经营业绩行稳致远双轮驱动进而有为公司上半年营收小增成本微跌A股百万股1212B股H股百万股00归母净利却大增主要得益于公司的传统智慧双轮驱动战略在传日均成交量百万股18统物流上公司积极拓展业务方向在乙二醇业务基础上成功拓展了芳烃油脂类业务同时加大揽货力度使得仓储业务收入大幅上升在历史收益率曲线TablePicQuote智慧物流上公司进一步延伸产业链服务链条拓展智慧物流业务智慧物流板块对公司利润的贡献度持续提升保税科技沪深300仓储稳居龙头位区位占尽黄金道子公司长江国际拥有5万吨级和320万吨级长江岸线自有码头泊位另有500吨级内河十字港疏运码头2座码头年吞吐量达450万吨长江国际自有储罐214座罐容11079万立10方米现已发展成为国内液体化工仓储的龙头企业之一乙二醇和二甘0醇进口量常年位居全国第一公司依托黄金水道长江水运液体化工产-10品贯通长江直通东海辐射华东-20智慧物流直击客户群痛点数融仓服务助力中小企融资公司自主开发长江国际网上仓储智慧物流服务平台解决传统线下纸质仓单交割痛点实现安全便捷可溯源防伪的线上货权交割目前线上交割率已达100在此基础上子公司与上海清算所合作推出清算通业务实现货物与资金同步交割的多银行支付结算功能并根据客户需求推出数融TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益185仓服务为中小微企业提供高效率低成本的全流程在线融资服务相对收益21213坐拥大宗商品交割库增厚公司竞争力子公司长江国际是大连商品交易所乙二醇期货乙二醇期货保税交割库和郑州商品交易所甲醇期货TableReport交割库子公司外服公司是郑州商品交易PTA棉花和硅铁锰硅期相关报告快递行业2022年年度策略政策筑底行业寒货交割库上述交割库有利于提高公司客户信任度增强客户粘性巩冬已过竞争格局改善静待春天固和促进仓储业务的开展进一步提高公司的盈利能力和市场竞争力--20211221盈利预测首次覆盖给予增持评级预计2023-2025年公司实现东北交运周报通达系龙头单票毛利企稳营业收入分别为130714491614亿元归母净利润分别为245285363旅游消费刺激政策利好航空亿元对应PE分别为1961x1689x1325x--20210906风险提示国内外宏观环境波动超过预期业务与经营管理风险安全生产风险税收优惠政策变化风险TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师廖浩祥营业收入18711341130714491614执业证书编号S0550522070001--936-2832-2571086113918390955638liaohxnesccn归属母公司净利润101163245285363--52636217502316042754研究助理邓天舒每股收益元008014020023030执业证书编号S055012306003719821291027dengtsnesccn市盈率40382793196116891325市净率174203190171153净资产收益率45771496810101154股息收益率076091076076076总股本百万股12121212121212121212请务必阅读正文后的声明及说明保税科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金724115213681740净利润173258300382交易性金融资产540588621636资产减值准备13000应收款项14111012折旧及摊销107203220存货97625050公允价值变动损失38000其他流动资产37526983财务费用35142736流动资产合计2060196422422638投资损失-66-26-29-32可供出售金融资产运营资本变动210342-29-1长期投资净额286286287287其他-6-33-1固定资产81390812891432经营活动净现金流量504606304404无形资产190197202203投资活动净现金流量-37-214-451-183商誉15233037融资活动净现金流量-9937363151非流动资产合计1668181722292410企业自由现金流42527-133245资产总计3728378144715048短期借款146296466516应付款项146393344财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项4334每股指标一年内到期的非流动负债408000每股收益元014020023030流动负债合计1077566740801每股净资产元192209233260长期借款0300500650每股经营性现金流量元042050025033其他长期负债72121136156成长性指标长期负债合计72421636806营业收入增长率-283-26109114负债合计114998713761607净利润增长率622502160275归属于母公司股东权益合计2332253628203147盈利能力指标少数股东权益246259274293毛利率250290314341负债和股东权益总计3728378144715048净利润率122188197225运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数158215180176营业收入1341130714491614存货周转天数3171307920201691营业成本10069289941064偿债能力指标营业税金及附加6466资产负债率308261308318资产减值损失-5000流动比率191347303329销售费用10576速动比率176316278305管理费用83657265费用率指标财务费用2861522销售费用率08040504公允价值变动净收益-38000管理费用率62505040投资净收益66262932财务费用率21051114营业利润220324383483分红指标营业外收支净额-13-31股息收益率09080808利润总额219327380484估值指标所得税466980102PE倍2793196116891325净利润173258300382PB倍203190171153归属于母公司净利润163245285363PS倍353368332298少数股东损益10131519净资产收益率7197101115资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24保税科技公司点评TablePageTop研究团队简介廖浩祥上海交通大学硕士环境工程专业湖南大学学士环境工程专业拥有TableIntroduction3年证券期货从业经验曾就职中信证券衍生品业务方向熟悉商品期货期权交易现任东北证券交运环保组组长邓天舒复旦大学资产评估硕士太原理工大学会计学本科现任东北证券交运组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34保税科技公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44