事件:
　　保税科技发布2023年半年度报告：
　　2023年上半年，公司实现营业收入6.87亿元，同比增长6.94%。完成归母净利润1.40亿元，同比增长58.26%。完成扣非归母净利润1.16亿元，同比增长44.48%。
　　根据公司2023Q1披露数据，2023Q2公司实现营业收入4.26亿元，同比增长26.62%。完成归母净利润0.74亿元，同比增长50.72%。完成扣非归母净利润0.64亿元，同比增长54.39%。
　　投资要点:
　　传统、智慧物流齐头并进，营收、利润高增长
　　分业务来看，2023上半年公司子公司长江国际（主营液化仓储）、外服公司（主营固体仓储）、保税贸易（主营大宗贸易）、电子商务公司（主营智慧物流）分别实现营收2.27、0.26、3.01、0.17亿元，yoy+22.09%、+15.83%、-27.68%、+46.37%。分别完成利润总额1.44、0.32、0.32、0.10亿元，yoy+21.47%、+95.12%、+65.51%、+38.79%。公司液化仓储主业与智慧物流新业务增长均良好，双轮驱动下公司营收利润实现高增。
　　传统物流扩品类逻辑兑现，新客户、新资质打开智慧物流空间
　　传统物流方面，2023上半年张家港乙二醇平均库存52.50万吨，同比下降6.72%。公司积极推进库区改造，成功拓展了芳烃、油脂业务，仓储业务结构不断优化，储罐利用率有所提升，子公司长江国际营收与利润实现逆势增长，扩品类逻辑初步兑现；智慧物流方面，外服公司成功获批了郑商所指定硅铁、锰硅交割仓库，可交割品类进一步丰富。公司与中远海运、中船集团等客户签订了战略合作协议，智慧物流“走出去”战略不断实践。
　　储罐利用率高位运行，静待产能扩张开启
　　上半年宏观经济景气度偏弱，储罐企业受益于储罐利用率提升。进入8月份以来，化学品开工率出现边际改善，张家港乙二醇平均库存环比上升。下半年公司储罐利用率有望继续维持高位，业绩将稳定增长。此外公司传统物流“走出去”节奏有望加快，看好公司通过收并购等方式实现产能扩张。我们认为随大炼化项目陆续投产，液化仓储需求将保持稳健增长。液化产品“国产替代”趋势利好长江沿线与东南沿海仓储企业，与此同时合规需求带动消费升级，资质更优、能力更强的公司市占有望提升，保税科技作为华东液化仓储龙头有望充分受益。此外公司管理改善、现金充裕，产能扩张进程有望开启，看好公司中长期业绩增长。
　　盈利预测和投资评级   由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计保税科技2023-2025年营业收入分别为11.97亿元、14.03亿元与15.96亿元，归母净利润分别为2.53亿元、3.09亿元与3.43亿元，对应PE分别为18.97倍、15.54倍与13.99倍。维持“买入”评级。
　　风险提示   生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。
　　

研究报告全文：2023年08月18日公司研究评级买入维持研究所证券分析师许可S0350521080001TableTitlexuk02ghzqcomcn业绩符合预期静待扩张开启证券分析师周延宇S0350521090001zhouyy01ghzqcomcn保税科技年半年报点评证券分析师钟文海S03505230500036007942023zhongwhghzqcomcn最近一年走势事件保税科技沪深300保税科技发布2023年半年度报告01723010572023年上半年公司实现营业收入687亿元同比增长694完成00391归母净利润140亿元同比增长5826完成扣非归母净利润116亿-00274元同比增长4448-00940根据公司2023Q1披露数据2023Q2公司实现营业收入426亿元同-01606228229221022112212231233234235236237238比增长2662完成归母净利润074亿元同比增长5072完成扣非归母净利润064亿元同比增长5439相对沪深300表现20230817表现1M3M12M投资要点保税科技428410沪深300-09-33-92传统智慧物流齐头并进营收利润高增长市场数据20230817分业务来看2023上半年公司子公司长江国际主营液化仓储当前价格元396外服公司主营固体仓储保税贸易主营大宗贸易电子商务52周价格区间元328-449公司主营智慧物流分别实现营收227026301017亿元总市值百万480012yoy22091583-27684637分别完成利润总额流通市值百万480012144032032010亿元yoy214795126551总股本万股121215223879公司液化仓储主业与智慧物流新业务增长均良好双轮流通股本万股12121522驱动下公司营收利润实现高增日均成交额百万3789近一月换手080传统物流扩品类逻辑兑现新客户新资质打开智慧物流空间相关报告传统物流方面2023上半年张家港乙二醇平均库存5250万吨同保税科技600794深度报告华东危化品仓储龙比下降672公司积极推进库区改造成功拓展了芳烃油脂业头商业模式创新重回增长通道买入物流许务仓储业务结构不断优化储罐利用率有所提升子公司长江国可钟文海周延宇2023-08-04际营收与利润实现逆势增长扩品类逻辑初步兑现智慧物流方面保税科技6007942023年半年度业绩预外服公司成功获批了郑商所指定硅铁锰硅交割仓库可交割品类告点评管理改善困境反转买入物流许可进一步丰富公司与中远海运中船集团等客户签订了战略合作协周延宇钟文海2023-07-15议智慧物流走出去战略不断实践储罐利用率高位运行静待产能扩张开启上半年宏观经济景气度偏弱储罐企业受益于储罐利用率提升进入8月份以来化学品开工率出现边际改善张家港乙二醇平均库国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告存环比上升下半年公司储罐利用率有望继续维持高位业绩将稳定增长此外公司传统物流走出去节奏有望加快看好公司通过收并购等方式实现产能扩张我们认为随大炼化项目陆续投产液化仓储需求将保持稳健增长液化产品国产替代趋势利好长江沿线与东南沿海仓储企业与此同时合规需求带动消费升级资质更优能力更强的公司市占有望提升保税科技作为华东液化仓储龙头有望充分受益此外公司管理改善现金充裕产能扩张进程有望开启看好公司中长期业绩增长盈利预测和投资评级由于公司业绩增长符合我们的预期我们维持此前盈利预测不变预计保税科技2023-2025年营业收入分别为1197亿元1403亿元与1596亿元归母净利润分别为253亿元309亿元与343亿元对应PE分别为1897倍1554倍与1399倍维持买入评级风险提示生产事故需求不及预期智慧物流业务增长不及预期整合并购不及预期商誉减值风险重大政策变动大规模自然灾害预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元1341119714031596增长率-28-111714归母净利润百万元163253309343增长率62552211摊薄每股收益元013021025028ROE7101111PE2793189715541399PB203190173159PS353401342301EVEBITDA13841199914817资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast保税科技盈利预测表证券代码600794股价396投资评级买入日期20230817财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE7101111EPS014021025028毛利率25343838BVPS192209228249期间费率9101111估值销售净利率12212222PE2793189715541399成长能力PB203190173159收入增长率-28-111714PS353401342301利润增长率62552211营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率036033033036营业收入1341119714031596应收账款周转率1600367981030011044营业成本1006788863984存货周转率1385142813751568营业税金及附加6778偿债能力销售费用10121415资产负债率31242826管理费用8398113124流动比191253183174财务费用28142638速动比176234168158其他费用-收入15171920营业利润220341412455资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-1-1-1-1现金及现金等价物1264180616931467利润总额219340411454应收款项14211820所得税费用46728796存货净额9784102102净利润173268324358其他流动资产685114227264少数股东损益10151515流动资产合计2060202420391854归属于母公司净利润163253309343固定资产81377213291737在建工程31383现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他566571571571经营活动现金流504541397457长期股权投资286286286286净利润163253309343资产总计3728366542334450少数股东权益10151515短期借款146196396316折旧摊销1076697117应付款项1462210167公允价值变动38-15-15-15预收帐款4234营运资金变动21026625其他流动负债781579616679投资活动现金流-37-1-641-511流动负债合计107780011161066资本支出-26-41-651-521长期借款及应付债券0000长期投资-4-15-15-15其他长期负债72727272其他-7552525长期负债合计72727272筹资活动现金流-992131-171负债合计114987211881138债务融资2250200-80股本1212121212121212权益融资0000股东权益2579279330463313其它-122-48-69-91负债和股东权益总计3728366542334450现金净增加额368541-113-225资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席国海研究所培训总监2次带领团队入围新财富西南财经大学硕士7年证券从业经验2年私募经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士5年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻大物流中汽车化工大宗等细分产业链以及交运基础设施里面的公路铁路港口等板块李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士5年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士4年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运及船舶制造板块祝玉波交通运输行业研究助理资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境电商物流等板块钟文海交通运输行业分析师美国罗切斯特大学金融学硕士2年交运行业研究经验坚持深度研究主攻大物流中跨境大宗化工汽车等细分产业链以及交运基础设施里面的公路仓储等板块王航交通运输行业研究助理香港中文大学深圳硕士1年交运行业研究经验深度价值导向主攻铁路机场航空等出行板块及船舶制造板块张付哲航运行业专家3年行业从业经验先后就职于Drewry和VesselsValue以产业助力金融主攻航运船舶港口等板块分析师承诺许可周延宇钟文海本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全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